近期，2016年股票市場的“倒春寒”讓投資者嗅到了一絲2008年的味道，跌破30美元的油價也讓人咋舌，線性外推的悲觀預期在以微信為代表的快速信息傳播機制之下迅速蔓延。對此，申萬宏源研究表示，改革政策落地才是A股市場扭轉(zhuǎn)頹勢的核心。對于2016開年以來弱市客觀存在，申萬宏源認為當前的主流認識可能只是基于“反身性”的有偏預期。

　　近期，2016年股票市場的“倒春寒”讓投資者嗅到了一絲2008年的味道，跌破30美元的油價也讓人咋舌，線性外推的悲觀預期在以微信為代表的快速信息傳播機制之下迅速蔓延。對此，申萬宏源研究表示，改革政策落地才是A股市場扭轉(zhuǎn)頹勢的核心。對于2016開年以來弱市客觀存在，申萬宏源認為當前的主流認識可能只是基于“反身性”的有偏預期。

　　首先，供給側(cè)改革導致貨幣政策邊際上難以更加寬松并非下跌主因。質(zhì)疑央行降準有效性確實是市場下跌的催化劑，但股市流動性和宏觀流動性不同，只要宏觀流動性未絕對收緊，資產(chǎn)荒導致股市流動性維持高位的邏輯就并未證偽。其次，美聯(lián)儲加息和人民幣貶值預期也不可能持續(xù)限制A股，央行已經(jīng)再次證明了其穩(wěn)定人民幣匯率的能力，全球經(jīng)濟出現(xiàn)擾動，美聯(lián)儲年內(nèi)加息4次的概率不高，但我們看到市場上真正悲觀的投資者并非簡單地對匯率悲觀，而是擔心管理層面對匯率(人民幣+港幣)、利率和流動性、資產(chǎn)價格等多重問題的時候會“顧此失彼”。申萬宏源認為雖然當前人民幣國際化程度依然不高，但依仗雄厚的外匯儲備，依然可以通過重構(gòu)央行資產(chǎn)負債表和強有力的資本管制，維持國內(nèi)低利率和流動性寬松的環(huán)境。面對“促改革”與“穩(wěn)增長”的困局，防風險和去杠桿的矛盾，A股市場呼喚切實可行的改革方案，中國也需要破局之法，申萬宏源表示，前瞻性、可操縱性強的改革政策落地，且一往無前地推進才是A股市場扭轉(zhuǎn)頹勢的充分條件。

　　據(jù)此，申萬宏源表示，中期A股2016年肯定不是2011年，現(xiàn)在談是2008年條件還不成熟。因為2011年非標市場快速興起，持續(xù)分流股票市場資金，而當前“錢多+資產(chǎn)荒”的大環(huán)境未根本扭轉(zhuǎn)，快速下跌過程中，階段性減量博弈不可避免，但企穩(wěn)后大概率仍將維持一個流動性較為寬松的存量博弈，大概率類似2012-2013年，仍有結(jié)構(gòu)性機會。部分投資者認為可能是2008年，申萬宏源表示，除非出現(xiàn)宏觀流動性的全面惡化(中國徹底淪為匯率、流動性和資產(chǎn)價格顧此失彼的“小國模式”)，現(xiàn)在談2008年條件還不成熟。

　　短期主旋律是震蕩休整，夯實基礎(chǔ)，耐心等待“先抑后揚”下半場。市場調(diào)整深度已經(jīng)到位，但微觀市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整尚需時日。當前是震蕩休整過程，夯實基礎(chǔ)。公募基金受困于贖回壓力，很多新成立的私募產(chǎn)品凈值在水面以下影響風險偏好，保險資金左側(cè)布局的耐心有所增強，很難出現(xiàn)7月的V型反轉(zhuǎn)。但接下來發(fā)生的事情可能是趨勢投資者交出籌碼，震蕩筑底。一個可觀察的指標是幾次快速殺跌過程中的累計換手率，第一波殺跌，全部A股平均累計換手率83.59%，創(chuàng)業(yè)板104.28%；第二波殺跌，全部A股132.54%，創(chuàng)業(yè)板169.30%。而當前的第三波殺跌，全部A股換手58.19%，創(chuàng)業(yè)板78.14%，與前兩次相比尚未充分換手，市場震蕩筑底可能還需要一定的時間，市場可能類似2015年9月，不必過分悲觀，可以積極備戰(zhàn)反彈，密切關(guān)注改革政策落地情況和是否有降準等政策出臺。

　　針對當前投資者，申萬宏源建議，既然沒躲過下跌，更不能踏空反彈，那么高成長才是王道。對于相對收益投資者而言，當前最重要的事情并非大勢研判，而是如何把布局寶貴的反彈。優(yōu)質(zhì)成長股依然是反彈中的高彈性品種，繼續(xù)建議關(guān)注真正受益于供給側(cè)改革去產(chǎn)能的服務業(yè)。