對于A股投資者來說，6月4日的反轉(zhuǎn)劇情似乎更像是一場事先無人通知的防空演習(xí)，國盛證券發(fā)出的一枚貌似“深水炸彈”的通知，原來只是一戶“窮人家”開的苦澀玩笑。但一場虛驚的背后，我們也不得不需要重新審視一下，牛市走到今天，投資心態(tài)為何仍如此的經(jīng)不起風(fēng)吹雨打？也許，這正是監(jiān)管層一直呼吁慢牛行情的良苦用心吧。

　　“現(xiàn)在的情況是許多券商可融資金都用完了，這意味著不缺融資客戶，這種情況下，券商肯定要把騰出來的還款資金用在風(fēng)險(xiǎn)更低的標(biāo)的上?！彼拇ㄒ患胰毯弦?guī)部人士認(rèn)為，為風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個票融資，在融出資金收益相等的情況下，肯定會鼓勵客戶選擇安全邊際高的股票來融資。

　　兩融利空傳聞再度來襲

　　來自于國盛證券的一則《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的券有關(guān)事項(xiàng)的通知》幾乎成為了左右當(dāng)天市場的主角。

　　而對于國盛證券將創(chuàng)業(yè)板股票全部調(diào)出兩融標(biāo)的的做法，兩融余額排在前十名的一家大型券商的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人評價(jià)稱，這應(yīng)該是小券商在資金和風(fēng)控指標(biāo)面臨瓶頸時(shí)對兩融業(yè)務(wù)的取舍。

　　大券商不會跟進(jìn)

　　“創(chuàng)業(yè)板股票的漲幅確實(shí)比較大，但不應(yīng)該全部調(diào)出去?！币患掖笮腿虄扇谪?fù)責(zé)人陳峰(化名)猜測，國盛證券選擇將創(chuàng)業(yè)板股票調(diào)出兩融標(biāo)的，估計(jì)是可借給客戶的資金不多，他們選擇將資源分配給主板標(biāo)的。

　　另外一位大型上市券商融資融券部總經(jīng)理趙明(化名)亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，國盛證券的行為，一方面可能跟資金緊缺有關(guān)，另外一方面或許跟其內(nèi)部風(fēng)控指標(biāo)有關(guān)。

　　“證券公司流動性風(fēng)險(xiǎn)管理有兩個指標(biāo)：流動性覆蓋率與凈穩(wěn)定資金比率，國盛證券有可能是不夠指標(biāo)了。”趙明介紹，《證券公司流動性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》對券商長期和短期的流動性有要求，這可能是促使他們對業(yè)務(wù)進(jìn)行取舍的原因。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多家大型券商兩融負(fù)責(zé)人，他們對創(chuàng)業(yè)板股票持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，但不打算對其采取特別的風(fēng)控措施。

　　“我們會根據(jù)上市公司的PE、累計(jì)漲幅、凈資產(chǎn)、每股收益等各項(xiàng)指標(biāo)綜合評估，將一小部分股票調(diào)出兩融標(biāo)的?！壁w明說，創(chuàng)業(yè)板股票是今年漲幅較大的標(biāo)的，但他們并不歧視創(chuàng)業(yè)板。

　　“我們最近一段時(shí)間也在提示創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)，但我們沒有限制客戶融資買入創(chuàng)業(yè)板?！标惙逭f，5月以來，他們非常注意創(chuàng)業(yè)板持倉比例較高的客戶，要求單只股票的持倉比例不能超過50%。

　　據(jù)了解，上述大型券商近期將幾十只股票調(diào)出兩融標(biāo)的，同時(shí)將幾百只股票的可抵充保證金的折算率調(diào)為零。而調(diào)出兩融標(biāo)的的股票中，創(chuàng)業(yè)板的股票數(shù)量約為十只左右。

　　“我們注意到創(chuàng)業(yè)板的一些股票向上走的空間不大，未來會不斷收緊風(fēng)控?！标惙逭f，目前創(chuàng)業(yè)板股票的可抵充保證金的折算率為20%-30%，隨著市場的上漲，這個比例會繼續(xù)降低。

　　在趙明看來，面對4000點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)板指，證券公司也會有恐高情緒?！艾F(xiàn)在到了一定的高位，券商也害怕大幅調(diào)整?！壁w明稱，這是券商收緊風(fēng)控、主動降低客戶杠桿的理由。

　　雖然大型券商兩融負(fù)責(zé)人對創(chuàng)業(yè)板股票的高市盈率、累計(jì)漲幅大持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他們均表示不會效仿國盛證券的做法。

　　“一刀切太偏激了，這種做法并不合理?！币患冶本┤套C券金融部人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的個股在基本面、漲幅和凈資產(chǎn)等方面存在差別，券商還是要根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)篩選后來收緊風(fēng)控。

　　“大券商不會把創(chuàng)業(yè)板都剔除出去?！绷硗庖晃蝗套C券金融部人士開玩笑地說，自古只有“小弟跟著大哥走”的規(guī)矩，從來沒有“大哥跟著小弟走”的道理。

　　在二級市場機(jī)構(gòu)投資者看來，可融資買入的創(chuàng)業(yè)板股票只有57只，國盛證券一家小券商將創(chuàng)業(yè)板股票調(diào)出兩融標(biāo)的，對“神創(chuàng)板”的影響并不大。

　　兩融成交占比已趨下降

　　無論國盛證券的動機(jī)如何，其針對A股某一板塊的全部股票作為調(diào)出標(biāo)的，這在券商兩融風(fēng)控的歷史上還尚屬首次。

　　此前，對于潛在的兩融風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)券商均表示，將根據(jù)個股的市場表現(xiàn)等要素進(jìn)行調(diào)整，而亦有部分券商表示，不排除進(jìn)一步縮小兩融標(biāo)的范圍的可能性。

　　北京國資旗下一家大型券商營業(yè)部人士就透露，隨著A股震蕩的加劇，公司或?qū)⑨槍Σ糠稚蠞q過快股票進(jìn)行兩融標(biāo)的調(diào)整。

　　“有些股票連續(xù)拉板，然后再出現(xiàn)暴跌，這種情況是兩融業(yè)務(wù)最需要擔(dān)心的，一旦在警戒線和平倉線上出現(xiàn)跌停，則很有可能出現(xiàn)爆倉風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸勘硎?。“公司對這類股票的回撤風(fēng)險(xiǎn)是比較在意的?！?/p>

　　此外，融資盤占比亦成為交易所和部分券商對兩融標(biāo)的范圍擬定的考慮要素。

　　“按規(guī)定，單只股票融資達(dá)25%時(shí)，就會暫停買入，現(xiàn)在很多票的融資盤較大，很多券商會對個別股票的融資盤進(jìn)行評估，如果占比過高，也會提前采取措施?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601901/" target="_blank" title="方正證券 601901">方正證券(601901.SH)一位業(yè)務(wù)人士就坦言。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月3日，滬深兩市融資余額占流通市值比例不少于15%的股票就有34只，而超過20%的股票亦有四只，分別為卓翼科技(002369.SZ)、一拖股份(601038.SH)、蒙草抗旱(300355.SZ)和鴻博股份(002229.SZ).

　　值得一提的是，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商對兩融標(biāo)的范圍的控制或亦與其額度緊缺有關(guān)。

　　“現(xiàn)在的情況是許多券商可融資金都用完了，這意味著不缺融資客戶，這種情況下，券商肯定要把騰出來的還款資金用在風(fēng)險(xiǎn)更低的標(biāo)的上?！彼拇ㄒ患胰毯弦?guī)部人士認(rèn)為，為風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個票融資，在融出資金收益相等的情況下，肯定會鼓勵客戶選擇安全邊際高的股票來融資。

　　事實(shí)上，在兩融額度趨緊之下，其總規(guī)模也再次創(chuàng)出歷史新高。統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月3日，滬深兩市融資融券余額已達(dá)2.16萬億元。

　　雖然如此，但另一方面，兩融交易對A股總成交的占比卻在下降，數(shù)據(jù)顯示，此前5周兩融交易對A股總成交的占比分別為16.27%、15.70%、14.53%、12.79%和12.37%，呈逐周下降趨勢。