1、市場賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)，意味著流動性危機(jī)暫告一段落

　　受流動性危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵以及監(jiān)管層全力以赴出臺諸多政策“救市”對沖等影響，近期A股市場波動明顯加大，從千股跌停、千股停牌到千股漲停，A股市場上演著從極度悲觀到極度樂觀的演變過程。回顧這一輪市場持續(xù)下跌的幅度，既不是宏觀因素引起，也不是全球金融環(huán)境引起，更多的是“踩踏”事件而導(dǎo)致的一輪“流動性”危機(jī)。隨著政府“救市組合拳”的逐步修正，從之前單一地去拉升指數(shù)權(quán)重股，到逐步的演化成“除了主托大盤藍(lán)籌股外，適量的買入中小市值股票”，這樣就很大程度上重新激活了市場賺錢效應(yīng)，當(dāng)市場具備了一定賺錢效應(yīng)的前提下，民間資金才有主動意愿進(jìn)入A股市場，那么流動性危機(jī)的問題也就迎刃而解了，由此我們認(rèn)為這一輪市場持續(xù)大幅下跌的態(tài)勢大概率應(yīng)該是告一段落了。

　　2、當(dāng)前政策極其“友好”，有望迎來一波“人造”的反彈市

　　當(dāng)市場經(jīng)歷了一次深度調(diào)整之后，各個市場參與主體對略偏負(fù)面的信息敏感度高，由此，我們猜測各個監(jiān)管部委接下來一段時間內(nèi)將極力維護(hù)好這一來之不易的局面，近期多個中央部委也再次攜手推出救市舉措，包括：(1)央行明確為證金公司提供無限流動性支持；(2)國資委要求央行不得減持所控股上市公司股票，支持央行增持；(3)財政部承諾不減持所持有的上市公司股票；(4)證監(jiān)會為鼓勵大股東及董監(jiān)高增持，放寬相關(guān)規(guī)定，并嚴(yán)控產(chǎn)業(yè)資本減持；(5)保監(jiān)會提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例；(6)證金公司加大對中小市值股票的購買力度，向21家券商提供2600億信用額度，并申購5家公募基金主動型基金份額共2000億元；(7)中金所大幅提高中證500股指期貨賣出持倉保證金；(8)匯金承諾不減持所持有的上市公司股票，近期已在二級市場買入了ETF，并將繼續(xù)買入操作；(9)證監(jiān)會暫停初審會和發(fā)審會；(10)公安部會同證監(jiān)會排查近期惡意賣空股票與股指線索；(11)國資委要求今起每天報送國企二級市場增持情況；(12)保監(jiān)會：保險資管可與券商商定兩融債權(quán)還款期限；(13)銀監(jiān)會：允許銀行業(yè)對已到期股票質(zhì)押貸款與客戶重新確定期限；(14)中國基金業(yè)協(xié)會：支持大股東及董監(jiān)高以私募基金方式增持。

　　也就是說，未來一段時間，沒有IPO，沒有大股東或高管減持，沒有惡意做空力量砸盤，沒有高杠桿資金大幅入場；同時經(jīng)過市場大幅回調(diào)后，個股泡沫得到了一定程度的釋放，國家隊和產(chǎn)業(yè)資本在加大買入力度，兌現(xiàn)他們曾經(jīng)許下的承諾，鼓勵上市公司增持或出利好信息，在A股歷史上真的還未曾出現(xiàn)過這樣好的環(huán)境。

　　3、“中國夢”內(nèi)在要求是這輪“牛市”不能過早的結(jié)束，4500點或是政策力保點位

　　在我們前述的一系列研究報告中，我們多次提到的一個觀點是：“A股市場肩負(fù)著金融改革的重要使命，是金融改革的主戰(zhàn)場”，監(jiān)管層對A股市場的監(jiān)管底線一定是希望看到一個交投活躍，而不是暴漲暴跌的市場，資本市場的發(fā)展很大程度上決定了“中國夢”能否實現(xiàn)，比方說政府債務(wù)危機(jī)的化解，比方說產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，比方說中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型等，都需要一個相對“活躍”的資本市場，由此，我們傾向于站在目前上證3800點附近，極有可能走出一輪人造“?！笔?。至于說這輪市場反彈幅度多高？周末監(jiān)管層主持會議，21家證券公司表示除了自有資金投資藍(lán)籌股ETF外，同時，上證綜指在4500點以下證券公司自營股票盤不減持，并擇機(jī)增持。由此，我們猜測從政策表態(tài)上看，4500點或是政策力保的點位。

　　4、反思A股市場的這輪下跌，我們從歷史上的“股災(zāi)”中應(yīng)該學(xué)會的幾點結(jié)論

　　對于剛剛經(jīng)歷過的A股上下幅度20%的市場，有投資者戲稱“魚的記憶只有7秒,韭菜的記憶只有漲?！保鋵嵶屑?xì)回顧一下美國1929年、1987年的“股災(zāi)”以及臺灣1988年的“股災(zāi)”，由于政府的政策干預(yù)，使得市場的波動加大，同樣出現(xiàn)了“暴漲暴跌”的情形，單日市場上漲10%以上的情形屢見不鮮。我們通過回顧歷史上幾次“股災(zāi)”的過程，大致可以得到以下幾點結(jié)論：1)我們剛經(jīng)歷過的A股市場的持續(xù)下跌(0615以來)，無論速度上還是幅度上，均在歷史上少見；2)對于全球任何一個國家，當(dāng)本國股票市場出現(xiàn)大幅波動時，一定是非常及時的反應(yīng)，并打出一套組合拳；3)“股災(zāi)”的下跌，會有一個從“緩慢下跌”到“加速下跌”到“探明階段性底部”的過程，主要在于對投資者的預(yù)期會有一個從“寄望于政府救市”到“懷疑救市效果，失望拋售”，再到“救市效果顯現(xiàn)，市場逐步平穩(wěn)”的過程；4)從以上數(shù)個案例來看，“股災(zāi)”的下跌幅度大多在40%-50%，之后會有一波“20%-40%”的反彈，至于反彈之后，市場將延續(xù)熊市，還是牛市？與經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利等有關(guān)。

　　我們對A股下半年的市場，整體上的判斷是一輪“人造”的反彈市，站在當(dāng)前的點位，我們傾向于A股反彈高度或在20%左右。

　　5、投資建議：繼續(xù)看好超跌成長性板塊，建議從5方面積極布局優(yōu)質(zhì)個股

　　歷史經(jīng)驗來看，政策底大致和市場底是相吻合的。從最初的央行“定向降準(zhǔn)+降息”雙組合利好，以及監(jiān)管層近期的一系列動作，都足見政策的維穩(wěn)決心和力度。由此，既然政策底已經(jīng)明確出現(xiàn)，對市場我們傾向于本輪市場中級調(diào)整的“3600-3700點”底部區(qū)間已基本探明。當(dāng)然，從歷來超跌之后的反彈來看，指數(shù)底部的夯實不會一蹴而就，會有一個反復(fù)，但整體中樞或?qū)⒅鸩缴弦啤τ谛袠I(yè)配置方面，考慮到本輪市場回調(diào)由最高點跌至今日(0712日)收盤價，上證綜指下跌25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌了35%，我們認(rèn)為應(yīng)該從“超跌”的主題板塊中挖掘彈性大的個股機(jī)會。主要有5個方面：1)對于已實施員工持股計劃的公司，出現(xiàn)部分公司股價跌破成本價的品種；2)選擇跌破大股東增發(fā)成本價的品種；3)從市值小(新股的投資機(jī)會，上市時定價相對溢價幅度低，且經(jīng)過股價大幅回調(diào)之后有一定安全邊際；5)積極關(guān)注復(fù)牌的“超跌”個股，主要由于前期跌幅大，且獲利盤甚少，由此股價短期的上漲動力極強(qiáng)。

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