2015年已行至中盤，在過去的半年中，A股市場有過激動人心的快速上漲，也經(jīng)歷了驚心動魄的非理性下跌，而在指數(shù)起伏的背后，中國資本市場正經(jīng)歷著歷年少有快速成長期。市場容量和結(jié)構(gòu)日漸豐富，市場制度進一步完善，資本市場反哺實體經(jīng)濟的作用也得以顯現(xiàn)。

　　與此同時，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型走向深化的背景下，今年來資本市場中的一些新現(xiàn)象、新事物層出不窮。廣大資本市場參與者和監(jiān)管者在摸索中學(xué)習(xí)，也留下了不少經(jīng)驗教訓(xùn)值得總結(jié)吸取。投資者面對快速成長變化中的中國資本市場，應(yīng)始終保持冷靜謹慎的投資原則，加強學(xué)習(xí)、保持理性。市場各界也盼望各監(jiān)管機構(gòu)能夠更加主動地面對多變的市場環(huán)境，準(zhǔn)確把握市場脈搏，切實滿足市場參與者對于監(jiān)管更加科學(xué)、透明的迫切需求。

　　市場內(nèi)涵不斷提升

　　過去半年間，多層次資本市場建設(shè)取得了長足進步。在今年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(下稱新三板)服務(wù)范圍拓展至全國、券商做市制度落地的制度利好逐步兌現(xiàn)，新三板對于全國廣大中小企業(yè)的吸引力大大增強。截至6月底，新三板掛牌企業(yè)家數(shù)已達2645家，其中采取做市轉(zhuǎn)讓的530家。今年內(nèi)新三板新增掛牌企業(yè)家數(shù)達1073家，為去年全年掛牌家數(shù)的2倍有余，其中408家企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓方式交易。

　　在二級市場中，新三板做市指數(shù)于今年年初發(fā)布，新三板市場的交易活躍度充分享受制度利好。在今年前5個月中，新三板掛牌公司成交金額成幾何級數(shù)增長，從年初的月度成交29.73億元井噴式增長至200億元以上。

　　活躍的市場使得新三板的融資功能逐漸體現(xiàn)。今年上半年間，有1115家掛牌公司實施增發(fā)，增發(fā)次數(shù)達1421次，累計募資254億元。

　　在A股市場，由上交所主導(dǎo)的戰(zhàn)略新興板在今年上半年逐漸清晰。國務(wù)院6月印發(fā)《關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，其中提出積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，推動在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。

　　同時，國內(nèi)金融衍生品建設(shè)持續(xù)推進。今年4月，我國首個場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)上線。這意味著我國基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實現(xiàn)重大突破。資本市場風(fēng)險管理工具體系得到進一步完善。同樣在4月，上證50和中證500股指期貨在中金所上市，新上市的股指期貨品種大大豐富了金融機構(gòu)不同套保套利策略的選擇空間。

　　針對金融衍生品市場的快速發(fā)展，中國證監(jiān)會主席肖鋼就指出，金融衍生品應(yīng)主動適應(yīng)和服務(wù)實體經(jīng)濟需求，順應(yīng)資本市場改革創(chuàng)新以及利率市場化和匯率形成機制改革的需要，加快開發(fā)權(quán)益類、利率類、匯率類等金融期貨期權(quán)產(chǎn)品和工具，進一步完善場內(nèi)金融衍生品市場服務(wù)體系。

　　市場制度建設(shè)持續(xù)深化

　　今年上半年同樣也是資本市場各項制度建設(shè)持續(xù)深化的半年，尤其是在推進中國資本市場對外開放領(lǐng)域碩果累累。

　　今年2月，滬股通額度累計使用額突破千億，通過滬港通為中國資本市場引入海外增量資金的作用開始顯現(xiàn)。有關(guān)部門透露，下一步將把深圳股票市場納入滬港通所開創(chuàng)出的“共同市場”，并將從多個方面對滬港通進行優(yōu)化。深港通在未來的最終落地，有望在現(xiàn)有制度安排的基礎(chǔ)上進一步擴充中國資本市場對外開放的通道。

　　香港交易所行政總裁李小加就表示，隨著滬港通及深港通相繼開通，相信A股納入MSCI全球指數(shù)今年會有非常明顯的進展。

　　滬港通在交易制度上的設(shè)計也在不斷完善。自3月2日起，投資者將可以通過滬股通融券賣出合資格的滬股。盡管在推出初期賣空交易并不十分活躍，但對交易通道的常態(tài)化進程具有重要意義。

　　另一項推動兩地市場互聯(lián)互通的重大制度安排也在今年上半年部署完畢并在今年7月正式落地。今年5月，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會就開展內(nèi)地與香港基金互認工作正式簽署《合作備忘錄》，推進內(nèi)地基金與香港基金采取一致的互認標(biāo)準(zhǔn)，將按照循序漸進、平等互利、可測可控、便利業(yè)界的原則，引入對方市場主流成熟品種。這在滬港通之外給予了兩地投資者更多深入?yún)⑴c對方資本市場的渠道。

　　新股發(fā)行注冊制改革作為一項備受矚目的重大資本市場制度改革，也在今年上半年取得進展。據(jù)有關(guān)部門透露，包括注冊制改革等內(nèi)容的證券法修訂草案已在今年4月交全國人大“一讀”。不久之前，證監(jiān)會主席助理黃煒對注冊制框架做了系統(tǒng)闡述。

　　他介紹，計劃建立以證券交易所注冊審核為基礎(chǔ)的發(fā)行注冊制度，交易所負責(zé)對發(fā)行申請依法進行審核，提出審核意見，證監(jiān)會給予注冊以交易所同意注冊的意見為前提。在交易所履行審核職責(zé)、承擔(dān)審核責(zé)任的前提下，證監(jiān)會的發(fā)行審核委員會將取消，交易所內(nèi)部可設(shè)置上市委員會，對交易所審核部門提出的審核報告進行審議，通過集體討論形成合議意見，不再實行票決制。

　　資本市場反哺實體經(jīng)濟

　　總體來看，今年上半年的A股市場延續(xù)了去年以來的牛市格局。上證指數(shù)一度站上5000點整數(shù)關(guān)，半年間上漲31.2%。同時，市場活躍度為歷年罕見。上半年滬深兩市合計成交97.6萬億，多個交易日合計成交過兩萬億。

　　火熱的市場使得企業(yè)股權(quán)融資在上半年欣欣向榮，社會資金流入股市；上市企業(yè)募資擴大投資、推進并購；企業(yè)基本面提振吸引資金繼續(xù)入市的鏈條得以實現(xiàn)。大量原本沉淀在舊經(jīng)濟領(lǐng)域的資金通過資本市場用腳投票，以更加有效率的方式回流實體經(jīng)濟。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來，A股共有220家企業(yè)順利IPO，實際募資1372億元。同時有309企業(yè)實施增發(fā)，募資5580億元。其中一大批代表新興經(jīng)濟發(fā)展方向的創(chuàng)新企業(yè)及時得到資金灌溉，一批央企、國企通過資本市場運作實現(xiàn)重組轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，一個繁榮的資本市場對于實體經(jīng)濟的重要作用已在上半年的市場實踐中充分體現(xiàn)。

　　新經(jīng)驗與教訓(xùn)值得認真汲取

　　中國A股市場歷來牛短熊長，面對驟來的牛市和蓬勃的金融創(chuàng)新，中國市場中的投資者與監(jiān)管層都在摸索中學(xué)習(xí)。在半年來的實踐中，產(chǎn)生了不少值得進一步吸取總結(jié)的經(jīng)驗與教訓(xùn)。

　　在過去半年中，杠桿資金的是是非非成為市場矚目的焦點，也成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點。在針對場內(nèi)兩融的監(jiān)管中，監(jiān)管部門交出了一種值得點贊的答卷。長久以來市場關(guān)于監(jiān)管去行政化的呼聲得到了體現(xiàn)。監(jiān)管部門一方面立足于法規(guī)條例，對違規(guī)現(xiàn)象予以堅決整改。同時引導(dǎo)券商以市場化、技術(shù)化的手段完善兩融風(fēng)控體系，使得券商兩融業(yè)務(wù)在過去幾周的市場中經(jīng)受住了考驗。

　　但在針對場外配資的監(jiān)管上，金融監(jiān)管系統(tǒng)仍有明顯的改進空間。針對場外配資的監(jiān)管在今年4月便開始啟動，卻由于涉及金融機構(gòu)的類型分布廣泛，單一監(jiān)管部門的行動滯后于市場變化，導(dǎo)致風(fēng)險在指數(shù)快速上行的過程中過度積累，從而誘發(fā)了當(dāng)前劇烈的去杠桿過程，對牛市進程產(chǎn)生不容忽視的沖擊影響。

　　長期以來，市場對于金融監(jiān)管的要求主要落在“嚴格執(zhí)法”，希望市場中的違法違規(guī)現(xiàn)象能夠得到有效震懾。但在當(dāng)前金融創(chuàng)新層出不窮，市場信息大爆炸的時代中，市場業(yè)態(tài)和情緒的變化變得異常劇烈和敏感。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)更加貼近市場，及時體察市場脈搏，勇于引導(dǎo)明確預(yù)期的職責(zé)，避免市場再次經(jīng)歷近期出現(xiàn)的大幅波動。

　　中國資本市場在2015年上半年交出的這份半年報，不乏具有重大歷史意義的關(guān)鍵成就，同時也留下不少繼續(xù)進步完善的空間。中國經(jīng)濟正處在起承轉(zhuǎn)合的關(guān)鍵歷史節(jié)點，資本市場承載的歷史使命只會越來越重。展望下半年，各界盼望市場各方珍視已經(jīng)取得的成績，認真吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，齊心協(xié)力助力中國資本市場穩(wěn)定健康的持續(xù)發(fā)展。