昨日，興業(yè)證券在上海召開(kāi)了2016年度的策略會(huì)，首席策略分析師張憶東在會(huì)上表示，明年仍舊是箱體大震蕩行情，投資者需要靈活倉(cāng)位，打好殲滅戰(zhàn)。他還表示，明年一季度行情更值得把握。

　　資產(chǎn)荒有望緩解

　　興業(yè)證券認(rèn)為，四大問(wèn)題導(dǎo)致2016年上半年經(jīng)濟(jì)難以有開(kāi)門(mén)紅，前期人民幣有效匯率將對(duì)2013年初的出口帶來(lái)滯后的拖累，2014年和2015年新開(kāi)工下滑也將導(dǎo)致2016年年初地產(chǎn)商面臨無(wú)房可建的窘境，銀行壞賬壓力下，信用擴(kuò)張?jiān)谀瓿跻搽y有迅速回升，這些意味著2016年初經(jīng)濟(jì)難有開(kāi)門(mén)紅。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，中國(guó)在債權(quán)市場(chǎng)，尤其是一些股債結(jié)合的資產(chǎn)方面，存在巨大空缺，而這兩年無(wú)論是非標(biāo)、信托受益權(quán)，還是股市配資，本質(zhì)上是市場(chǎng)自發(fā)將一部分股性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為債性資產(chǎn)的產(chǎn)物，這一過(guò)程將在2016年延續(xù)，類(lèi)似可交換債、ABS\REITS等相關(guān)資產(chǎn)都有望擴(kuò)容，從而緩解資產(chǎn)荒問(wèn)題。

　　興業(yè)證券宏觀分析師表示。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于全球需求疲弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)較好有一定的共識(shí)，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份啟動(dòng)加息具有較為充分的預(yù)期，但是美國(guó)復(fù)蘇的水分較大，制約加息節(jié)奏，如果擠掉資產(chǎn)價(jià)格水分，剔除QE對(duì)銀行、居民部門(mén)的影響，美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的幅度就沒(méi)有那么靚麗了，同時(shí)美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率提升幅度弱于歷次危機(jī)后的現(xiàn)實(shí)，嬰兒潮人群退休的影響，導(dǎo)致其增長(zhǎng)也面臨天花板，這都將制約美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏。

　　興業(yè)證券表示，回溯2009年以來(lái)的跨境資本流動(dòng)研究，發(fā)現(xiàn)對(duì)于其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，歐洲才是全球最大的水龍頭，美國(guó)的高流動(dòng)性資產(chǎn)是全球資金集中追逐的標(biāo)的，新興市場(chǎng)的資金流入量有限。所以，歐洲或許才是最需要關(guān)注的黑天鵝，如果歐洲復(fù)蘇超預(yù)期，或通脹導(dǎo)致歐洲貨幣政策提升緊縮預(yù)期，對(duì)其他國(guó)家?guī)?lái)的沖擊將顯著大于美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)加息。相對(duì)而言，新興市場(chǎng)悲觀預(yù)期透支，風(fēng)險(xiǎn)或許沒(méi)有想象中那么大。

　　A股明年箱體大震蕩 一季度行情相對(duì)好

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東對(duì)明年下半年的市場(chǎng)表示更樂(lè)觀，在他看來(lái)，明年改革加力將成為影響A股行情節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的最大變數(shù)。因此要打好“殲滅戰(zhàn)”。

　　一方面，定點(diǎn)爆破債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加速去產(chǎn)能，引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，破舊立新提高效率，新供給孕育新希望，財(cái)政政策將加力托底，資金成本有序降低，使得2016年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，但是行情更不穩(wěn)定，震蕩更頻繁。張憶東表示，2016年上半年可能仍處于類(lèi)似98年箱體蓄勢(shì)，結(jié)構(gòu)行情。資金和股票供給方向擴(kuò)容，但增量資金比2015年弱，行情穩(wěn)中求進(jìn)。

　　在具體操作上，張憶東建議要主動(dòng)擇時(shí)，倉(cāng)位靈活集中優(yōu)勢(shì)兵力選準(zhǔn)行業(yè)重點(diǎn)進(jìn)攻，結(jié)構(gòu)行情會(huì)此起彼伏。精選結(jié)合抱團(tuán)取暖的投資機(jī)會(huì)，大機(jī)會(huì)仍在改革和轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，行情風(fēng)格仍舊是中小盤(pán)、更新、更炫的成長(zhǎng)股，或主板里的轉(zhuǎn)型股票。此外要充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比，方能獲得超額收益。

　　興業(yè)證券表示最看好四個(gè)領(lǐng)域：一是科技股，繼續(xù)淘金TMT\挖掘更新更炫的機(jī)會(huì)如人工智能、VR等。二是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，立足人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，迎接消費(fèi)升級(jí)新時(shí)代、看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等。三、新股相關(guān)機(jī)會(huì)，價(jià)值股的配置價(jià)值受益于打新，中概股回歸以及并購(gòu)重組等，明年仍舊是并購(gòu)重組的大年。四是政策主導(dǎo)型主題消費(fèi)，“十三五”規(guī)劃，智慧城市、海綿城市、國(guó)企改革等重組機(jī)會(huì)。

　　他表示更看好明年一季度的行情，因?yàn)楹暧^層面、經(jīng)濟(jì)刺激政策繼續(xù)，財(cái)政加力，疊加降息降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，改革的預(yù)期有望提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，股市層面，業(yè)績(jī)真空期，重要股東重獲減持自由而有意愿做大市值，IPO重啟，炒新熱情持續(xù)升溫，制造市場(chǎng)熱點(diǎn)。