隨著2015年接近尾聲，又到了券商發(fā)布2016年策略報告的密集期。截至12月1日，共有國泰君安、申萬宏源、中金公司、招商證券、國聯(lián)證券、上海證券6大券商機構發(fā)布了2016年投資策略報告。分析來看，各大券商對于2016年的A股行情總體呈樂觀態(tài)度，預計明年滬指震蕩幅度會有所加大，震蕩區(qū)間或維持在3000點~4500點。

　　上海證券：滬指全年波動區(qū)間為3200點~4500點

　　上海證券在最新的2016年A股投資策略中預判，2016年上半市場前低后高，區(qū)間寬幅波動，滬指與創(chuàng)業(yè)板指全年的核心波動區(qū)間分別為：3200點~4500點、2500點~3500點。

　　對于預測的理由，其解釋說，2016年市場核心主線有兩條，首先在經(jīng)濟維穩(wěn)重點向供給側改革的轉變過程中，傳統(tǒng)行業(yè)估值束縛弱化與中國制造2025產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，結合寬貨幣下無風險利率低位，進一步修復與提升市場偏好；其次，IPO重啟、注冊制上海新興戰(zhàn)略板以及三轉試點等將帶來股權投資盛景，并對于市場將形成間歇性供給壓力。

　　投資機會：

　　2016年上半年市場結構機會指向三個方：1、“供給側”改革思路弱化傳統(tǒng)行業(yè)二級市場估值束縛，并束縛，并有利于在具備國際競爭力的行業(yè)內(nèi)，形成全球性的消費品牌；2、《中國制造2025》的優(yōu)勢和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、在線教育、醫(yī)療養(yǎng)老體傳媒以及“美股投射”的主題投資機會；3、股權盛景的影子受益股，受益行業(yè)首推券商為首的非銀金融。主題投資機會首推中概股回歸。

　　申萬宏源：滬指至少將摸高4000點，圍繞3050點~4750震蕩

　　申萬宏源在剛召開的2016年A股投資策略報告會上表示，從2016年全年看，上證指數(shù)波動區(qū)間(4750，3050)，創(chuàng)業(yè)板指波動區(qū)間(4250，2250)，波動幅度仍然比較大，而在概率最大的中性情景假設下，上證綜指至少將摸高4000點，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點。

　　其認為，2016年A股總體盈利難逃下行壓力，但結構上新經(jīng)濟仍明顯占優(yōu)。當前“錢多+資產(chǎn)荒”已成為市場的主流認識，大類資產(chǎn)配置格局對A股有利，如果改革和創(chuàng)新進程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經(jīng)逐步到來。

　　申萬宏源表示A股的2016年是在跳一場市場與改革預期的交誼舞，中性假設下，上證綜指至少摸高至4000點。因為2016年有3件確定的事情：“錢多+資產(chǎn)荒”有助于維持高估值中樞，很難出現(xiàn)新經(jīng)濟估值回落至熊市假設的情況；但最高風險偏好的配資被行政手段限制，新經(jīng)濟估值重回新高的概率同樣較低。市場預期的變化快于改革進度，改革切實推進但仍不及預期的情況依然可能出現(xiàn)，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預期的交誼舞。一季度2016年兩會前的傳統(tǒng)春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創(chuàng)新預期修復、增量資金推動的上行；隨后市場在融資壓力、大非減持壓力(詳見報告正文中資金供需平衡表)之下，可能震蕩加劇，預計下半年G20杭州峰會時間附近市場仍有一次上行的機會。

　　投資機會：

　　2016年A股可能又是一個“平行世界”，在傳統(tǒng)領域仍將看到大量“跨界成長”，我們很可能在春季躁動中也將看到傳統(tǒng)行業(yè)大市值股票的表現(xiàn)機會。

　　通觀全年，高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向，申萬宏源強烈推薦高景氣的SHAREN組合——Sports：體育；HealthCare：醫(yī)療服務；Avant-tech：前衛(wèi)科技；Recreation：休閑娛樂；Education：教育；NewEnergy：新能源。2016年，尊重平行世界的格局的同時，積極配置SHAREN組合，分享中國經(jīng)濟轉型創(chuàng)新的紅利。另外，直接受益于金融改革的創(chuàng)投，以及有望切實落地的國企改革也是2016年重要的戰(zhàn)略配置。

　　國聯(lián)證券：A股價值將回歸，寬松持續(xù)或催生價值行情

　　國聯(lián)證券在2016年A股策略報告中表示，從投資風格上看，在持續(xù)了三年的成長股風格后，2016年A股風格切換的概率或正在加大。A股往成熟市場轉變是大勢所趨，寬松性的持續(xù)或催生價值行情。

　　國聯(lián)證券表示，從靜態(tài)來看，當前54倍的估值中位對于一個整體營收和凈利潤均下行的市場來說或已偏高。但從動態(tài)看，未來國企資產(chǎn)注入、傳統(tǒng)公司并購重組加速均有望充實業(yè)績。2016年市場向上的空間取決于以上兩者的進度。從風格看，風格切換的概率或正在增大。

　　此外，A股往成熟市場轉變是大勢所趨。國聯(lián)證券認為，2016年A股的價值回歸基于以下幾方面理由：一是隨著滬港通、深港通的開閘，人民幣國際化水平提升，A股投資者走出去和境外投資者走進來都將加速，而這或使得A股的整體投資者結構和風格全球化；第二，在利率下行的大背景，市場理財產(chǎn)品收益率呈現(xiàn)快速下行，這使得股息率高的行業(yè)和個股吸引力提升；第三，國企改革的個股和行業(yè)主要集中在大盤藍籌，國企改革下，企業(yè)重組合并以及整體上市在2016年有望加速并帶來其價值提升；第四，注冊制的到來或使得中小票估值承壓，促使市場風格轉變。

　　投資機會：

　　投資機會上，國聯(lián)證券表示，在消費從“吃穿住用行”轉為“學樂安康美”的大背景下，長期看好傳媒、電子、計算機、環(huán)保、醫(yī)藥的投資機會，尤其是中型消費藍籌或有望獲得青睞。但短期而言，一些高估值個股或需要一段時間來消化其估值壓力。放眼未來一年的時間，我們對行業(yè)從絕對景氣程度、景氣改善程度以及股價和業(yè)績錯配的角度對行業(yè)進行了排序。我們的行業(yè)配置主要從這三個維度進行選擇，尤其是景氣改善較大以及錯配較高的行業(yè)。具體而言，公交物流、房地產(chǎn)服務、稀有金屬、半導體、電子設備、白酒、公路鐵路、乘用車+商用車(主要為新能源汽車)、貴金屬等是我們的配置首選。

　　招商證券：形成交易型的牛市格局，合理價值中樞在3400點附近

　　招商策略團隊認為“資產(chǎn)荒”是中國經(jīng)濟轉型階段必然的代價，會使市場出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，也稱為螺旋形的轉型牛。其認為2016年市場合理估值中樞在3400附近，但是市場整體會呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩的走勢，主體區(qū)間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現(xiàn)類似15年二季度的階段性火爆狀況。

　　投資機會：

　　由于市場呈現(xiàn)出這種交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)，我們認為投資機會更多集中在自下而上的主題性炒作當中。2016年幾乎所有新興產(chǎn)業(yè)方向都會是被投資者關注，輪番表現(xiàn)的概率很高。這種狀況下，主題輪動的歷史規(guī)律顯得更為重要，我們統(tǒng)計了2015年國企改革、2011年新興產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)。僅就方向而言，我們相對更為關注的是：智能制造、生態(tài)城市、國企改革、十三五規(guī)劃相關，以及教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、養(yǎng)老醫(yī)療服務、體育、安防、大數(shù)據(jù)、IP、VR、軍改等細分鏈條主題。

　　中金公司：前景不太清晰，重點在于階段性和結構性機會

　　中金公司應該是算是最早對外發(fā)布2016年投資策略的機構，早在11月初，公司就表示2016年A股市場展望：窮則思變，猴年猴市。其表示站在2015年年底看2016年的中國市場，市場前景展望并不像前兩年那樣清晰。綜合來看，我們認為市場重點在于階段性及結構性機會。

　　做出這樣的判斷原因在于：一是宏觀增長穩(wěn)中偏弱，無風險利率被迫維持低位。二是“窮則思變”，增長壓力將加大周期性政策繼續(xù)放松以及結構性改革的緊迫性，與增長及改革相關的市場預期變化將帶來風險溢價階段性上升及下降。

　　投資機會：

　　超配兩類行業(yè)，關注十大主題

　　綜合最新的宏觀環(huán)境、行業(yè)進展、盈利及估值動態(tài)、機構倉位等因素，我們建議超配兩類行業(yè)：1)在較弱的宏觀背景之下仍能實現(xiàn)增長，且估值相對合理的大消費、大健康相關行業(yè)，包括食品飲料、輕工制造、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健及保險等板塊；2)有政策支持或者邊際上可能會有變化的偏周期性板塊，如新能源與電力設備、環(huán)保、公路鐵路物流等；相對低配估值尚不便宜、盈利增長無起色的偏上游板塊，及科技硬件板塊。另外，我們預計受相對低的資金成本驅動，主題性的投資機會仍然還會階段性活躍。結合中國經(jīng)濟結構性的變化趨勢(新老經(jīng)濟結構的調(diào)整仍在繼續(xù)、服務業(yè)占比可能仍在擴大)、政策變化(政策發(fā)力局部領域保增長)、改革的動向(國企改革等改革仍在推進)、科技行業(yè)的周期及趨勢，我們篩選了可能在2016年階段性活躍的十大投資主題，主要包括：價格改革、國企改革、金融開放、環(huán)保與新能源、云計算大數(shù)據(jù)與無線互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、虛擬現(xiàn)實、動畫與漫畫、大健康、文教體育等。

　　國泰君安：圍繞3200點~4500點震蕩，擇時重要性提升

　　國泰君安在2016年策略報告會上表示，2016年全年來看，震蕩放大，注重擇時我們對股票市場的機會仍然樂觀，2016年全年市場將在3200點到4500點的核心區(qū)間內(nèi)實現(xiàn)震蕩。不過與過去幾年相比，擇時策略的重要性將進一步提升。當然，更長周期的機會仍然源二改革、轉型不成長領域。

　　國泰君安認為，A股將在2016年春天前后出現(xiàn)風格切換。當前全市場估值恢復較慢，成長股估值恢復迅猛。邊際上看，未來低估值藍籌股在穩(wěn)增長政策下業(yè)績的快速提升正在成為一種可能(可觀測強彈性行業(yè)如建材，強彈性區(qū)域如東北地區(qū))。新常態(tài)下市場對增長預期偏弱，需要微觀數(shù)據(jù)的逐步確認(比如開工、需求)，才能夠形成明顯的風格方向。外部資金價格在15年下半年已經(jīng)快速下降，這也會成為春季大切換的重要催化劑。在春季大切換之前，我們?nèi)匀唤ㄗh主要把成長股作為進攻性配置的方向。需要注意，如果穩(wěn)增長預期在市場更快出現(xiàn)，春季大切換可能提前半個月到一個月時間。

　　投資機會：

　　在存量博弈、負利率的大背景下，當下行業(yè)配置更為側重成長性，具有高風險特征的行業(yè)及板塊將有明顯的優(yōu)勢：一是高端制造業(yè)，如信息技術、節(jié)能環(huán)保、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備。事是現(xiàn)代服務業(yè)，如體育教育，大娛樂、大健康、大文化。三是秱勱信息產(chǎn)業(yè)。春季大切換期間，應更注重配置具備高分紅高股息率、業(yè)績基本面逐漸好轉、估值處在合適區(qū)間的行業(yè)及公司，如金融、交運、地產(chǎn)基建鏈條等

　　主題投資方面，我們認為經(jīng)濟結極轉型和對外開放布局勾勒2016年主題投資的兩條清晰主線，十三五規(guī)劃建議形成主題投資的沃土。主題大搞“美體教”，著重推薦消費服務升級的90后消費(影視娛樂、電競、動漫)、體育、現(xiàn)代教育、信息經(jīng)濟主題以及十三五規(guī)劃的美麗中國(環(huán)保、新能源)、自貿(mào)區(qū)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化主題。