浙商銀行、天津銀行港股IPO未足額認購 基石投資者比例過高成雙刃劍

　　公開認購比例不足，不得不依靠高比例的基石投資者才能保證順利上市，這已經(jīng)成為近來中資銀行赴港IPO的普遍現(xiàn)象。然而，上市后又得面臨基石占比高影響股價表現(xiàn)等問題

　　3月30日，港股將迎來浙商銀行和天津銀行兩家中資銀行同時掛牌上市。和去年下半年赴港上市的中資金融機構(gòu)一樣，持股過半的基石投資者再次成為市場關(guān)注的焦點。

　　根據(jù)招股書信息披露顯示，浙商銀行在發(fā)行前引入5家基石投資者，合計同意認購最多約10億美元股份，認購比例占發(fā)行股份的57.61%；天津銀行基石投資者多達7家，認購股份數(shù)量為5.13億股，占發(fā)行股份的51.51%。雙方基石投資者比重均超過50%。

　　此前，3月15日、16日，天津銀行和浙商銀行相繼在港進行三天和五天的公開發(fā)售。截至發(fā)售日期結(jié)束，港股投資者對兩家銀行認購意愿冷淡。天津銀行未獲香港本地券商認購，沒有完成足額認購，浙商銀行情況稍好，有4家券商累計有96萬元孖展認購，但公開發(fā)售也未足額。

　　對此，《投資者報》記者就投資者認購意愿不強的原因向上述兩家銀行求解，浙商銀行上市辦公室方面表示，“公司目前還處于非宣傳期，還不方便就上市問題發(fā)表看法?！倍旖蜚y行董秘辦公室則未予反饋。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，雖然在港發(fā)售未足額，但是因強大的基石投資者護航，國際配售獲得超額認購，未足額認購部分撥給國際配售，兩家銀行如期登陸港交所并不成問題。

　　不過，基石投資者的踴躍參與對新股來講是一把“雙刃劍”：一方面可以保證發(fā)行的順利進行，并向市場傳遞信心，增強積極信號；但另一方面，根據(jù)港股制度，基石投資者均有不低于六個月的鎖定期，如果上市公司超過50%的股票被鎖定，必然影響市場流通性。

　　港股認購遇冷

　　作為即將登陸港股的第八家城商行，天津銀行宣布，于3月15日至17日公開招股。全球發(fā)售近10億H股，招股價范圍為7.37港元-9.58港元，募資范圍在73.4億港元-95.4億港元之間。據(jù)天津銀行招股書顯示，計劃在國際發(fā)售約9.2億股，香港發(fā)售約0.75億股，并計劃于本月30日掛牌上市。

　　同期，還有一家股份制銀行浙商銀行于3月16日至21日在港招股。浙商銀行本次H股上市計劃將發(fā)行33億股H股，招股價介于3.92港元至4.12港元，募資額約129億至136億港元。據(jù)了解，浙商銀行將成為港股今年首個規(guī)模超百億港幣的IPO項目。

　　然而據(jù)外媒報道，兩家在港認購情況并不盡如人意。首先，天津銀行招股首日孖展認購反應(yīng)冷淡，香港本地券商暫時還未借出孖展額。直到3月17日認購結(jié)束，其IPO認購未獲足額。

　　此外，有消息人士稱，天津銀行招股價最終定在每股7.39港元，接近招股價范圍7.37港元至9.58港元的下限，共募資73.57億港元。

　　天津銀行方面未對此事進行表態(tài)，市場人士則指出，天津銀行認購遇冷直接原因或許與其定價偏高有關(guān)。此前上市的城商行青島銀行每股發(fā)行價為4.75港元、錦州銀行每股發(fā)行價為4.66港元、鄭州銀行發(fā)行價3.85港元/股均低于天津銀行股價。

　　浙商銀行在發(fā)行方面略好過天津銀行。招股第二日，有4家券商進行了認購，但也未能獲得足額認購。

　　去年以來，港股對中資金融機構(gòu)投資越來越謹慎。去年年末在港股上市的三家城商行中，除了鄭州銀行獲得0.19倍的超額認購以外，錦州銀行和青島銀行均出現(xiàn)認購不足額的情況，其中，錦州銀行公開發(fā)售僅獲4%認購。

　　銀行整體遇冷和行業(yè)發(fā)展不無關(guān)系，據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，較2014年底大增51.2%；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%，較2014年底上升0.42個百分點。至此，商業(yè)銀行不良貸款已經(jīng)持續(xù)17個季度上升，總規(guī)模逼近1.3萬億元。

　　由于銀行整體盈利能力下滑以及不良攀升的擔憂，港股投資者不得不對上市銀行持審慎態(tài)度。

　　基石投資者比重高

　　不知是對公開發(fā)售早有預期，還是對基石投資者“盛情難卻”，浙商銀行和天津銀行引入基石投資者持股比例均超過50%。

　　所謂基石投資者，是港股制度的一個規(guī)定。即在IPO時候，單個或者某幾個投資者提前和發(fā)行人簽訂認購協(xié)議，以IPO價格(無論最后項目定價在什么價位，簽訂協(xié)議時是未知的)認購一定數(shù)量的股票。

　　按照聯(lián)交所規(guī)定，基石投資者有6個月鎖定期，在鎖定期中止前不可出售所持股票。同時，基石投資者的背景介紹和認購金額需要披露在招股書中。

　　對于發(fā)行人來講，基石投資者帶來的好處顯而易見，首先，使得IPO項目成功的保險系數(shù)提高；其次，也有助于在市場上傳遞正面信息，吸引其他投資者前來認購。

　　此次兩家擬上市銀行中，天津銀行共引進7家基石投資者鎖定5.6億美元(43.48億港股)股票，合計持股比例為51.51%。具體來看，最大的基石投資者為中船租賃旗下的Fortune Eris認購2.7億美元，其次，華達有限公司將認購1億美元，此外，天物投資有限公司和天房津城分別認購5000萬美元，瑞蚨祥投資有限公司、泰達香港以及匯鼎控股有限公司分別認購3000萬美元。

　　浙商銀行方面則引入5家基石投資者，合計認購約76億港元，按該行中間價4.02港元/股計算，合計持股比例高達57.61%。其中，浙江省海港投資運營集團申購10億股，紹興領(lǐng)雁股權(quán)投資基金合伙企業(yè)申購2.5億股，螞蟻金服旗下支付寶(香港)申購3000萬美元， 兗州煤業(yè) (600188，股吧)旗下兗煤國際申購4億股， 申萬宏源 (000166，股吧)申購1億美元。值得一提的是，浙江銀行為螞蟻金服的首筆基石投資。

　　對于投資的原因，各家也給出自己的理由。申萬宏源方面表示，在公司戰(zhàn)略推進過程中，考慮到銀行在客戶分布、業(yè)務(wù)種類和風險偏好等方面與公司及所屬證券子公司——申萬 宏源證券 有限公司形成互補關(guān)系，因此將銀行作為多元金融布局的重要切入點?；谡闵蹄y行在資本規(guī)模、行業(yè)地位、區(qū)域布局及業(yè)務(wù)發(fā)展等方面與公司較為匹配，業(yè)務(wù)互補性明顯，是公司推進多元金融布局的理想合作伙伴。

　　兗州煤業(yè)則指出，認購浙商銀行將有利于促進公司產(chǎn)融財團快速發(fā)展，擴大公司在金融領(lǐng)域的投資力度，并有利于拓寬公司增盈渠道。

　　高比例認購成“雙刃劍”

　　IPO的很大一部分功能是其向社會的融資能力，企業(yè)上市后的表現(xiàn)則需要流通性來反應(yīng)。較高比例的基石投資者認購后，雖然保證了企業(yè)的上市，但因基石投資者有最低半年的鎖定期，勢必影響公司股票的流通性表現(xiàn)。

　　此前有統(tǒng)計顯示， 2010年~2011年，具有基石投資者的IPO數(shù)量占所有港交所IPO數(shù)量的35%左右，基石投資者認購金額占比逐年上升。去年華融資產(chǎn)港股IPO時，10位基石投資者對其認購比例創(chuàng)造紀錄地達到了70%，青島銀行同樣摸高到這一比例。

　　基石投資者持股比例過高也引起了市場的擔憂，除了限制流通性，有大單交易，就可能引發(fā)股票的“大漲大跌”，不利于股價穩(wěn)定。同時，亦有市場人士指出，基石投資者集中申購也容易造成股價操控等行為。

　　此外，對于基石投資者來講，同樣具備風險，首先，最后的認購價格是在簽訂認購協(xié)議的時間節(jié)點是一個未知數(shù)，有很大的不確定性，從去年中資金融機構(gòu)在港股的表現(xiàn)來看，跌破發(fā)行價比比皆是。其次，上市后的鎖定期期間，基石投資者要承擔很大的市場風險。

　　對此，《投資者報》記者向首次作為基石投資者注資浙商銀行的螞蟻金服方面了解，是否有針對風險的對賭協(xié)議等舉措。螞蟻金服方面表示，暫時不方便回答。

　　上市后仍具挑戰(zhàn)

　　事實上，此次擬赴港上市的兩家銀行的資質(zhì)并不算差。

　　浙商銀行是國內(nèi)為數(shù)不多的未上市銀行之一，總行設(shè)在浙江省杭州市，在11個省(直轄市)和浙江省內(nèi)全部地級市設(shè)立了近130家機構(gòu)。公司發(fā)展確立了“全資產(chǎn)經(jīng)營”戰(zhàn)略，即從過去的信貸市場為主，到實現(xiàn)信貸市場、貨幣市場、資本市場、外匯市場、期貨市場等的集約經(jīng)營；從以單一的信貸資產(chǎn)為主，向信貸類資產(chǎn)、交易類資產(chǎn)、同業(yè)類資產(chǎn)、投資類資產(chǎn)等的多元發(fā)展。

　　以總資產(chǎn)計，截至2015年9月30日，浙商銀行總資產(chǎn)為人民幣10043億元，同比增長49.9%。浙商銀行在2015年《銀行家》公布的“全球銀行業(yè)1000強”榜單中位列第145位，并于同年獲得中誠信國際給予的金融機構(gòu)評級中最高等級AAA主體信用評級。

　　其招股書信息顯示，截至2015年9月30日，該行實現(xiàn)凈利潤人民幣56.37億元，同比增長26.8%，高于所有已上市全國性股份制商業(yè)銀行同期增幅以及中國所有商業(yè)銀行的同期總體增長水平。

　　天津銀行是天津市唯一一家城商行，區(qū)位優(yōu)勢明顯，在已赴港上市的城商行中，該行也屬于體量龐大者。截至2015年9月30日，天津銀行擁有306家營業(yè)機構(gòu)，其中241家位于天津。截至2015年末，天津銀行總資產(chǎn)達5656億元，同比增長約18.1%；營業(yè)收入119億元，同比增長19.9%。截至2015年9月末，凈利潤35億元，同比增長8.4%。

　　中資金融機構(gòu)在港公開發(fā)行“不受待見”，基石投資者扮演越來越重要的作用，也從側(cè)面說明市場的疲態(tài)。

　　從2010年底，重慶農(nóng)商行首次敲開港股市場大門后，在內(nèi)地IPO審批流程過長、排隊時間過久等原因之下，內(nèi)地多家地方銀行相繼赴港上市。

　　但從內(nèi)地銀行港股上市后的表現(xiàn)來講，只能算差強人意。哈爾濱銀行與徽商銀行今年以來股價均在發(fā)行價以下。截至3月24日收盤，徽商銀行終于回到3.57港元/股，僅比發(fā)行價高0.04港元/股。而哈爾濱銀行更顯頹勢，同日收盤價為2.16港元/股，與發(fā)行價2.9港元相比，跌幅超過25%。

　　去年年底登陸港股的3家銀行中，青島銀行和鄭州銀行目前雖未跌破發(fā)行價，始終在期間徘徊，只有錦州銀行表現(xiàn)相對較好，上市以來保持較好上升表現(xiàn)。

　　此外，從交易情況來看，截至3月24日，在7家已上市H股的城商行中，除了重慶農(nóng)村商業(yè)銀行換手率最高為0.7%，成交量最高為1771萬，其他銀行最高換手率僅為0.13%，總體上交易比較清淡，活躍度較為低迷。

　　中資銀行在香港上市后整體溢價率偏低已成為常態(tài)，融資規(guī)模有限，股價偏低，囿于當前盈利增速放緩的情況下，已有銀行釋放出回歸A股的訊號。據(jù)了解，在H股上市的盛京銀行、徽商銀行以及哈爾濱銀行均有回歸的跡象。

　　此外，今年A股市場也向銀行敞開懷抱，目前已有5家農(nóng)商行通過發(fā)審會，正在排隊上市A股。鑒于多數(shù)赴港上市的銀行最早都有準備A股市場的經(jīng)歷，未來的回歸或許也在計劃之內(nèi)。

　　浙商銀行、天津銀行港股IPO未足額認購

　　

　　

浙商銀行、天津銀行港股IPO未足額認購

　　

　　

原標題:浙商銀行和天津銀行港股IPO未足額認購