中國(guó)證券報(bào)：在“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”取得階段性勝利之后，市場(chǎng)經(jīng)歷了短短幾天猛烈的超跌反彈，但近幾個(gè)交易日A股市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，7月15日甚至再度出現(xiàn)了千股跌停的局面。市場(chǎng)何時(shí)才能真正企穩(wěn)并恢復(fù)到常態(tài)？

　　徐荔蓉：6月15日-7月8日的下跌行情可以分為兩個(gè)階段：前一階段是由“去杠桿”導(dǎo)致的。前期場(chǎng)外配資的發(fā)展出現(xiàn)了一定程度的失控，監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資的舉措引發(fā)了市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，這一階段的下跌屬于必然現(xiàn)象。7月份之后的下跌則是由流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)的，是偏偶然的事件。這種流動(dòng)性危機(jī)于7月8日上午演繹到極致，標(biāo)志之一在于，若是將某幾只股票的跌停板封單全部吃進(jìn)，持股比例將超過第一大股東。甚至公募基金行業(yè)也在相當(dāng)程度上面臨著來(lái)自于恐慌性贖回的流動(dòng)性壓力，這可以說(shuō)是流動(dòng)性危機(jī)傳導(dǎo)到了鏈條的最后一環(huán)。與此同時(shí)，海外中概股市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)都受到了波及，海外財(cái)經(jīng)媒體甚至出現(xiàn)了“忘記希臘，關(guān)注中國(guó)”的標(biāo)題。直到7月8日下午國(guó)家隊(duì)將資金用于打開跌停板股票，同時(shí)給券商和基金提供流動(dòng)性，才遏止了這場(chǎng)危機(jī)的進(jìn)一步蔓延。

　　而7月9日-7月13日3個(gè)交易日的報(bào)復(fù)性反彈主要是對(duì)后一階段超跌的矯正，同時(shí)也因?yàn)榇罅抗咎幱谕Ｅ茽顟B(tài)，籌碼供應(yīng)有限，資金處于爭(zhēng)奪籌碼的格局中。而隨著上市公司陸續(xù)復(fù)牌，復(fù)牌提供的股票供給與資金重新入場(chǎng)提供的資金供給之間會(huì)尋求新的平衡，目前的市場(chǎng)尚處于這樣一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡過程中，在這一階段市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)大幅震蕩、多空激烈博弈的形式，直到恢復(fù)市場(chǎng)常態(tài)。市場(chǎng)恢復(fù)正常交易后，也還需要時(shí)間完成震蕩筑底，并積蓄向上的能量。

　　中國(guó)證券報(bào)：有哪些舉措可以熨平市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，規(guī)避市場(chǎng)非理性暴漲暴跌，進(jìn)而走出長(zhǎng)牛慢牛格局？

　　徐荔蓉：首先是合理適度運(yùn)用杠桿，讓杠桿規(guī)范化和透明化。適度的杠桿率有利于激發(fā)市場(chǎng)的活力，但失控的杠桿則會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的暴漲暴跌。這次市場(chǎng)調(diào)整中對(duì)于場(chǎng)外配資的實(shí)際規(guī)模，市場(chǎng)各方處于“盲人摸象”的尷尬境地，并沒有定量的認(rèn)知，因此也對(duì)“去杠桿”所導(dǎo)致的殺傷力程度估計(jì)不足。近期監(jiān)管層嚴(yán)格要求全面徹底對(duì)配資進(jìn)行清理，旨在控制風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)回歸理性。中長(zhǎng)期來(lái)看，有利于平緩市場(chǎng)波動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　其次，是解決市場(chǎng)投資者的同質(zhì)化問題，壯大長(zhǎng)線投資者隊(duì)伍。在A股市場(chǎng)，無(wú)論是散戶，還是一部分私募、公募機(jī)構(gòu)，本質(zhì)上都是賺短期考核的錢，我們的長(zhǎng)線資金比例還偏低，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)容易陷入羊群效應(yīng)。解決了這個(gè)問題，A股牛短熊長(zhǎng)的格局才能被打破。隨著長(zhǎng)線投資者隊(duì)伍的不斷壯大，他們有望擔(dān)負(fù)起A股“穩(wěn)定器”的重要角色。