十一長假即將來臨，持幣過節(jié)還是持股過節(jié)的問題，都會備受投資者關(guān)注。我們先從歷史數(shù)據(jù)的角度來看看我國A股市場在十一長假以及其它長假前后的表現(xiàn)如何。

　　我國的十一國慶七天長假，自1999年開始實(shí)施，至今一共有16次假日。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，我們進(jìn)行研究分析，統(tǒng)計上證綜指在十一之前和之后交易日的表現(xiàn)。結(jié)果表明，在十一長假之前的三個交易日和假日之后的兩個交易日，上證綜指表現(xiàn)較好。在16次十一長假前后，上證綜指有11次上漲，上漲概率為68.75%，指數(shù)漲跌幅的中值為1.87%，均值為1.05%。由此可見，在十一假日前后，指數(shù)上漲的概率較大，十一效應(yīng)在A股市場中較為明顯。

　　不僅十一長假前后股市表現(xiàn)較好，其他長假前后市場的表現(xiàn)也較為積極。比如春節(jié)，研究結(jié)果表明，在節(jié)前五個交易日，節(jié)后七個交易日里，上證綜指表現(xiàn)較好。在迄今為止的22個春節(jié)前后，上證綜指上漲次數(shù)為18次，上漲概率高達(dá)81.81%，漲跌幅的中值為3.19%，均值為3.72%。另外，我國在1999年至2007年期間實(shí)行了五一長假，在此期間，上證綜指在五一假日前三個交易日和后兩個交易日表現(xiàn)較好。在8次長假前后，上證綜指有5次上漲，上漲概率為62.5%。上證綜指漲跌幅的中值為1.21%，均值為1.54%。由此可見，A股市場在長假期間的歷史表現(xiàn)明顯呈現(xiàn)出節(jié)日效應(yīng)。

　　然而，如果脫離我們選擇的范圍，在遠(yuǎn)離節(jié)日的交易日里，指數(shù)的表現(xiàn)基本回歸到了隨機(jī)分布的狀態(tài)，上證綜指漲跌互現(xiàn)的表現(xiàn)十分明顯，尤其是春節(jié)前后，指數(shù)漲跌幅的中值和均值背離(即表現(xiàn)出相反的漲跌情況)，反映出指數(shù)此時的波動較大。同時，我們注意到，我國的傳統(tǒng)假日，春節(jié)的效應(yīng)更強(qiáng)，而法定假日五一、十一的效應(yīng)不及傳統(tǒng)假日，無論從是從上漲的概率，還是平均上漲幅度。

　　關(guān)于長假效應(yīng)的產(chǎn)生，市場給予的解釋也比較多樣，但依然沒有很好的理論解釋所有疑問。部分投資者認(rèn)為長假效應(yīng)是由于長期休市造成的，但已有學(xué)者通過GARCH-M等模型證實(shí)“休市對節(jié)日效應(yīng)的影響不大”。同時，有研究表明，我國的股市節(jié)前節(jié)后的異常表現(xiàn)，并非是由于日歷效應(yīng)引起的，而是因?yàn)楣?jié)日效應(yīng)。我國的春節(jié)一般在2月份，市場資金并未在此時候有大規(guī)模變化，所以從市場流動性上的解釋也比較乏力。

　　無論其原因如何，長假效應(yīng)的存在，是市場非有效性的表現(xiàn)，如果投資者都是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“理性人”，那么市場的交易日之間并沒有差別，市場的表現(xiàn)也不應(yīng)該有如此偏差。而市場的不理性，給投資者以新的投資角度：至少從統(tǒng)計規(guī)律上來看，長假前后持股或是個不錯的選擇。

　　如果我們脫離時點(diǎn)來看市場，目前市場企穩(wěn)跡象已經(jīng)比較明顯，藍(lán)籌股的估值處于歷史低位，投資價值也逐步顯現(xiàn)。近期市場的表現(xiàn)可以看出，A股市場繼續(xù)在區(qū)間震蕩，短期向下突破的可能性較小。

　　不過目前資金的避險情緒依舊較濃厚。從貨幣市場基金的規(guī)模來看，我們觀察到，目前的基金總份額較年中有較大幅度的增加。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2015年9月25日，我國貨幣基金總份額為28050.41億份，比2015年6月12日增加了19.60%。貨幣基金份額增加較快，反映出投資者風(fēng)險偏好降低。

　　從大類資產(chǎn)配置的角度看，我國房地產(chǎn)市場的投資價值屬性逐步弱化，大宗商品長期下行趨勢依舊比較明顯，經(jīng)過幾次降準(zhǔn)降息之后，利率下行空間不大，而股票市場主要受到近期悲觀情緒影響。因此，一旦A股市場底部區(qū)域明朗，資金再次回流A股的可能性依然較大。