日前，正在積極尋求重組的長江實(shí)業(yè)(00001.HK)與和記黃埔(00013.HK)分別發(fā)布了2014財(cái)年業(yè)績報(bào)告，兩家巨無霸公司在利潤增長這一指標(biāo)上表現(xiàn)極為靚麗。

　　根據(jù)兩家公司2014年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，長江實(shí)業(yè)在去年凈利潤同比增長53%至538億港元(計(jì)入和記黃埔利潤)，和記黃埔凈利潤增長更甚，增幅達(dá)到116%，凈利規(guī)模升至671億港元。

　　或受此影響，長江實(shí)業(yè)與和記黃埔今日開盤后出現(xiàn)上揚(yáng)，截至記者發(fā)稿時(shí)間，兩家公司股價(jià)分別上浮1.7%和1.52%。

　　不過，人民網(wǎng)記者注意到，在長江實(shí)業(yè)與和記黃埔的利潤中，來自投資物業(yè)重估收益給其利潤增長帶來強(qiáng)力支撐。

　　長江實(shí)業(yè)在計(jì)入投資物業(yè)重估收益前，其利潤規(guī)模只有153億港元，公司在2013年的利潤為179億港元，實(shí)際下滑了15%。長江實(shí)業(yè)在2014年度的投資物業(yè)重估值超過50億港元，幾乎占到計(jì)入投資物業(yè)重估收益前利潤三分之一，而2013年長江實(shí)業(yè)的投資物業(yè)重估值只有18億港元，增長了1.8倍。

　　和記黃埔2014財(cái)年在利潤核算中，其投資物業(yè)重估收益對利潤貢獻(xiàn)同樣顯著。和記黃埔在未計(jì)入物業(yè)重估及出售投資所得收益前，其利潤規(guī)模幾乎與去年持平，息稅前利潤為320億港元。

　　投資物業(yè)重估給和記黃埔?guī)砹?51億港元的收益，占到和記黃埔未計(jì)入物業(yè)重估及出售投資所得收益前利潤的78%，較2013年公司區(qū)區(qū)3200萬港元的投資物業(yè)重估收益暴增了783倍。

　　長江實(shí)業(yè)在利潤表中計(jì)入了和記黃埔的利潤，這意味著長江實(shí)業(yè)在利潤核算中除了享有公司內(nèi)的50億港元的投資物業(yè)重估收益外，利潤中同樣包含了和記黃埔巨量的投資物業(yè)重估收益。

　　長江實(shí)業(yè)在攤占和記黃埔業(yè)績前的利潤為203億港元，與2013年度基本持平，在攤占和記黃埔的利潤后，如果不計(jì)入和記黃埔的投資物業(yè)重估收益，長江實(shí)業(yè)的這項(xiàng)利潤將減至130億港元，較2013年下滑16%。

　　和記黃埔的投資物業(yè)重估收益給長江實(shí)業(yè)帶來了125億港元的利潤，長江實(shí)業(yè)只有在計(jì)入和記黃埔的投資物業(yè)重估收益后，其利潤才與去年的利潤(攤占合計(jì)黃埔的利潤，但不計(jì)入和記黃埔投資物業(yè)重估收益)基本持平。

　　因此，在長江實(shí)業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)中，直接從公司投資物業(yè)重估和和記黃埔投資物業(yè)重估兩項(xiàng)獲得的收益就超過175億港元，占到長江實(shí)業(yè)最后凈利潤的三分之一。

　　“這是長和系主動(dòng)在財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)處理上做出的調(diào)整。因?yàn)楝F(xiàn)在適逢長和系重組，因此選擇一些財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理手法把業(yè)績和利潤做得更靚麗一些是長和系愿意去做的?！敝袊Ｍ饨鹑诋a(chǎn)品研究中執(zhí)行會(huì)長陸永康向記者分析，“之前長實(shí)與和黃的投資物業(yè)重估增值都是比較少的，在兩家公司重組上市的節(jié)點(diǎn)上，做高利潤贏得市場青睞很重要，因?yàn)橐话阃顿Y者也不會(huì)去過分關(guān)注公司的利潤結(jié)構(gòu)?！?

　　投資物業(yè)重估收益對利潤的巨大支撐，也得益于兩家公司在過去幾年內(nèi)在投資物業(yè)上的累計(jì)投入。以和記黃埔為例，公司在去年購入固定資產(chǎn)及投資物業(yè)方面出手“闊綽”，在這項(xiàng)投資業(yè)務(wù)上的現(xiàn)金支出達(dá)到213億港元，公司在2013年為購入固定資產(chǎn)及投資物業(yè)更是支付了230億港元，僅兩年的累計(jì)投入就超過443億港元。

　　目前長江實(shí)業(yè)的投資物業(yè)資產(chǎn)總值達(dá)到333億港元，和記黃埔的投資物業(yè)資產(chǎn)總值達(dá)到662億港元。其中，去年長江實(shí)業(yè)的投資物業(yè)重估收益主要集中在香港，公允值增加金額超過45億港元，和記黃埔的投資物業(yè)重估收益也全部來自香港，以辦公樓物業(yè)和商業(yè)物業(yè)增值最多。

　　相較于利潤規(guī)模的高幅增長，長江實(shí)業(yè)與和記黃埔兩家公司在營收這一指標(biāo)上卻并未取得同步增長。長江實(shí)業(yè)2014年度的營業(yè)額為312億港元，較2013年微幅下滑3%，和記黃埔在2014年度收益總額為4214億港元，較2013年也僅增長2%。

　　一般在對公司利潤的分析中，最終體現(xiàn)在利潤表中的利潤收益只是靜態(tài)的，而利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)則被認(rèn)為能夠真實(shí)地反映企業(yè)的利潤質(zhì)量。

　　長江實(shí)業(yè)去年在經(jīng)營業(yè)務(wù)中取得的現(xiàn)金流入凈額為101億港元，凈利潤538億港元，經(jīng)計(jì)算其利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)不到19%。和記黃埔去年通過經(jīng)營活動(dòng)取得的現(xiàn)金凈額為479億港元，凈利潤為671億港元，其利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)能夠達(dá)到71%，較長江實(shí)業(yè)不足兩成的利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)相對較高。

　　不過，對于和記黃埔的利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)，應(yīng)該指出的是，和記黃埔2013年這一數(shù)字接近145%，意味著和記黃埔在今年的利潤質(zhì)量水平較去年幾乎折半。

　　另外，和記黃埔的利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)之所以較長江實(shí)業(yè)相對較高，也緣于雖然和記黃埔同樣從投資物業(yè)重估中獲得不菲收益，但和記黃埔的地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益僅貢獻(xiàn)公司收益的4%，所占比重處在較低水平。

　　“我相信投資物業(yè)重估做高利潤的會(huì)計(jì)手段，以后并不會(huì)被長和系經(jīng)常性地采用，只是這次恰逢長和系的重組上市，因此有這樣的財(cái)務(wù)需求?！标懹揽道^續(xù)向記者指出，“萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在去年赴港上市的時(shí)候也采取了相同的會(huì)計(jì)處理辦法，其在招股書中披露的投資物業(yè)重估價(jià)值的增值也對其利潤貢獻(xiàn)巨大?！?

　　與此同時(shí)，長江實(shí)業(yè)與和記黃埔去年在中國內(nèi)地的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭遇市場整體下行的阻擊。

　　長江實(shí)業(yè)在2014年財(cái)報(bào)中披露，去年公司在香港物業(yè)銷售收益繼續(xù)提升，在內(nèi)地的有關(guān)收益則跌幅顯著。去年長江實(shí)業(yè)在中國內(nèi)地的經(jīng)營業(yè)務(wù)營業(yè)額為60億港元，較2013年164億港元下滑6成以上。

　　和記黃埔目前97%的權(quán)益土地儲(chǔ)備集中在中國內(nèi)地，不過去年和記黃埔在內(nèi)地的銷售金額只有56億港元，息稅前利潤為15億港元，按年分別下降6成和7成。

　　“鑒于內(nèi)地物業(yè)銷售行情疲軟，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)部門已經(jīng)有策略地決定若干項(xiàng)目的完成和推售時(shí)間，為的是等待市場行情改善?！焙陀淈S埔在提及內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)如是解釋。