港股市場(chǎng)上周調(diào)整，恒指先升后跌，上周二曾經(jīng)反彈至25000點(diǎn)關(guān)口附近，但其后中國(guó)央行大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)震蕩，港股大市隨即向下，跌穿了過(guò)去兩周維持的橫行整固區(qū)間下沿約24200點(diǎn)附近。恒指重心下移，技術(shù)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，短期將重新考驗(yàn)24000點(diǎn)心理關(guān)口，若外圍沒(méi)有顯著改善，亦不排除或有進(jìn)一步下試23500點(diǎn)的可能。操作策略上暫宜先行觀望，或控制入市資金規(guī)模以降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　大市寬幅震蕩，衍生工具市場(chǎng)方面操作性增強(qiáng)，上周認(rèn)股證日均成交額約180億港元，牛熊證日均成交約70億港元，占大市成交比例在30%左右。其中上周二認(rèn)股證單日成交額達(dá)到206億港元，為時(shí)隔一個(gè)月后重返200億港元以上水平，次日亦有194億港元。街貨量方面，A股ETF、博彩股板塊以及重磅業(yè)績(jī)股的相關(guān)好淡倉(cāng)街貨量于過(guò)去一周均顯著向上，反映市場(chǎng)資金參與熱情高漲。

　　就上周三而言，恒指牛證單日出現(xiàn)約1.1億港元資金凈流入，好倉(cāng)部署于收回價(jià)在23500點(diǎn)至23900點(diǎn)之間，相當(dāng)于約2350張期指合約，加倉(cāng)約1440張；熊證方面則出現(xiàn)約1600萬(wàn)港元資金凈流出，過(guò)夜街貨從收回價(jià)25000點(diǎn)以上條款，下移倉(cāng)位至較貼價(jià)條款，收回價(jià)24400點(diǎn)至25000點(diǎn)之間的淡倉(cāng)增加約340張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過(guò)去一周網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊有大量資金流入認(rèn)購(gòu)證部署，相當(dāng)約5760萬(wàn)港元資金凈流入；其次，交易所板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證亦持續(xù)有資金流入部署多倉(cāng)，期內(nèi)有約3850萬(wàn)港元資金凈流入；其它板塊相關(guān)業(yè)績(jī)股亦獲得市場(chǎng)資金追捧。另外，內(nèi)地股市呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，A股ETF板塊吸引資金留意，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證也獲得約560萬(wàn)港元資金凈流入。

　　具體在挑選權(quán)證的時(shí)候，觀察到投資者往往傾向依據(jù)權(quán)證價(jià)格作為選輪的主要條件，而忽視了權(quán)證的條款，例如行權(quán)價(jià)、年期等因素是否適合。通常來(lái)說(shuō)，換股比率也會(huì)對(duì)權(quán)證價(jià)格產(chǎn)生影響，假設(shè)除了換股比率外的所有條款相同，換股比率1兌1的價(jià)格，會(huì)比換股比率10兌1的高十倍，即使同樣正股，條款不一樣的兩只權(quán)證，換股比率1兌1的價(jià)格，往往都比換股比率10兌1的高很多。

　　同一標(biāo)的權(quán)證，換股比率較高的年期一般較長(zhǎng)，行權(quán)價(jià)較低(認(rèn)購(gòu)證)，條款較保守；而換股比率較低的年期價(jià)比較短及價(jià)外，條款較進(jìn)取。如果投資者對(duì)正股短期表現(xiàn)很有信心，應(yīng)該選擇行權(quán)價(jià)較高及年期較短的條款，而不是選擇了換股比率較高、輪價(jià)較小的長(zhǎng)年期、低行權(quán)價(jià)條款。所以，具體選擇何種權(quán)證，需結(jié)合投資者對(duì)正股未來(lái)的看法，以及個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)挑選適宜條款。(本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。)