就像在4500點(diǎn)糾結(jié)于絕對頂部一樣毫無意義，在當(dāng)下3000點(diǎn)的位置繼續(xù)糾結(jié)于絕對底部也不合時(shí)宜。對長線投資者而言，當(dāng)下已經(jīng)是較好的投資布局期。受訪基金表示，A股在經(jīng)歷了兩輪快速殺跌后，股票整體估值中樞已大幅下降，滬深300的估值已接近10倍，處于歷史較低水平，中小創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)回歸至本輪牛市起點(diǎn)的位置，虛高的泡沫已經(jīng)被擠壓，當(dāng)下正是精選個(gè)股的最佳時(shí)機(jī)，而成功實(shí)現(xiàn)兼并重組、跨界成長的企業(yè)將是未來最具競爭力，股價(jià)彈性最大的方向，目前時(shí)點(diǎn)雖然市場以恐慌情緒占主流，但正是適合機(jī)構(gòu)投資者中長線布局的最佳時(shí)機(jī)。

　　市場繼續(xù)殺跌空間有限

　　考慮到機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始逐步戰(zhàn)略性買入布局，近期的市場短暫調(diào)整或二次探底都將為長線資金入市帶來良好的買入時(shí)機(jī)。一些抱有長線布局思維的基金經(jīng)理相信前期市場的大跌已經(jīng)較為充分反映了悲觀的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步大幅下行的空間有限。

　　對于上周市場一度出現(xiàn)的市場暴跌，有基金經(jīng)理指出，可能是因?yàn)?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz399974/" target="_blank" title="國企改革 399974">國企改革的頂層設(shè)計(jì)未明顯超出市場預(yù)期。本輪牛市啟動(dòng)的一個(gè)重要原因在于改革加速提振市場信心。這其中，國企改革是整個(gè)改革措施中的重要一環(huán)，也是市場檢驗(yàn)改革成色的主要標(biāo)的。上周日《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》正式公布，雖然在部分政策措施上有一些亮點(diǎn)，但整體未明顯超出市場預(yù)期。未來仍然需要重點(diǎn)關(guān)注“1+N”中的“N”，也就是各地相關(guān)的配套政策措施。

　　與此同時(shí)，市場也必須清晰認(rèn)識(shí)場外配資去杠桿進(jìn)入尾聲。前期管理層要求場外配資清理整頓的工作原則上要在本月30日前完成，一些跡象顯示監(jiān)管部門對于場外配資的清理正在進(jìn)入最后關(guān)頭，其中9月11日證監(jiān)會(huì)對接入恒生HOMS系統(tǒng)等第三方軟件的五家機(jī)構(gòu)開出了巨額罰單。目前去杠桿雖進(jìn)入尾聲，但仍然對部分中小票造成了一定的流動(dòng)性沖擊，這也是近期市場劇烈震蕩的主要原因。

　　而另一個(gè)較為牽強(qiáng)的因素則是指向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，一些市場觀察人士認(rèn)為目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，是市場短期無法持續(xù)強(qiáng)勢的主要因素。上周日公布的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速均在下滑。其中，1-8月固定資產(chǎn)投資同比僅增長10.9%，是2000年12月以來的最低值。與此同時(shí)，前期公布的PPI數(shù)據(jù)連續(xù)42個(gè)月為負(fù)，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求低迷。但是深圳一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為從去年底到今年六月份的行情演繹中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直缺乏樂觀表現(xiàn)，但這也未能阻止市場演繹一波大行情。

　　因此，某種意義上而言，是恐慌性的拋售和股價(jià)暴跌導(dǎo)致了市場信心的缺失，從而令反彈稍有成色即會(huì)引發(fā)獲利資金的離場欲望，尤其是一些缺乏主線操作的私募資金仍然主要傾向?yàn)槎叹€操作。但仍不缺乏一些對市場抱有長遠(yuǎn)展望的機(jī)構(gòu)相信底部正在接近，目前市場正處于震蕩筑底階段，未來繼續(xù)下行的空間有限，從大類資產(chǎn)的配置來看，現(xiàn)在更應(yīng)該看好中長期市場的表現(xiàn)。

　　股票市場已悲觀過度

　　另一方面，市場應(yīng)該承認(rèn)，經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)月的暴跌行情，許多股票已經(jīng)超跌嚴(yán)重，但是這些超跌嚴(yán)重的股票基本面實(shí)質(zhì)性正處于改善當(dāng)中，他們或重組、收購，或轉(zhuǎn)型，或股權(quán)激勵(lì)、員工持股，這都彰顯了企業(yè)擁抱美好未來的積極心態(tài)。因此，市場在底部的暴跌將為許多長線資金帶來了布局時(shí)機(jī)。融通基金昨日認(rèn)為，在大類資產(chǎn)的配置中，股市的吸引力在增加，原因在于估值下降導(dǎo)致預(yù)期回報(bào)率上升，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降導(dǎo)致其他金融資產(chǎn)的回報(bào)率減少，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受歡迎。

　　顯而易見的是，幾乎很少人能夠絕對的把握住絕對頂部和絕對底部，投資者無論是在4000點(diǎn)賣出，4500點(diǎn)賣出抑或是5000點(diǎn)賣出在后來證明都是極為劃算的買賣。但一位基金經(jīng)理向記者坦言，人性的弱點(diǎn)導(dǎo)致了投資會(huì)變得格外糾結(jié)于絕對底部和絕對頂部，也使得很多投資者因此錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。

　　而在國家政策密集推出和管理層有意愿維護(hù)資本市場穩(wěn)定的大背景下，當(dāng)基金經(jīng)理注意到上市公司基本面的情況以及股價(jià)的大幅殺跌，應(yīng)該承認(rèn)相當(dāng)一批股票被錯(cuò)殺到極致水平，甚至一些成長股的估值看起來像是在靠近傳統(tǒng)品種，然而成長股的高估值特征不是一次熊市就能消滅掉，成長股的高估值仍然會(huì)回歸到原來的水平。

　　企業(yè)盈利正逐步改善

　　正因?yàn)槿绱?，一些基金?jīng)理也在發(fā)現(xiàn)市場正在醞釀變化。

　　大摩華鑫基金公司人士認(rèn)為，通過改革和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，企業(yè)盈利最終會(huì)改善，企業(yè)的價(jià)值仍然決定了股市的核心與基礎(chǔ)。而從目前情況看，上市公司尤其是成長類公司的表現(xiàn)尚可，轉(zhuǎn)型和擴(kuò)張仍在持續(xù)進(jìn)行當(dāng)中。

　　博時(shí)基金宏觀策略部相關(guān)人士也強(qiáng)調(diào)，上周市場出現(xiàn)的反彈或與場外配資清理趨于結(jié)束，前期超跌有關(guān)。同時(shí)，也與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的氛圍保持一致。博時(shí)基金認(rèn)為這種情緒可能延續(xù)。正如此前強(qiáng)調(diào)，未來的策略是樂觀謹(jǐn)慎中尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，此前經(jīng)歷下跌之后，機(jī)會(huì)已經(jīng)凸顯，大漲之后，依然保持謹(jǐn)慎,目前在底部中的操作是多多尋求結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，并等待最終信號(hào)。與此同時(shí)，一些公私募基金經(jīng)理也認(rèn)為若結(jié)合三季報(bào)的情況，未來應(yīng)更加關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定增長的白馬股或被嚴(yán)重錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長股，具體行業(yè)上互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲股、影視板塊的業(yè)績可能有所期待。

　　“目前來看，由于經(jīng)濟(jì)中諸多不確定性依然存在，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善尚需時(shí)，但是前期市場的大跌已經(jīng)較為充分反映了悲觀的預(yù)期”深圳一家基金公司研究主管認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步大幅下行的空間有限。與此同時(shí)，目前市場的估值已大幅下降，無風(fēng)險(xiǎn)利率也在下降，而其他金融資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率都在下調(diào)，股市在大類資產(chǎn)配置中的吸引力有望逐步增強(qiáng)，因此建議投資者不必過于悲觀。從中長期來看，股市依舊是最有投資機(jī)會(huì)的金融資產(chǎn)。

　　而對未來投資機(jī)會(huì)和市場的整體判斷，有基金經(jīng)理認(rèn)為不管多好或者多差的公司都有自己的價(jià)值中樞，當(dāng)下滬深300目前估值10倍不到，優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)在本輪殺跌的過程中已經(jīng)跌至足夠便宜的位置，已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值了。

　　“從中長期國內(nèi)居民大類資產(chǎn)配置角度看，逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)比重的趨勢不變?！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士指出，隨著剛性兌付打破、經(jīng)濟(jì)增長模式由投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，權(quán)益類資產(chǎn)相對其他可選資產(chǎn)的吸引力不斷提升。本輪調(diào)整是對前期快速加杠桿導(dǎo)致的瘋牛市的一次修正。前期政府救市已經(jīng)體現(xiàn)出了政策底，隨著市場逐漸恢復(fù)正常的交易功能，緊急狀態(tài)下的救市政策逐漸淡出，未來將逐步探明市場底部，在市場充分換手后有利于未來行情的開展。

　　理論上看，股價(jià)驅(qū)動(dòng)力包括企業(yè)盈利和估值兩方面。從過往A股市場的驅(qū)動(dòng)力來看，估值往往起到更大的作用。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)盈利指的是過往的業(yè)績，投資者更關(guān)注的是未來的業(yè)績前景，而市場給予的估值體現(xiàn)出了投資者對于未來的預(yù)期。對于A股市場投資者，必須得花更大力氣去研究企業(yè)未來的前景，特別是中國作為一個(gè)快速成長的經(jīng)濟(jì)體，行業(yè)興衰更替節(jié)奏更快，企業(yè)盈利不穩(wěn)定性大，這和成熟經(jīng)濟(jì)體具有巨大的區(qū)別。過度依賴企業(yè)過往盈利的靜態(tài)市盈率往往會(huì)誤導(dǎo)A股的投資。

　　前述人士指出，股市的前期暴跌不會(huì)改變市場中長期向上的格局。其中證金公司行為的短期不確定性帶來一定的干擾，它的退出將會(huì)是一個(gè)長期的過程，但無論如何健康的牛市將是國內(nèi)改革和轉(zhuǎn)型的重要保障。

　　而從市場的主導(dǎo)性板塊看，未來包括國企改革、競爭格局改善的一部分周期性行業(yè)、受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和需求爆發(fā)式增長的新興產(chǎn)業(yè)，粉絲經(jīng)濟(jì)是近期較為看好的方向。暑期電影電視的熱播，消費(fèi)者愿意為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)，這些意味著粉絲經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來。從IP產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，互聯(lián)網(wǎng)文學(xué)網(wǎng)站、出版發(fā)行商、影視節(jié)目制作商、游戲產(chǎn)業(yè)、衍生商品供應(yīng)商均依托各自優(yōu)勢展開跨界競爭和合作，積極滿足年輕一代潛力巨大的情感消費(fèi)需求。粉絲經(jīng)濟(jì)有望成為下一個(gè)巨大“風(fēng)口”，這也正是個(gè)性化消費(fèi)時(shí)代崛起的重要拐點(diǎn)，投資于這樣的朝陽產(chǎn)業(yè)必將帶來巨大的投資回報(bào)。

　　不過亦有基金公司對后市能否重回牛市以中性態(tài)度，大成基金認(rèn)為，雖然市場有所反彈，但后市可能仍以震蕩為主。目前來看，流動(dòng)性過剩驅(qū)動(dòng)的牛市已結(jié)束，投資在大幅震蕩的市場中仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。大成基金稱，后市預(yù)計(jì)將調(diào)整到2013年1月份的估值水平，即主板在9倍市盈率左右，看好TMT領(lǐng)域和超跌的股票，例如電子行業(yè)等。具體而言，從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，去杠桿仍在進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)尚未確定見底，市場大概率還將繼續(xù)維持箱體震蕩。大成基金認(rèn)為，市場現(xiàn)有的流動(dòng)性尚不足以支撐國企改革、一帶一路、萬眾創(chuàng)業(yè)等多個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，除非市場情緒轉(zhuǎn)好新增資金進(jìn)入。因此，本輪調(diào)整中，只有流動(dòng)性仍在萎縮，股市可能就會(huì)承擔(dān)較大壓力。