中國股市的特點(diǎn)是，散戶資金的進(jìn)入十分迅速，但只要沒有出現(xiàn)大幅下跌，退出比較緩慢。只要資金還在，就有交易。

　　在經(jīng)歷了“驚心動魄”的周末之后，截至昨日收盤，上證指數(shù)報(bào)收4217.08點(diǎn)，下跌1.64%，盤中大幅震蕩，成交量在破一萬億之后便停止更新。

　　目前大盤情緒顯得非常脆弱，時(shí)有大幅度的震蕩。悲觀的情緒也在不斷出現(xiàn)。

　　很多觀點(diǎn)都認(rèn)為，市場已經(jīng)到達(dá)高點(diǎn)，而拿來論證的證據(jù)有很多。比如一季度并不算好的經(jīng)濟(jì)增長速度，以及形勢更加惡化的工業(yè)增加值和CPI數(shù)據(jù)。這些論點(diǎn)提出的疑問是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，為什么股市能夠獨(dú)善其身？同樣不斷被提起的數(shù)據(jù)是，在2007年市場最高的6124點(diǎn)，平均市盈率為47倍，而深市4月15日已經(jīng)達(dá)到48倍以上。

　　但就像“房價(jià)收入比”這一反映房屋真實(shí)購買力的指標(biāo)在中國一向不準(zhǔn)一樣，“市盈率”這一指標(biāo)可能也并不太適用于中國的市場。

　　如果以數(shù)據(jù)來觀察，總市值與成交量之比可能更適合用來衡量短期的市場走勢分析。因?yàn)?，中國股市的特點(diǎn)是，散戶資金的進(jìn)入十分迅速，但只要沒有出現(xiàn)大幅下跌，退出比較緩慢。只要資金還在，就有交易。

　　2007年10月份是上一輪牛市的頂點(diǎn)，單日成交量達(dá)到3000億以上，當(dāng)時(shí)股市市值大約為35萬億。截至4月15日，滬深兩市的總市值突破40萬億，而最新數(shù)據(jù)顯示，僅僅滬市單日成交量已經(jīng)破萬億導(dǎo)致“爆表”?？偙P子只大了一點(diǎn)點(diǎn)，而單日成交量翻了5倍以上。這至少顯示了一點(diǎn)，市場還處于十分活躍的狀態(tài)，短期內(nèi)停不下來。

　　資金與市值的關(guān)系就是“水多了加面，面多了加水”。至少從目前的成交量來說，水已經(jīng)很多了，而面還不夠多。除了新股上市的加面，剩下的只能靠已有公司市值的繼續(xù)增長來“加面”。

　　中國股市一般要經(jīng)歷從賺錢效應(yīng)引發(fā)大量資金涌入到資金交易率下降，持續(xù)下滑，交易量繼續(xù)增大的過程。至少在目前，從涌入的資金量和成交量上看，市場的上行還有一段時(shí)間要走。

　　在目前的狀態(tài)下，并不諱言的是，大量的銀行資金已經(jīng)繞道通過私募優(yōu)先配資、信托、券商兩融收益權(quán)等各種渠道進(jìn)入股市，總額可能在萬億以上。出于對銀行資金安全性的考慮，促使政府層面不大可能出臺類似“5·30”這樣的給股市降溫的政策。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱之勢已經(jīng)顯現(xiàn)的今天，保持經(jīng)濟(jì)增速一個重要的措施是，給企業(yè)創(chuàng)造新的融資渠道。在銀行業(yè)因不良壞賬而收緊債務(wù)融資的背景下，發(fā)展以股市為代表的直接融資也成為了保住經(jīng)濟(jì)增長的良策。

　　目前的中國股市具有廣泛的群眾基礎(chǔ)，同時(shí)具有上層結(jié)構(gòu)的支持，當(dāng)然是有大概率繼續(xù)上漲。但是，股市繼續(xù)上漲并不是說它會繼續(xù)四個月翻一番的瘋狂，這種指數(shù)級的增長本來就非常態(tài)。但我們可以期待的是，平臺調(diào)整之后，在即將到來的夏季，股市指數(shù)再上一個臺階。

　　□賀穎彥(藍(lán)巨投資分析師)