1月21日，滬深兩市早盤低開高走，題材股較為活躍，創(chuàng)業(yè)板一度漲近2%，臨近午盤亞太股市迅速走低，A股隨之回落。午后開盤，恒指與日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴(kuò)大，兩市受其影響下挫翻綠并多次跳水，行業(yè)板塊全面下跌。臨近尾盤，兩市加速下跌，滬指再度失守2900點(diǎn)。

　　如何看待今年以來的A股市場表現(xiàn)及未來趨勢，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪了泰達(dá)宏利副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)王彥杰。

　　A股遭遇“完美風(fēng)暴”

　　《21世紀(jì)》：今年以來，A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，您認(rèn)為，主要的影響因素有哪些？

　　王彥杰：今天市場出現(xiàn)了大幅度下跌，除了受海外市場影響之外，也受到一些內(nèi)生性因素的影響，主要是市場擔(dān)心節(jié)前流動性環(huán)境緊張所致。與此同時，外圍歐美股市、大宗商品價格持續(xù)調(diào)整，港元兌美元匯率的波動引發(fā)港股暴跌，進(jìn)一步壓低A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　目前，短期的貨幣市場利率偏高，可能一方面因?yàn)榇汗?jié)前的現(xiàn)金備付需求、外匯占款大幅流出和銀行間票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件影響，大銀行出錢的意愿偏低；另一方面，央行可能鑒于人民幣幣值的考慮，主要以公開市場操作定向放水為主，而非采取降準(zhǔn)的方式全面寬松，因此市場對貨幣寬松預(yù)期一直無法提升。

　　而從今年以來的市場來看，全球經(jīng)濟(jì)形勢其實(shí)已經(jīng)在影響A股市場，并出現(xiàn)了聯(lián)動性。之前，大家都在談?wù)撊蹟鄼C(jī)制和人民幣匯率問題對A股市場的影響，但是，這兩個因素沒法解釋為什么歐洲和美國市場也出現(xiàn)了大跌。個人認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)投資應(yīng)當(dāng)開啟全球化投資思維。近期，全球市場的波動，其實(shí)就是各個市場對美聯(lián)儲加息的一個初期反映，而且這次的反應(yīng)相當(dāng)激烈。

　　而美聯(lián)儲加息對市場的沖擊影響比較大的原因在于，當(dāng)前全球市場均處于一個相對比較高的水平，但是企業(yè)的獲利能力則是在下行，沒有太大的增長空間。與此同時，加息帶來流動性壓力，估值受到限制，市場面臨估值的修正，而且是向下的修正。

　　因此，今年以來A股市場大幅波動背后就是遭遇到一個“完美風(fēng)暴”，其誘因分別包括美聯(lián)儲加息、全球經(jīng)濟(jì)的下行、油價的持續(xù)下跌、熔斷機(jī)制、人民幣貶值等。

　　《21世紀(jì)》：對于A股未來的趨勢如何看，A股市場年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)正收益嗎？

　　王彥杰：個人認(rèn)為，站在當(dāng)前時點(diǎn)不悲觀。今年以來，A股市場已經(jīng)累積了不小的跌幅，跌出了投資機(jī)會和價值。過去在全球經(jīng)濟(jì)很差的情況下，金融市場曾經(jīng)出現(xiàn)過40%到50%的跌幅，但今年中期的市場觀點(diǎn)是，此次調(diào)整不會像2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫那樣進(jìn)行。現(xiàn)在市場已經(jīng)出現(xiàn)了20%的調(diào)整，繼續(xù)向下的空間有限，因此無須悲觀。

　　現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)是尋找入場時間點(diǎn)的問題，市場向上的空間一定會比目前向下的空間大。雖然今年一季度市場會有比較大的波動，但是，今年市場取得正收益的幾率還是很大的。

　　新興產(chǎn)業(yè)龍頭享估值溢價

　　《21世紀(jì)》：您認(rèn)為，今年A股市場的投資邏輯和理念會發(fā)生變化嗎？哪些行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會？

　　王彥杰：從基本面來講，今年的市場結(jié)構(gòu)跟過去兩年會不大一樣，過去兩年的A股市場是很單純的，市場對于成長股的熱愛是反映在上市公司的估值的提升，并不是在貨幣的增加。但2016年是A股的制度性變化元年，一方面是注冊制的加速，新三板、戰(zhàn)略新興板的推出，另一方面是著眼未來長期的大型機(jī)構(gòu)投資者逐步的進(jìn)入市場，包括了銀行理財(cái)逐步加大權(quán)益資產(chǎn)配置，社?；鸷偷胤金B(yǎng)老金有步驟的入市。

　　因此，A股市場的投資邏輯和理念可能漸變，從炒“新小奇”轉(zhuǎn)為配置新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的龍頭，并享有估值溢價。

　　個人認(rèn)為，新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，其中有真正的中期成長行業(yè)涌現(xiàn)出來。消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷的國際經(jīng)驗(yàn)決定大健康和大娛樂是未來中國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的龍頭。其中，大健康分別包括輔助生殖、養(yǎng)老、醫(yī)美、醫(yī)療信息化；大娛樂分別包括影視IP內(nèi)容、動漫、體育、VR。這些都是我們關(guān)注的中長期投資方向。未來，我們的投資組合和投資方法也會根據(jù)市場的變化逐步微調(diào)。

　　《21世紀(jì)》：今年以來，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，人民幣匯率出現(xiàn)了大幅波動。對此，您怎么看？

　　王彥杰：目前，政府在結(jié)構(gòu)調(diào)整跟希望經(jīng)濟(jì)下行的速度不要太快之間做一個平衡，但匯率出現(xiàn)了新的干擾變數(shù)，這個變數(shù)使得上半年的寬松多多少少會受到一些影響，個人認(rèn)為降準(zhǔn)可以持續(xù)做，會發(fā)生的，但降息不會持續(xù)降息。否則，降息會使得匯率貶得太快，政策上必須多一點(diǎn)考量。因此，在降息上面的期待，我們認(rèn)為一定會降息，但是強(qiáng)度未必如市場期望的預(yù)期。

　　另外一方面，不會受到影響的就是財(cái)政政策。今年上半年，財(cái)政政策擴(kuò)張基本上會集中在基礎(chǔ)建設(shè)上面，一方面可以刺激經(jīng)濟(jì)的成長、就業(yè)，不會遺留下來產(chǎn)能過剩的問題，估計(jì)這個會是今年財(cái)政政策的重點(diǎn)。

　　至于人民幣匯率水平，估計(jì)今年上半年政府會有更多實(shí)質(zhì)性舉措出臺，延緩經(jīng)濟(jì)下行幅度，讓人民幣匯率維持在一個基本穩(wěn)定的水平。但在比較大的通縮壓力之下，人民幣匯率的穩(wěn)定仍然面臨一定的壓力。