市場信心緩慢恢復(fù)

　　中國證券報(bào)：上周至今，市場出現(xiàn)企穩(wěn)格局，對(duì)此有哪些判斷？此次反彈主要由哪些因素促成？市場信心恢復(fù)程度如何？

　　蔣國云 ：自上周以來市場出現(xiàn)企穩(wěn)，逐漸進(jìn)入底部區(qū)域。在下跌過程中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌幅度超過50%，上證指數(shù)最大跌幅超過40%，形成足夠大的回調(diào)，市場逐步走進(jìn)底部區(qū)域。一批優(yōu)質(zhì)成長股股價(jià)已經(jīng)不再創(chuàng)新低，底部逐漸抬高，說明價(jià)值投資者、成長股投資者陸續(xù)進(jìn)場。市場上的恐怖氛圍正在消散，千股跌停的頻率已經(jīng)減少。

　　中國經(jīng)濟(jì)并沒有大家想像得那么壞，經(jīng)濟(jì)調(diào)整是結(jié)構(gòu)性的。近期公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)不樂觀，但以互聯(lián)網(wǎng) 、傳媒文化等為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是增長的，這些產(chǎn)業(yè)利潤的增長速度甚至超過了百分之二十、百分之三十。此外，在降準(zhǔn)降息、超跌反彈、價(jià)值投資者入場等因素下，市場信心有所恢復(fù)。

　　李云峰：自上周以來，市場止跌企穩(wěn)，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。經(jīng)過8月底再次探底后，市場迎來反彈機(jī)會(huì)，但投資者信心仍然疲弱，筑底不可能一蹴而就。

　　此次企穩(wěn)主要有以下幾點(diǎn)原因：美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息 ，人民幣逐步企穩(wěn)；清理配資逐步完畢，去杠桿所導(dǎo)致的被動(dòng)殺跌動(dòng)能衰竭。

　　目前市場較為脆弱，長線資金仍在觀望，更多是短期資金在博弈，快進(jìn)快出，市場信心的恢復(fù)有待于長線資金持續(xù)入場。

　　中國證券報(bào)：中小創(chuàng)板塊反彈力度明顯，如何看待目前中小創(chuàng)的投資？未來市場是否會(huì)回到2013年的結(jié)構(gòu)性行情邏輯？

　　蔣國云：未來行情的主升浪、演繹的行情、投資的熱點(diǎn)仍將在中小創(chuàng)，因?yàn)樗鼈兇碇袊磥斫?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。去年到現(xiàn)在的行情中領(lǐng)漲的一直是中小創(chuàng)板塊。隨后中小創(chuàng)的下跌也帶領(lǐng)主板下跌，在行情演繹過程中領(lǐng)漲領(lǐng)跌。

　　中小創(chuàng)可能很難再出現(xiàn)群魔亂舞的普漲局面，將演繹為結(jié)構(gòu)性行情。一批真正有行業(yè)前景的、公司治理優(yōu)良的、具備做大做強(qiáng)潛質(zhì)的企業(yè)將脫穎而出，有可能進(jìn)入慢牛階段。而純粹靠炒作概念和炒作題材的企業(yè)估值將不斷回歸，當(dāng)然我們并不認(rèn)為這樣的股票會(huì)像香港、美國那樣沒有下限地下跌。經(jīng)過這輪下跌，政策層面會(huì)對(duì)金融改革更加謹(jǐn)慎，注冊(cè)制等一系列制度都需要更加嚴(yán)格的論證，那么殼價(jià)值在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)仍然存在，這些企業(yè)的殼價(jià)值將支持市場的底部。

　　市場回到2013年的結(jié)構(gòu)性行情是大概率事件。這樣的行情會(huì)使研究能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)在市場中脫穎而出，而散戶、沒有研究能力的機(jī)構(gòu)將逐漸在市場中被淘汰，普漲行情將結(jié)束。

　　李云峰：中小創(chuàng)的反彈更多表現(xiàn)的是一種超跌反彈。目前來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大機(jī)會(huì)仍在新興產(chǎn)業(yè)，但市場對(duì)此預(yù)期已經(jīng)非常充分。以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)過幾年的牛市行情，需要相當(dāng)長的時(shí)間消化估值。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，必須嚴(yán)把估值，慢慢精選有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)成長股進(jìn)行布局。

　　創(chuàng)業(yè)板的牛市行情差不多從2013年就啟動(dòng)，那時(shí)很多板塊的估值還處于低位，所以會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。而經(jīng)過幾年的上漲，創(chuàng)業(yè)板估值整體高企，未來更多是個(gè)股行情。

　　大幅反彈概率大

　　中國證券報(bào)：目前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差，對(duì)未來一年宏觀經(jīng)濟(jì)有哪些判斷？會(huì)給股市帶來哪些影響？

　　蔣國云：現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)并不是非常差，只是由于結(jié)構(gòu)性的疊加使得整體表現(xiàn)不太理想。轉(zhuǎn)型期也是一個(gè)痛苦期，不會(huì)一蹴而就，不會(huì)在一兩年內(nèi)出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn)需要時(shí)間。未來一年經(jīng)濟(jì)將以增量消化存量，增量主要體現(xiàn)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。實(shí)際上，就業(yè)形勢(shì)并不差，尤其是中低端產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了勞動(dòng)力供給嚴(yán)重不足的局面，用工荒是普遍現(xiàn)象。只要有充分的就業(yè)我們就不能簡單地說宏觀經(jīng)濟(jì)差。

　　改革?；趯?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有很多美好的愿望，股市接下來要反映對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的兌現(xiàn)。如果兌現(xiàn)好，我們的股市將表現(xiàn)得更好；兌現(xiàn)差，股市的表現(xiàn)會(huì)相對(duì)弱一點(diǎn)。但我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有信心、對(duì)中國適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的能力充滿信心?？春弥行?chuàng)板塊中的成長股，尤其是中證500 中的成長股。

　　李云峰：目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，PMI仍在探底，供、需、價(jià)紛紛創(chuàng)新低。大宗商品 、房地產(chǎn)市場均處于疲弱狀態(tài)，未來一年，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來的貨幣政策會(huì)偏寬松，會(huì)給某些板塊尤其是價(jià)值股帶來機(jī)會(huì)。

　　中國證券報(bào)：此次市場能否由反彈變?yōu)榉崔D(zhuǎn)？需要哪些因素？

　　蔣國云：反彈很難在短期內(nèi)變成反轉(zhuǎn)，但是大幅度的反彈是存在可能性的。我們看到2008年股災(zāi)之后，2009年股票指數(shù)增長接近一倍，相當(dāng)可觀。很多機(jī)構(gòu)投資者獲得超過50%的回報(bào)。2011年和2012年維持了結(jié)構(gòu)性行情，但是并沒有影響機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的回報(bào)。

　　如果要反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)不斷迭出新高的牛市，需要幾個(gè)因素：整個(gè)經(jīng)濟(jì)中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力完全取代以出口為核心、以投資為主體的模式；人民幣匯率逐漸回到升值軌道；中國人口適度增長，勞動(dòng)生產(chǎn)力效率提升。這三個(gè)因素對(duì)牛市來說都是不可或缺的。

　　李云峰：想要形成規(guī)模性的反轉(zhuǎn)行情，需要的因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股價(jià)終究取決于公司的收益增長狀況；需要宏觀經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)，做實(shí)股票基本面。

　　中國證券報(bào)：目前看好哪些投資主題？邏輯是什么？

　　蔣國云：主要看好三個(gè)投資主題：新能源汽車，上半年中國的傳統(tǒng)汽車表現(xiàn)并不理想，但是新能源汽車表現(xiàn)強(qiáng)勁，需求增長超過200%，是所有行業(yè)中表現(xiàn)最為亮麗的；看好互聯(lián)網(wǎng)+，雖然下跌當(dāng)中表現(xiàn)最差、跌幅最大的是互聯(lián)網(wǎng)+，但是并不影響我們對(duì)這一板塊的看法；看好高端裝備制造業(yè)，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，中國的優(yōu)勢(shì)從過去的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變成了中高端制造業(yè)。

　　李云峰：一是具有確定成長性的行業(yè)，比如生物醫(yī)藥 、醫(yī)療服務(wù)、環(huán)保、新能源汽車；二是超跌成長股，比如互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、智能制造2025.