9月的前兩個交易日，場內(nèi)二八分化格局愈演愈烈，銀行股積極護盤支撐指數(shù)重心得以穩(wěn)定在3000點上方，不過中小創(chuàng)品種加速向下破位，打擊了市場信心，兩市日均成交持續(xù)在8000億元以下水平，投資者心態(tài)普遍謹慎。我們認為，近期全球資本市場聯(lián)動性加強，外圍市場劇烈波動累及A股，同時，由于缺乏場外資金持續(xù)援助，量能不足制約下大盤暫難扭轉(zhuǎn)頹勢。不過市場整體風(fēng)險得到較大程度釋放以及估值回歸合理后，一些積極因素也在潛移默化積累，后市大盤下方空間不宜過分悲觀，短線或以低位反復(fù)震蕩筑底走勢為主。

　　近期銀行股反彈勢頭較為強勁，連續(xù)5個交易日收紅并快速放量站上年線，不過盤面上除金融股以外，并無其他熱點來跟隨，板塊承接力度嚴重不足，相反，指數(shù)小幅震蕩調(diào)整之際，高估值中小盤題材股風(fēng)險釋放需求趨于上升，創(chuàng)業(yè)板率先破位刷出年內(nèi)低點，加大了個股調(diào)整壓力。從盤面運行特征來看，近期套牢者即使想要利用盤中劇烈波動博取日內(nèi)投機收益的策略，操作效果也大打折扣，在短期場外資金做多意愿匱乏的情況下，大盤恐怕還很難擺脫弱勢調(diào)整的格局，此外，A股休市期間，外圍市場走勢偏弱也對指數(shù)形成一定的短線負面影響。

　　我們遵循影響A股運行的基本面、政策面環(huán)境以及流動性變化三大核心邏輯的思維框架，對比上半年下半年行情后發(fā)現(xiàn)，基本面反復(fù)低位徘徊的狀況未有較大變化，政策面利好及救市力度在不斷強化，資金杠桿泡沫快速坍塌后，對多方信心形成的負面沖擊相當(dāng)大，目前從下降至萬億附近的兩融余額以及各大板塊估值大幅回歸來看，市場對流動性方面的壓力消化也較為充分，但由于投資者信心嚴重缺失，場外資金馳援意愿并不強烈，迫使短期大盤運行陷入了不進則退的尷尬境地。

　　不過，另一方面，近期影響指數(shù)運行的一些潛在積極因素也開始累積。首先，大盤去泡沫后基本面這一核心要素逐漸受到理性投資者關(guān)注，從8月PMI指數(shù)內(nèi)在結(jié)構(gòu)來看，制造業(yè)中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及消費行業(yè)保持擴張態(tài)勢，非制造業(yè)中服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)市場需求穩(wěn)定增長，結(jié)合公布三季度業(yè)績預(yù)告的863家上市公司來看，業(yè)績變動中位數(shù)為正增長的逾500家，其中新興產(chǎn)業(yè)占比又相對較高，可見在微觀及結(jié)構(gòu)性層面上，大盤探底過程中個股尤其成長股或?qū)⒗^續(xù)依托業(yè)績加速分化，績優(yōu)品種估值回歸合理后將逐漸具備止跌回穩(wěn)的基礎(chǔ)；其次，政策面積極紓解流動性壓力，“雙降”之后，央行利用公開市場業(yè)務(wù)及各項靈活性貨幣政策工具頻繁釋放流動性，且8月底沖擊市場的人民幣貶值預(yù)期已得到很大程度消化，觀察中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，銀行間外匯市場上人民幣兌美元匯率中間價連續(xù)4個交易日出現(xiàn)上升，加之央行將對遠期售匯業(yè)務(wù)收取外匯風(fēng)險準備金，提高遠期購匯成本，人民幣匯率穩(wěn)定預(yù)期增加。再考慮到管理層釋放貨幣與財政政策“雙寬”的積極取向，后期利好政策持續(xù)利好作用于實體經(jīng)濟及流動性方面，或?qū)⒅饾u增加指數(shù)下方的支撐力度。

　　整體來看，當(dāng)前市場濃厚的觀望心理及沉重的套牢盤對指數(shù)形成較大的技術(shù)性壓制，不過我們也不能完全忽略上述積極性要素的存在，雖然市場信心的重新建立還需要時間，但多方若能理性面對當(dāng)前市場并試圖在被市場錯殺的績優(yōu)品種中尋找介入良機，市場很有可能在反復(fù)震蕩筑底過程中重新完成多空雙方力量對比的平衡。