日前，民生證券舉行經(jīng)濟(jì)改善與市場復(fù)蘇電話會(huì)議。民生證券宏觀分析師朱振鑫表示，從宏觀面來看，二季度經(jīng)濟(jì)、通脹和匯率三個(gè)核心變量都相對(duì)穩(wěn)定，是個(gè)難得的窗口期。之所以說難得，是來自三個(gè)"巧合"：

　　1、前期刺激政策遇上開工旺季，增長回暖。

　　2、寒潮天氣消退遇上大宗趨穩(wěn)，通脹趨穩(wěn)。

　　3、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)遇上外部加息推遲，匯率穩(wěn)定。

　　民生證券策略分析師李少君、周隆剛也表示，之前市場所擔(dān)心的三大掣肘因素：穩(wěn)增長推進(jìn)下經(jīng)濟(jì)增長的路徑、通脹壓力可能對(duì)貨幣政策形成的制約，以及人民幣匯率貶值預(yù)期帶來的資本外流壓力均在近期出現(xiàn)了改善。因此，民生證券認(rèn)為當(dāng)前正處于這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期中。

　　但民生證券同時(shí)表示，糾結(jié)的大格局決定了市場情緒的修復(fù)將會(huì)是緩慢的過程。

　　對(duì)于投資機(jī)會(huì)，民生證券認(rèn)為，窗口期市場仍將以交易性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，游擊戰(zhàn)為主，不宜急切冒進(jìn)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是腳踏實(shí)地，絕對(duì)估值處于歷史低位，長期投資價(jià)值已經(jīng)凸顯的品種，二是扶梯而上，具有漲價(jià)邏輯與景氣好轉(zhuǎn)邏輯支撐的行業(yè)子板塊，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)鏈條、豬禽養(yǎng)殖鏈條，化工子品種，三是具有防御性質(zhì)的券商、白酒、鐵路、醫(yī)藥等板塊，四是具有行業(yè)政策、技術(shù)、事件催化的主題性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、新材料、現(xiàn)代物流、VR、文化消費(fèi)。

　　【民生策略李少君/周隆剛】三大掣肘因素緩解，反彈窗口期仍會(huì)延續(xù)

　　1、市場處于內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)共振的格局中，由此決定了趨勢(shì)性行情的難以持續(xù)。國際層面上，美國中長期目標(biāo)在于恢復(fù)貨幣正?；?，背后更大的邏輯在于維持其國際金融體系中核心貨幣低位，而短期目標(biāo)則在于保持經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能與金融市場穩(wěn)定，目前來看兩者之間存在著糾結(jié)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引導(dǎo)將會(huì)繼續(xù)，但實(shí)際加息節(jié)奏可能要慢于市場預(yù)期；國內(nèi)層面上，我國經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)中長期增長動(dòng)能，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)在必行，但短期則要維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)與就業(yè)的穩(wěn)定，目前來看兩者存在著糾結(jié)，我們認(rèn)為戰(zhàn)術(shù)性的需求端管理配合戰(zhàn)略性的供給側(cè)改革，市場預(yù)期上將繼續(xù)糾結(jié)下去。

　　2、整體市場將更多的表現(xiàn)為窗口期的反彈，市場主要驅(qū)動(dòng)力在于情緒的修復(fù)。糾結(jié)的市場上重點(diǎn)是要把握國際國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)共振，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期。具體而言是要關(guān)注三大掣肘因素的變化，一是穩(wěn)增長推進(jìn)下經(jīng)濟(jì)增長的路徑，二是通脹壓力可能對(duì)貨幣政策形成的制約，三是人民幣匯率貶值預(yù)期帶來的資本外流壓力。毫無疑問，這三大因素在近期均出現(xiàn)了改善。中觀數(shù)據(jù)及3月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善，3月CPI同比要低于市場預(yù)期，近期美元走弱疊加外儲(chǔ)上升，人民幣貶值壓力顯著緩解。由此來看，我們認(rèn)為當(dāng)前正處于這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期中。

　　3、糾結(jié)的大格局決定了市場情緒的修復(fù)將會(huì)是緩慢的過程。市場近期重點(diǎn)關(guān)注到得股轉(zhuǎn)債、券商杠桿松綁以及地方國企改革方案陸續(xù)出臺(tái)。應(yīng)該要看到此次債轉(zhuǎn)股目的在于去杠桿、降成本，為企業(yè)爭取更大的騰挪空間。我們認(rèn)為更加注重市場化和強(qiáng)調(diào)負(fù)面清單是必然的，具體推進(jìn)進(jìn)程和實(shí)際效果仍有待觀察；券商杠桿松綁一個(gè)明確的改變是將券商負(fù)債理論上限空間由6倍提升到11倍，目前券商杠桿率一般4-5倍，實(shí)際影響將相對(duì)有限；經(jīng)歷了去年市場的大起大落，國企改革的推進(jìn)提振市場情緒也需要時(shí)間。

　　4、窗口期市場仍將以交易性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，游擊戰(zhàn)為主，不宜急切冒進(jìn)。窗口期的市場整體格局決定了對(duì)于投資者而言最重要的一個(gè)問題是"信心從何而來？"。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是腳踏實(shí)地，絕對(duì)估值處于歷史低位，長期投資價(jià)值已經(jīng)凸顯的品種，二是扶梯而上，具有漲價(jià)邏輯與景氣好轉(zhuǎn)邏輯支撐的行業(yè)子板塊，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)鏈條、豬禽養(yǎng)殖鏈條，化工子品種，三是具有防御性質(zhì)的券商、白酒、鐵路、醫(yī)藥等板塊，四是具有行業(yè)政策、技術(shù)、事件催化的主題性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、新材料、現(xiàn)代物流、VR、文化消費(fèi)。

　　以下為會(huì)議紀(jì)要全文：

　　此次會(huì)議，民生證券研究員，宏觀-朱振鑫、策略-李少君/周隆剛、房地產(chǎn)-張全國、化工-范勁松、煤炭-王海偉、鋼鐵-王聰敏、機(jī)械-劉振宇、汽車-徐凌羽、交運(yùn)-李師慶、電力設(shè)備新能源-黃彤、家電-馬科、商貿(mào)-趙令伊、紡織服裝-梁希，為您全面系統(tǒng)介紹當(dāng)前時(shí)點(diǎn)行業(yè)景氣與政策動(dòng)態(tài)，解讀市場投資機(jī)會(huì)，其核心觀點(diǎn)如下：

　　1、市場處于內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)共振的格局中，由此決定了趨勢(shì)性行情的難以持續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引導(dǎo)將會(huì)繼續(xù)，但加息節(jié)奏慢預(yù)期；我國供給側(cè)改革勢(shì)在必行，但短期要維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，預(yù)期市場將繼續(xù)糾結(jié)下去。

　　2、整體市場將更多的表現(xiàn)為窗口期的反彈，市場主要驅(qū)動(dòng)力在于情緒的修復(fù)。3月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善，3月CPI同比要低于市場預(yù)期，近期美元走弱疊加外儲(chǔ)上升，人民幣貶值壓力顯著緩解。由此來看，當(dāng)前正處于這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期中。

　　3、糾結(jié)的大格局決定了市場情緒的修復(fù)將會(huì)是緩慢的過程。市場近期重點(diǎn)關(guān)注到得股轉(zhuǎn)債、券商杠桿松綁以及地方國企改革方案陸續(xù)出臺(tái)。應(yīng)該要看到此次債轉(zhuǎn)股目的在于去杠桿、降成本，為企業(yè)爭取更大的騰挪空間。

　　4、窗口期市場仍將以交易性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，建議投資者：一是關(guān)注長期投資價(jià)值凸顯的品種，二是關(guān)注景氣好轉(zhuǎn)邏輯支撐的行業(yè)子板塊，三是具有防御性質(zhì)的板塊，四是具有行業(yè)政策、技術(shù)、事件催化的主題性機(jī)會(huì)。

　　全文如下：

　　【民生宏觀朱振鑫】三個(gè)"巧合"制造二季度窗口期

　　從宏觀面來看，二季度經(jīng)濟(jì)、通脹和匯率三個(gè)核心變量都相對(duì)穩(wěn)定，是個(gè)難得的窗口期。之所以說難得，是來自三個(gè)"巧合"：

　　1、前期刺激政策遇上開工旺季，增長回暖。一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在6.7%左右，仍在繼續(xù)下行，但從3月的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。一方面，從去年以來的一系列穩(wěn)增長政策開始發(fā)酵，一是隨著發(fā)改委工程包的陸續(xù)批復(fù)，全國計(jì)劃投資規(guī)模在年初出現(xiàn)了2009年以來罕見的大反彈，二是隨著上萬億PPP和1.2萬億專項(xiàng)建設(shè)基金的集中放款，地方政府缺錢的狀況大為改觀。另一方面，二季度經(jīng)濟(jì)是傳統(tǒng)的旺季，一是項(xiàng)目陸續(xù)開工，我們看到水泥價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三周上漲。二是半年財(cái)政突擊花錢的現(xiàn)象越來越明顯，二季度財(cái)政支出的占比從過去的22%上升到25%左右。

　　2、寒潮天氣消退遇上大宗趨穩(wěn)，通脹趨穩(wěn)。前期CPI上行主要源于豬肉和鮮菜的反季節(jié)上漲，但后續(xù)通脹壓力可控。豬肉方面，盡管供給壓力仍存，但在總需求不強(qiáng)、豬肉價(jià)格接近歷史高位和牛羊肉價(jià)格下跌制約下，豬價(jià)后續(xù)上漲動(dòng)能減弱。此外，本輪豬價(jià)上漲從2015年4月開始，今年后續(xù)月份由于高基數(shù)，豬肉對(duì)CPI的同比拉動(dòng)將減弱。鮮菜方面，年初寒潮放大了鮮菜價(jià)格的季節(jié)性特征，本輪鮮菜價(jià)格最大漲幅達(dá)到了225.9%，超過以往任何一次上漲周期。隨著氣溫回升，前期種植受天氣影響的蔬菜陸續(xù)上市，鮮菜價(jià)格面臨比往年更大的下跌壓力。大宗方面，一季度已經(jīng)透支了部分漲價(jià)空間，體現(xiàn)在實(shí)體企業(yè)提前漲價(jià)、補(bǔ)庫存，金融投資者做多，二季度雖然基本面好轉(zhuǎn)，但繼續(xù)漲價(jià)空間不大。

　　3、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)遇上外部加息推遲，匯率穩(wěn)定。從內(nèi)部來看，二季度內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好都有回暖趨勢(shì)，而流動(dòng)性可能處于緊平衡的狀態(tài)，利率易上難下，這有助于緩解經(jīng)濟(jì)和利率下行帶來的資本外流壓力。從外部來看，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期又回落到51%，4月和6月加息的概率僅為2%和17%，也是難得的喘息窗口。從政策面看，今年9月有G20會(huì)議，中央也有匯率維穩(wěn)的訴求。

　　【民生策略李少君/周隆剛】三大掣肘因素緩解，反彈窗口期仍會(huì)延續(xù)

　　1、市場處于內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)共振的格局中，由此決定了趨勢(shì)性行情的難以持續(xù)。國際層面上，美國中長期目標(biāo)在于恢復(fù)貨幣正?；澈蟾蟮倪壿嬙谟诰S持其國際金融體系中核心貨幣低位，而短期目標(biāo)則在于保持經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能與金融市場穩(wěn)定，目前來看兩者之間存在著糾結(jié)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引導(dǎo)將會(huì)繼續(xù)，但實(shí)際加息節(jié)奏可能要慢于市場預(yù)期；國內(nèi)層面上，我國經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)中長期增長動(dòng)能，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)在必行，但短期則要維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)與就業(yè)的穩(wěn)定，目前來看兩者存在著糾結(jié)，我們認(rèn)為戰(zhàn)術(shù)性的需求端管理配合戰(zhàn)略性的供給側(cè)改革，市場預(yù)期上將繼續(xù)糾結(jié)下去。

　　2、整體市場將更多的表現(xiàn)為窗口期的反彈，市場主要驅(qū)動(dòng)力在于情緒的修復(fù)。糾結(jié)的市場上重點(diǎn)是要把握國際國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)共振，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期。具體而言是要關(guān)注三大掣肘因素的變化，一是穩(wěn)增長推進(jìn)下經(jīng)濟(jì)增長的路徑，二是通脹壓力可能對(duì)貨幣政策形成的制約，三是人民幣匯率貶值預(yù)期帶來的資本外流壓力。毫無疑問，這三大因素在近期均出現(xiàn)了改善。中觀數(shù)據(jù)及3月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善，3月CPI同比要低于市場預(yù)期，近期美元走弱疊加外儲(chǔ)上升，人民幣貶值壓力顯著緩解。由此來看，我們認(rèn)為當(dāng)前正處于這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期中。

　　3、糾結(jié)的大格局決定了市場情緒的修復(fù)將會(huì)是緩慢的過程。市場近期重點(diǎn)關(guān)注到得股轉(zhuǎn)債、券商杠桿松綁以及地方國企改革方案陸續(xù)出臺(tái)。應(yīng)該要看到此次債轉(zhuǎn)股目的在于去杠桿、降成本，為企業(yè)爭取更大的騰挪空間。我們認(rèn)為更加注重市場化和強(qiáng)調(diào)負(fù)面清單是必然的，具體推進(jìn)進(jìn)程和實(shí)際效果仍有待觀察；券商杠桿松綁一個(gè)明確的改變是將券商負(fù)債理論上限空間由6倍提升到11倍，目前券商杠桿率一般4-5倍，實(shí)際影響將相對(duì)有限；經(jīng)歷了去年市場的大起大落，國企改革的推進(jìn)提振市場情緒也需要時(shí)間。

　　4、窗口期市場仍將以交易性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，游擊戰(zhàn)為主，不宜急切冒進(jìn)。窗口期的市場整體格局決定了對(duì)于投資者而言最重要的一個(gè)問題是"信心從何而來？"。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是腳踏實(shí)地，絕對(duì)估值處于歷史低位，長期投資價(jià)值已經(jīng)凸顯的品種，二是扶梯而上，具有漲價(jià)邏輯與景氣好轉(zhuǎn)邏輯支撐的行業(yè)子板塊，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)鏈條、豬禽養(yǎng)殖鏈條，化工子品種，三是具有防御性質(zhì)的券商、白酒、鐵路、醫(yī)藥等板塊，四是具有行業(yè)政策、技術(shù)、事件催化的主題性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、新材料、現(xiàn)代物流、VR、文化消費(fèi)。

　　【民生地產(chǎn)張全國】政策+市場+展望+推薦組合

　　1、政策方面，因城施策落地。全國范圍看，我們還是維持去年年底2016年是"去庫存年"的預(yù)判，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)匀徽J(rèn)為還會(huì)有地方政府出臺(tái)積極的去庫存政策，鼓勵(lì)住房消費(fèi)，具體政策包括公積金擴(kuò)容、購房補(bǔ)貼等傳統(tǒng)的地產(chǎn)行業(yè)政策以及地產(chǎn)行業(yè)外的放開落戶限制，鼓勵(lì)農(nóng)民進(jìn)城等等。同時(shí)，我們也觀察到3月底深圳、上海的房價(jià)上漲帶來的限購限貸升級(jí)，但是我們認(rèn)為政策是地方政府自行出臺(tái)，并不代表全國寬松政策的變化。我們判斷目前房地產(chǎn)行業(yè)的主要矛盾是去庫存，房價(jià)漲僅僅是次要矛盾，調(diào)控政策進(jìn)一步蔓延的可能性基本不存在，投資者不用過分擔(dān)心。

　　2、市場方面，4月受假期因素影響，成交走弱。從我們監(jiān)測到的數(shù)據(jù)看，上周54個(gè)樣本城市新房銷售環(huán)比-21.9%，但是同比依然高達(dá)+72.9%。庫存方面，全國19個(gè)城市新房庫存面積為9017.1萬平方米，達(dá)到2014年2季度以來的新低。去化周期為11.1月，其中一線為9.2月，其他城市為11.1月，從近五年的歷史看，也是數(shù)據(jù)比較低的水平。同時(shí)我們也觀察到一些優(yōu)質(zhì)二三線城市成交依然比較旺盛。

　　3、基本面，對(duì)后三季度地產(chǎn)銷售保持樂觀。我們認(rèn)為：1)雖然至年底滬深兩個(gè)城市的房價(jià)都會(huì)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，瘋漲局面大概率會(huì)結(jié)束。但是我們認(rèn)為與以往調(diào)控政策"全國一盤棋"不同的是，此次滬深基本都是城市自行調(diào)整，各個(gè)城市之間的市場表現(xiàn)的獨(dú)立性將會(huì)大大增強(qiáng)，滬深即使價(jià)格調(diào)整，對(duì)其他城市的影響也比較有限。2)年初至今54個(gè)城市新房銷售累計(jì)同比+37.7%，雖然二三季度基數(shù)有所增長，但是隨著熱銷勢(shì)頭向二三線城市蔓延，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然向好。

　　4、板塊方面，我們建議精選個(gè)股，推薦標(biāo)的：三湘股份(10.46 -0.57%,買入)，公司持續(xù)轉(zhuǎn)型演藝；世聯(lián)行(13.76 +1.85%,買入)，公司電商業(yè)務(wù)的發(fā)展；首開股份(10.59 +0.57%,買入)，公司在北京的土地儲(chǔ)備；中國武夷(16.19 +1.44%,買入)：公司通州項(xiàng)目。

　　【民生機(jī)械劉振宇】寂靜復(fù)蘇待觀察，關(guān)注工程領(lǐng)域個(gè)股三一重工(5.87 +2.62%,買入)

　　制造業(yè)無論從宏觀數(shù)據(jù)方面還是微觀企業(yè)調(diào)研，我們都看到非常明顯的復(fù)蘇跡象，雖然在產(chǎn)能過剩的陰影下，這種復(fù)蘇的持續(xù)性還有待繼續(xù)觀察。

　　宏觀數(shù)據(jù)3月份PMI50.2，同比上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，最近一段時(shí)間首次回到枯榮線以上，同時(shí)1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比已經(jīng)從下降變?yōu)樯蠞q。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)我們看到3月份全國挖掘機(jī)銷量同比增長19%，1-3月累計(jì)增長15%，而1-2月累計(jì)同比還是微降的。同時(shí)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)2月份也有12%的增長。小松的數(shù)據(jù)是全國的樣本，因此可以看到復(fù)蘇是全國性的。當(dāng)然，具體復(fù)蘇行業(yè)也可以從數(shù)據(jù)中看出來，小挖增長17%，中挖增長10%，大挖增長72.5%。因?yàn)榉拷ㄒ话阌玫氖侵型?，而基建一般用大挖和小挖居多，表明了基建、采礦、水利等工程需求在增加。

　　在這個(gè)背景下，我們推薦關(guān)注的是工程領(lǐng)域市占率在提升的三一重工。

　　【民生煤炭王海偉】經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯、供給收縮超預(yù)期

　　受通脹預(yù)期弱化以及中國PPI近兩年首度環(huán)比上漲、債轉(zhuǎn)股等利好因素刺激下，黑色系商品期貨出現(xiàn)大幅反彈，煤炭板塊延續(xù)前期上漲的趨勢(shì)。

　　近期山西對(duì)煤礦產(chǎn)量設(shè)"紅線"，5年內(nèi)有望壓縮3成煤炭產(chǎn)能，力度空前；受前期下游補(bǔ)庫帶動(dòng)和低庫存影響，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)連續(xù)四周企穩(wěn)，較去年12月份的低點(diǎn)，反彈近5%，后續(xù)仍有上漲空間。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有8個(gè)省份公布具體的去產(chǎn)能的目標(biāo)，占去產(chǎn)能總目標(biāo)的80%，略超預(yù)期，預(yù)計(jì)地方關(guān)于煤炭去產(chǎn)能的具體方案將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，供給側(cè)改革有望提速。

　　對(duì)于處在行業(yè)底部的煤炭行業(yè)來講，持續(xù)看好供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇小周期所帶來的塊投資機(jī)會(huì)。穩(wěn)增長直接利好水泥鋼鐵等焦煤下游周期品，持續(xù)看好高彈性、有國改預(yù)期的區(qū)域焦煤龍頭企業(yè)，推薦盤江股份(11.26 +9.96%,買入)、兗州煤業(yè)(11.81 +8.15%,買入)(600188.SH，YZC.N)、潞安環(huán)能(7.29 停牌,買入)和西山煤電(8.88 +5.59%,買入)。

　　【民生鋼鐵王聰敏】鋼企盈利改善將持續(xù)

　　1、立足供給側(cè)改革及國企改革主題。2016年主題是供給側(cè)改革，并不斷有配套的政策跟進(jìn)，包括配套資金、職工安置、債務(wù)處理、退出方式等，預(yù)計(jì)鋼鐵十三五規(guī)劃將于6月出臺(tái)，這些都有利于過剩產(chǎn)能加速"出清"，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)，大型企業(yè)將從中受益。另據(jù)工信部透露，鋼鐵工業(yè)"十三五"發(fā)展規(guī)劃在編制中，已將"引導(dǎo)兼并重組"作為十大發(fā)展重點(diǎn)之一，擬打造2家超億噸粗鋼企業(yè)，所以，兼并重組將成為供給側(cè)改革之后的又一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。

　　2、重點(diǎn)看好特鋼板塊。中國制造2025為特鋼提供了大顯身手的領(lǐng)域，特鋼主要用在航空航天、軍工、核電、石油、天然氣等高精尖領(lǐng)域，目前，油氣管網(wǎng)建設(shè)加速，核電重啟，都為特鋼領(lǐng)域提供了重要的發(fā)展前景和投資價(jià)值。另外，特鋼也將成為鋼企轉(zhuǎn)型、升級(jí)的一個(gè)主要方向。

　　3、行業(yè)基本面數(shù)據(jù)持續(xù)改善。供給增加慢于需求增加，鋼企盈利狀況將繼續(xù)得到改善。受鋼價(jià)走高及盈利面擴(kuò)大的影響，復(fù)產(chǎn)的鋼廠逐漸增加，高爐開工率較1月底有明顯的好轉(zhuǎn)，供給已經(jīng)開始慢慢恢復(fù)。但是由于受到融資環(huán)境、去產(chǎn)能等因素的制約，鋼廠復(fù)產(chǎn)緩慢。特別是進(jìn)入3、4月份以來，全國高爐開工率很穩(wěn)定，維持在76%-77%的水平，遠(yuǎn)低于往年的平均開工率(過去在86-89%)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，3月下旬，重點(diǎn)大中型鋼企粗鋼日均產(chǎn)量是168.5萬噸，環(huán)比下降1.73%，鋼材庫存為1206萬噸，環(huán)比下降12.67%。下游需求持續(xù)增強(qiáng)，下游房地產(chǎn)2月份新開工面積環(huán)比增長13.7%，預(yù)計(jì)在今年上半年，新開工面積增加的趨勢(shì)將持續(xù)。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2016年汽車的全年增長速度約為5%，汽車用鋼材仍有小幅增長，不僅如此，2016年15.7萬億基建投資設(shè)計(jì)地下管廊、鐵路及機(jī)場建設(shè)等，對(duì)于鋼鐵的需求增長都起到了一個(gè)很好的促進(jìn)作用。此外，鐵礦石港口庫存已達(dá)到1億噸，盡管這兩天鐵礦石價(jià)格有所回升，但是我們認(rèn)為是正常范圍內(nèi)的波動(dòng)，并沒有大起大落。而且從鐵礦石供貨商的生產(chǎn)計(jì)劃看，2016年鐵礦石供給總量仍然過剩，對(duì)于鋼企而言，這也是盈利改善的一個(gè)利好。截至4月8日的數(shù)據(jù)，全國鋼企盈利面已經(jīng)達(dá)到67.5%，高于往年同期水平；而在今年1月初，該盈利比例僅為7.36%，可見，鋼企在此次鋼價(jià)上漲期間，總體盈利狀況得到了大大的改善。綜合起來，我們認(rèn)為鋼企盈利改善的狀況將持續(xù)。

　　4、建議投資供給側(cè)改革的受益企業(yè)及特鋼企業(yè)，分別是寶鋼股份(5.91 +0.00%,買入)、河鋼股份(3.36 +1.82%,買入)、武鋼股份(3.64 +1.68%,買入)、永興特鋼(46.28 +6.07%,買入)、久立特材(10.89 +2.25%,買入)。

　　【民生化工范勁松】圍繞"超跌+美元加息落地+中間商補(bǔ)庫存"三大邏輯

　　我們?nèi)ツ?1月底全市場最早提出"超跌+美元加息落地+中間商補(bǔ)庫存"三大邏輯帶來大宗商品反彈，加上股價(jià)預(yù)期低帶來化工強(qiáng)周期股投資機(jī)會(huì)，并發(fā)布深度報(bào)告持續(xù)堅(jiān)定推薦鈦白粉、PTA、純堿、PVC、橡膠等子行業(yè)，聽取我們建議做多期貨和買入強(qiáng)周期子行業(yè)股票的客戶都獲取了很好的收益。站在目前時(shí)點(diǎn)看，美元下次加息前大宗商品仍有反彈的空間，但由于一季度強(qiáng)周期股均有較好的相對(duì)收益，成長股風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，建議均衡配置，確定性和安全邊際仍非常重要，4月份要重視一季報(bào)超預(yù)期增長帶來的投資機(jī)會(huì)。周期股推薦中泰化學(xué)(8.26 +2.99%,買入)，三友化工(7.93 +7.31%,買入)，榮盛石化(13.97 +2.72%,買入)，恒逸石化(12.71 +10.04%,買入)；成長股推薦諾普信(12.36 -0.08%,買入)、嘉化能源(8.31 +0.61%,買入)、航民股份(16.15 +10.01%,買入)；小票并購重組轉(zhuǎn)型推薦*st江化。

　　【民生交運(yùn)李師慶】布局消費(fèi)升級(jí)、供給側(cè)改革兩大主線

　　1、看好居民消費(fèi)提升領(lǐng)域。由于居民對(duì)消費(fèi)要求的提升，跨境電商、冷鏈物流和消費(fèi)品相關(guān)物流領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)較高景氣度。行業(yè)也會(huì)隨著消費(fèi)升級(jí)而迎來發(fā)展機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注：歐浦智網(wǎng)(28.05 -0.25%,買入)、外運(yùn)發(fā)展(20.61 -1.29%,買入)、怡亞通(30.30 +0.83%,買入)。

　　2、供給側(cè)改革、穩(wěn)增長助力大宗商品流通領(lǐng)域。BDI指數(shù)近期已從最低點(diǎn)反彈超過80%，且國際大宗商品有反彈趨勢(shì)，疊加國內(nèi)穩(wěn)增長效應(yīng)，航運(yùn)股可能存在交易性行情，值得關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注：中國遠(yuǎn)洋(6.49 +2.53%,買入)(601919.SH，1919.HK)、中海發(fā)展(7.24 +2.40%,買入)。

　　供給側(cè)改革促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)整合，對(duì)于傳統(tǒng)和大宗商品物流企業(yè)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)在行業(yè)低谷時(shí)期的虹吸效應(yīng)，以及并購提升行業(yè)集中度的機(jī)會(huì)。

　　重推標(biāo)的：歐浦智網(wǎng)。1)抓住行業(yè)下行機(jī)遇并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。供給側(cè)改革行業(yè)整合大勢(shì)所趨，公司并購順勢(shì)而為。公司抓住機(jī)遇，收購廣東燁輝鋼鐵60%股權(quán)，并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，繼續(xù)提升企業(yè)市場份額。我們預(yù)計(jì)并購?fù)鈦磉€將有更多動(dòng)作。2)拓展消費(fèi)提升領(lǐng)域?qū)ふ倚略鲩L點(diǎn)。探索居民消費(fèi)提升的冷鏈、家具等流通領(lǐng)域，未來或注資冷鏈線下流通業(yè)務(wù)。我們看好公司在這些業(yè)務(wù)，特別是冷鏈供應(yīng)鏈服務(wù)上的發(fā)展。公司已經(jīng)與具備大型實(shí)體冷庫的廣東銀信物流進(jìn)行合作開展生鮮冷鏈電商業(yè)務(wù)，未來可能有進(jìn)一步資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)的一體化。

　　【民生電新黃彤】看好"電改+充電樁"兩大主線

　　1、電改貫徹全年大主題。電改政策不斷落地，實(shí)質(zhì)性利好一個(gè)接一個(gè)。而電改推進(jìn)速度好于預(yù)期，地方政府對(duì)電改動(dòng)力之強(qiáng)超預(yù)期。今年電力交易和售電將有實(shí)質(zhì)性突破。推薦標(biāo)的：智光電氣(18.60 +0.54%,買入)、福能股份(13.48 +8.01%,買入)。

　　2、充電樁今年發(fā)力建設(shè)超預(yù)期。2016年，計(jì)劃建設(shè)充電站2000多座、分散式公共充電樁10萬個(gè)，私人專用充電樁86萬個(gè)，各類充電設(shè)施總投資300億元。政府規(guī)劃略超預(yù)期。預(yù)計(jì)最終投資超預(yù)期，有望400億。運(yùn)營補(bǔ)貼有望出臺(tái)，短期看設(shè)備業(yè)績，長期看運(yùn)營！推薦標(biāo)的：和順電氣(33.29 +10.01%,買入)、中恒電氣(27.01 -0.22%,買入)。

　　【民生紡服梁?！考竟?jié)因素消退，看好電商平臺(tái)和她經(jīng)濟(jì)

　　去年年底由于天氣遭遇暖冬，冬裝銷售普遍不達(dá)預(yù)期，1月份以來天氣轉(zhuǎn)暖后卻沒有出現(xiàn)較好的銷售，所以我們判斷1季度或?qū)⒊霈F(xiàn)庫存較高的情況。不過我們認(rèn)為這樣的狀況不是長期的，中長期來看，整個(gè)品牌服裝經(jīng)過對(duì)電商的培養(yǎng)，對(duì)終端零售以及供應(yīng)鏈進(jìn)行整合，行業(yè)還是處在好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)中。長期來看，天氣和節(jié)日對(duì)服裝消費(fèi)影響將逐漸減弱，服裝消費(fèi)日?；?，碎片化的大趨勢(shì)會(huì)逐漸形成。從標(biāo)的來看，我們一方面看好市值較小有轉(zhuǎn)型預(yù)期的標(biāo)的摩登大道(26.70 -1.91%,買入)及星期六(13.89 停牌,買入)。摩登大道基于跨境電商進(jìn)口平臺(tái)，主攻輕奢消費(fèi)，同時(shí)在現(xiàn)有平臺(tái)的基礎(chǔ)上可能會(huì)有外延發(fā)展?；谕瑯拥倪壿?，我們推薦的星期六是以原有的女性消費(fèi)者為主，以她經(jīng)濟(jì)為核心尋找合適的外延可能性。除此之外，在我們?nèi)昕春闷放品b的前提下，我們推薦優(yōu)質(zhì)的品牌服飾公司，海瀾之家(11.74 +2.26%,買入)和森馬服飾(11.43 +0.00%,買入)。

　　【民生商貿(mào)趙令伊】關(guān)注超市板塊和國企改革主題

　　1、關(guān)注超市板塊。長期來看超市今年有望迎來復(fù)蘇：通縮、人力費(fèi)用上升、租金成本增長、電商沖擊是過去制約超市的四大因素。但是目前，CPI連續(xù)幾個(gè)月上行帶來超市同店收入上升、人工和租金成本上升空間有限、電商增速逐步放緩，弱化了制約因素的影響。短期來看，3月公布的CPI數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，前期漲幅過大的標(biāo)的將面臨一定壓力，建議持續(xù)關(guān)注，逢低買入。推薦標(biāo)的：人人樂(13.13 +0.23%,買入)、永輝超市(8.81 +1.85%,買入)、中百集團(tuán)(7.60 +2.70%,買入)。

　　2、關(guān)注國企改革給傳統(tǒng)零售企業(yè)帶來的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)市值小、估值低、有良好現(xiàn)金流，同時(shí)有資產(chǎn)注入預(yù)期的國企將受益。推薦標(biāo)的：蘭生股份(28.78 +1.45%,買入)、廣州友誼(22.75 +2.52%,買入)、重慶百貨(22.74 +1.47%,買入)。

　　3、建議關(guān)注自身盈利水平較好、利用自身優(yōu)勢(shì)華麗轉(zhuǎn)型的公司。推薦標(biāo)的：豫金剛石(10.99 -0.09%,買入)、青島金王(24.19 +1.64%,買入)、東百集團(tuán)(15.51 -0.51%,買入)、小商品城(7.83 +1.56%,買入)。

　　4、近期首推：豫金剛石。公司本身做工業(yè)用金剛石，由于技術(shù)、產(chǎn)能、設(shè)備升級(jí)，已向人造鉆石領(lǐng)域進(jìn)軍。首先，公司生產(chǎn)的人造鉆石品質(zhì)可與天然鉆石媲美，具有4C標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)較天然鉆石具有資源優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。人造鉆石飾品定位高端消費(fèi)品，萬億市場空間可期。同時(shí)，公司定增45.88億已過會(huì)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍人造鉆石領(lǐng)域，管理層高度參與，公司將借助資本力量高速發(fā)展，有望搶占行業(yè)壟斷地位，掌握定價(jià)權(quán)、話語權(quán)。此外，公司業(yè)務(wù)已向消費(fèi)端延伸，迎來新利潤增長點(diǎn)。兩周前我們發(fā)布深度報(bào)告，對(duì)標(biāo)人造水晶行業(yè)領(lǐng)先者施華洛世奇，公司未來或可借鑒其發(fā)展模式，成為人造鉆飾領(lǐng)域領(lǐng)先者。