本周以來，一系列政策利好激活市場做多人氣，階段性反彈行情啟動。不過，指數(shù)上方面臨較大的技術(shù)、情緒壓力。經(jīng)過連續(xù)反彈后，周四市場震蕩回調(diào)，板塊快速輪動凸顯資金短炒特征。分析人士指出，市場當(dāng)前處于底部區(qū)域，需要通過震蕩來逐步消化壓力、修復(fù)信心，預(yù)計震蕩筑底將是主基調(diào)。不過，從中長期來看，積極因素正在匯聚，個股投資價值開始顯現(xiàn)，新一輪行情的“左側(cè)大門”將逐步開啟。

　　板塊輪動 反彈承壓

　　經(jīng)過連續(xù)兩個交易日的反彈后，昨日市場震蕩整理，量能環(huán)比萎縮，滬綜指失守3200點(diǎn)。板塊大面積回調(diào)，近期弱勢板塊相對抗跌。

　　截至收盤，上證綜指報3197.89點(diǎn)，下跌45.20點(diǎn)，跌幅為1.39%；深證成指報10424.65點(diǎn)，下跌1.84%；中小板指報7067.40點(diǎn)，下跌2.04%；創(chuàng)業(yè)板指報2039.12點(diǎn)，下跌1.57%。滬深兩市成交額再度萎縮，分別為2995.81億元和3110.68億元。

　　行業(yè)方面，28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，僅有國防軍工、銀行和農(nóng)林牧漁收紅，漲幅分別為0.87%、0.78%和0.17%。其余行業(yè)指數(shù)全部回調(diào)，有色金屬、鋼鐵、通信和計算機(jī)等7個指數(shù)的跌幅超過2%。

　　題材概念方面漲少跌多，西藏和蘋果概念板塊跌幅居前，分別下跌4.51%和4%，油氣改革、超級電容、智能穿戴、互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)安全跌幅超過3%；相比之下，在線旅游、通用航空、軍民融合、航母、福建自貿(mào)區(qū)、核能核電等8個概念板塊指數(shù)上漲。

　　面對3373點(diǎn)反壓、多條均線阻力以及大量套牢盤，謹(jǐn)慎情緒再度抬頭，昨日市場反彈明顯承壓。盡管一系列政策利好令上半周做多情緒回升，但風(fēng)險偏好仍處低位，抄底盤短炒和自救的成分居多，落袋為安和逢高減倉的意愿濃厚，導(dǎo)致市場震蕩回調(diào)。從板塊表現(xiàn)來看，近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的品種昨日顯著回調(diào)，弱勢品種相對抗跌，輪動特征明顯。從近幾日兩融市場來看，行業(yè)板塊頻現(xiàn)當(dāng)日大舉凈買入、次日大舉凈償還的現(xiàn)象，快進(jìn)快出可見一斑。

　　不過，昨日滬綜指依舊站穩(wěn)5日和10日均線，反映市場氛圍并未急轉(zhuǎn)直下，而板塊輪動也在一定程度上折射出資金做多意愿依然存在。隨著前期殺跌動能的釋放、估值泡沫的擠壓以及去杠桿進(jìn)入尾聲，市場心態(tài)整體趨于穩(wěn)定。

　　政策加碼 預(yù)期改善

　　當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但穩(wěn)增長政策不斷加碼，貨幣寬松環(huán)境不變。這為A股市場營造了一個相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，同時具備了一定的多空博弈空間。

　　國家統(tǒng)計局10日公布數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上漲2.0%，刷新年內(nèi)新高。主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，CPI上行主要受到豬肉等食品價格推升，非食品價格維持低位，通縮壓力不減，因此剔除食品價格后的核心通脹水平整體趨于穩(wěn)定。另外，鑒于豬肉價格目前已達(dá)高位，通脹進(jìn)一步上行的壓力相對有限。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，全年CPI漲幅低于3%的政策目標(biāo)值，物價狀況暫不會明顯制約貨幣政策操作空間。

　　8月PPI同比下滑5.9%，為連續(xù)第41個月下跌且創(chuàng)近六年最大跌幅。PPI增速超預(yù)期下行，源于近期大宗商品價格出現(xiàn)較大幅度回落，房地產(chǎn)、基建等固定資產(chǎn)投資放緩，傳統(tǒng)產(chǎn)能仍存去化壓力，以及全球貿(mào)易萎縮外需不振，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行壓力。因此，穩(wěn)增長是當(dāng)務(wù)之急，政策有望持續(xù)加碼。

　　分析人士表示，貨幣、財政加碼將從政策層面對A股構(gòu)成支撐，特別是近日財政部發(fā)布支持穩(wěn)增長五大政策措施，有望穩(wěn)定增長、刺激內(nèi)需，有助于部分緩解市場恐慌情緒和基本面預(yù)期。不過，政策效果顯現(xiàn)需要時日，經(jīng)濟(jì)增長疲弱仍是目前市場面臨的重要壓力。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市會對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作出客觀反映，二者相關(guān)性即便可能暫時“跑偏”，也終會回歸一致。特別是經(jīng)歷了前期的大漲大跌后，市場心態(tài)趨于理性，資金關(guān)注焦點(diǎn)重返基本面。這一方面意味著受制經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，當(dāng)前市場難有趨勢性機(jī)會；另一方面也令個股分化加劇，依盈利預(yù)期精細(xì)化擇股的需求提升。

　　當(dāng)然，如果將目光放得更長遠(yuǎn)些，隨著新一輪穩(wěn)增長政策發(fā)力，全年經(jīng)濟(jì)無需過度悲觀。而當(dāng)未來穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)見底信號出現(xiàn)之后，市場也將做出最為靈敏和正面的回應(yīng)。從這一點(diǎn)來看，經(jīng)濟(jì)面未來的邊際改善將成為新一輪行情啟動的重要信號。

　　震蕩筑底 等待“升機(jī)”

　　分析人士認(rèn)為，在調(diào)整風(fēng)險大舉釋放后，近日一系列維穩(wěn)舉措和政策利好有助于夯實(shí)底部區(qū)域，但走出底部需要通過充分震蕩換手來消化壓力、修復(fù)情緒、醞釀漲升動能，同時等待積極信號觸發(fā)“升機(jī)”。因此，預(yù)計震蕩筑底格局會持續(xù)一段時間。

　　從中長期角度來看，去杠桿的洪峰已經(jīng)過去，人民幣貶值預(yù)期沖擊被撫平，改革仍在深入推進(jìn)，流動性寬松格局延續(xù)，穩(wěn)增長政策加碼，積極因素正在匯聚。前期調(diào)整風(fēng)險得到釋放，估值泡沫也被擠壓，部分個股的投資價值逐步顯現(xiàn)。未來一旦出現(xiàn)基本面見底回升等積極信號，有望啟動新一輪中級行情。操作上，底部區(qū)域不應(yīng)過度殺跌，但階段性反彈同樣不宜盲目追漲。在波段操作的同時，不妨借助市場波動調(diào)倉換股，精選超跌優(yōu)質(zhì)品種進(jìn)行中長線布局。

　　從主流機(jī)構(gòu)最新觀點(diǎn)來看，新一輪中級行情的左側(cè)大門有望逐步開啟。華泰證券(601688,股吧)研報指出，當(dāng)前大勢研判的核心在于制度溢價和投資者持股微觀結(jié)構(gòu)。制度溢價主要來自股指期貨市場規(guī)則的更改；股價持續(xù)下行以來，相當(dāng)一部分股票的持股呈現(xiàn)高度分散。

　　民生證券研報指出，短期(1個月)關(guān)注主題性機(jī)會，重視擇時與倉位控制；中期(1-4個月)可能迎來中級反彈的起點(diǎn)，靜待“市場反復(fù)震蕩筑底”結(jié)束的“發(fā)令槍”。建議投資者重新關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)基本面，這兩大關(guān)鍵因素的轉(zhuǎn)變有望成為突破發(fā)令槍。

　　長城證券研報指出，經(jīng)濟(jì)疲弱釋放政策寬松空間，“財政發(fā)力+貨幣寬松”的組合拳有望持續(xù)；券商再次增資入市，讓救市的預(yù)期大大升溫；管理層表示股市調(diào)整已大致到位，也有利于市場信心的恢復(fù)。未來市場向上的概率大于向下。