不乏爭議的李小加是港交所史上首位非港人CEO，在他任內(nèi)推出的滬港通已成為全球交易所的研究案例。

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　　毫無懸念，港交所(0388.HK)與“最強(qiáng)勢”行政總裁(CEO)李小加二度續(xù)約。

　　一個月前，港交所董事會已經(jīng)批準(zhǔn)與李小加再續(xù)約三年(2015年10月16日至2018年10月15日)。彼時該決定仍面臨一絲不確定性，7月28日，續(xù)約獲得了香港證監(jiān)會的書面批準(zhǔn)。

　　與為人低調(diào)、溫和，走紳士路線的前任周文耀相比，強(qiáng)勢也給李小加帶來一些麻煩。自上任以來，李小加在市場制度等多方面力推改革措施，主張與內(nèi)地市場加強(qiáng)互聯(lián)互通，收購倫敦金融交易所(LME)拓展港交所業(yè)務(wù)范圍，在帶領(lǐng)港交所業(yè)績提升的同時，與本地券商之間一度劍拔弩張。他曾說：“如果丟幾個雞蛋能讓這個改革通過，那我就站在這里讓大家丟。”

　　“他是一個比較積極、有執(zhí)行力的總裁，有很多構(gòu)想，這是好事，港交所作為一家上市公司，是需要向股東交代的?！眲P基證券亞洲執(zhí)行董事兼研究部主管鄺民彬向《第一財(cái)經(jīng)日報》記者表示。

　　但香港證券及期貨專業(yè)總會前任會長王國安認(rèn)為：“香港只有一個交易所，如果很多事情都只是從做生意的角度出發(fā)去做，風(fēng)險方面就會考慮不周全?！?/p>

　　此次續(xù)約，是李小加與港交所的第三份合約，也是港交所的戰(zhàn)略規(guī)劃走向第三階段的起點(diǎn)，盡管褒貶不一，但市場仍在期待，第三份戰(zhàn)略規(guī)劃將帶領(lǐng)港交所和香港證券市場走向何方。

　　李小加

　　改革路爭議不斷

　　李小加2009年10月加盟港交所，2010年1月16日起正式出任CEO，是港交所史上首位非港人CEO，也是一個爭議和褒揚(yáng)共存的個體。

　　2010年初，擺在他面前的公司業(yè)績，并不樂觀。金融危機(jī)余波仍在，港交所在2008年收入大跌12%后，2009年繼續(xù)下跌7%，股東應(yīng)占利潤同比再跌8%。

　　對于當(dāng)時的港交所來說，改變是生存和發(fā)展不可或缺的因素。

　　“香港市場2005年之前，市場上比較有名的國企紅籌只有國壽、中石油等，那時候的買賣差價還沒收窄到現(xiàn)在的水平，直到2007、2008年時，一大批內(nèi)地國企來港上市，促成了當(dāng)年超越31000點(diǎn)的歷史高位。還記得那時候連交易系統(tǒng)也會負(fù)荷不了，收市前會有延遲的情況出現(xiàn)。”法國巴黎銀行亞太區(qū)上市衍生產(chǎn)品部主管、執(zhí)行董事黃集恩在接受《第一財(cái)經(jīng)日報》記者采訪時回憶道。

　　2010年9月，港交所建議修改交易時間，意在與其他市場接軌、增強(qiáng)市場競爭力?？衫钚〖拥氖醉?xiàng)改革因延長交易時段、壓縮午飯時間，引發(fā)了本地中小券商的大規(guī)模反對。香港證券及期貨專業(yè)總會當(dāng)年的一份調(diào)查顯示，77%的會員都表示反對。

　　2011年，港交所再次建議延長收市后期貨交易時段，同時計(jì)劃改革風(fēng)險管理措施，后者意味著券商支付給港交所的費(fèi)用將要提高。咨詢文件一出，激起更大的反彈情緒，中小券商認(rèn)為李小加眼中只有大型機(jī)構(gòu)的利益。

　　“香港作為金融中心，不可避免要與國際接軌，但有時候港交所可能走得太快，對于本地券商原有的操作模式是否能夠配合到，考慮得不夠周全，畢竟香港是以中小型券商為主的市場，總數(shù)有400~500家，推行措施需要他們的認(rèn)同和配合?！编椕癖虮硎?。

　　這場對峙，最終以李小加親自出面接受請?jiān)笗?，再以晚宴形式與業(yè)界談判和溝通獲得解決。但此后一段時間，延長的交易時段因交易量未大幅增加，飽受詬病。

　　市場的反彈情緒并沒有讓港交所改變計(jì)劃，“如果丟幾個雞蛋能讓這個改革通過，那我就站在這里讓大家丟?！崩钚〖釉@樣說道。

　　港交所的“首席記者”

　　不受中小券商待見的李小加，實(shí)際也沒能討到大型機(jī)構(gòu)的歡心。

　　“(外資行)對他就是不討厭，但也沒那么喜歡?！币幻笮屯赓Y投行人士對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者表示，過去幾年，香港市場并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，如果能吸引到多一些海外公司在香港上市，可能外資會更支持他。

　　但海外公司在港上市是一個雞與蛋的問題。在上任后的第一份戰(zhàn)略規(guī)劃中，李小加即提出抓住內(nèi)地和海外兩大市場機(jī)遇。此后，港交所也在全球開展路演，吸引海外公司來港上市。

　　2010年到2011年期間，法國品牌歐舒丹、俄羅斯鋁業(yè)、意大利奢侈品牌普拉達(dá)、新秀麗以及6家蒙古礦業(yè)企業(yè)等相繼在港上市。然而，在第二份戰(zhàn)略規(guī)劃中，有關(guān)吸引海外公司的內(nèi)容已經(jīng)難覓蹤跡。

　　與香港本地公司和中資企業(yè)相比，香港上市的海外公司交易活躍度更低，散戶看不懂，機(jī)構(gòu)研究的動力也不大?！耙I其他市場的公司，完全可以讓那些地區(qū)的基金經(jīng)理去買，為什么一定要在香港？”上述投行人士認(rèn)為。

　　需求欠缺，供給難以提高，進(jìn)而難以博得外資行的歡心，如果說爭取業(yè)界支持真的是港交所的目標(biāo)之一，那這個鏈條上顯然面對死循環(huán)。

　　退一步來看，香港市場對于李小加改革措施的褒貶夾雜，與這個社會對政府的任何一項(xiàng)新措施的態(tài)度一樣，總有批評的聲音。

　　曾是記者的李小加，深諳溝通的重要性。2012年3月起，李小加開始在港交所網(wǎng)站上撰寫“小加日志”，就市場關(guān)注的熱點(diǎn)或者港交所某項(xiàng)措施背后的邏輯親自做出解釋。3年多時間，這位港交所“首席記者”共寫了35篇日志，從未間斷，在歷任港交所行政總裁中，也算開創(chuàng)先河。

　　“新的制度總會帶來一些改變，起初大家總是會不適應(yīng)，但還是要往前看，站在金融改革的層面來看，一些中小券商的要求太瑣碎，他們畢竟不是市場主要力量。”一名香港本土券商人士坦言。

　　滬港通之后的“共同市場”

　　由于海外市場發(fā)展緩慢，李小加在《2013年-2015年戰(zhàn)略規(guī)劃》中，把重點(diǎn)落在了與內(nèi)地市場的互聯(lián)互通，布局股票、固定收益及貨幣和商品三大領(lǐng)域，希望把握住中國資本賬戶開放、人民幣國際化等措施帶來的歷史機(jī)遇。盡管批評的雜音仍在，但市場的改變難以否認(rèn)。

　　過去幾年，港交所相繼推出人民幣貨幣期貨、人民幣港幣雙幣雙股IPO、收購LME并在亞洲市場推出迷你金屬合約，LME的中資會員數(shù)量明顯增加，最近LME可接納的現(xiàn)金抵押品中又加入了人民幣。

　　2014年11月，連接香港和上海證券市場的滬港通正式通車，以創(chuàng)新模式打通兩地市場，不僅可以讓兩地投資者以更簡單的方式投資對方市場，也給其他領(lǐng)域復(fù)制這一模式帶來無限遐想。李小加本人也曾多次提及商品通等其他市場互聯(lián)互通的可能。

　　“這幾年市場變化很多，互聯(lián)網(wǎng)科技也改變了投資者的行為，交易所系統(tǒng)負(fù)荷2000億港元的成交金額也綽綽有余。港交所也特別加強(qiáng)衍生產(chǎn)品的發(fā)展，開發(fā)更多上市期權(quán)，讓牛熊證、窩輪等其他相關(guān)產(chǎn)品也受惠。滬港通的出現(xiàn)更是全球交易所合作的重要案例，引發(fā)全球的交易所也紛紛研究效法。”黃集恩坦言。

　　“現(xiàn)在溝通方面也好很多，不少事情都會先咨詢或者與業(yè)界溝通，不僅是大機(jī)構(gòu)，也包括中小券商和其他業(yè)界代表?！编椕癖蛘J(rèn)為，過去的反對，一定程度上是因?yàn)橥菩写胧]有解釋清楚，造成大家在溝通和認(rèn)知上存在差距。

　　現(xiàn)在，李小加給香港市場畫下的藍(lán)圖還只完成了一半。近在眼前的是，計(jì)劃今年推出的深港通和滬港通進(jìn)一步的優(yōu)化措施。更令人期待的是，今年初剛剛掀開蓋頭的“共同市場時代”。

　　“滬港通最重要的意義在于，為內(nèi)地資本市場完全實(shí)現(xiàn)大量國際投資者走進(jìn)來及大量內(nèi)地投資者走出去之前，提供一個過渡的市場開放模式?！餐袌觥寖傻赝顿Y者在本身的時區(qū)倚靠本地市場基礎(chǔ)建設(shè)買賣對方市場的產(chǎn)品?！崩钚〖釉@樣介紹道。

　　一旦成行，這個內(nèi)地和國際資金匯聚，囊括了股票衍生產(chǎn)品、商品、定息產(chǎn)品及貨幣等資產(chǎn)類別的“共同市場”，無疑給兩地市場參與者帶來更多機(jī)會。

　　“香港是一個非常公開的市場，內(nèi)地則相對封閉，大家對于市場管理等方面的認(rèn)知不同，在協(xié)調(diào)這方面的工作，李小加做得很好，他的背景和對內(nèi)地官員的了解有很大的幫助?！编椕癖蛱寡浴?/p>

　　如今，續(xù)約成功的李小加，可以在港交所CEO的位置上，給市場帶來更多新元素。