目前A股估值究竟貴不貴？這個問題看似簡單，卻是A股市場之謎，始終沒有一個準(zhǔn)確的說法。因為根據(jù)主板市場上證50指數(shù)、中證100指數(shù)、滬深300指數(shù)和上證綜指的估值，A股市場估值在全球各主要市場中僅高于恒指，在全球前7大經(jīng)濟(jì)體股市中位列估值最低亞軍。根據(jù)巴菲特市值稱重原理，目前A股市場與德股市場并列全球市值稱重最低市場，所以A股市場是全球價值投資洼地。

　　但問題是A股市場估值中值很高，即中小創(chuàng)股票估值偏高，全球各主要市場中估值最高的四個指數(shù)中，除了納斯達(dá)克100指數(shù)之外，就是深成指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值最高了，這無疑又令A(yù)股估值被人詬病。主板市場和中小創(chuàng)市場之間的估值差距，構(gòu)成了A股估值之謎，有人戲稱“漲時慢如大盤股，跌時快如中小創(chuàng)”。

　　回顧A股發(fā)展歷史，你就會發(fā)現(xiàn)A股市場是一個自下而上發(fā)展的歷史，這與美股市場自上而下發(fā)展有著明顯區(qū)別。何謂自下而上發(fā)展？我們來看A股市場上市發(fā)展順序，先是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)再是中小型企業(yè)最后才是大型企業(yè)，20世紀(jì)80年代第一批上市企業(yè)都是鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道企業(yè)，是不是那個時代的創(chuàng)業(yè)企業(yè)？20世紀(jì)90年代初上市企業(yè)則是改制試點國企，是不是那個年代的中小型企業(yè)？最后才是大型企業(yè)整體上市。因此后來再發(fā)展中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，在流動性方面，A股各層次市場之間差異幾乎忽略不計。

　　美股市場則是自上而下，20世紀(jì)初是道指，1957年是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，20世紀(jì)80年代有了納斯達(dá)克柜臺市場，1991年有了納綜指，后來又有了代表納斯達(dá)克藍(lán)籌股的納100指數(shù)。比較中美股市發(fā)展歷史，你會發(fā)現(xiàn)A股市場發(fā)展歷史接近納斯達(dá)克市場而不是道指和標(biāo)普。

　　20世紀(jì)80年代滬深股市和納斯達(dá)克市場幾乎同時培育，1990年滬指最低是95點，1991年納綜指最低是487點，2000年納綜指漲幅10倍，2001年滬指漲幅22倍，之后滬指曾迭創(chuàng)新高，但納綜指去年才回到2000年高點。近十年來A股市場滬深300指數(shù)藍(lán)籌股與中小創(chuàng)股票形成估值分化，同樣納100指數(shù)藍(lán)籌股與其余2300家納斯達(dá)克市場小股票也形成估值分化。

　　美股市場是注冊制，但其主板市場每年上市企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)少于A股市場，因為上市門檻是多層次市場根據(jù)不同市場定位決定而不是注冊制，流動性高估值低的主板市場上市門檻高，流動性低估值高的低層次市場上市門檻低，僅納斯達(dá)克市場就劃分了三個層次。美股多層次市場，通過流動性遞減的差異釋放了估值的風(fēng)險。類似案例就是新三板，新三板上市企業(yè)再多，對主板市場影響也甚微。

　　A股市場未來也會像美股市場一樣形成結(jié)構(gòu)清晰的多層次市場，因此，現(xiàn)在投資者根據(jù)估值把握中證100指數(shù)和滬深300指數(shù)戰(zhàn)略投資機(jī)遇是絕不會錯的。