一半是海水，一半是火焰。

　　先是在港IPO未獲足額認(rèn)購，后又受到國際配售超額認(rèn)購，即將成為第8家在港上市的城商行——天津銀行3月30日將如期掛牌。

　　招股資料顯示，天津銀行此次IPO擬發(fā)行9.96億股H股，其中約7.5%為公開發(fā)售，92.5%國際發(fā)售，股票定價區(qū)間為7.37港元至9.58港元，募資總額為73.39億至95.37億港元。股票代碼：1578.HK。

　　有消息稱，天津銀行在簿記首日獲得了香港富豪李成煌家族，香港最大的上市非銀金融機(jī)構(gòu)新鴻基公司的訂單。而全球最大的上市互聯(lián)網(wǎng)金融平臺Lending Club的聯(lián)合創(chuàng)始人蘇海德旗下的投資平臺瓴睿一帶一路投資公司也作為錨定投資者參與天津銀行的H股IPO。接近天津銀行的人士向《華夏時報》記者確認(rèn)了這一消息。

　　與此同時，馬云旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)作為基礎(chǔ)投資者，投3000萬美元參與浙商銀行H股IPO。

　　根據(jù)招股資料顯示，浙商銀行此次上市的定價區(qū)間為每股3.92港元至4.12港元，擬發(fā)行33億股H股，募資總額約129.36億至135.96億港元。股票代碼“2016.HK”。

　　一面是認(rèn)購冷清的“寒流”市場，另一面是互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭跑步進(jìn)場，內(nèi)地銀行股到底值不值錢？緣何會出現(xiàn)如此冰火兩重天的市場？

　　“寒流”難擋上市路

　　上市之路并非天津銀行執(zhí)行董事兼董事長袁福華在3月14日新聞發(fā)布會上所希望的一帆風(fēng)順，盡管在香港計劃發(fā)售只有0.75億股，但仍遭遇了市場預(yù)期般的“冷場”。

　　東亞證券的報告分析稱，天津銀行的估值(新股定價為1.01倍至1.26倍市賬率)遠(yuǎn)高于四大商業(yè)銀行(工行、建行、中行和農(nóng)行)的0.64倍至0.74倍2015年預(yù)測市賬率。另一方面，H股上市的城市商業(yè)銀行的2015年預(yù)測市賬率亦只在0.61倍至1.35倍之間。因此，天津銀行的定價偏高。

　　“天津銀行的業(yè)務(wù)在同業(yè)間未算突出，其2015年的股本回報率為15.9%，低于行業(yè)平均數(shù)的17.1%?？紤]到其較昂貴的估值及其業(yè)務(wù)欠缺獨(dú)特性，投資者可能對天津銀行并不感興趣?！睎|亞證券報告中投資建議一項直接為“不吸引”。

　　安信國際分析師柯堅在點(diǎn)評天津銀行IPO報告中給予了5分評級，其專用評級分為0至10十個等級。具體來看評級基于公司營運(yùn)(0-3分)、行業(yè)前景(0-3分)、招股估值(0-2分)、市場情緒(0-2分)四個維度考量綜合評定：天津銀行分別獲得1分、2分、1分和1分。

　　安信國際證券報告中稱，公司招股價定為7.37-9.58 港元，公開發(fā)行后市值444.5億-577.8 億港元，備考市凈率1.01~1.26，估值偏高, 凈利差、凈利息收益率和不良貸款率亦差于同業(yè)。因此給予IPO 專用評級“5”。

　　很快市場消息透露，IPO并未獲得足額認(rèn)購，已于3月18日終止了公開發(fā)售。同時，浙商銀行開展認(rèn)購一般。據(jù)4家券商，累計有96萬元開展認(rèn)購，相當(dāng)于公開發(fā)售未足額。

　　事實(shí)上，從去年上市的幾家內(nèi)地城商行情況來看，除鄭州銀行勉強(qiáng)足額，并獲得0.19倍的輕微超額認(rèn)購?fù)?，錦州銀行公開發(fā)售部分只獲得4%的認(rèn)購，青島銀行也出現(xiàn)認(rèn)購不足的情況。此次天津銀行也遭遇認(rèn)購不足，并不奇怪。

　　“當(dāng)前，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)處于中高速增長的新常態(tài)，銀行業(yè)面臨利差收窄及資產(chǎn)質(zhì)量惡化的挑戰(zhàn)，利潤增速普遍下滑。” 民生證券銀行業(yè)研究員廖志明接受《華夏時報》記者采訪時稱，內(nèi)地銀行業(yè)已由黃金時代進(jìn)入白銀時代，業(yè)績高增長不再，是境外投資者認(rèn)購較少的主因。

　　從交易情況來看，在7家已上市H股的城商行中，換手率最高僅0.1%，成交量最高為904.54萬，總體上，交易比較清淡，活躍度較為低靡。

　　為上市保駕護(hù)航，天津銀行與大部分赴港IPO的內(nèi)地公司采取引入較高比重基石投資策略類似，與7家基石投資者簽訂的基石投資協(xié)議，基石投資者同意按發(fā)行價認(rèn)購天津銀行合計共5.6億美元的H股股份。按發(fā)行中間價8.48港元/股計算，認(rèn)購股份數(shù)量為5.13億股H股，占發(fā)行股份的51.51%。

　　浙商銀行招股文件顯示，該行引入了包括支付寶(香港)在內(nèi)的5名基石投資者，合計同意認(rèn)購最多約10億美元股份，認(rèn)購總股數(shù)最多為19.075億股H股，5位基石投資者認(rèn)購比例最高為57.61%。

　　P2P現(xiàn)身基石投資者

　　盡管公開發(fā)售股份未獲足額認(rèn)購，但轉(zhuǎn)至國際配售卻受到市場的追捧。

　　3月18日，渤海金控宣布通過全資子公司香港渤海租賃資產(chǎn)管理有限公司，出資不超過1.02億美元等值港幣認(rèn)購天津銀行公開發(fā)行的H股股票。

　　另據(jù)媒體報道，全球最大的上市互聯(lián)網(wǎng)金融平臺Lending Club的聯(lián)合創(chuàng)始人、中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融公司點(diǎn)融網(wǎng)的創(chuàng)始人兼CEO蘇海德旗下的投資平臺瓴睿一帶一路投資公司，也作為錨定投資者參與天津銀行的H股IPO。

　　不僅如此，媒體再度援引消息人士透露，天津銀行在簿記首日還獲得了香港本地富豪李成煌家族，本港最大的上市非銀金融機(jī)構(gòu)新鴻基公司的訂單。

　　值得關(guān)注的是，此前在2015年底青島銀行的H股IPO中，LRC.Belt and Road Investment Limited認(rèn)購了青島銀行H股總數(shù)的20.2%，成為青島銀行在香港IPO的最大基石投資者。該公司正是領(lǐng)睿全球與蘇海德的合資子公司。

　　不僅如此，青島銀行同時獲新鴻基公司斥資2000萬美元(約1.55億港元)認(rèn)購其國際配售部分新股。

　　新鴻基公司曾表示，投資符合公司策略，希望通過向優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)投資，跟集團(tuán)本身金融服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生互補(bǔ)作用。

　　青島銀行行長王麟也曾經(jīng)于2015年11月19日在記者會上透露，今后會與Lending Club有多方面的密切合作。

　　一個清晰的脈絡(luò)是，新鴻基有限公司是點(diǎn)融網(wǎng)的投資人，而點(diǎn)融網(wǎng)的創(chuàng)始人之一同樣為蘇海德，而渤海租賃亦是點(diǎn)融網(wǎng)2.07億C輪融資方之一。

　　但上述接近天津銀行的人士否認(rèn)了目前有戰(zhàn)略投資的合作，僅表示投資方看好天津銀行的前景。

　　然而廖志明表示，相比大行，投資體量較小的城商行可以較低的成本獲得話語權(quán)，完成對銀行業(yè)的布局，未來發(fā)揮銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)共贏?；ヂ?lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的融合趨勢不改。