自“十一”后創(chuàng)業(yè)板走出一波獨立的反彈行情，三根陽線立即改變了人們的態(tài)度，各類高杠桿游戲卷土重來。市場的分歧加大，一些機構(gòu)投資者認為創(chuàng)業(yè)板風險已很高。

　　創(chuàng)業(yè)板又“瘋”

　　從近期市場表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板、中小板成為當仁不讓的主力。市場熱點依然集中在以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)相關個股。從“十一”長假之后，創(chuàng)業(yè)板一路走紅，市場情緒也逐步恢復。一些機構(gòu)表示，短期創(chuàng)業(yè)板反彈幅度較大，超出預期。

　　據(jù)了解，一些私募在節(jié)前選擇小幅加倉，將倉位控制在五成以內(nèi)，“十一”之后滬深兩市連續(xù)多日放量大漲，許多熱門題材股的反彈幅度已經(jīng)超過50%，短期存在回調(diào)的風險。機構(gòu)選擇鎖定收益，在10 月中旬開始降低倉位，將倉位控制在兩成以內(nèi)，選擇輕倉觀望。

　　創(chuàng)業(yè)板近期量能狂飆不遜于今年4、5 月。盡管10 月21 日下午創(chuàng)業(yè)板一個大跳水，但此前資金涌入創(chuàng)業(yè)板的熱情相當令人驚訝。

　　數(shù)據(jù)顯示：國慶節(jié)前滬深兩市的成交額不足5000 億元，到10 月16 日，這一數(shù)據(jù)逐漸上升至9000 億元左右，量能進一步放大。到10 月31 日，兩市量能接近萬億元，創(chuàng)業(yè)板綜指的成交量能更是接近4、5月，當時正是市場異常瘋狂的牛市。

　　一家券商資管部門投資總監(jiān)表示，創(chuàng)業(yè)板的成交量能一直很大，未見十分明顯的縮量。相比之下，主板的縮量十分明顯，在極端行情時甚至從萬億元成交量驟降至千億元左右。9 月以來這輪反彈行情資金主要流向創(chuàng)業(yè)板，許多熱門題材股的漲幅已經(jīng)超過50%，短期創(chuàng)業(yè)板的風險比較大，建議回避風險。

　　該人士還表示，這輪反彈自有其邏輯，基金在節(jié)前選擇加倉，當時的判斷是認為短期內(nèi)市場已經(jīng)穩(wěn)住了，且前期市場跌幅較大，資金面上流動性十分充裕，加之債市的收益率下降幅度大，所以股市對于資金的吸引力仍然存在。但是“反彈”并不等于“反轉(zhuǎn)”，短期內(nèi)還是謹慎些比較好。月底“五中全會”將召開，后面可能會有新的行情出現(xiàn)，建議投資者注意等待時機。

　　杠桿卷土重來

　　“十一”后市場企穩(wěn)以來，場內(nèi)融資數(shù)據(jù)也快速增長。從數(shù)據(jù)看，融資余額從9 月底的9067 億元階段性低位持續(xù)反彈。截至10 月19 日，上交所融資余額報6084.23 億元，較前一交易日增加59.4 億元；深交所融資余額報3737.65 億元，增加63.36億元；兩市合計增加123.77 億元，總額9821.89 億元，直逼萬億元大關。

　　實際上，兩融增速迅速恢復到了6 月最瘋狂時候的水平。但和6 月的主要區(qū)別有兩點：一是雖然兩融持續(xù)上升，但償還額也同步上行。10 月16 日，滬深融資償還額出現(xiàn)大幅上升，達到1130.52 億元，較前一日大幅提升30%。二是買入的對象也有所調(diào)整，與去年12 月兩融余額首次突破萬億元時相比，目前融資資金呈現(xiàn)出“棄大盤權(quán)重股、緊跟熱點題材”的特征。

　　本輪A 股反彈行情中熱點題材股表現(xiàn)尤為突出。國企改革、“互聯(lián)網(wǎng)+”等新經(jīng)濟概念受到資金追捧，而兩市融資資金分布也呈現(xiàn)出相似的結(jié)構(gòu)。

　　分級基金B(yǎng) 也出現(xiàn)了規(guī)模增長。分級基金場內(nèi)份額一改過去幾個月凈縮水狀況，份額一舉增長逾20 億份。比如醫(yī)藥B、創(chuàng)業(yè)股B、新能車B、券商B 級、軍工B 等5 只分級B 的份額增長過億份，分別為3.59 億份、3.36 億份、2.97 億份、2.34 億份、1.26 億份。此外，深市證券B、滬市證券B、信息B、中證500B、互聯(lián)網(wǎng)B等份額增長也較大。

　　數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后截至10 月16 日，已經(jīng)上市交易的129 只指數(shù)型分級B，份額總體較9 月底增長11.94 億份。由于A、B 份額比例大部分為1:1(少數(shù)為4:6)，再加上主動管理型分級基金份額增長，可以看出分級基金場內(nèi)份額增長明顯將超過20億份。

　　其中，尤其是創(chuàng)業(yè)股B 的份額增幅比例較大。截至9 月底，創(chuàng)業(yè)股B 的份額僅為5305.8 萬份，而到10 月16 日該基金的份額增至3.89 億份，增幅高達634%。

　　某基金分析師表示，分級基金份額的變化，與場內(nèi)外折溢價率有關。通常分級基金整體溢價會引發(fā)資金從場外進場套利，進而使得場內(nèi)份額出現(xiàn)較多增長。若是場內(nèi)折價，則會引發(fā)在二級市場買入合并贖回，從而導致場內(nèi)份額減少。

　　國慶節(jié)后，市場行情整體回暖，使得投資者情緒偏向樂觀，投資者進而追捧分級B，導致分級B 的溢價率走高，進而場內(nèi)整體溢價率偏高，這是分級基金場內(nèi)份額總體增長的重要原因。

　　市場分歧巨大

　　與此同時，機構(gòu)對市場看法的分歧也越來越大。樂觀者認為，“千萬不要擔心，要認清楚我們現(xiàn)在面臨的狀況，‘嬰兒底’已經(jīng)成立了?！彼硎?，目前的震蕩行情只是嬰兒的“啼哭”，對于震蕩無需擔心。

　　同時李大霄提出個幾個新的數(shù)據(jù)支持。一是估值，從銀行理財產(chǎn)品來看，半年期收益率是4.89%，而銀行股的股息率截至到10 月20 日已經(jīng)到5.04%。銀行股的股息率超過銀行產(chǎn)品的收益率，說明底部的特征非常明顯。二是IPO 暫停，產(chǎn)業(yè)資本只能買不能賣，9 月份產(chǎn)業(yè)資本凈增持404 億元。三是政策對做空的限制。四是央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的政策出臺之后，降低社會融資成本的努力還在繼續(xù)，促成整個市場無風險利潤率下行。

　　外資行也在這一輪上漲中風向快速切換。10 月6 日，花旗集團發(fā)布研報指出，在截至2016 年底的未來5 個季度中，全球范圍內(nèi)最值得看好的是亞洲股市，其中包括A 股在內(nèi)的亞洲新興市場有望上漲30%。

　　高盛集團依然預計四季度將出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟復蘇，預計到年底，中國股市將會從8 月底的基礎上上漲36%?！?/p>

　　但不看好市場的也大有人在，一些機構(gòu)投資者表示，倉位仍非常低，并且認為這只是短暫的反彈，股指可能創(chuàng)下新低。目前階段，市場分歧之大前所未有。