今年以來(lái)港股走勢(shì)跌宕，恒生指數(shù)年初兩個(gè)多月波瀾不驚，點(diǎn)位在23000點(diǎn)左右。此后受到資金利好推動(dòng)，恒指大幅上漲至4月13日的28016點(diǎn)，僅一個(gè)月漲幅將近20%。5月底港股開(kāi)始持續(xù)下行，從5月26日的28249點(diǎn)一路下行至9月7日的20583點(diǎn)，累計(jì)跌幅近30%。此后指數(shù)進(jìn)入20000點(diǎn)到24000點(diǎn)的震蕩區(qū)間。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，港股今年上半年為資金牛市，下半年為風(fēng)險(xiǎn)熊市，全年呈現(xiàn)震蕩分化格局，投資熱點(diǎn)“你方唱罷我登場(chǎng)”。明年在A股市場(chǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)政策以及大宗商品價(jià)格等因素影響下，港股料延續(xù)震蕩格局。

　　資金主導(dǎo)牛市大戲

　　今年3月到5月港股牛市與充裕的資金、投資者信心密不可分。當(dāng)時(shí)內(nèi)地A股正值牛市，部分資金在A股收益頗豐，但由于擔(dān)憂其漲幅過(guò)猛可能存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此資金尋覓其他“避風(fēng)港”，幾大因素有力地配合了港股走強(qiáng)。

　　首先是公募基金南下。中國(guó)證監(jiān)會(huì)3月下旬公布了《公開(kāi)募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，該指引明確公募基金無(wú)須通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制，可以直接募集資金通過(guò)滬港通機(jī)制投資香港股票 。此項(xiàng)新政完善了開(kāi)通4個(gè)多月的滬港通機(jī)制，尤其是將給一直較為清淡的南向港股通交易帶來(lái)較大提振。一些中資中小盤股以及高折價(jià)H股由于估值低、前景佳等原因受到投資者青睞，充當(dāng)了港股前半場(chǎng)牛市的“急先鋒”。

　　第二是險(xiǎn)資加速南下。在此后不久，中國(guó)保監(jiān)會(huì)放寬保險(xiǎn)資金境外投資范圍，允許投資香港創(chuàng)業(yè)板 。資金流入香港股市的速度加快，且香港創(chuàng)業(yè)板成為港股中的第一大亮點(diǎn)。今年4月到5月，香港創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)月累計(jì)上漲58.5%，表現(xiàn)甚至好于A股創(chuàng)業(yè)板55%的漲幅。香港匯業(yè)證券策略分析師岑智勇接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，香港創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷2000年的科網(wǎng)泡沫后，慢慢被邊緣化，被投資者所忽略。不過(guò)，在滬港通開(kāi)通加之相關(guān)政策出臺(tái)后， 內(nèi)地資金持續(xù)在香港創(chuàng)業(yè)板公司中尋找最佳投資標(biāo)的，尤其是科技類公司以及具有大學(xué)背景的公司，這些標(biāo)的都將繼續(xù)受到追捧。再者，上市公司本身就具有價(jià)值，即所謂的“殼價(jià)”，相信這也是令港股創(chuàng)業(yè)板變得較為活躍的原因。

　　第三是對(duì)深港通的預(yù)期。盡管今年深港通未面世，但市場(chǎng)預(yù)期其推出只是早晚問(wèn)題。香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)近日表示，滬港通的交投量更重視股票市場(chǎng)整體氛圍，未來(lái)隨著兩地股市氣氛回暖，相信滬港通交投量也會(huì)有所上升。繼滬港通之后，深港通的誕生“非常自然”，希望能夠盡快實(shí)施。德銀分析師表示，深港通正式落地后，料將擴(kuò)大投資名單至很多小型H股，其中包括內(nèi)地投資者較青睞的“新經(jīng)濟(jì)概念股”，屆時(shí)將有更多資金流向香港市場(chǎng)。岑智勇表示，深港通如果在明年開(kāi)通，港股中估值比較低的科技、網(wǎng)絡(luò)、娛樂(lè)、媒體板塊都有望受益。

　　利空因素有望消退

　　港股在5月底結(jié)束了強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為是受外部利空因素的影響。首先是內(nèi)地股市走軟以及部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，其次是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期拖累新興市場(chǎng)出現(xiàn)明顯資金外流，再次是油價(jià)等大宗商品下跌致使港股能源和原材料板塊重挫。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)恒生能源指數(shù)累計(jì)下跌32%，恒生原材料指數(shù)累計(jì)下跌21%，跌幅分別居于分行業(yè)指數(shù)首位和第三位。然而在接近年末之時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素卻顯露逐漸消失、淡化跡象。

　　岑智勇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，今年香港證券市場(chǎng)是基本因素及人為因素互相角力的一年，恒生指數(shù)從1月初一直窄幅橫行至3月底。其后，在一系列政策利好推動(dòng)下，恒生指數(shù)跟隨A股走好，由3月底持續(xù)上升，在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)上演大牛市。此后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定收緊融資融券 ，打擊場(chǎng)外配資行為，加上A股暫時(shí)未被納入MSCI、自由行減少導(dǎo)致香港零售數(shù)據(jù)下跌等利空消息影響，恒生指數(shù)開(kāi)始持續(xù)走軟。可以說(shuō)，港股也很大程度受到A股以及相關(guān)政策影響，而目前各項(xiàng)政策正趨向穩(wěn)定。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息也消除了一大不明朗因素，市場(chǎng)開(kāi)始聚焦未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)加息力度和步伐，港股近期料出現(xiàn)一波反彈。

　　香港勝利證券基金經(jīng)理周樂(lè)樂(lè)接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，目前港股與內(nèi)地股市以及宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，因此港股的整體投資策略需基于宏觀經(jīng)濟(jì)，再分行業(yè)找出一些向上的具有前景的行業(yè)板塊。港股未來(lái)可能更多受到經(jīng)濟(jì)基本面影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%或是6.8%都不會(huì)使港股有向上和向下的反應(yīng)，該速度符合各界預(yù)期，已經(jīng)不是所謂的“利空因素”。此外，由于港股近期的持續(xù)調(diào)整已經(jīng)反映了美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，因此在“靴子落地”后預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)有一定反彈。

　　周樂(lè)樂(lè)強(qiáng)調(diào)，目前港股最大的風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自一些本地股，例如地產(chǎn)股等資產(chǎn)價(jià)格會(huì)因?yàn)樨泿耪哒{(diào)整進(jìn)入加息周期而進(jìn)入價(jià)格重估，博彩股也沒(méi)有過(guò)多支撐其上漲的因素。但其它今年表現(xiàn)很差的板塊反而沒(méi)那么悲觀，例如有色金屬 、煤炭、原油等板塊已經(jīng)“觸底”了，大宗商品價(jià)格下跌，業(yè)績(jī)很差，股價(jià)下跌空間反而不大。相反有色金屬等因?yàn)橛薪鹑谫Y金支持，可能會(huì)出現(xiàn)驚喜。

　　震蕩分化格局延續(xù)

　　受訪業(yè)內(nèi)人士表示，震蕩和分化仍將成為明年港股走勢(shì)的關(guān)鍵詞。

　　岑智勇表示，目前香港的情況是通脹及經(jīng)濟(jì)都有所放緩，應(yīng)該更多投資在公用股、基本消費(fèi)股之中。明年港股可能會(huì)出現(xiàn)先跌后反彈的情況。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，雖然最近公布的零售、工業(yè)生產(chǎn)、固定收益有所改善，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也是事實(shí)，這會(huì)影響A股的表現(xiàn)，而港股又受到A股的影響。但港股在明年下半年有望出現(xiàn)反彈，因?yàn)楝F(xiàn)在人民幣已經(jīng)加入SDR，對(duì)A股加入MSCI有幫助。如果下半年A股加入MSCI，對(duì)A股及港股都會(huì)有正面影響。此外，深港通開(kāi)通會(huì)有積極影響。明年比較擔(dān)心恒指會(huì)下跌到20000點(diǎn)或以下的水平，明年下半年即使出現(xiàn)反彈也可能會(huì)和現(xiàn)在水平差不多，大概在22000點(diǎn)至23000點(diǎn)左右。

　　從板塊來(lái)看，他建議關(guān)注體育用品及電子商務(wù)板塊。體育板塊會(huì)有更多政策支持，而內(nèi)地第三產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這都反應(yīng)了消費(fèi)、服務(wù)業(yè)有不錯(cuò)的增長(zhǎng)前景。目前，電子商務(wù)、網(wǎng)上銷售勢(shì)頭向好，奢侈品前景不佳，所以有關(guān)奢侈品銷售的股票要特別留意風(fēng)險(xiǎn)，相反一些從事基本消費(fèi)品的股票有需求，相關(guān)股票值得關(guān)注。

　　周樂(lè)樂(lè)表示，大體對(duì)明年港股走勢(shì)的預(yù)判偏中性，指數(shù)震蕩區(qū)間是20000點(diǎn)到24000點(diǎn)，整體保持震蕩格局。在此判斷下，明年若出現(xiàn)事件驅(qū)動(dòng)因素也有可能使得港股“調(diào)整市”出現(xiàn)改變，應(yīng)注意發(fā)掘相關(guān)機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于一些今年熱點(diǎn)，他認(rèn)為，明年AH股溢價(jià)在一般情況下不會(huì)有任何收窄，大部分H股還是處于傳統(tǒng)行業(yè)，僅從基本面來(lái)看機(jī)會(huì)不大。港股機(jī)會(huì)在于，現(xiàn)在內(nèi)地整體固定資產(chǎn)收益回報(bào)率較低，一年期理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)低于5%，港股的高息藍(lán)籌股股息率已經(jīng)大于5%。此外，港股非常便宜，無(wú)論是與主流市場(chǎng)，還是恒指歷史平均水平比較。因此，港股藍(lán)籌股向下風(fēng)險(xiǎn)極其有限。內(nèi)地理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)配置港股高息藍(lán)籌股來(lái)達(dá)到一定的產(chǎn)品收益率，同時(shí)避開(kāi)人民幣繼續(xù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。如此一來(lái)，內(nèi)地理財(cái)產(chǎn)品資金得以進(jìn)入港股藍(lán)籌股，提升港股整體估值中樞和活躍度，港股的投資機(jī)會(huì)才真正出現(xiàn)。隨著深港通、基金互認(rèn)等更多措施的出臺(tái)，上述這樣的資產(chǎn)配置方式的可行性正在增加。港股中一些新興行業(yè)開(kāi)始涌現(xiàn)，涉及傳媒、電子、休閑服務(wù)、非銀金融等，具體子行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)傳媒、影視動(dòng)漫、芯片、半導(dǎo)體集成、新能源汽車等都值得看好。

　　他強(qiáng)調(diào)，從1982年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)在每次加息后都出現(xiàn)上升，但上升的頂點(diǎn)在逐次下降。他不認(rèn)為美元在此次加息之后會(huì)有大的升值空間，這也反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中份額下降，每次匯率上升的頂點(diǎn)在逐步下降，目前已經(jīng)算是比較高的點(diǎn)位。眼下內(nèi)地持有美元意愿在增強(qiáng)，與預(yù)期一致，但現(xiàn)在央行有多重手段穩(wěn)定人民幣匯率，資本市場(chǎng)穩(wěn)定、有序的樂(lè)觀局面將是大概率事件。