我們前期分析，進(jìn)入2015年后行情步入快牛軌道是因?yàn)椤八钠诏B加”：正處于社會(huì)財(cái)富配置轉(zhuǎn)型的高峰期、正處于IPO注冊制落地前審核制分批供給的窗口期、正趕上市場信用業(yè)務(wù)從培育期步入爆發(fā)期、恰逢多賬戶新規(guī)引發(fā)了新賬戶開設(shè)的爆發(fā)期。

　　由于注冊制、國企改革、經(jīng)濟(jì)去杠桿、促創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的歷史使命尚未完成，因此A股牛市的進(jìn)程還將繼續(xù)，泡沫還在繼續(xù)膨脹，但單邊突進(jìn)的快牛并不符合經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的需要，所以不時(shí)會(huì)有“雷陣雨”式的震蕩。我們認(rèn)為，不論慢牛還是快牛，有牛市作為投資者的心理牽引，增強(qiáng)了投資者的入市信心，4月份以來大量公募基金高空建倉創(chuàng)業(yè)板、百元股成批出現(xiàn)就是在這個(gè)市場背景下出現(xiàn)的。因此，現(xiàn)實(shí)情況中的A股還沒有慢牛的基因，行情的每一次震蕩都似乎被加了一次油，震蕩之后的上行勢頭更洶涌。

　　當(dāng)然，泡沫終究會(huì)破裂的，泡沫會(huì)在什么時(shí)候破裂呢？我們近期分析認(rèn)為，從社會(huì)流動(dòng)性規(guī)模和證券化率兩個(gè)指標(biāo)來考量，A股總市值大約還有30%左右的擴(kuò)張空間。盡管市值擴(kuò)張并不完全以行情上漲來體現(xiàn)，新股高密度擴(kuò)容、定增與配股等也會(huì)增加市值，但對于以百萬億級市值規(guī)模為目標(biāo)的現(xiàn)行A股來說，1至2萬億的新增擴(kuò)容市值影響已經(jīng)極小，這是當(dāng)前A股對每月兩批的“史上最大擴(kuò)容潮”毫不畏懼的主要原因。具體到行情方面，由于創(chuàng)業(yè)板、中小板的A股總市值占比分別只有9%和17%，因此A股總市值的擴(kuò)張目標(biāo)仍主要由主板來貢獻(xiàn)，這意味著“主板不壞，創(chuàng)業(yè)板與中小板更瘋”的行情架構(gòu)仍會(huì)繼續(xù)。

　　按照A股市值仍能擴(kuò)張30%左右的目標(biāo)，對應(yīng)的上證指數(shù)可望突破2007年的6124點(diǎn)。6124點(diǎn)能否突破是投資者衡量牛市的一個(gè)心理坐標(biāo)，因此，無論是從A股市值仍能擴(kuò)張30%左右，還是從本輪行情趨勢看，這輪A股牛市以主板為標(biāo)志的目標(biāo)應(yīng)該是突破6124點(diǎn)。但從另一個(gè)邏輯來看，2007年的6124點(diǎn)代表著中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的鼎盛，目前主板傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股仍占有著2/3左右的市場權(quán)重，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景趨勢下，主板突破6124點(diǎn)后要像創(chuàng)業(yè)板和中小板那樣遠(yuǎn)走高飛還存在明顯的困難。因此我們認(rèn)為，后期A股主板行情或以突擊6124點(diǎn)為目標(biāo)，但突破6124點(diǎn)之后的行情更可能是一次假突破。

　　對于代表新興經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)板與中小板的行情目標(biāo)則另當(dāng)別論，在靜態(tài)泡沫化、動(dòng)態(tài)憧憬化的市場特征下也很難有明確的和精確的預(yù)期，但可以繼續(xù)遵循“主板不壞，小板更好”的基本策略。其基本邏輯是，既然主板與小板都出現(xiàn)了泡沫，則有著更好預(yù)期的小板行情泡沫膨脹幅度會(huì)更快，直至泡沫整體破滅。

　　我們認(rèn)為，主板在5000點(diǎn)關(guān)前經(jīng)過反復(fù)清洗后，進(jìn)擊6124點(diǎn)的機(jī)會(huì)或來自于銀行股的“混改”和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的預(yù)期，或來自于中國中車掛牌前后對“中字頭”股票的再度牽引，或來自于券商股價(jià)值的再次顯現(xiàn)。從夏季行情的配置策略和行業(yè)選擇上來看，現(xiàn)階段可以繼續(xù)看好金融股，尤其是券商股。我們認(rèn)為當(dāng)前券商股行情仍處于半山腰上，因?yàn)閺男袠I(yè)屬性來看，券商可從事的金融與資本業(yè)務(wù)類型是最齊全的，是中國民間財(cái)富再配置時(shí)代的最大受益者，理當(dāng)獲得估值溢價(jià)。除此之外，在所有行業(yè)的股票估值都泡沫化后，只有“一年賺了五年的錢”且還將確定性增長的券商股能夠以其可確定的、可持續(xù)的增長來化解當(dāng)前的估值壓力。數(shù)據(jù)顯示，券商股目前的TTM-PE為38倍、靜態(tài)PE為52倍，2015年券商股利潤同比增速超過100%是可確定性事件，即意味著券商股的2015年動(dòng)態(tài)PE實(shí)際上只有26倍，2016年全行業(yè)繼續(xù)獲得30%以上的增長也是大概率事件，進(jìn)而意味著券商股的預(yù)期PE已不足20倍。這對于一個(gè)處于大發(fā)展、高景氣度、“互聯(lián)網(wǎng)++”方向明確的行業(yè)來說，無疑是具有顯性價(jià)值的。

　　在其他投資主題中，“互聯(lián)網(wǎng)++”是一個(gè)永恒的主題。但我們認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”的主要魅力在“+”上，而不是互聯(lián)網(wǎng)其本身，因此主要的看點(diǎn)是看“+”了什么。從廣義上看，所有的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)遵循著從下游到上游的路徑都能進(jìn)行“+”，但其中還要看傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的先天秉性。在這其中我們相對更看好醫(yī)療信息化(醫(yī)療服務(wù)的大數(shù)據(jù)運(yùn)用)、教育平臺化(教育資源平臺化和大數(shù)據(jù)的運(yùn)用)的兩個(gè)方向。