禍福相依。深處內(nèi)幕交易漩渦中的漢能薄膜，最大的變數(shù)也許不是來自于香港證監(jiān)會的調(diào)查，而是來自于行業(yè)的發(fā)展。光伏產(chǎn)業(yè)一直以晶硅和薄膜為主導。目前晶硅電池在全球光伏市場占有主導地位，薄膜太陽能電池作為第二代太陽能電池，市場規(guī)模尚待突破和鞏固，如果未來薄膜太陽能電池實現(xiàn)大規(guī)模普及，漢能薄膜眼下的這些難關將迎刃而解。

　　7月24日，上海證券交易所網(wǎng)站發(fā)布通知，“自2015年7月27日起，漢能薄膜發(fā)電(下稱“漢能薄膜”)將調(diào)出港股通股票，不得通過港股通買入，但可以賣出?！?/p>

　　港交所中央結(jié)算系統(tǒng)持股記錄顯示，截至7月24日，通過滬港通買入，由中國證券登記結(jié)算有限責任公司代為持有的股份數(shù)量約6.59億股，占已發(fā)行股本的1.57%，以停牌前3.91港元計算，滬港通投資者手上仍持有價值25.7億港元的漢能薄膜股份。

　　漢能薄膜為什么被移除？它還有哪些難關需要攻克？在滬港通的266只股票中，它是第一只被移出滬港通名單的股票，是否是最后一只？

　　第一關：被滬港通除名

　　由于被剔除出恒生綜合指數(shù)等三類指數(shù)，漢能薄膜發(fā)電已經(jīng)不符合港股通股票的條件

　　移出“滬港通”，是因為香港方面的監(jiān)管措施，使得“漢能薄膜”不具備繼續(xù)留在滬港通標的股范圍內(nèi)的資格。

　　7月15日上午，漢能薄膜發(fā)布停牌公告。7月16日，恒生指數(shù)服務公司宣布，漢能薄膜將被剔出恒生綜合指數(shù)等三類指數(shù)，于7月27日起生效。

　　根據(jù)《上海證券交易所滬港通試點辦法》，港股通股票包括以下范圍內(nèi)的股票：恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、A+H股上市公司的H股。因此，漢能薄膜已經(jīng)不符合港股通股票的條件。

　　不過，《國際金融報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，香港證監(jiān)會并沒有正式發(fā)文，要求港交所強制停止?jié)h能的交易。

　　《國際金融報》記者在香港證監(jiān)會官網(wǎng)搜索“漢能公司”，最近的消息即5月28日，香港證監(jiān)會表示正在調(diào)查漢能公司：“證監(jiān)會澄清，已就漢能薄膜發(fā)電集團有限公司的事務進行調(diào)查，有關調(diào)查仍在繼續(xù)?！贝撕?，再無任何新消息。

　　《國際金融報》記者8月3日致電香港證監(jiān)會，發(fā)言人稱，能公開的最新信息確實就是5月28日公布的調(diào)查。

　　“是否要求漢能公開未上市母公司的財務信息？”對于記者的繼續(xù)提問，該發(fā)言人表示，除了官網(wǎng)信息外，無法公開其他評論。

　　在上海證券交易所官網(wǎng)公布與此相關的通知，簽發(fā)機構(gòu)是中國投資信息有限公司。該公司官網(wǎng)顯示，是上證所信息網(wǎng)絡有限公司之全資子公司，作為上海證券交易所信息業(yè)務之全權(quán)海外經(jīng)營機構(gòu)，于1994年在香港注冊成立。

　　第二關：復牌還需等很久

　　根據(jù)統(tǒng)計，香港證監(jiān)會對上市公司的調(diào)查期常常超過1年，截至目前，漢能薄膜仍處于停牌中，其未來走向仍是未知數(shù)

　　根據(jù)香港證監(jiān)會的公告，“要求漢能薄膜提交包括其母公司‘漢能控股集團有限公司’2011年-2014年的經(jīng)審核財務報表及經(jīng)審核綜合財務報表”。

　　7月16日，漢能薄膜公告稱，香港證監(jiān)會要求其停牌的決定是不公平、不合理的。

　　負責公司法的律師向《國際金融報》記者表示，“我不評論具體個案，因為許多細節(jié)無法準確掌握。但就法律的通用原則而言，非上市的母公司作為投資人，沒有公開財務信息的義務，不僅可以拒絕公開信息，還可以完全不理會證監(jiān)會的要求，因為它不在證監(jiān)會的監(jiān)管范圍內(nèi)?！?/p>

　　為什么香港證監(jiān)會不僅要查上市公司的財務，也要查其母公司集團的財務呢？焦點在“關聯(lián)交易”。

　　“漢能薄膜”在2015年3月6日的公告中公開“持續(xù)關聯(lián)交易之最新消息”，公告顯示，子公司“漢能薄膜發(fā)電”擬與母公司“漢能控股”簽署補充協(xié)議，其中包括136億元的供應協(xié)議。“漢能薄膜發(fā)電”市值一度超過3000億港元。

　　值得注意的是，盡管拒絕提交母公司財務報表，但漢能薄膜在強制停牌后5天，7月20日，發(fā)布公告，“停止與母公司漢能控股的多項關聯(lián)交易”。

　　漢能薄膜未來的走向仍是未知數(shù)。根據(jù)彭博的統(tǒng)計，香港證監(jiān)會對上市公司的調(diào)查期常常超過1年，目前證監(jiān)會正在調(diào)查的19間涉違規(guī)公司中，有10家的停牌時間已超過了兩年。

　　第三關：行業(yè)前景難料

　　薄膜太陽能路線是一個小眾市場，“整個行業(yè)太小了，還沒起來”，研發(fā)技術基本掌握在美國、日本、德國企業(yè)手里

　　漢能可能還有自身的經(jīng)營問題需解決。近10年間，內(nèi)地的太陽能行業(yè)僅誕生過兩位“中國首富”。一位是漢能的李河君，另一位是曾任尚德電力主席的施正榮。他們的共同點是技術革命性創(chuàng)新，一邊帶來財富快速累積，一邊也因為市場、產(chǎn)業(yè)鏈配置、資本等外部資源難以平衡協(xié)調(diào)，而引發(fā)各方質(zhì)疑。

　　根據(jù)漢能薄膜發(fā)電官網(wǎng)介紹，“漢能專注于薄膜太陽能路線，目前已成為全球規(guī)模第一、技術第一的薄膜太陽能企業(yè)。

　　《國際金融報》記者在2014年跟訪特斯拉電動車全球CEO時，特斯拉公司內(nèi)部匿名高管曾透露，特斯拉充電站將主要考慮使用漢能的薄膜產(chǎn)品。

　　這也是一項許多人都難以理解的技術。在薄膜發(fā)電技術之前，太陽能開發(fā)的主要技術是晶硅板發(fā)電?！氨∧ぐl(fā)電技術也仍處于研發(fā)、初步應用階段，薄膜發(fā)電技術占整個太陽能技術市場可能不足3%?！敝薪ú募瘓F蚌埠玻璃工業(yè)設計研究院副院長蔣洋在接受《國際金融報》記者電話采訪時說。

　　目前，漢能的主要競爭對手是美國的“第一太陽能”(First Solar)，它是漢能崛起前膜發(fā)電技術最大的支撐者。蔣洋表示，薄膜發(fā)電研發(fā)技術基本掌握在美國、日本、德國企業(yè)手里，漢能收購了歐美在該市場的幾家主要公司，但這些公司的技術究竟能做多大市場，仍是未知數(shù)。

　　當記者問他薄膜發(fā)電在中國已經(jīng)有哪些實際項目時，他表示只要去看漢能公司的項目即可，“整個行業(yè)太小了，還沒起來?！?