三安光電(600703):收入小幅增長 毛利爬坡顯著

　　公司凈利潤增長大幅跑贏收入增長，主要原因在于其LED業(yè)務(wù)良好的成本控制，營業(yè)成本同比下降7.21%。營業(yè)成本的下降則主要由工藝優(yōu)化帶來的良率提升及原材料價(jià)格的下降導(dǎo)致。營收增速僅為5%，主要原因在于募投項(xiàng)目廈門三安對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)不大，其中訂購的100臺(tái)腔(折算成2英寸54片機(jī)，相當(dāng)于200臺(tái))MOCVD設(shè)備已經(jīng)到達(dá)32臺(tái)腔，目前看15臺(tái)腔MOCVD已經(jīng)處于調(diào)試階段。我們看好公司LED業(yè)務(wù)有望在行業(yè)景氣度恢復(fù)的背景下，實(shí)現(xiàn)收入端的放量。

　　半年報(bào)中披露，集成電路項(xiàng)目的主體基礎(chǔ)建設(shè)已實(shí)施完畢，訂購的設(shè)備全部到達(dá)，部分單臺(tái)設(shè)備調(diào)試就緒，待外部設(shè)施完備，即將進(jìn)入全面試車并試產(chǎn)。另外，從公司公告的三安集成的收入、利潤情況可以看出三安集成已經(jīng)獲得政府補(bǔ)貼1億多元。

　　公司實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后，第一階段的訂單將主要來自與軍工的研究所，去年與成都亞光簽訂了7000萬的項(xiàng)目，而今年則與上海航天電子通訊設(shè)備研究所簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，未來訂單量級(jí)將進(jìn)一步提升。軍工研究所對(duì)產(chǎn)品的高要求將促使三安光電提升產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)后續(xù)進(jìn)入的合作將是確定性的利好。

　　公司最大的看點(diǎn)在于其在國家多方大資金支持下的海外并購預(yù)期，實(shí)現(xiàn)其具有國際影響力的化合物全產(chǎn)業(yè)鏈布局。我們看好三安光電未來成為中國的化合物半導(dǎo)體龍頭。另外，公司定增方案已經(jīng)得到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，增發(fā)價(jià)格將不低于22.1元，國家大基金的持股價(jià)格也為22.3元，可以看出當(dāng)前股價(jià)為價(jià)值洼地。我們持續(xù)推薦，預(yù)計(jì)2015-2016年EPS為0.85元、1.12元。長江證券

　　聚光科技(300203):環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)大幅增長 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)鋼鐵、石化等領(lǐng)域的影響，工業(yè)過程分析系統(tǒng)(1.25億元，-7.4%)的收入有所下降;受東深電子確認(rèn)周期影響水利水務(wù)智能化系統(tǒng)(4490萬元，-11.0%)收入有所下降，隨著后續(xù)項(xiàng)目的確認(rèn)收入規(guī)模有望企穩(wěn)回升?？傮w而言，公司抓住政策春風(fēng)及環(huán)保行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)環(huán)境監(jiān)測和運(yùn)維業(yè)務(wù)大幅增長，促進(jìn)收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，預(yù)計(jì)后續(xù)環(huán)境監(jiān)測及實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)仍能延續(xù)良好增長態(tài)勢(shì)。

　　盈利水平總體較高，期間費(fèi)用率有所增長。上半年綜合毛利率為47.33%，同比下降0.8%，基本持平。收入占比最大的環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)和運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)受競爭加劇及部分產(chǎn)品外購影響下降較大(44.17%，-4.9%)，拉低平均水平，其他工業(yè)過程分析(48.89%，+1.3%)，安全監(jiān)測系統(tǒng)(55.36%，+1.2%)，實(shí)驗(yàn)室分析儀器(63.31%，-1.1%)，水利水務(wù)智能化系統(tǒng)(44.15%，+4.7)盈利水平保持良好。費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率有所增長(37.43%，+1.5%)，其中銷售費(fèi)用率(18.15%，-1.2%)下降，管理費(fèi)用率(19.24%、+1.4%)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率(0.04%，+1.4%)有所提升，公司管理費(fèi)用率一直較高，主要系研發(fā)投入高所致。

　　智慧環(huán)保+系統(tǒng)方案解決格局已現(xiàn)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待。公司已是監(jiān)測/檢測領(lǐng)域龍頭企業(yè)，產(chǎn)品豐富種類齊全，目前已明確從儀器儀表生產(chǎn)商向環(huán)境綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)。年初公司收購鑫佰利實(shí)現(xiàn)在水處理領(lǐng)域的布局，近期非公開發(fā)行擬收購安譜實(shí)驗(yàn)，若進(jìn)展順利則11.8億元的募集資金到位后公司將有望進(jìn)一步拓展環(huán)境治理、運(yùn)維業(yè)務(wù)以突破現(xiàn)有細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)天花板，擴(kuò)大規(guī)模，搭建出集“檢測/監(jiān)測+大數(shù)據(jù)+云計(jì)算+咨詢+治理+運(yùn)維”一體的系統(tǒng)方案解決平臺(tái)。

　　業(yè)績預(yù)測與估值:考慮增發(fā)預(yù)測公司2015年-2017年攤薄后的EPS分別為0.64元、0.91元和1.21元，對(duì)應(yīng)PE為44x、31x和23x，后續(xù)公司外延式擴(kuò)張，借力海綿城市及水十條、第三方檢測的政策春風(fēng)，公司主營業(yè)務(wù)有望延續(xù)良好增長態(tài)勢(shì)，同時(shí)在PPP等業(yè)務(wù)拓展上值得重點(diǎn)期待，維持“增持”評(píng)級(jí)。西南證券

　　超圖軟件(300036):未來增長動(dòng)力明確

　　收入增長有加速跡象:報(bào)告期內(nèi)，公司錄得營業(yè)收入1.57億元，增長27.1%;較公司以往收入增速有加速跡象;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為381萬元，而去年同期數(shù)據(jù)為-893萬;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為139萬，而去年同期數(shù)據(jù)-1400萬;實(shí)現(xiàn)EPS0.019元。由于公司主要客戶為政府和大型企業(yè)，公司業(yè)績具有非常鮮明的季節(jié)特征，業(yè)績主要集中在Q4貢獻(xiàn)。公司上半年業(yè)績對(duì)公司全年業(yè)績判斷意義不大，但收入高速增長具有一定的前導(dǎo)指標(biāo)作用。

　　不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)為公司提供明確增長動(dòng)力:公司作為我國國產(chǎn)GIS平臺(tái)軟件龍頭企業(yè)，已經(jīng)形成了較高的技術(shù)和品牌壁壘。公司將充分享受GIS應(yīng)用市場增長的機(jī)會(huì)。隨著我國不動(dòng)產(chǎn)登記政策的實(shí)施，將產(chǎn)生非常明確的GIS平臺(tái)軟件、GIS應(yīng)用軟件和GIS數(shù)據(jù)服務(wù)的巨大需求。預(yù)計(jì)我國不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)帶來的GIS應(yīng)用與數(shù)據(jù)整理市場有望超過300億。而公司作為國產(chǎn)GIS龍頭將充分受益。上半年公司收入實(shí)現(xiàn)27.1%的增長也說明了這趨勢(shì)。根據(jù)國土資源部提出的2017年實(shí)現(xiàn)全國范圍的不動(dòng)產(chǎn)登記制度的落地，未來兩年公司高速增長值得期待。

　　估值與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015至2017年EPS分別為0.43、0.59和0.79元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為81x、59x和45x。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。長城證券

　　農(nóng)發(fā)種業(yè)(600313):種業(yè)兼并、農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)、集團(tuán)資產(chǎn)注入將不斷推進(jìn)

　　我們預(yù)計(jì)，公司構(gòu)建核心競爭力分兩步走，即先通過兼并收購進(jìn)行關(guān)鍵要素的培育整合，再通過提高自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長。在要素整合上，重點(diǎn)加強(qiáng)小麥種子和酰胺類除草劑兩大細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，其次再選擇一些新型科技含量高的肥種進(jìn)行布局。在自身功力提高上，公司會(huì)從三個(gè)方面入手:國際合作、企業(yè)培訓(xùn)和人才引進(jìn)、建立管控體系。

　　種業(yè)兼并重組將不斷推進(jìn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司后期仍將會(huì)持續(xù)推進(jìn)種業(yè)的兼并重組，預(yù)計(jì)在小麥種業(yè)、玉米種業(yè)會(huì)不斷拓展。今年河南地神小麥業(yè)務(wù)會(huì)穩(wěn)步增長，并拓展了玉米品種且已通過省審，預(yù)計(jì)將成為其新的盈利增長點(diǎn)。湖北種子集團(tuán)今年擺脫了雜交稻下滑的不利局面，其常規(guī)稻種黃華占今年銷售火爆，保障了業(yè)績。

　　服務(wù)體系建設(shè)是未來聚焦的重點(diǎn)。

　　在構(gòu)建核心競爭力的基礎(chǔ)上，服務(wù)體系是未來公司發(fā)展的重點(diǎn)。根據(jù)歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)體系能夠使農(nóng)民的農(nóng)業(yè)活動(dòng)變得簡單化，從而促進(jìn)土地流轉(zhuǎn)，形成較大規(guī)模的家庭農(nóng)場，同時(shí)以增值服務(wù)帶動(dòng)農(nóng)資產(chǎn)品的銷售。目前公司已大致形成兩種模式，第一種是河南地區(qū)的組合式模式，將公司(農(nóng)資)、黃泛區(qū)農(nóng)場(機(jī)械化和規(guī)?；N植)和棗花面業(yè)(倉儲(chǔ)加工)等各具優(yōu)勢(shì)的主體相結(jié)合，完成無縫對(duì)接;第二種是在東北地區(qū)，由于合作社模式較為普遍，因此圍繞合作社提供產(chǎn)前和產(chǎn)后的銷售與服務(wù)。

　　國企改革將會(huì)積極推進(jìn)。

　　后期公司在集團(tuán)資源整合以及員工激勵(lì)方面會(huì)積極推進(jìn)。一方面，農(nóng)發(fā)種業(yè)是集團(tuán)內(nèi)唯一的種植業(yè)平臺(tái)，未來集團(tuán)在資源整合背景下，會(huì)將相關(guān)的種植業(yè)資產(chǎn)注入農(nóng)發(fā)種業(yè)，主要包括一些土地和農(nóng)用機(jī)械。另一方面，公司后期會(huì)按照國企改革的政策，建立激勵(lì)機(jī)制，前期管理成參與定增實(shí)質(zhì)上已算是變相國企改革的一種方式。此外，公司股東中國農(nóng)墾集團(tuán)在農(nóng)墾方面有悠久歷史和情節(jié)，不排除未來和其他農(nóng)場進(jìn)行戰(zhàn)略合作的可能性。

　　重申“買入”評(píng)級(jí)。按定增全面攤薄后，我們預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.41、0.61元，給予“買入”評(píng)級(jí)。長江證券

　　隆平高科(000998):證券投資收益帶動(dòng)制種季業(yè)績?cè)鲩L 關(guān)注公司國際化加速布局

　　證券投資收益及種子銷量增長是公司上半年及二季度業(yè)績?cè)鲩L主因。

　　報(bào)告期，公司因出售證券獲得投資收益3625萬元(去年同期僅為320萬元)，此外，我們預(yù)計(jì)，以稻種“四大金剛”(Y兩優(yōu)1號(hào)、深兩優(yōu)5814、C兩優(yōu)608、和準(zhǔn)兩優(yōu)608)以及玉米種隆平206為主打的老品種整體銷量穩(wěn)中略升，而新品種(如新廣兩優(yōu)1128、廣兩優(yōu)2010、隆兩優(yōu)華占等)的推廣面積快速擴(kuò)張，開始逐步放量，新老品種共同增長帶動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)收入提升。

　　堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景。主要基于:1、優(yōu)質(zhì)的儲(chǔ)備品種保障業(yè)績可持續(xù)增長。公司隆兩優(yōu)華占綜合實(shí)驗(yàn)成績優(yōu)秀，未來很有可能取代Y系成為現(xiàn)象級(jí)的水稻品種;晶兩優(yōu)系列品質(zhì)較優(yōu)，后期也會(huì)成為驅(qū)動(dòng)公司內(nèi)生增長系列品種。2、公司15年外延擴(kuò)張會(huì)持續(xù)推進(jìn)。我們判斷，繼收購天津德瑞特等蔬菜種子企業(yè)之后，公司后期在水稻、玉米種業(yè)領(lǐng)域，會(huì)持續(xù)的推進(jìn)能夠給公司形成戰(zhàn)略性品種資源互補(bǔ)的并購，且不排除15年有開花結(jié)果的可能。3、一帶一路背景下，公司海外布局速度或加快。在一帶一路優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)走出去的背景下，公司海外拓展將有望加速，我們判斷，公司15年或?qū)⒃跂|南亞地區(qū)布局好幾個(gè)國家，且不排除在非洲地區(qū)依托中信集團(tuán)優(yōu)勢(shì)有相應(yīng)的布局動(dòng)作。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)?？傮w上，我們堅(jiān)定看好隆平高科國際化發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2015、2016年攤薄EPS分別為0.40元、0.49元。長江證券

　　象嶼股份(600057):象嶼農(nóng)產(chǎn)兌現(xiàn)高增速 鞏固糧食流通龍頭地位

　　深化供應(yīng)鏈體系整合，象嶼農(nóng)產(chǎn)貢獻(xiàn)核心利潤。公司營業(yè)收入較上年同期增長約21%，主要是公司積極拓展農(nóng)產(chǎn)品、金屬材料、化工、木材、汽車五大核心產(chǎn)品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了大宗商品采購供應(yīng)及綜合物流收入同比增長19.69%，毛利率較去年同期增長1.38個(gè)百分點(diǎn)至4.00%。子公司象嶼農(nóng)產(chǎn)繼續(xù)貢獻(xiàn)公司74.4%的凈利潤，凈利率為5.62%，拉動(dòng)公司整體利潤增長38.6%至2.7億。銷售費(fèi)用較上年大幅增長約101%至4.72億元，主要是上年5月子公司大連農(nóng)產(chǎn)成立，北糧南運(yùn)及木材供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的物流費(fèi)用較去年同期大幅增加所致。

　　象嶼農(nóng)產(chǎn)收入和利潤同比快速增長，鞏固糧食流通龍頭地位。公司旗下重要子公司象嶼農(nóng)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.78億元，同比大漲105.23%，占公司總收入的13.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.01億，同比增長67.64%，占公司凈利潤的74.2%，貢獻(xiàn)公司四分之三的利潤。上半年，象嶼農(nóng)產(chǎn)代收國家臨儲(chǔ)玉米約520萬噸，收購水稻逾90萬噸，完成合作種植面積共231萬畝。公司積極推進(jìn)富錦和北安合計(jì)400萬噸糧食倉儲(chǔ)基地建設(shè)，強(qiáng)化大連糧食購銷、中轉(zhuǎn)平臺(tái)建設(shè)，將進(jìn)一步鞏固全產(chǎn)業(yè)鏈糧食流通龍頭企業(yè)的地位。

　　打造糧食骨干物流平臺(tái)，重申買入。公司已在總部基地依安整合形成1000萬噸糧食倉儲(chǔ)設(shè)施，同時(shí)，上半年非公開發(fā)行預(yù)案的募投項(xiàng)目將推動(dòng)富錦和北安合計(jì)400萬噸異地糧食倉儲(chǔ)基地建設(shè)。此外，公司加強(qiáng)大連農(nóng)產(chǎn)涉及的糧食購銷及中轉(zhuǎn)平臺(tái)的建設(shè)，借助公司原有物流平臺(tái)，全力打造糧食骨干物流網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，進(jìn)一步夯實(shí)了象嶼農(nóng)產(chǎn)“種植+流通+貿(mào)易”的全國性糧商地位。長期來看，我們認(rèn)為象嶼農(nóng)產(chǎn)的成長方向可以延伸到:1)農(nóng)資領(lǐng)域，通過合作種植實(shí)現(xiàn)農(nóng)資業(yè)務(wù)的發(fā)展;2)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，比如增加糧食初加工等盈利環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.40元、0.52元和0.63元，重申對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。長江證券

　　碧水源(300070)：凈水器業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長

　　公司水處理業(yè)務(wù)收入6.7億元，增長僅為8%;公司凈水器銷售收入1.13億元，增長273%，貢獻(xiàn)主要收入增量，毛利率提升13個(gè)百分點(diǎn)至55.7%;市政工程業(yè)務(wù)收入2.68億元，同比下滑21.5%。中報(bào)顯示公司預(yù)付賬款、存貨、經(jīng)營性現(xiàn)金流出(履約保證金)等科目均大幅增長，顯示公司在手項(xiàng)目正緊鑼密鼓開展。

　　國開創(chuàng)新54億入股10.8%股權(quán)，持續(xù)高成長無憂。

　　國開創(chuàng)新資本大手筆參與公司增發(fā)，54億元認(rèn)購公司10.84%股份，成為公司第三大股東。我們預(yù)計(jì)下半年P(guān)PP 項(xiàng)目將進(jìn)入訂單釋放期，國開入股將提升公司在快速啟動(dòng)的PPP 大潮中的.融資能力、政府對(duì)接能力及模式創(chuàng)新能力。公司僅此次增發(fā)公告的BT、BOT、PPP 等多個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目投資就高達(dá)97.78億元，為公司2014年?duì)I業(yè)收入的3倍，公司高成長無憂。

　　攜手國開迎接PPP 熱潮，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS 分別為1.20、1.59、2.16元。

　　我們預(yù)期PPP 項(xiàng)目將進(jìn)入快速釋放期，公司攜手國開創(chuàng)新，建立起融資能力、政府資源、模式創(chuàng)新等顯著的競爭優(yōu)勢(shì)，公司在手訂單充裕、且仍將快速增長，將推動(dòng)未來幾年業(yè)績的高速增長。維持“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券

　　銀龍股份(603969):軌道板業(yè)務(wù)托底業(yè)績 期待募投釋放及軌道板加速

　　軌道板業(yè)務(wù)提速，上半年業(yè)績維穩(wěn):公司產(chǎn)品主要分為預(yù)應(yīng)力混凝土鋼材與高鐵軌道板，其中，預(yù)應(yīng)力鋼材領(lǐng)域，公司是國內(nèi)規(guī)模最大的龍頭之一，目前擁有鋼絲、鋼絞線及鋼棒產(chǎn)能約44.53萬噸。2015年上半年，公司營業(yè)收入同比下降25.43%，毛利率同比提升5.40%，最終使得公司上半年業(yè)績同比基本持平，主要源于軌道板業(yè)務(wù)增長迅速所致:1)鋼材業(yè)務(wù)方面，子公司本溪銀龍?jiān)谂c本鋼商貿(mào)簽訂供貨協(xié)議之外目前并無新接訂單，導(dǎo)致上半年鋼絲銷量下滑，相應(yīng)收入同比下降58.34%，制約了公司鋼材業(yè)務(wù)盈利;2)軌道板業(yè)務(wù)方面，依靠子公司銀龍軌道生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和安徽分公司確定的市場地位，公司上半年軌道板收入同比大幅提升至1.84億元，一定程度緩解了鋼材業(yè)務(wù)下滑帶來的整體業(yè)績下降壓力。此外，上半年銷售費(fèi)用跟隨鋼材銷量下滑而同比減少0.19億元，也有助于業(yè)績同比維穩(wěn)。

　　鋼絲收入下降導(dǎo)致2季度業(yè)績同比下滑:同比方面，公司2季度收入同比下降34.35%，由此導(dǎo)致公司業(yè)績同比下降17.96%，因主要源于本溪銀龍訂單下滑。環(huán)比方面，公司2季度收入與業(yè)績環(huán)比均季節(jié)性增長。

　　期待募投釋放與高鐵新品拓展:公司未來主要看點(diǎn)在于原有預(yù)應(yīng)力鋼絲業(yè)務(wù)借助募投項(xiàng)目投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)市場份額的提升及新業(yè)務(wù)軌道板進(jìn)一步打開市場并成為新的利潤增長點(diǎn):1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，逆周期基建投資雖相對(duì)穩(wěn)定但增長有限，公司未來此領(lǐng)域盈利提升有待于30萬噸預(yù)應(yīng)力鋼材募投項(xiàng)目投產(chǎn)，并成功占領(lǐng)市場;2)公司軌道板業(yè)務(wù)目前發(fā)展順利，同時(shí)，公司2015年3月公告投資山東高速軌道集團(tuán)，4月公告投資成都西南鐵路軌道有限公司，8月投資華東公司，均有助于加速公司此領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展速度。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年的 EPS 分別0.33元、0.35元，給予“增持”評(píng)級(jí)。長江證券

　　通威股份(600438):主業(yè)穩(wěn)健篤實(shí) 未來看點(diǎn)“農(nóng)業(yè)+光伏”

　　通威股份發(fā)布2015年中報(bào)。公司15H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.00億元，同比增長0.43%，歸屬上市公司股東凈利潤9297萬元，同比增長10.18%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.41138元。盈利能力方面，公司綜合毛利率為11.43%，同比上升10.54個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)營能力方面，存貨周轉(zhuǎn)率為4.53次，同比上升0.48次;資產(chǎn)負(fù)債表方面，應(yīng)收賬款為3.69億元，占比總收入的5.8%。

　　上半年總體主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，期待旺季(15Q3)良好表現(xiàn)。從表面情況粗略看:報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)飼料銷售162萬噸，同比持平;同時(shí)飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入58.95億元，占總營收92.12%，飼料業(yè)務(wù)毛利率為11.27%，同比小幅提升0.27個(gè)百分點(diǎn)。而在食品加工業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)收入4.02億元，雖然同比小幅下降4.71%，但經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，毛利率反而同比增長0.80個(gè)百分點(diǎn)。可以看出，公司上半年主業(yè)表現(xiàn)總體穩(wěn)健。

　　未來看點(diǎn)重在漁業(yè)和光伏新能源兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的完美結(jié)合。總體上，我們認(rèn)為，公司重組之后(將大股東旗下的新能源資產(chǎn)悉數(shù)注入上市公司)，集團(tuán)旗下漁業(yè)和光伏新能源兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊完美結(jié)合，公司可利用在水產(chǎn)領(lǐng)域和光伏行業(yè)的既有優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先發(fā)展?jié)O光一體和屋頂電站模式，逐步開拓其他農(nóng)業(yè)新能源業(yè)務(wù);同時(shí)借助集團(tuán)在農(nóng)業(yè)金融方面的既有產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)新能源和農(nóng)業(yè)金融的協(xié)同發(fā)展，成就通威多元化發(fā)展大業(yè)。這是公司未來最大的看點(diǎn)。1)產(chǎn)業(yè)鏈完備，電池片翹楚。2)品牌+渠道+資源+技術(shù)+成本，五大優(yōu)勢(shì)力促光伏產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。3)打造“光伏+農(nóng)業(yè)”的雙擎格局。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)15-17年，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤分別為0.99億元、2.99億元和5.66億元，飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤分別為4.23億元、4.82億元和5.55億元，考慮股本增加，15-17年EPS分別為0.41元、0.61元和0.88元。考慮兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，若二者融合順利，加上賽維注入的確定性，估值有望進(jìn)一步提升，我們給予公司目標(biāo)市值273億元，對(duì)應(yīng)2016年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。海通證券

　　云意電氣(300304):新業(yè)務(wù)對(duì)沖行業(yè)下滑 業(yè)績微幅上升

　　報(bào)告期內(nèi)大功率二極管外銷放量及合資品牌市場加速滲透，營收平穩(wěn)增長。盡管汽車行業(yè)景氣下滑，公司一季度盈利能力回落，但在二季度，利潤增速得到明顯改觀，主要系公司積極拓展合資品牌客戶;功率二極管外銷取得突破所致，預(yù)計(jì)下半年凈利潤增速持續(xù)向上。下半年智能雨刮項(xiàng)目有望開始釋放業(yè)績，預(yù)計(jì)全年?duì)I收穩(wěn)步增長。

　　毛利率略有下滑，下半年凈利潤率有望止跌回升。報(bào)告期內(nèi)，毛利率下滑主要系自主品牌汽車市場需求低迷，產(chǎn)品價(jià)格承壓。預(yù)計(jì)下半年毛利率有望止跌回升，判斷的邏輯是:一、高端合資品牌配套收入占比提升。二、在汽車電氣化的趨勢(shì)下，核心產(chǎn)品調(diào)節(jié)器的功能日益豐富，且公司三代lin總線產(chǎn)品的逐級(jí)滲透，調(diào)節(jié)器單價(jià)有望逐級(jí)提升。預(yù)計(jì)下半年費(fèi)用率保持穩(wěn)定，毛利率觸底回升，屆時(shí)公司凈利潤率將恢復(fù)正增長。

　　戰(zhàn)略布局汽車智能領(lǐng)域，營收增長潛力大。汽車電氣化、智能化是必然發(fā)展趨勢(shì)，公司積極布局智能汽車領(lǐng)域，大力研發(fā)并推出車用智能電源控制器、雨刮及風(fēng)扇等智能電機(jī)控制系統(tǒng)。其中，智能雨刮逐步量產(chǎn)，明年有望釋放業(yè)績，潛在收入規(guī)模2-3億元。借助智能雨刮項(xiàng)目，公司完成了從二級(jí)供應(yīng)商向一級(jí)供應(yīng)商的身份置換，與整車廠關(guān)系更為緊密，為后續(xù)新產(chǎn)品贏得了市場資源。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2017年凈利潤增速分別為9.31%，32.86%和25.82%，EPS分別為0.45，0.59和0.74元，給予“增持”評(píng)級(jí)。東北證券