由于市場謹(jǐn)慎情緒依然占據(jù)主導(dǎo)地位，上周市場持續(xù)震蕩，成交量也大幅縮水。短期市場處在政策真空期，資金也相對平穩(wěn)，資金存量博弈模式再次啟動。在沒有外部催化劑的作用下，而且情緒仍未恢復(fù)之前，市場難以出現(xiàn)趨勢性行情，也難以大幅下跌，市場繼續(xù)震蕩整理的可能性比較大。短期可關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)類板塊和國企改革板塊。不過中期來看，國企改革政策紅利的釋放以及貨幣政策繼續(xù)偏向?qū)捤傻膬蓚€(gè)因素均未發(fā)生變化，未來市場表現(xiàn)依舊值得期待。

　　短期震蕩格局延續(xù)

　　縮量與震蕩是上周市場的主要特征，而市場情緒仍未恢復(fù)是主因。具體來看，上周大盤震蕩特征顯著，一旦指數(shù)跌到3600點(diǎn)附近，市場就開始反彈；而一旦指數(shù)漲到3750點(diǎn)以上，市場就開始回調(diào)。而市場成交量大幅下降，上證綜指的成交量已降至每日4000億元左右，較前一周每日6000億左右的成交量大幅縮水。成交量的大幅縮水表明市場分歧較小，大部分投資者相對謹(jǐn)慎，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處在低位。由于前期市場的大幅下跌，高杠桿資金和高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的出清使得市場情緒快速降溫，而恢復(fù)尚需一定的時(shí)間，這也是近期市場持續(xù)震蕩的重要原因。此外，上周市場的熱點(diǎn)板塊并不突出，部分板塊上漲的持續(xù)性也不強(qiáng)，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了市場情緒面的謹(jǐn)慎。

　　自6月中旬市場大幅下跌后，多項(xiàng)重磅利好政策陸續(xù)出臺，因此市場在7月中旬也經(jīng)歷了一波反彈。然而隨著市場恐慌情緒的減弱，救市政策也進(jìn)入了真空期，市場對于后續(xù)利好政策的預(yù)期也較弱。短期來看，由于IPO暫停，央行也通過公開市場操作穩(wěn)定利率市場，市場資金面比較穩(wěn)定，但市場情緒尚未恢復(fù)，謹(jǐn)慎情緒依然占據(jù)主導(dǎo)。綜合來看，短期市場依舊維持震蕩格局，市場將進(jìn)入資金的存量博弈時(shí)期。

　　雖然市場將進(jìn)入震蕩狀態(tài)，但一些板塊和個(gè)股依舊存在一定的機(jī)會。本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是發(fā)展以信息技術(shù)和高端裝備制造業(yè)為代表的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)。在本輪牛市中，新興產(chǎn)業(yè)類的板塊和個(gè)股表現(xiàn)也最為優(yōu)異。在近期市場的大幅下跌中，一些發(fā)展前景較好，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀的公司也未能幸免。從估值水平來看，部分新興行業(yè)估值水平已經(jīng)大幅下降，目前的估值已經(jīng)相對合理。相對看好3D打印、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床以及“互聯(lián)網(wǎng)+”中一些發(fā)展空間比較大的細(xì)分子行業(yè)，如移動醫(yī)療，互聯(lián)網(wǎng)+教育等。此外，國企改革頂層設(shè)計(jì)方案在近期出臺的可能性比較大，將會對國企改革相關(guān)板塊形成刺激，也值得關(guān)注。

　　中期市場依然向好

　　中期來看，市場表現(xiàn)依舊值得期待，但美聯(lián)儲加息和豬肉價(jià)格上漲將成為擾動市場的兩個(gè)新因素。本輪牛市的兩個(gè)重要的基礎(chǔ)，即貨幣政策的寬松和國企改革的政策紅利并未發(fā)生變化。一方面，從7月份的PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增速依舊有繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)并不牢固，貨幣政策將繼續(xù)朝著寬松端發(fā)展。另一方面，國企在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)非常重要的位置，國企改革能提高國企的競爭力和盈利能力，對我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展都十分有利。國企改革已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略的高度，勢在必行。國企改革將會是一個(gè)系統(tǒng)性的長期工程，國企改革相關(guān)板塊值得我們重點(diǎn)關(guān)注。特別是一些改革預(yù)期比較強(qiáng)烈的央企以及上海、廣東、安徽、重慶等改革步伐走在全國前列省份的相關(guān)地方國企投資標(biāo)的。

　　不過目前也有一些中期因素會對市場造成擾動，值得投資者警惕。一方面是美聯(lián)儲的加息預(yù)期。由于美國經(jīng)濟(jì)增速回升比較快，在大宗商品持續(xù)下跌的背景下，美國通脹水平依舊處于低位，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，不利于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。另一方面，由于食品占到了CPI指數(shù)的三分之一左右，近期豬肉價(jià)格大幅上漲，將會使得CPI有所回升，會對貨幣政策繼續(xù)放松形成干擾。

　　萬聯(lián)證券研究所宏觀策略組