上周市場連續(xù)破位大跌，整體估值顯著下行。據(jù)wind資訊統(tǒng)計，按照TTM整體法，全部A股市盈率降至20.54倍。其中，滬深300和上證50的市盈率分別降至12.53倍和9.68倍，接近歷史低點，安全邊際提升；中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別降至55.17倍和80.57倍，在主要板塊中降幅最大，估值風(fēng)險有所釋放。兩市股票估值分化顯著，有19只破凈。盡管市場受制多重壓力，短期弱勢難改，但隨著估值向合理區(qū)間回歸，持續(xù)調(diào)整的空間有限，低估值優(yōu)質(zhì)品種逐漸重現(xiàn)吸引力。

　　市場估值顯著下行

　　上周A股兩度熔斷提前收市，市場連續(xù)重挫。滬綜指和深成指的周跌幅分別達(dá)到9.97%和14.02%，分別創(chuàng)下2015年8月24日和7月6日以來的最大單周跌幅；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上周下跌17.14%，創(chuàng)史上最大單周跌幅；中小板指上周下跌14.22%，創(chuàng)2015年6月22日以來最大單周跌幅。

　　伴隨市場大幅下挫，估值快速下降。據(jù)wind資訊統(tǒng)計，截至1月8日，按照TTM整體法，全部A股市盈率為20.54倍，上證A股和深證A股的市盈率分別為14.92倍和47.94倍；滬深300、上證50和上證180的市盈率分別為12.53倍、9.68倍和10.94倍；中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別為55.17倍和80.57倍。

　　從各板塊的估值變化來看，滬深300和上證50的市盈率再度回歸合理區(qū)間，逼近歷史低點；而中小板和創(chuàng)業(yè)板絕對估值雖然依然較高，但環(huán)比前一周的下降斜率最為陡峭，降幅最大。從估值角度來看，大盤藍(lán)籌股的安全邊際提升，投資價值逐步隱現(xiàn)，中小創(chuàng)的估值泡沫被擠壓，風(fēng)險得到一定釋放。

　　個股方面，截至1月8日，兩市共有19只股票“破凈”(其中7只股票停牌)。與此同時，剔除負(fù)值后，農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行市盈率最低，在6倍以下，建設(shè)銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、光大銀行等多只銀行股的市盈率不足7倍。上周五鋼鐵股異軍突起，采掘、有色金屬等藍(lán)籌板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，在很大程度上緣于估值已處歷史低位，下跌空間有限，從而吸引抄底資金布局。

　　估值修復(fù)預(yù)期提升

　　暴跌和股災(zāi)從中長期角度來看往往能夠成為反彈起點，上周的暴跌令A(yù)股藍(lán)籌股的吸引力再度提升。從滬股通數(shù)據(jù)來看，上周五個交易日，除了周三滬股通凈流出之外，其余四個交易日均實現(xiàn)凈流入。外資并未持續(xù)撤離，一定程度上折射出低位布局意圖。

　　信達(dá)證券研報指出，大跌之后產(chǎn)生的低估值也是大漲的前奏，對于價值投資者來說，當(dāng)一種資產(chǎn)大幅下跌的時候，貪婪的情緒應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于恐慌。價值投資者此時唯一需要做的，只是擔(dān)憂這種資產(chǎn)的長遠(yuǎn)前景是否可靠？競爭優(yōu)勢能在10年之內(nèi)保持？然后，再檢查一下當(dāng)前的估值，最后找那些估值最便宜、長遠(yuǎn)前景最好的資產(chǎn)，默默的買入。盡管代表市場大部分市值的股票指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)巨大機(jī)會，投資者在投資的過程中仍然需要注意許多細(xì)節(jié)，比如具體股票的PE、PB等估值是否像指數(shù)一樣低、還是因為市值太小而被炒作的虛高？低PE是單純由于行業(yè)過度景氣、或者收購造成的嗎？行業(yè)的產(chǎn)能是否過于過剩(適度的過剩是可以接受的，否則估值也很難變得便宜)？

　　總體而言，鑒于連續(xù)大跌對情緒面的沖擊，以及解禁和匯率兩大心結(jié)困擾，市場短期難以快速反轉(zhuǎn)。不過，隨著市場整體估值重回安全區(qū)間，市場進(jìn)一步下跌的空間有限。從上周五的表現(xiàn)來看，估值修復(fù)行情開始啟動，估值洼地再度獲得抄底資金青睞。不過，受制增量資金和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以鋼鐵為代表的傳統(tǒng)強(qiáng)周期股票的上漲空間和力度恐怕有限。預(yù)計后市還將通過反復(fù)震蕩來修復(fù)情緒，尋找新平衡和新的反彈邏輯。操作上建議精選被錯殺的低估值優(yōu)質(zhì)品種，同時密切關(guān)注年報業(yè)績帶來的估值重塑，待市場企穩(wěn)后則優(yōu)逢低布局。