上周滬深兩市探底回升，三大指數(shù)均實(shí)現(xiàn)小幅上漲。截至上周五收盤，上證綜指報(bào)3524.99點(diǎn)，周漲幅2.58%；深成指報(bào)12329.18點(diǎn)，周漲幅為3.07%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)2692.16點(diǎn)，周漲幅為1.61%。滬深兩市成交額均出現(xiàn)小幅萎縮，上海市場(chǎng)從上一周的2.01萬億元下降至1.75萬億元，深圳市場(chǎng)從上一周的1.46萬億元下降至1.17萬億元，反映觀望情緒抬頭。

　　上周前半周市場(chǎng)一度出現(xiàn)明顯的二八風(fēng)格切換，不過，后半周風(fēng)格天平回?cái)[，創(chuàng)業(yè)板卷土重來，再度跑贏主板。從行業(yè)以及熱點(diǎn)的資金流向來看，主力資金在操作上不斷出現(xiàn)“今日買明日賣”的短炒特征。作為市場(chǎng)情緒放大鏡，兩融余額在上周初沒有持續(xù)下降、上周四大漲卻不升反降，更加折射出當(dāng)前主力資金的波段操作特征，期間更是在藍(lán)籌和成長(zhǎng)之間靈活切換，高拋低吸。另外，滬股通在連續(xù)八個(gè)交易日凈流入后，上周后三個(gè)交易日再度持續(xù)凈流出，借助震蕩反向操作手法繼續(xù)凸顯。在這種“游擊戰(zhàn)”思維下，盡管上周市場(chǎng)整體企穩(wěn)回升，但風(fēng)格和熱點(diǎn)的輪動(dòng)提速，賺錢難度顯著增大。

　　從上周大盤運(yùn)行來看，在周一急跌至3300點(diǎn)之際金融股強(qiáng)勢(shì)護(hù)盤，抄底資金進(jìn)場(chǎng)，顯示3300點(diǎn)支撐力度較強(qiáng)；而隨著周四逼近3600點(diǎn)，上行壓力再度顯現(xiàn)，周五出現(xiàn)明顯回調(diào)?？梢?，市場(chǎng)情緒在大跌后趨于謹(jǐn)慎，3600點(diǎn)上方壓力強(qiáng)化，但3300點(diǎn)附近的吸引力猶在，市場(chǎng)步入上有壓力下有支撐的夾板行情。

　　消息面上，本周26只限售股解禁、新一輪IPO啟動(dòng)等擾動(dòng)還將加劇市場(chǎng)波動(dòng)率。不過，夾板中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然豐富，結(jié)構(gòu)性減稅、中鐵二局重組、煤礦兼并重組以及互聯(lián)網(wǎng)+金融博覽會(huì)、國(guó)際機(jī)器人技術(shù)裝備展覽會(huì)、無人機(jī)技術(shù)與裝備展覽會(huì)等多個(gè)行業(yè)重要會(huì)議將帶熱相關(guān)主題投資。

　　短期震蕩整固 等待做多號(hào)角

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，11月27日的急跌緣于技術(shù)調(diào)整需求以及消息面擾動(dòng)因素共振。持續(xù)反彈后，市場(chǎng)一直沒有出現(xiàn)像樣調(diào)整，連續(xù)的突破未果、該調(diào)不調(diào)后，獲利盤和解套盤壓力不斷累積，創(chuàng)業(yè)板估值泡沫再度膨脹，做多動(dòng)能大量消耗。因此，當(dāng)IPO啟動(dòng)、杠桿監(jiān)管從嚴(yán)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等消息面利空引爆調(diào)整導(dǎo)火索后，羊群效應(yīng)再度引發(fā)踩踏式出逃。

　　短期受急跌影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，謹(jǐn)慎情緒有所升溫，技術(shù)破位亟待修復(fù)，行情不確定性增大。不過，在利率低企、改革推進(jìn)、流動(dòng)性充裕、財(cái)政貨幣雙松的大背景下，大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不變，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，融資杠桿收縮也使得市場(chǎng)安全邊際提升。而在上周企穩(wěn)反彈后，市場(chǎng)上行壓力再度顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期仍將以震蕩整固蓄勢(shì)的方式來尋找新平衡，期間多空因素交織將令波動(dòng)加劇，以事件利好和改革紅利驅(qū)動(dòng)的主題性投資機(jī)會(huì)還將展開，但輪動(dòng)提速，持續(xù)性偏弱。

　　進(jìn)一步來看，隨著時(shí)間的推移，謹(jǐn)慎情緒有望逐步修復(fù)，利空擾動(dòng)也將相繼消化，加上年末政策“紅包”有望發(fā)放、年報(bào)行情啟動(dòng)，以及年末吃飯行情和“春季躁動(dòng)”預(yù)期升溫，12月中后期做多意愿或再度回升。屆時(shí)，跨年和春季行情將次第展開。

　　值得一提的是，存量博弈格局下，大盤藍(lán)籌股難以獲得增量資金的持續(xù)推升，加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景，成長(zhǎng)股作為市場(chǎng)主角暫難撼動(dòng)。不過，高估值成為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好下行背景下成長(zhǎng)股反彈的重要阻力，而藍(lán)籌股則具備估值優(yōu)勢(shì)和年末政策預(yù)期，因此蹺蹺板效應(yīng)后市仍會(huì)間或出現(xiàn)，資金將反復(fù)在成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股之間閃轉(zhuǎn)騰挪。總體來看，短期存量格局下，主戰(zhàn)場(chǎng)仍在成長(zhǎng)股，藍(lán)籌補(bǔ)漲和脈沖的性質(zhì)更濃；中期來看，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開以及政策信號(hào)的明朗，增量資金年底有望在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼驅(qū)動(dòng)下進(jìn)場(chǎng)。

　　春季行情可期 逢低積極布局

　　當(dāng)前多家主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，春季行情可期。

　　興業(yè)證券研報(bào)指出，明年一季度行情值得看好，驅(qū)動(dòng)因素包括經(jīng)濟(jì)刺激政策繼續(xù)，財(cái)政加力，疊加降息降準(zhǔn)；改革預(yù)期，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好；年初投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好高，絕對(duì)收益投資者的倉位不高；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)真空期，重要股東重獲“減持”自由而有意愿做大市值；新股引發(fā)的“炒新”熱情等。

　　申萬宏源認(rèn)為，明年春季躁動(dòng)仍是最確定的機(jī)會(huì)，可以期待。盡管市場(chǎng)擔(dān)心1月8號(hào)大非解禁，擔(dān)心12月中下旬美聯(lián)儲(chǔ)的加息，然而這兩者是可能造成市場(chǎng)回撤的因素，但不構(gòu)成市場(chǎng)下跌的主要矛盾?？焖傧碌螅珹股市場(chǎng)“錢多+資產(chǎn)荒+沒風(fēng)險(xiǎn)”的邏輯反倒有所增強(qiáng)，不悲觀仍是底線。

　　國(guó)泰君安表示，A股或?qū)⒃?016年春季出現(xiàn)風(fēng)格切換。舊常態(tài)下，市場(chǎng)往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。新常態(tài)市場(chǎng)則需要微觀數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)，才能夠形成明顯的風(fēng)格方向。外部資金價(jià)格在2015年下半年已經(jīng)快速下降，這也會(huì)成為春季大切換的重要催化劑。在春季大切換之前，仍然建議主要把成長(zhǎng)股作為進(jìn)攻性配置的方向；如果穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期在市場(chǎng)更快出現(xiàn)，春季大切換可能提前半個(gè)月到一個(gè)月時(shí)間。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期的震蕩整固將成為布局春季行情的絕佳時(shí)間窗口。操作上不宜盲目殺跌，短期不妨借助市場(chǎng)震蕩進(jìn)行波段操作，同時(shí)精選優(yōu)質(zhì)品種，逢低吸納布局春季行情。品種上，建議重點(diǎn)關(guān)注受益改革轉(zhuǎn)型的白馬成長(zhǎng)股、具備改革利好和景氣改善預(yù)期的藍(lán)籌股以及年末迎來估值切換的消費(fèi)類股票。