上周(5月25-29日)黑色星期四，早盤走勢和周三的一樣，在上摸5000點未果的情況下，沖高回落進而開始急跌，市場可謂哀鴻遍野，空方讓市場陷入集體恐慌之中。就在距離還有兩天就是著名的“5·30”之際，滬深兩市提前出現(xiàn)大幅調(diào)整，大盤在經(jīng)歷了8連陽之后，滬指暴跌近7%，兩市超過500只股票跌停，中石油、中石化近跌停。

　　消息面上，根據(jù)港交所公開披露“國家隊匯金公司年內(nèi)首次減持四大行”的消息，成為觸發(fā)A股暴跌的導火索。據(jù)港交所公開信息披露，5月26日，匯金公司首次減持“四大行”的股份：分別減持工行16.29億元、減持建行19.06億元。

　　大跌催化劑另一方面為，外媒報道的“央行近期對部分機構(gòu)定向正回購，規(guī)模估算逾千億元”的傳聞，疊加本周較大規(guī)模新股發(fā)行對資金面的影響，短期資金面會相對收緊，加劇了市場擔憂，恐慌情緒釋放帶來快速下跌。

　　值得注意的是，伴隨A股大漲，近期監(jiān)管動作頻頻，嚴查場外配資、嚴查市場操縱行為、提示關(guān)注兩融業(yè)務(wù)風險等，監(jiān)管部門政策明顯收緊。

　　在5000點關(guān)口，A股市場將何去何從？基金大都表示，本次暴跌不會改變牛市行情，階段性調(diào)整之后牛市仍將延續(xù)。

　　“本輪牛市的一個顯著特征就是‘杠桿?！?，杠桿在牛市中一直有著助漲助跌的作用，隨著證監(jiān)會對兩融及傘形信托的監(jiān)管力度不斷加大，杠桿牛的瘋狂難以為繼，這也體現(xiàn)在政策面上，監(jiān)管層‘去杠桿化’的決心。我們認為，支持本輪牛市的主要原因沒有改變?！本盘┨旄换鸸緮M任基金經(jīng)理黃敬東表示。

　　博時基金、新華基金、光大保德信基金對整年行情還是相對樂觀，認為中長期股市仍然看漲。

　　與此同時，星石基金判斷本次暴跌不會改變牛市行情，階段性調(diào)整之后牛市仍將延續(xù)。因為大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移進程仍在延續(xù)，資金還在源源不斷涌入股市，資金推動的牛市就會延續(xù)。但市場風格可能會有所變化，此前漲幅較小，估值合理的消費股可能成為市場熱點。

　　8年后的牛市來之不易，本次牛市的推動力量也是前所未有。短期市場風險猶存，瘋牛換擋要經(jīng)歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種?？傊蟮⒉豢膳?，證券市場就是一個波動的市場，未來的牛市依然還將繼續(xù)進行。

　　博時基金：市場急劇調(diào)整 牛市邏輯未見破壞跡象

　　博時基金表示，A股5?28大跌6.5%，石油石化、非銀行金融等權(quán)重股領(lǐng)跌，中小盤成長股跌幅相對較小。對市場影響偏空的消息，主要是中央?yún)R金在A股減持工行和建行共35億，多家券商上調(diào)兩融保證金比例，以及IPO擴容，中國核電等23只新股將于本周發(fā)行，預計將總共凍結(jié)8萬億元。

　　博時基金認為，A股大幅調(diào)整除以上利空消息外，主要在于短期漲幅過大，多數(shù)投資者積累了可觀盈利，需要擇機兌現(xiàn)，從而引發(fā)市場急劇調(diào)整。

　　展望后市，當前A股交易表現(xiàn)出高杠桿、高換手兩大特征，隨著股指逐漸步入高位，市場的波動風險將會增加。但另一方面，推動這一輪行情的改革與轉(zhuǎn)型邏輯仍未破壞，投資者可繼續(xù)參與A股，并趁市場調(diào)整布局優(yōu)質(zhì)的成長標的，對逐步推進的國企改革等改革標的，也可以進行分散布局。

　　博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，多快好省的收斂性牛市存在收斂后重鑄平臺的技術(shù)要求。市場的基礎(chǔ)條件、催化條件、強化條件、擴散條件沒有實質(zhì)變化，牛市的邏輯看不到破壞的跡象，主導產(chǎn)業(yè)的布局策略依然成立。國內(nèi)通脹起不來、國際美元不加息，市場的外圍環(huán)境就是友好的，單純的市場自身博弈不會改變牛市本質(zhì)。

　　新華基金：

　　緬懷“5·30”，慢牛更健康

　　新華基金表示，5月28日尾盤加速下跌，收盤下跌321點，跌幅6.5%，收盤點位4620。中小板下跌6.3%，創(chuàng)業(yè)板下跌5.39%，所有行業(yè)指數(shù)均大幅下跌，符合我們近期策略判斷。

　　后市展望：回顧2007年“5·30”后的幾個交易日，大盤暴跌近20%，不少個股更是暴跌達40%，那此次大盤會否重演2007年時的一幕呢？我們認為從中長期來看，洗洗更健康，堅定看好國企改革、以及代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等，回撤正是介入機會。

　　鑒于年初以來無論是主板還是創(chuàng)業(yè)板漲幅均較大，近期小市值股票、次新股更是瘋狂補漲，投機氛圍濃厚，而若大盤繼續(xù)非理性的大漲，那后市管理層或?qū)⒂羞M一步打壓動作，因此，短期不少投資者選擇獲利了結(jié)，各指數(shù)均還有一定調(diào)整空間，但下跌空間也不會很大，雖難再現(xiàn)當年連續(xù)暴跌走勢，但個股分化必然加劇，調(diào)整后股市仍然有較大機會。

　　我們維持之前看好的幾個方向：1)低估值白馬仍然是股市穩(wěn)定的基礎(chǔ)；2)代表未來發(fā)展趨勢的新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型股仍然有較大機會；3)主題方面，國企改革帶來制度紅利，以及有外延預期的次新股回調(diào)之后仍是持續(xù)值得關(guān)注的領(lǐng)域。中長期股市仍然看漲：國家支持股市發(fā)展態(tài)度未變；場外資金持續(xù)流入股市趨勢未變；貨幣、財政政策繼續(xù)寬松預期不變；中國經(jīng)濟持續(xù)改革，企業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新趨勢不變；國企資產(chǎn)證券化還有很大空間。

　　光大保德信基金：慢牛才是真牛

　　光大保德信基金表示，受匯金首次在海外減持四大行股份的影響，5月28日A股單邊下行上證綜指跌6.50%，深成指跌6.19%，滬深300跌6.71%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.39%，市場中行業(yè)指數(shù)全線下跌。

　　消息面分析，1)從根據(jù)港交所披露的公開信息，匯金于5月26日在A股場內(nèi)減持工行和建行，金額分別為16.29億和19.06億元。根據(jù)相關(guān)公告，匯金減持工行、建行前后的股份占比分別由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。2)上周IPO發(fā)行規(guī)模明顯超過了去年IPO重啟以來單批新股的平均水平，23只新股共計凈募資229億元，其中大盤股中國核電募集資金規(guī)模就達135.8億元，占比超過五成。這對于市場情緒及流動性等打擊較大。

　　在經(jīng)過4個月暴漲后，技術(shù)上股指本身存在一定的回調(diào)整理需要，而這些利空只是加劇了股指震蕩幅度。從4月中旬以來監(jiān)管逐漸加強，回顧歷史A股4次牛市政策和監(jiān)管因素效用，主要結(jié)論：第一，監(jiān)管的前期，措施主要為提示市場風險，隨后是查入市資金，查違規(guī)，給禁入，這些監(jiān)管措施的影響主要為短期沖擊，并不會影響市場趨勢。第二，監(jiān)管中后期，主要為擴大供給(2007年再融資、2001年的國有股減持等)、以及直接提高印花稅等，這些措施往往成為終結(jié)牛市的拐點因素。監(jiān)管引發(fā)的市場拐點，關(guān)鍵是需要基本面的配合。目前監(jiān)管仍處于初期階段，不會造成巨大風險，調(diào)整風險主要來自階段性政策密集兌現(xiàn)或監(jiān)管政策顯著加碼。

　　從中期角度分析，穩(wěn)增長寬貨幣的政策利好仍未出盡，未來的利好政策主要包括中國版LTRO的政策，以及棚改、地下綜合管廊等方 面的穩(wěn)增長措施。就以上原因，我們對整年行情還是相對樂觀，并繼續(xù)看好國企改革板塊。

　　天弘基金：短期調(diào)整不改牛市趨勢

　　天弘基金尚振寧指出，近期有多方面的利空消息，28日的大跌可以看做是這些利空因素的集中反映。1. 新股將有中國核電和國泰君安兩家巨無霸企業(yè)上市發(fā)行，中國核電上市融資160億，預計將凍結(jié)打新資金5萬億以上，后續(xù)國泰君安將融資300億，凍結(jié)資金有可能在10萬億以上，對大盤形成明顯壓力；2. 匯金減持工行和建行兩家銀行的股份，分別減持16億和19億，為年內(nèi)首次減持；3. 傳言提高印花稅；4. 傳言監(jiān)管層在摸底銀行資金入市情況，有可能繼續(xù)限制加杠桿的行為。

　　尚振寧認為，短期內(nèi)，市場有可能繼續(xù)下跌以反映利空，但回調(diào)幅度有限，牛市趨勢不會因此次回調(diào)改變。本輪牛市的核心邏輯是經(jīng)濟下行帶來的流動性寬松和改革帶來的預期向好，目前看實體經(jīng)濟并未有起色，寬松力度有待進一步加強。同時改革也沒有停止，改革的深度在一步步加強，兩個核心的邏輯沒有改變，市場向上的趨勢不會停止。監(jiān)管層多次提示風險，但依然希望股市是慢牛，而不是熊市。目前有注冊制、國企改革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等一系列的重大戰(zhàn)略需要牛市做支撐，監(jiān)管層對股市整體的態(tài)度不會改變。

　　雖然繼續(xù)看好牛市，但提醒投資者注意風險，接下來主要關(guān)注兩個風險點：一個是經(jīng)濟向好的逐步確認使得寬松力度減弱；一個是美聯(lián)儲加息(可能在今年9-10月份)使得資金流出。

　　海富通基金：A股大幅暴跌之后，市場將繼續(xù)震蕩

　　海富通基金表示，今年3月份以來A股持續(xù)上漲，積累了很多浮盈，籌碼出現(xiàn)松動。而在上漲過程中場外配資、違規(guī)使用兩融以及高價股異常交易等問題都陸續(xù)受到監(jiān)管層的重視，也傳出一些監(jiān)管層調(diào)查、責令改正的風聲。這些新聞和現(xiàn)象使得浮盈明顯的投資者擔憂監(jiān)管層對于市場態(tài)度的轉(zhuǎn)變。而在一些較為集中的利空因素打擊下，5?28市場出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。

　　5?28暴跌的直接導火索是港交所披露匯金在26日年內(nèi)首次減持工行與建行股份。

　　根據(jù)相關(guān)公告，匯金減持工行、建行前后的股份占比分別由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。業(yè)內(nèi)人士表示，對于匯金本次的減持尚無法過早判斷對A股市場的綜合影響，但短期會有一定沖擊。由于匯金增持、減持股票被認為是政府政策意志的標志，匯金的減持嚴重影響了投資者政策預期迅速惡化，直接引發(fā)市場大幅下跌。此外，監(jiān)管機構(gòu)清查銀行資金入市的消息、以及人民銀行啟動正回購的消息也是今天暴跌的元兇之一。

　　我們認為，A股市場本輪牛市來源于房地產(chǎn)牛市終結(jié)后資產(chǎn)配置大幅向股市傾斜、無風險利率下降、批量優(yōu)質(zhì)公司涌現(xiàn)以及政府希望通過牛市激發(fā)創(chuàng)新、鼓勵創(chuàng)業(yè)、化解地方政府債務(wù)負擔等等訴求。目前來看，雖然跟去年相比市場已大幅上漲，但上述因素并未發(fā)生本質(zhì)變化，而且股市的財富效應正在吸引越來越多的投資者增加股票資產(chǎn)配置，所以我們判斷牛市不會就此終結(jié)。

　　從目前來看，大幅暴跌之后，市場將繼續(xù)震蕩，大盤股受匯金減持、社保減持影響一時或難以再起行情。但那些發(fā)展空間廣闊、管理層決心大、執(zhí)行力度高的成長性公司后續(xù)仍會持續(xù)走牛。

　　九泰天富基金：短期調(diào)整后市場還將沿著牛市的方向前進

　　九泰天富基金表示，支持本輪牛市的主要原因沒有改變：

　　首先，國家由大國走向強國戰(zhàn)略不變，在這個過程中需要有強大的資本市場做支撐。

　　其次，改革可以釋放全社會很多行業(yè)的經(jīng)濟活力，改革才剛剛開始，很多層面還沒有具體落地，改革紅利還沒有完全釋放。

　　第三，社會平均利率的下降預期和空間仍然很大，這會促使資金從銀行流向資本市場。

　　第四，人口紅利的消退會使投入房地產(chǎn)市場的資金向外流出，其中很大一部分可能會流向資本市場。

　　第五，政府對市場的態(tài)度沒有發(fā)生根本性改變，目前只是快牛轉(zhuǎn)向慢牛過程中的微調(diào)。

　　所以，牛市不會因為5?28的下跌就結(jié)束，牛市的調(diào)整往往是以時間換空間，在政策和輿論都沒有過多擾動的情況下，經(jīng)過短期的調(diào)整市場還將沿著牛市的方向前進。

　　星石基金：調(diào)整在預料之中，牛市仍將延續(xù)

　　星石基金表示，A股放量暴跌是由多方面因素共同促成的。

　　首先，牛市節(jié)奏過快過猛，A股短時間內(nèi)積累了較大的漲幅，具有階段性調(diào)整的內(nèi)在需求，這是造成5?28暴跌的根本性因素。今年以來(截至5月27日)上證綜指上漲幅度超過50%，中小板和創(chuàng)業(yè)板上漲更是驚人，分別達到112.05%和146.55%。

　　其次，監(jiān)管部門政策收緊也是促成調(diào)整的重要因素，嚴查場外配資、嚴查市場操縱行為、提示關(guān)注兩融業(yè)務(wù)風險、摸底銀行資金入市情況等監(jiān)管動作頻頻，部分券商開始收緊兩融政策，這也引發(fā)了監(jiān)管干預的擔憂。

　　除此之外，對歷史上5?30行情可能重演的恐慌以及新股發(fā)行凍結(jié)天量資金等也是引發(fā)5?28調(diào)整的因素。

　　綜合來看星石認為5?28暴跌調(diào)整并不意外，我們認為在當前市場極度狂熱的時候，有此調(diào)整并非壞事。階段性的調(diào)整將市場從此前極度狂熱的氛圍中解放出來，有助于本輪牛市走的更穩(wěn)、更遠。

　　放量暴跌后，投資者最為關(guān)心的是后市如何發(fā)展。星石判斷本次暴跌不會改變牛市行情，階段性調(diào)整之后牛市仍將延續(xù)。因為大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移進程仍在延續(xù)，資金還在源源不斷涌入股市，資金推動的牛市就會延續(xù)；從引發(fā)調(diào)整的因素來看，都是一些短期的和情緒性的因素，能夠引發(fā)市場調(diào)整但不可能改變A股方向。雖然星石認為行情仍將延續(xù)，但市場風格可能會有所變化，此前漲幅較小，估值合理的消費股可能成為市場熱點。