海通證券首席策略分析師荀玉根表示，市場暴跌后央行雙降預(yù)示政策底出現(xiàn)，急跌或去，市場將震蕩筑底，87年美國和88年臺灣政策出手后市場均W筑底。同時他表示，牛市趨勢不變，去杠桿和急跌教訓(xùn)將使居民資金入市平緩，政策引導(dǎo)資金進(jìn)入實體擠出部分企業(yè)資金，瘋牛難現(xiàn)。急跌后超跌優(yōu)質(zhì)股望先表現(xiàn)，震蕩期更重基本面，如旺季績優(yōu)的航空、旅游，成長股分化但仍是中期主力。

　 支撐凸顯

　　海通證券首席策略分析師荀玉根表示，過去兩周市場上演了由配資清理引發(fā)的暴跌血案，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌18.8%、22.4%、25.1%，跌幅與2007年5·30相當(dāng)。

　　上半年A股一路高歌猛進(jìn)，但6月15日至26日兩周時間，市場卻展開了一輪暴跌，期間上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌18.8%、22.4%、25.1%，全部A股(剔除6月新發(fā)新股)、股票型基金跌幅中位數(shù)也達(dá)到了24%、22%，所有指數(shù)跌幅均相當(dāng)于甚至超過了2007年5·30的暴跌力度。

　　他表示，從上周末草根調(diào)研情況看，場內(nèi)兩融中融資規(guī)模過去一周由2.26萬億降至2.15萬億，千分之三保證金比例低于130%的平倉線，8%保證金比例處于130%-150%預(yù)警線，場外配資中民間配資為本次清理對象，預(yù)計2000-3000億，大多已完成清理，銀行配資的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品8000億左右，杠桿比例多在1:2和1:2.5，預(yù)警線0.9-0.95，強(qiáng)平線0.85-0.88，10%左右達(dá)預(yù)警線。更重要的是，連續(xù)暴跌后投資者預(yù)期悲觀，已經(jīng)由被動去杠桿走向主動去杠桿，形勢危急。

　　不過6月28日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年存款利率0.25%，對三農(nóng)或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向標(biāo)準(zhǔn)的銀行降準(zhǔn)0.5%，同時降準(zhǔn)降息對于市場的支撐凸顯。不過驚魂未定的投資者借著政策利好的出貨行為會使得市場底部出現(xiàn)震蕩波折。

　　資金入市修正節(jié)奏

　　海通證券認(rèn)為，本輪牛市是轉(zhuǎn)型的中國夢，全球互聯(lián)網(wǎng)浪潮乃天時，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策環(huán)境為地利，人力資本紅利爆發(fā)是人和。自上而下看，轉(zhuǎn)型、改革需要資本市場發(fā)揮資源配置的作用，自上而下看，居民資產(chǎn)配置向股權(quán)資產(chǎn)遷徙，牛市格局未變。

　　相比之前，資金入市節(jié)奏將平緩，去杠桿和急跌教訓(xùn)將使居民資金入市平緩，政策引導(dǎo)資金入實體也擠出部分企業(yè)資金。1億以上超級大戶規(guī)模增長5月開始下降，私募基金發(fā)行規(guī)模下降，均說明企業(yè)資金入市趨緩。儲蓄存款余額4月開始持續(xù)下降，公募基金發(fā)行規(guī)模仍高，說明居民入市仍積極。6月15-19日銀證轉(zhuǎn)賬凈額1.54萬億，是年內(nèi)最高，剔除打新資金預(yù)計3000多億。此外，急跌后杠桿資金難再快增。整體入市資金規(guī)模增長將趨緩。

　　荀玉根提醒投資者關(guān)注市場急跌后結(jié)構(gòu)的微妙變化。暴跌過后投資者首先關(guān)心市場調(diào)整會否出現(xiàn)風(fēng)格切換？對比分析2007年5·30和2013年6月錢荒。其實，2007年5·30暴跌過后，績優(yōu)股走出明顯的深V反轉(zhuǎn)，5·30前垃圾股泡沫，暴跌后投資者更趨理性，更偏愛業(yè)績確定的績優(yōu)股。2015年來個股漲幅與1季度實際盈利沒關(guān)系，一定程度上也是偏向講故事，此次急跌過后進(jìn)入7、8月中報業(yè)績密集披露期，業(yè)績確定性將成為下一階段影響市場結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。2013年6月錢荒導(dǎo)致市場暴跌，之后央行出手救火，7月國務(wù)院會議提出穩(wěn)增長。從當(dāng)時市場風(fēng)格表現(xiàn)看，2013年7月-12月的半年時間，大小盤風(fēng)格整體趨于均衡。當(dāng)前寬松貨幣政策、積極財政政策頻頻出手預(yù)示穩(wěn)增長發(fā)力，與2013年6月很相似，參考當(dāng)時，轉(zhuǎn)型的大背景下短期穩(wěn)增長很難帶來風(fēng)格的明顯切換，更多會走向均衡。

　　因此，從策略的角度看，海通認(rèn)為中期調(diào)整的政策底已現(xiàn)，牛市不要輕易離場。過去十年里只有2008年和2011年單邊熊市才有系統(tǒng)性降倉的意義。參考2007年經(jīng)驗，5·30暴跌后市場風(fēng)格明顯向績優(yōu)股傾斜，本輪調(diào)整后將迎來7、8月中報密集披露期，業(yè)績確定性大概率將成市場聚焦核心。

　　從操作層面看，短期震蕩中聚焦確定性，中期仍看成長股。短期急跌后市場風(fēng)格恐難有明確方向，互聯(lián)網(wǎng)+代表的成長股尚要時間消化，震蕩期投資者將更重基本面，如旺季績優(yōu)的航空、旅游。隨著大中小學(xué)考試陸續(xù)結(jié)束和假期來臨，航空3季度傳統(tǒng)旺季將逐步拉開大幕，訂座的高企已經(jīng)顯示出今年旺季的不一般。在互聯(lián)網(wǎng)和高鐵網(wǎng)的帶動下，國內(nèi)游增長呈加速態(tài)勢，二季度游客情況比一季度還好，預(yù)計中報繼續(xù)靚麗。本輪牛市是轉(zhuǎn)型牛，轉(zhuǎn)型方向的成長股仍是中期主戰(zhàn)場，新發(fā)基金也聚焦于此。調(diào)整過后需去偽存真，尋找產(chǎn)業(yè)發(fā)展有真實需求、業(yè)績有兌現(xiàn)的領(lǐng)域。