全球股市大跌，有觀點稱，源于A股，你信嗎？

　　情況似乎有點相反。受外圍市場影響，1月21日，上證綜指低開后震蕩上攻，一度觸及3000點大關(guān)，但午后受香港股市跳水影響，兩市大幅跳水，滬指失守2900點。截至收盤，上證綜指跌3.23%，報2880.48點，兩市百股跌停，這也是一年來首次收于2900點之下。

　　與此同時，繼1月20日香港恒生指數(shù)收盤大跌3.8%，并刷新2012年7月以來新低之后，港股在1月21日繼續(xù)下跌，跌幅為1.82%，恒生指數(shù)報18542.15點。

　　繼歐洲股市1月20日(當?shù)貢r間)全線下跌之后，1月21日凌晨，美股三大股指盤中全線下跌，跌幅一度超過3%。

　　不過，經(jīng)歷所謂的全球性恐慌之后，1月22日，日本、歐洲和美國股市，開始全面上漲，止住了恐慌性跌勢。

　　2016年，中國股市迎來前所未有的慘淡開局，反觀全球市場，也并未呈現(xiàn)上升之勢。全球股市基準指數(shù)陷入技術(shù)性熊市的陰霾籠罩了整個市場。油價持續(xù)低迷加劇了投資者對全球經(jīng)濟增長前景的擔憂。有恐慌指數(shù)之稱的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動性指數(shù)(VIX)上升6%，報27.6，顯著高于20的長期平均水平。

　　MSCI全球指數(shù)較去年高位下跌逾20%，正式陷入技術(shù)性熊市。為2008年金融危機來首次?！耙环矫妫騼纱蠼?jīng)濟體美國和中國分別流動性收緊，尤其是美國加息和美元升值，導致美元套息交易平倉，資金撤離風險資產(chǎn)。以及經(jīng)濟基本面下滑，主要是人民幣貶值和經(jīng)濟硬著陸風險，對全球經(jīng)濟和大類資產(chǎn)形成了壓力，2008年次貸危機以來支持全球市場的這兩大支柱都出現(xiàn)了180度的轉(zhuǎn)向；另一方面，經(jīng)濟金融全球化令全球市場的共振現(xiàn)象強化?！睂τ谌蚬墒屑w慘淡現(xiàn)象，招商證券(香港)研究副主管兼首席策略師趙文利在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

　　合力致暴跌

　　全球市場暴跌、油價持續(xù)走低，新的恐慌情緒正在全球蔓延。

　　“中國2015年GDP同比增長僅為6.9%，自1990年以來首次破7，中國經(jīng)濟發(fā)展在全球的影響力無需多言，GDP增速的放緩使國內(nèi)外機構(gòu)對全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期蒙上了陰影?！敝型对诰€研究員張亞在接受記者采訪時表示，不過，這并不是導致全球市場震蕩的惟一因素。

　　油價下跌是負面因素之一，張亞表示，伊朗宣布將執(zhí)行六方會談下的核協(xié)議框架內(nèi)容。這意味著石油輸出國組織(OPEC)第五大產(chǎn)油國重返國際油市在即，伊朗將迎來1000億美元的資產(chǎn)解凍，并將在原油、貿(mào)易和金融等多個領(lǐng)域迎來新機會。受此消息刺激，伊朗股市一周之內(nèi)整體上漲近5%，第五大產(chǎn)油國的回歸無疑給本已低迷的石油市場一記重拳。受此消息刺激，國際油價繼續(xù)大跌，美油布油雙雙跌破28美元/桶，WTI美國原油跌3.87%，報收27.36美元/桶；ICE布倫特原油跌3.34%，報收27.80美元/桶。

　　“人民幣的匯率改革也對市場造成一定影響?！睆垇喺f，自2014年8月開始，人民幣解除捆綁美元，從近乎固定的6∶1的匯率變成的自由浮動，短短幾天之內(nèi)，人民幣兌美元的中間價已貶值近4%，此后境內(nèi)外中間價進一步擴大至6%，與此同時，央行頻頻出手救市，2016年1月20日甚至進行了4000億元的逆回購。市場對此存在較大的擔憂，是否中美之間進行新一輪的匯率戰(zhàn)，此舉動是否會對全球經(jīng)濟復(fù)蘇造成不良影響。

　　A股難獨善其身

　　“對于A股來說，并沒有如全球市場一樣，出現(xiàn)極端恐慌情緒，一方面來說，能源價格下跌對中國來說并非沒有好處，目前中國整體低迷的制造業(yè)很可能由于原材料價格的下跌起死回生。另一方面，由于中國股市已先于全球股市在2016新年伊始兩次熔斷，使得中國股市泡沫空間遠遠小于全球市場。”張亞認為，危機中存在機會，對于國際投資者，中國股市存在的機會大于隱藏的危機，隨著股市的筑底和企穩(wěn)，上漲空間也逐步打開。

　　事實上，在1月20日全球股市普跌之前，2016年開局，A股就已經(jīng)歷了大幅震蕩，外界認為，在全球恐慌因素中，中國經(jīng)濟和A股走勢起到了主要作用。

　　對此，富匯(FXTM)資深分析師鐘越在接受《國際金融報》記者采訪時表示， 中國經(jīng)濟對世界都有舉足輕重的作用，這波全球股指下跌的過程中，中國A股首當其沖，下跌幅度最大。全球金融作為一個整體去考慮，A股的下跌將對市場恐慌情緒有很大的帶動作用，因此每次在A股下跌后歐洲股指、美國股指都是出現(xiàn)下跌的，這種相關(guān)性在2016年的走勢中確實表現(xiàn)得很強。

　　不過，鐘越也特別提到，目前中國經(jīng)濟出現(xiàn)放緩，2015年公布的GDP數(shù)據(jù)下降至6.9%，但是美國經(jīng)濟還處在復(fù)蘇周期，這兩種趨勢似乎不一致。因此，目前中國A股的下跌短期確實會繼續(xù)影響全球股市，但是這種相關(guān)性持續(xù)時間仍不確定。

　　值得一提的是，在1月20日全球股市重挫前，A股在1月19日曾迎來小波反彈，市場一度認為A股的投資點位已到，1月21日的再度下挫，再次重挫了投資者的信心。

　　有觀點認為，外圍市場的受挫也許讓A股成了避險寶地。但在鐘越看來，在金融市場上，不僅是中國A股，包括美股和歐洲股市都沒有充當避險資產(chǎn)。相反，股票市場一直都是在充當風險資產(chǎn)。在全球經(jīng)濟有風險出現(xiàn)的時候，股票市場最脆弱也是最容易受到打壓。目前中國經(jīng)濟的放緩對A股市場是非常不利的因素，特別是全球股指繼續(xù)受到打壓之際，對于中國A股來說，更加不利。

　　東方證券首席投資顧問沈陽則對《國際金融報》記者表示，由于美聯(lián)儲加息，中美之間的息差收窄，在全球風險偏好走低的情況下，投資者會更傾向于選擇美元資產(chǎn)，處于緊縮周期的美股并不是最好的資產(chǎn)，相比之下，美元固定收益類產(chǎn)品更具有吸引力。

　　“相比美股市場，投資者應(yīng)該更加關(guān)注歐洲市場的變化，歐洲市場與中國一樣處于寬松周期，它的復(fù)蘇與中國出口相關(guān)，也就與中國實體經(jīng)濟復(fù)蘇有直接關(guān)系?！鄙蜿柋硎荆耙貏e關(guān)注西班牙和希臘兩國的動態(tài)，如果西班牙10年期國債收益率走高，意味著歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)變數(shù)。這將傳導至中國經(jīng)濟，從而對A股形成影響”。

　　港股成三夾板？

　　沈陽認為，與美國市場的大跌相比，港股市場的下跌對A股的沖擊更大。

　　在人民幣“平靜”一段日子后，港元卻出現(xiàn)資金流出所引發(fā)的連續(xù)貶值，這也引發(fā)了1月20日港股大跌，并間接拖累了A股。

　　作為外圍市場和A股三夾板的香港股市也引起了投資者的擔憂。趙文利認為，港股的大跌，中國因素是重要影響，但美元和美息變化的影響同樣重要。以中國香港為例，香港股市的基本面來自中國內(nèi)地，而流動性由國際資本主導，目前是兩面夾擊。近期大跌主要與離岸人民幣和港匯波動有關(guān)。匯率的一端是中國因素，另一端就是美元。

　　從VHSI(恒指波動率指數(shù)，又稱港股恐慌指數(shù))指數(shù)看，目前香港市場已進入恐慌拋售階段，市場擔憂1997年-1998年股匯樓三殺重演?！暗艺J為1997年-1998年不會重演，無需過度恐慌 ?！壁w文利指出，港元資產(chǎn)目前不會崩盤。

　　1998年銀行系統(tǒng)總結(jié)余只有3.6億港元，而現(xiàn)在是3629億港元，銀行間流動性相當充裕，3個月港元HIBOR現(xiàn)報0.55%，相比1998年最高達280%。未償還外匯基金票據(jù)和債券總規(guī)模8494億港元(持牌銀行可以在金管局貼現(xiàn)窗以0.75%的利率上限貼現(xiàn)，以換取港元)。

　　“現(xiàn)在的港股估值已經(jīng)接近歷史低位，1997年高點港股估值在16倍以上，而現(xiàn)在估值已經(jīng)大幅下降至8倍左右，1998年6月、7月，對沖基金大舉沽空恒指，建立了大量的恒指空倉頭寸，是在恒生指數(shù)攀升至8000點高位的時候，現(xiàn)階段做空的盈利空間已十分有限，對空頭并沒有很強的吸引力?！?/p>

　　此外，據(jù)悉香港金管局方面也未發(fā)現(xiàn)有類似當年索羅斯那樣的空頭活動?！皬?月21日做空交易占比來看，最高達13.3%，并未顯著高于以往幾次中小型外部沖擊時的情況。”趙文利認為，隨著港息上升，港美息差已快速收窄，聯(lián)系匯率自動調(diào)節(jié)機制將幫助港匯走勢盡快恢復(fù)平衡。