A股“酷寒”還在延續(xù)，除極度缺乏信心外，三個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)正在拷問市場：場內(nèi)融資盤面臨的硬著陸、大股東杠桿增持部分與股權(quán)質(zhì)押融資觸及平倉線。

　　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》多方采訪了解到，目前市場認(rèn)為兩融風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍內(nèi)，但暴跌對大股東加杠桿的影響較大，很多上市公司大股東徘徊于預(yù)警線?！耙?yàn)閮糁递^高，老的產(chǎn)品沒有問題，但去年4、5月份密集發(fā)行的產(chǎn)品我估計(jì)現(xiàn)在大部分都在平倉線附近?！北本┮晃毁Y深私募人士稱。

　　兩融風(fēng)險(xiǎn)尚可控

　　兩融數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，滬深兩市合計(jì)融資融券余額9531.14億元?！斑@幾天我們平倉的金額相比去年7月份來講是比較少的，每天大概縮小50億至100億之間。”北京一家券商兩融人士稱。

　　截至1月27日收盤，上證綜指當(dāng)月下跌22.71%，創(chuàng)業(yè)板指下跌26.4%。而在悲觀者看來，進(jìn)一步下跌仍有可能。

　　日前，國元證券公告 ，其融資融券維持擔(dān)保比例在230%左右，根據(jù)信用業(yè)務(wù)部門的測算，指數(shù)繼續(xù)下跌7%左右時(shí)，在相關(guān)客戶不增加保證金的情況下，兩融業(yè)務(wù)強(qiáng)制平倉會(huì)逐步增加。

　　不過，本報(bào)記者采訪的多位買、賣方人士大多向記者表述了“目前不必太過擔(dān)憂”的觀點(diǎn)。

　　上海一位公募的投資總監(jiān)即稱，兩融大多是標(biāo)的比較好的股票 ，融資盤被動(dòng)平倉不多，主要是主動(dòng)平倉，通常劣后本金不會(huì)完全損失，優(yōu)先的本金利息也都有保證。

　　“我認(rèn)為目前這種擔(dān)心有些多余，國元擔(dān)保比例大概是2.5倍，我們基本也是這個(gè)比例，這個(gè)水平離整體平倉線150%、130%的平倉線有比較大的距離。”上述北京券商兩融人士稱。

　　在1月15日的證監(jiān)會(huì)例會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人稱，目前證券公司融資融券客戶的整體維持擔(dān)保比例遠(yuǎn)高于平倉線，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。截至1月14日，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)低于平倉線的融資余額為41億元，占整體規(guī)模的0.6%。

　　公募主動(dòng)平倉

　　慧球科技 1月18日晚的公告顯示，董事長顧國平2015年12月通過德邦慧金1號資管計(jì)劃增持股份低于平倉線，基金管理人提前結(jié)束了該資管計(jì)劃，顧國平持有的全部本計(jì)劃份額凈值清零。

　　此后下跌未見減緩，到了1月26日，再次出現(xiàn)千股跌停。當(dāng)日晚間，4家上市公司宣布停牌以緩大股東危機(jī)。

　　上述上海公募投資總監(jiān)認(rèn)為，當(dāng)流動(dòng)性比較差的時(shí)候有可能會(huì)傷害到優(yōu)先級的客戶，按照合同，這部分損失無法彌補(bǔ)。

　　“現(xiàn)在有一些觸及預(yù)警線，但好像還沒有蔓延的趨勢。目前大部分出事的還是處于鎖定期的股票。非鎖定期大部分還是主動(dòng)跑的，被動(dòng)平的不多。高管增持、大股東增持、定增這些沒有辦法跑，就有風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)?！痹摴纪顿Y總監(jiān)稱。

　　本報(bào)記者也了解到，公募的做法是把提前量打出來：即認(rèn)為快到平倉線的就主動(dòng)平倉，以免被動(dòng)平倉對客戶造成傷害。

　　“我覺得優(yōu)先級的實(shí)質(zhì)性損害不會(huì)太大，因?yàn)榱雍笏查g打穿但最后還是會(huì)留下一點(diǎn)，不會(huì)完全跌完。一般你看優(yōu)先級：劣后級是1∶3的話，劣后全部虧光才有風(fēng)險(xiǎn)，概率不是太大?！痹撍侥祭峡偡Q。

　　上市公司自救措施有限

　　另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)便是上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押接近平倉線，而引發(fā)的上市公司股權(quán)被平倉甚至?xí)l(fā)大股東控制權(quán)的變更。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月26日，股權(quán)質(zhì)押在押市值規(guī)模約為2.7萬億~3.0萬億元，占A股總市值約為6.5%，高于去年8月中旬4.2%的水平，同時(shí)約80家上市公司質(zhì)押接近或觸及警戒線，市場上共有6家公司由于股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線而宣布停牌。

　　目前融資方往往要通過補(bǔ)股權(quán)或者補(bǔ)現(xiàn)金的方式進(jìn)行補(bǔ)倉，若是質(zhì)押股份占總持股數(shù)較高，融資方只能選擇補(bǔ)現(xiàn)金的方式。

　　華東一位上市公司董秘稱，對上市公司來說可供選擇的解決辦法并不是很多，尤其是在停牌沒有此前那么容易的情況下。

　　去年“股災(zāi)”時(shí)，曾出現(xiàn)了超過千家上市公司停牌以自救的現(xiàn)象，但截至26日可統(tǒng)計(jì)的不超過10家。

　　“現(xiàn)在交易所對停牌行為要求非常嚴(yán)格，除非你有比較真實(shí)的事項(xiàng)才能停牌，或者會(huì)對上市公司產(chǎn)生比較大的影響，比如說控股股東因?yàn)楸瑐}導(dǎo)致實(shí)際控制人地位發(fā)生變化，這屬于對上市公司造成重大影響，屬于比較合理的理由，這個(gè)是可以考慮的?！痹撋鲜泄径胤Q，“現(xiàn)在確實(shí)是很多上市公司股東處于警戒線，而二級市場整體環(huán)境又比較弱，上市公司采取一些正常情況下構(gòu)成利好的事項(xiàng)事實(shí)上起到的作用不會(huì)很大?！?/p>

　　而北京一家券商首席策略分析師認(rèn)為，上市公司停牌只是暫時(shí)的，大股東如果不補(bǔ)倉，可以選擇等爆倉完之后，由資產(chǎn)管理公司來接手處理。