背景：上周五是是A股新年首月最后一個交易日，兩市展開收官反擊戰(zhàn)大幅反彈。受券商、中字頭板塊拉升影響，滬指漲超3%站穩(wěn)2700點，創(chuàng)業(yè)板指漲超5%重返2000點上方。但滬指一月跌22.65%創(chuàng)7年來最大月跌幅，2008年10份跌幅為24.63%。創(chuàng)業(yè)板漲4.59%，當(dāng)月累計月跌幅達到26.53%，創(chuàng)出創(chuàng)業(yè)板有史以來最大跌幅。

　　中信證券發(fā)布研報，1月以來快速下行的市場風(fēng)險偏好在2月份很有可能企穩(wěn)。A股中長期配置價值慢慢顯現(xiàn)。

　　以下中信證券報告的原文：

　　市場風(fēng)險偏好可能企穩(wěn)。首先，海外市場風(fēng)險輸入告一段落，上周的美聯(lián)儲議息會議偏鴿派、日本央行意外宣布負利率等事件短期修復(fù)海外權(quán)益市場信心，外部風(fēng)險對A股的不利影響有所緩和。其次，市場對票據(jù)事件的擔(dān)憂過度，從總量數(shù)據(jù)判斷票據(jù)資金流入股市的規(guī)模不足以造成系統(tǒng)性的直接影響。再次，對股權(quán)質(zhì)押融資的擔(dān)憂壓制市場預(yù)期，但短期尚不足以成為觸發(fā)市場進一步下行因素。1月以來快速下行的市場風(fēng)險偏好在2月份很有可能企穩(wěn)。

　　A股中長期配置價值慢慢顯現(xiàn)。2016年開年后上證指數(shù)累計下跌23%，對比2013-14，目前上證指數(shù)的點位已具備中長期配置價值。2013-14年期間，上證指數(shù)在2000點低位震蕩，對應(yīng)的隱含回報率(E/P)在10%左右。而當(dāng)時信托產(chǎn)品基本隱性剛性兌付，如果將當(dāng)時的信托收益率視為無風(fēng)險利率，接近9%，與上證指數(shù)的隱含回報率相接近?，F(xiàn)在上證指數(shù)在2750附近，對應(yīng)的隱含回報率是7.7%。但銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率已下滑至5%以下，信托產(chǎn)品收益率下滑道8%以下，且P2P違約和信用體系出血點增多。我們認為，現(xiàn)在中國宏觀金融環(huán)境中的無風(fēng)險利率，對應(yīng)的上證估值水平已相匹配，市場跌回到2013-14年時的2000點附近可能性較低。

　　市場判斷：絕處逢生。1月份整個A股經(jīng)歷了比較劇烈的風(fēng)險釋放和大幅下跌，全市場風(fēng)險偏好顯著下行。熔斷、貶值、海外波動、銀行票據(jù)、股權(quán)質(zhì)押融資等風(fēng)險順次釋放與陰霾難散使得各類資金紛紛選擇節(jié)前離場，群體行為的合成謬誤使得悲觀預(yù)期自我實現(xiàn)，且短期過度反應(yīng)。展望2月份，我們認為票據(jù)、股權(quán)質(zhì)押融資對A的整體沖擊有限，而美日兩次議息會議后，海外權(quán)益市場環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。雖然新增資金入場動力和信號尚待觀察，大盤風(fēng)險溢價(ERP)顯示市場風(fēng)險偏好已達到股災(zāi)2.0末的水平，不必過度悲觀。我們認為，二月份即使指數(shù)超跌亦能絕處逢生，我們看到的更多是機會而非風(fēng)險，特別是股市中長期配置的價值。

　　配置建議：返璞歸真，重視業(yè)績穩(wěn)定性與行業(yè)景氣確定性。2月份整體配置風(fēng)格返璞歸真，以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，重視行業(yè)景氣確定性；亮馬2月行業(yè)組合為農(nóng)業(yè)(20%)、汽車(20%)、房地產(chǎn)(10%)、食品飲料(10%)、交通運輸(10%)、環(huán)保(10%)以及受益于“一帶一路”的建筑(20%)。而2月份亮馬股票組合配置為益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐牧業(yè)、上汽集團、春秋航空、嘉寶集團、湯臣倍健、寧波建工、順網(wǎng)科技和長青集團。

　　主題投資：掘金“一帶一路”與“公平發(fā)展”。如果春節(jié)以后市場情緒有所修復(fù)，建議布局的主題集中在政策扶持催化主題熱度持續(xù)升溫的領(lǐng)域，具體包括：1)“一帶一路”主題迎來催化窗口。建議從亞投行初期融資貸款可能重點支持項目和區(qū)域建設(shè)需求兩個維度進行布局：重點支持領(lǐng)域集中在能源與電力、交通和電信、農(nóng)村和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、供水與污水處理、環(huán)境保護、城市發(fā)展以及物流等行業(yè)。重點區(qū)域主要集中在基建相對落后、基建投資需求較為迫切的中亞、南亞的部分國家；2)全國“兩會”召開在即，“公平發(fā)展”有望提上議程，重點關(guān)注扶貧與教育。扶貧主線重點關(guān)注農(nóng)村電商、訂單農(nóng)業(yè)、中西部基建與西藏板塊這四大受益領(lǐng)域；教育領(lǐng)域重點關(guān)注行業(yè)空間有望隨著政策引導(dǎo)被逐漸打開的領(lǐng)域。