在A股進(jìn)入決定市場走向的關(guān)鍵時刻，監(jiān)管層果斷出手整套重磅組合拳。

　　在周二大盤V型反轉(zhuǎn)大漲逾5%之后，昨日尾盤恐慌情緒占據(jù)上風(fēng)，誘發(fā)新一輪急跌。在市場信心如履薄冰的關(guān)鍵時刻，證監(jiān)會與有關(guān)部門果斷出手，打出了一連串政策組合拳。同時，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、上市公司高管等各方市場人士也在昨日集體發(fā)聲，幫助市場擺脫恐慌樹立信心，一些積極有為的上市公司則以回購、增持乃至停牌等多種方式來抗擊股市非理性下跌。

　　兩融發(fā)展空間極大拓展

　　證監(jiān)會昨晚出臺的政策組合在資金需求和供給兩端同時出手，極大打開了券商融資融券的發(fā)展空間。

　　首先在資金需求端，新出臺的《融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》為以公募基金為代表的金融機(jī)構(gòu)參與融資融券消除了障礙。在現(xiàn)行的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》中規(guī)定，“對……交易結(jié)算資金未納入第三方存管……的客戶……證券公司不得向其融資、融券”。這項條文使得公募基金等金融機(jī)構(gòu)無法參與融資融券，而新規(guī)則取消了公募基金、證券公司資產(chǎn)管理計劃等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者關(guān)于“交易結(jié)算資金未納入第三方存管”的要求。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在此項上位法規(guī)障礙取消后，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者將很快能夠使用券商融資融券服務(wù)。

　　目前，個人投資者在券商融資融券業(yè)務(wù)中占絕對多數(shù)，而新政打開專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融資融券的通道后，融資融券業(yè)務(wù)需求量將極大地擴(kuò)充，同時融資資金的投資風(fēng)格也將向更加專業(yè)理性的風(fēng)格轉(zhuǎn)移。

　　在推動融資融券需求擴(kuò)張的同時，證監(jiān)會組合拳也為券商融資打開了更多空間。證監(jiān)會昨晚表示，采取兩條措施進(jìn)一步擴(kuò)大券商融資渠道。首先將目前20家證券公司試點(diǎn)的短期公司債券擴(kuò)大到所有證券公司，同時允許證券公司開展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前20家試點(diǎn)券商發(fā)行仍在存續(xù)期內(nèi)短期公司債為券商融資總計789億元。試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到所有券商后，該數(shù)據(jù)預(yù)計將成倍增長。同時，運(yùn)行券商開展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將使得券商能夠以較高價格吸納社會資金為兩融供血，從而有望成為替代場外配資的標(biāo)準(zhǔn)化杠桿通道。

　　根據(jù)新規(guī)要求，券商融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的4倍。對于不符合上述規(guī)定的證券公司，可維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模，但不得再新增融資融券合約。證監(jiān)會表示，截至5月底，全行業(yè)凈資本0.97萬億元。照此測算，兩市融資融券規(guī)模靜態(tài)上限為3.88萬億元，并將隨券商補(bǔ)充凈資本提升不斷上浮，與目前全市場2.1萬億元的規(guī)模相比，提升空間巨大。

　　兩融風(fēng)控靈活度大增

　　新修訂的兩融管理辦法將允許合約展期，并進(jìn)一步優(yōu)化兩融客戶擔(dān)保物違約處置的標(biāo)準(zhǔn)和方式，這有利于進(jìn)一步兩融業(yè)務(wù)的運(yùn)行機(jī)制，完善風(fēng)險防范舉措，避免人為因素造成市場波動。

　　首先，辦法取消投資者維持擔(dān)保比例低于130%且未按期交足擔(dān)保物，證券公司不必強(qiáng)行平倉，可按約定處分擔(dān)保物。

　　北方某大型券商融資融券部總經(jīng)理認(rèn)為，不再將強(qiáng)制平倉作為證券公司處置客戶擔(dān)保物的唯一方式，將極大地增加券商兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制靈活性與彈性。

　　舉例來說，如果某兩融客戶在高點(diǎn)融資全倉某券商股，但在極端行情下持倉也可能面臨強(qiáng)平風(fēng)險。按以往規(guī)定，券商不得不揮刀斬倉。但在新辦法下，對于券商、保險等優(yōu)質(zhì)品種，證券公司完全沒有必要低位賣出，可與客戶約定后，待行情轉(zhuǎn)暖后再相機(jī)交易。新辦法既保護(hù)了兩融投資者的利益，同時也一定程度上打破了“多殺多”的多米諾骨牌效應(yīng)。

　　其二，新政優(yōu)化了追加擔(dān)保物的期限及方式，取消了當(dāng)維持擔(dān)保比例低于130%須在兩個交易日追加擔(dān)保物且不低于150%的規(guī)定。

　　這意味著投資者追保的靈活性將大幅提升。例如，某投資者本金100萬元，融資100萬元，當(dāng)總市值低于130萬元時，他必須在兩天之內(nèi)提交20萬元的現(xiàn)金或券商認(rèn)可的可抵充保證金證券。一些客戶因為難以湊足20萬元無奈被平。然而，從過往經(jīng)驗看，可能再過一天，補(bǔ)上10萬甚至5萬元，這些客戶就能熬過難關(guān)。

　　第三，新政取消了兩融六個月展期規(guī)定，有助于培養(yǎng)長線的價值投資者。此前兩融客戶在六個月合約到期后只能先賣掉股票，了結(jié)合約并新開倉。這樣不僅增加了投資者的交易成本，同時集中平倉和新開倉也加大市場的波動程度。允許展期利好長線投資人，也將進(jìn)一步降低市場波幅。

　　其四，兩融可充抵保證金證券范圍被大幅拓寬。根據(jù)原有規(guī)定，保證金可充抵證券必須在交易所每日公布的可充抵保證金證券名單之列，通常限于股票、基金、債券等高流動性的金融產(chǎn)品。但在修訂后的兩融管理辦法中，其他證券、不動產(chǎn)、股權(quán)等資產(chǎn)在經(jīng)證券公司認(rèn)可后也可成為補(bǔ)交擔(dān)保物。這意味著，房產(chǎn)、新三板股票、資管產(chǎn)品等都有望納入擔(dān)保品范圍。擴(kuò)大可充抵保證金證券范圍無疑將進(jìn)一步提高兩融客戶的扛風(fēng)險能力，也使得券商風(fēng)控靈活性大增。

　　各方呼吁擺脫恐慌樹立信心

　　與此同時，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、上市公司高管等各方市場參與人士也在昨日集體發(fā)聲，幫助市場擺脫恐慌樹立信心。

　　基金業(yè)協(xié)會官方微信昨日就發(fā)表兩家知名公募基金看市分析文章，其中華夏基金認(rèn)為，雖然股市漲跌交替實屬正常，但此次A股調(diào)整的跌速與跌幅超出市場預(yù)期。暴跌是風(fēng)險釋放，市場機(jī)會往往是跌出來的。在改革繼續(xù)深化、大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢并未改變、貨幣政策中性偏松進(jìn)而中長期利率持續(xù)向下、宏觀政策協(xié)力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理的大背景下，未來A股結(jié)構(gòu)性的市場行情將在調(diào)整中逐漸醞釀形成。

　　中歐基金也認(rèn)為，從短期市場看，情緒宣泄或已接近尾聲，市場估值在短期大幅下跌后趨于合理。同時看到了政策層面對于穩(wěn)定市場預(yù)期的支撐。從長期角度，中歐基金仍然看好市場后續(xù)表現(xiàn)，但行業(yè)挖掘和精選個股重要性上升。

　　同時，一些積極有為的上市公司迅速以回購、增持乃至停牌等種方式抗擊股市非理性下跌。昨晚，TCL集團(tuán)率先公布股份回購計劃；當(dāng)晚還有12家公司集中披露增持行動及計劃。更感性的當(dāng)屬浙江上市公司群體。7月1日晚，“浙商資本聯(lián)誼會”30多名會員(大部分為上市公司董事長)發(fā)出倡議書：以實際行動共同維護(hù)資本市場繁榮。該會名譽(yù)會長、康恩貝(600572)董事長胡季強(qiáng)在6月29日已逆市增持。