【導(dǎo)讀】24日，A股跳空低開，罕見的千股跌停再次席卷兩市，市場再度陷入恐慌。不過，記者了解到，公募基金普遍保持謹(jǐn)慎但不過度悲觀的態(tài)度，認(rèn)為此次市場下跌主要因海外悲觀情緒傳導(dǎo)和證金公司退出二級市場所引發(fā)的信心動搖，在市場自然尋底之后，部分個股將顯現(xiàn)投資價值。在操作層面，公募基金表示不會在此點位減倉或者調(diào)倉。

　　　富國基金：本次下跌的根本原因與6月的“股災(zāi)”有本質(zhì)不同：6月“股災(zāi)”來自于去杠桿引發(fā)的流動性危機(jī)，是“內(nèi)因”造成。而本次下跌是因為海外投資者對于新興國家經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。今年年初新興國家貨幣已經(jīng)開始了貶值進(jìn)程，而 人民幣 匯率貶值強(qiáng)化了這一預(yù)期，進(jìn)而在全球范圍內(nèi)造成了海外市場的同時連鎖反應(yīng)和傳染，所以本輪的下跌是“外因”造成。市場何時能復(fù)原取決于海外投資者的情緒何時能恢復(fù)，需要密切關(guān)注近日海外市場的表現(xiàn)。

　　此外，上輪救市之后，A股市場一直缺乏一個能夠支撐大規(guī)模行情的理由。之前新興行業(yè)依賴外延擴(kuò)張成長的邏輯已經(jīng)開始在被市場檢驗(業(yè)績預(yù)期開始逐漸下調(diào)，新并購增發(fā)事件降溫)，而偏弱的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期和偏緊的貨幣政策也加劇了市場的不確定性。

　　短期來看，從估值盈利等角度來看，3000-3200點已經(jīng)是A股的價值區(qū)間，但大幅上漲仍需等待投資者情緒的恢復(fù)。

　　萬家基金投資總監(jiān)莫海波：上周市場預(yù)期指數(shù)低于3500點國家隊會再次出手救市、降準(zhǔn)等，但到現(xiàn)在都沒有兌現(xiàn)，形成恐慌性拋盤，技術(shù)派看到破位之后也加入慘烈的殺跌過程，幾方面共振導(dǎo)致今天的市場暴跌。

　　不過市場有自己的漲跌規(guī)律，這也是其自然尋底的過程。只是經(jīng)過24日下跌之后，此前建立的市場信心會動搖，而信心重建需要很長的過程。

　　不過無需太過悲觀，市場何時能尋得底部，還跟下跌速度有關(guān)，未來大盤走勢受到政策、宏觀等一系列的因素影響。一旦市場尋完底部之后，且有多個因素共振，才能形成趨勢性的上漲。未來市場還是走一步看一步，在操作策略上建議多看少動，降低倉位。

　　上海某中型基金投資總監(jiān)：從上周二開始，市場下跌速度超出預(yù)期，這或因市場理解政府救市告一段落而產(chǎn)生了恐慌情緒。目前市場對政府的態(tài)度存有疑惑，投資者顧慮曾經(jīng)政府堅決救市的態(tài)度是否已經(jīng)轉(zhuǎn)變。

　　不過看此前證監(jiān)會的表述，證金公司的職責(zé)還在，一旦市場出現(xiàn)極端情況，證金公司還會再度出手。政府徹底放棄救市的可能性不大，就4000點的位置來看，很多股票估值并不具有吸引力，政府在更合適的點位再次出擊或會更加理性。市場上目前出現(xiàn)的跌至2000點觀點太過危言聳聽。事實上，再跌一跌，很多股票就到了投資價格附近，無需太過悲觀。

　　就救市而言，二級市場買入股票僅為治標(biāo)，要想治本還需通過提高股票內(nèi)在價值的方式。建議通過上市公司國企改革、資產(chǎn)重組等方式，相當(dāng)于給股票注入改革期權(quán)，以此提升股票內(nèi)升價值。

　　目前繼續(xù)殺跌也存在較大風(fēng)險，最好的操作方法就是買進(jìn)股價遠(yuǎn)低內(nèi)在價值的股票，即便現(xiàn)在下跌也要堅定持有，做價值投資是比較可靠的方式。

　　國泰基金投資總監(jiān)黃焱：目前指數(shù)下跌速度較快，已經(jīng)跌穿投資者心理預(yù)期，反應(yīng)出市場心態(tài)很不穩(wěn)定。按照當(dāng)前的跌勢，公募基金在這個位置大幅減倉的可能性不大。當(dāng)前市場已經(jīng)呈現(xiàn)出比較清晰的向下趨勢，具體操作上，建議偏謹(jǐn)慎。

　　上海某中型基金公司投資總監(jiān)：市場再次出現(xiàn)暴跌主要因為全球股災(zāi)引發(fā)，這已經(jīng)是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)前公募基金不會調(diào)倉，但畢竟大環(huán)境不容樂觀，總體來看還需要多看少動。

　　東吳基金：近期，由于投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂進(jìn)一步加強(qiáng)，全球市場風(fēng)聲鶴唳，從新興市場到歐美國家全線下挫，普遍經(jīng)歷著如金融危機(jī)般的暴跌行情。美股連續(xù)下跌，上周創(chuàng)下近3年來最差的單周表現(xiàn)，VIX指數(shù)連續(xù)驟升至28.03創(chuàng)2011年12月以來新高。新興市場國家貨幣匯率競相貶值，全球避險情緒快速蔓延，風(fēng)險偏好顯著回落。外圍經(jīng)濟(jì)的動蕩和市場的調(diào)整意味著A股面臨的外部環(huán)境更加惡化。

　　周末，國務(wù)院印發(fā)養(yǎng)老保險基金投資管理辦法，批準(zhǔn)養(yǎng)老金入市，股票投資比例不超過30%，這雖有利于長線資金入市，但考慮到資金低風(fēng)險偏好的性質(zhì)，預(yù)計短期對市場提振效果有限。同時，上周五公布的8月份財新PMI初值為47.1，較上月終值47.8進(jìn)一步下降0.7個百分點，同時大幅低于預(yù)期值48.2，連續(xù)6個月低于50的榮枯平衡線，顯示經(jīng)濟(jì)尚無企穩(wěn)跡象，下行壓力依然較大，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面狀況的不佳意味著微觀企業(yè)盈利改善面臨的壓力進(jìn)一步加大。

　　當(dāng)前市場仍處于極度敏感和脆弱的狀態(tài)，市場的恐慌情緒也在增加。隨著閱兵和國企改革預(yù)期的提前兌現(xiàn)，短期市場缺乏新的催化因素，而即將出臺的國企改革方案大概率不及預(yù)期，市場缺乏主線的問題暫時難以得到答案。同時，由于創(chuàng)業(yè)板等股票靜態(tài)估值依然在70倍左右，未來業(yè)績又將在大概率上低于預(yù)期，市場正由之前的去杠桿階段步入擠泡沫階段。大盤尋底階段市場仍處于左側(cè)區(qū)域，暫時亦未看到市場企穩(wěn)的信號，建議控制倉位謹(jǐn)慎操作。

　　海富通基金：近期受全球股市暴跌影響，再加上人民幣貶值的預(yù)期，市場擔(dān)心08年金融危機(jī)再現(xiàn)。雖然周末國務(wù)院審批通過養(yǎng)老金入市，數(shù)據(jù)測算表明，目前養(yǎng)老金入市按上限30%算也只有6000億左右，遠(yuǎn)水解不了近渴。

　　目前，主導(dǎo)市場上漲的邏輯正在發(fā)生變化。之前市場上漲認(rèn)為是流動性主導(dǎo)，目前來看這一邏輯雖然沒有大的變化，但隨著市場下跌，市場邏輯正逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面。由于經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇尚看不到時日，因此，市場尚難以判斷就此企穩(wěn)。即使未來出現(xiàn)利好政策，在市場趨勢逆轉(zhuǎn)情況下用處不會太大，預(yù)計市場還需要一個逐漸尋底的過程。

　　后市建議低倉位運作，個股投資重回基本面，業(yè)績增長確定性高的品種應(yīng)作為首選。

　　深圳挺浩投資董事長康浩平：

　　今天市場大跌，有幾個影響因素：第一，近期人民幣貶值，導(dǎo)致很多人認(rèn)為中國匯率不斷下降，影響外匯儲備，資金流向國外，所以市場信心更差；第二，美國股市上周發(fā)生了暴跌，對中國股市產(chǎn)生負(fù)面影響；第三，上周宣布證金暫時退出救市，投資者以為市場下跌時證金不會再買股票，因此到3500點也不敢買股票了。

　　上周宣布養(yǎng)老金入市，對中國股市意義重大。因為養(yǎng)老金扮演了長期投資者的角色，買入股票后可以幾十年不動，對穩(wěn)定股市貢獻(xiàn)很大。就像美國股市易漲難跌，就是因為有一大批長期投資者。

　　如果市場繼續(xù)下跌，可能出現(xiàn)兩個風(fēng)險，一是大股東質(zhì)押銀行貸款正在面臨巨大風(fēng)險，二是場內(nèi)融資盤被打爆。所以，需要政府再次表態(tài)、出手救市，而且貨幣政策空間還很大，近期可能出現(xiàn)降準(zhǔn)。

　　我們目前將倉位控制在20%-40%，上周陸續(xù)賣了不少股票，同時實行風(fēng)控經(jīng)理和基金經(jīng)理分離制度，一旦達(dá)到風(fēng)控線立馬減倉。目前只保留了一些醫(yī)藥、TMT、軍工股票。

　　和聚投資：

　　從短期來看，市場受到多重利空的打擊，證監(jiān)會表態(tài)“一般情況下政府不干預(yù)”，同時近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷影響了投資者整體信心。短期通脹壓力、人民幣貶值壓力持續(xù)存在，降準(zhǔn)預(yù)期或被推遲。此外，新興市場的萎縮，引發(fā)了拖累全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。市場仍在探尋一個新的估值平衡，將繼續(xù)維持震蕩行情。

　　從長期來看，和聚堅定認(rèn)為牛市格局依舊會延續(xù)。貨幣政策來看，上周央行進(jìn)行了大量的公開市場操作，流動性有一定的寬松，養(yǎng)老金入市等一系列事情。長周期來看，國內(nèi)利率依舊處于下行通道中，流動性方面有一定的保障。同時宏觀經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)筑底的過程中，牛市的基礎(chǔ)會更加堅實。中長期依舊看好股市，目前是黎明前的黑暗。

　　和聚在近期操作策略中，依舊以穩(wěn)健為主。在保持較低的多頭倉位的同時加入股指期貨對沖工具，確保產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健運行。和聚判斷，本輪動蕩期之后，資本市場的外圍流動性環(huán)境可能會進(jìn)一步寬松，下階段的投資機(jī)會需要更加強(qiáng)調(diào)估值的安全邊際和企業(yè)基本面的改善。

　　廣州匯騰基金創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān)張維：今天股市大跌，有幾大因素：首先，誘因是全球經(jīng)濟(jì)惡化的預(yù)期，上周美國股市大跌，全球股市暴跌，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險來臨；其次，內(nèi)因是中國經(jīng)濟(jì)本身不好，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測經(jīng)濟(jì)可能不會反轉(zhuǎn)，而是走L型或者向下，而且現(xiàn)在改革不進(jìn)不退，降準(zhǔn)也沒有出現(xiàn)，貨幣政策不松不緊；最后，前期市場只是短暫反彈，沒有完全恢復(fù)，而國家宣布救市告一段落。

　　這種情況下投資者信心十分脆弱，看不到未來的收益預(yù)期，風(fēng)險偏好明顯下降，市場流動性也不太好。

　　養(yǎng)老金入市這事已經(jīng)談了很久，只是公布的時間提早，并沒有超預(yù)期的東西，不構(gòu)成實質(zhì)利好。同時，從資金量上來說是杯水車薪，而且從基金管理模式上來說，也不可能成為救市工具。

　　對于后市，很難說哪個點位能作為底部支撐，因為現(xiàn)在人們信心已經(jīng)十分脆弱，而且不只是國內(nèi)的問題，更是全世界的問題。如果經(jīng)濟(jì)沒有見底，股市也很難見底，同時股市下挫，會引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下挫，因為上市公司融資無法進(jìn)行，可能還會出現(xiàn)銀行壞賬、資產(chǎn)包壞賬等。還有市場的杠桿沒有出清，目前市場問題還很多，很難猜測底部。

　　我們目前唯一能做的就是空倉等待，不要輕易出手。上周看到全球股市形勢不好，我們已經(jīng)把原來僅剩的一兩成倉位都清掉了，目前只做一些債券、貨幣、逆回購等賺取收益。同時在研究上花力氣，選擇優(yōu)質(zhì)、超跌的股票，重點研究新三板標(biāo)的，打算做一些股權(quán)方面的投資。

　　深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒：

　　現(xiàn)在國家隊救市已經(jīng)告一段落，市場行情是由市場本身的機(jī)制在發(fā)揮作用。目前市場股票還比較貴，A股比港股的估值高很多，剔除金融、地產(chǎn)，其他股票估值都比較高，尤其是中小創(chuàng)。今天市場是破位，打破了前期國家隊護(hù)盤的點位，導(dǎo)致市場的信心一下子沒有了，就像心理底線被擊穿，很多人產(chǎn)生恐慌而拋售股票。

　　同時，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，目前實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很差，經(jīng)濟(jì)在走下坡路。一旦人民幣貶值，貨幣空間受到限制，經(jīng)濟(jì)承壓會更明顯。而且外圍美國股市見頂， 美元指數(shù) 沒有太大的空間，也影響到市場。

　　長期來說，市場要實現(xiàn)價值回歸，會繼續(xù)下跌。但是這個過程也不是一天完成，股市不會天天下跌，市場本身有抵抗能力，后面還可能出現(xiàn)反彈。

　　之前我們在市場中倉位控制較好，損失較小，目前能做的就是控制風(fēng)險，保持低倉位，保持勝利果實，靜觀其變。