隨著改革進(jìn)入深水區(qū)，宏觀經(jīng)濟(jì)的種種深層次矛盾紛紛走向表面化，并且滲透到金融領(lǐng)域，形成了當(dāng)今經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一系列“怪”現(xiàn)象。昨天，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)期貨與證券研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)接受本報(bào)記者采訪，暢談當(dāng)前金融證券領(lǐng)域的核心熱點(diǎn)問(wèn)題，深入分析我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾，并提出了自己的獨(dú)家見(jiàn)解——積極發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融資源配置，從而實(shí)現(xiàn)“用好增量、盤活存量”的政策目標(biāo)。

　　■深圳特區(qū)報(bào)記者 王欣

　　如何解決資金結(jié)構(gòu)性矛盾

　　記者：您是新三板市場(chǎng)的積極倡導(dǎo)者，一直大力呼吁積極發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，這是基于怎樣的考慮？

　　賀強(qiáng)：這要從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾說(shuō)起。在上個(gè)世紀(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是總量問(wèn)題，供給不足，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象上，便是產(chǎn)品短缺，買個(gè)冰箱彩電都不容易。在當(dāng)前階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更主要的矛盾是結(jié)構(gòu)問(wèn)題，表現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)象是“滯”和“脹”并重。

　　如何解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的主要問(wèn)題？原有的宏觀調(diào)控政策，主要針對(duì)調(diào)總量，比如通過(guò)放松信貸，通過(guò)投資拉動(dòng)，但不能實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。在近年來(lái)的宏觀調(diào)控政策中，從緊的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，調(diào)控有效性越來(lái)越差。

　　隨著改革進(jìn)入深水區(qū)，許多深層次矛盾表面化，一些矛盾的情況同時(shí)存在兩難問(wèn)題，并且逐漸滲透到金融領(lǐng)域。表現(xiàn)最為突出的，例如虛擬經(jīng)濟(jì)的資金嚴(yán)重過(guò)剩與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金嚴(yán)重不足同時(shí)并存，在中小企業(yè)普遍面臨融資難問(wèn)題時(shí)，金融領(lǐng)域卻又有大量的“資金堰塞湖”存在，如房地產(chǎn)市場(chǎng)、收藏市場(chǎng)……資金流入這樣的“堰塞湖”使這些市場(chǎng)上的價(jià)格一漲再漲。

　　怎么解決資金領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性矛盾？高層提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”。那么，怎樣才能“盤活存量”？我認(rèn)為這就需要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)更有效率的資源配置。只有股票市場(chǎng)才是一頭連接成千上萬(wàn)缺乏資金的企業(yè)、一頭連接巨量的尋找投資目標(biāo)的資金，最能有效地疏通“資金堰塞湖”。

　　記者：發(fā)展新三板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)不是不對(duì)發(fā)展中小企業(yè)更為有利？

　　賀強(qiáng)：證交所固然是證券市場(chǎng)的核心，但并非主體。證交所市場(chǎng)門檻高、容量小，企業(yè)登上交易所市場(chǎng)能夠獲得較大的融資額。對(duì)廣大的中小企業(yè)而言，證交所門檻太高，可望而不可及。美國(guó)證券市場(chǎng)只有27%的證券交易是在證交所實(shí)現(xiàn)，有70%多的交易是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。

　　因此，場(chǎng)外交易市場(chǎng)才是證券市場(chǎng)的主體，才能更大范圍地解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。同時(shí)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)也能夠?yàn)?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400121929" target="_blank" title="創(chuàng)投 400121929">創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供更加快捷的融資渠道，讓他們迅速用盈利進(jìn)行新一輪的投資，從而形成馬太效應(yīng)，為更多的中小企業(yè)提供資金。

　　新三板應(yīng)降低投資門檻

　　記者：您怎樣看待注冊(cè)制的推出？

　　賀強(qiáng)：無(wú)論是原來(lái)的審批制，還是現(xiàn)在的核準(zhǔn)制、將來(lái)的注冊(cè)制，都需要在一定的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行。有的市場(chǎng)具備了條件，比如新三板市場(chǎng)，沒(méi)有財(cái)務(wù)門檻，虧損企業(yè)也可以掛牌，就可以率先推行注冊(cè)制；有的市場(chǎng)還不完全具備條件，需要?jiǎng)?chuàng)造條件。

　　只有多層次的資本市場(chǎng)才能滿足多層次企業(yè)的需求。即便是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，也可以搞多層次。既可以有全國(guó)統(tǒng)一的新三板市場(chǎng)，也還可以有各區(qū)域的四板市場(chǎng)，還可以有券商柜臺(tái)交易、股權(quán)眾籌等。

　　記者：對(duì)于這些交易所以外的市場(chǎng)發(fā)展，您有什么建議？

　　賀強(qiáng)：對(duì)于新三板市場(chǎng)，由于管理層擔(dān)心過(guò)度投機(jī)，把投資者門檻設(shè)定在500萬(wàn)元，這意味著90%以上的投資者都被擋在門外，導(dǎo)致現(xiàn)在市場(chǎng)交易不活躍。建議未來(lái)可以逐步降低新三板的投資門檻。股指期貨的投資門檻也才50萬(wàn)元，新三板的投資風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)比股指期貨更大吧。

　　降低全社會(huì)融資成本

　　記者：央行在本周三突然推出降準(zhǔn)措施，在市場(chǎng)上引起了一定的波動(dòng)。怎樣從這一次的降準(zhǔn)判斷央行的貨幣政策走向？

　　賀強(qiáng)：實(shí)際上，早在去年，我就提出了全面降息降準(zhǔn)的政策建議。為什么會(huì)有這樣的考慮？根本還是要解決虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在的資金結(jié)構(gòu)性矛盾。

　　針對(duì)這一結(jié)構(gòu)性矛盾，我提出的建議，一是通過(guò)全面降息、降準(zhǔn)，降低全社會(huì)的融資成本。此前，央行的政策選擇是通過(guò)定向降準(zhǔn)，向農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)定向放松銀根，但是“金融”領(lǐng)域重在“融”字，即資金的流動(dòng)、融通。貨幣政策很難實(shí)現(xiàn)設(shè)想中的定向。

　　另一項(xiàng)建議是深化金融領(lǐng)域的改革與創(chuàng)新，盡快從當(dāng)前的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)。有一個(gè)數(shù)據(jù)，我國(guó)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有2.9%，而世界平均水平是9-10%，這意味著世界上的平均資金周轉(zhuǎn)效率是我國(guó)的3倍多。

　　什么原因降低了我國(guó)的資金周轉(zhuǎn)效率？金融堰塞湖的存在、金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀，都是其中的原因。同樣是中國(guó)銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)只做銀行，到了香港就同時(shí)包括了銀行、保險(xiǎn)、證券的業(yè)務(wù)，這說(shuō)明金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)在國(guó)內(nèi)也完全可以做到。提高資金周轉(zhuǎn)效率，這也是實(shí)現(xiàn)金融“盤活存量”目標(biāo)的重要手段。

　　賀強(qiáng)

　　全國(guó)政協(xié)委員，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)，兼任中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院經(jīng)濟(jì)法專業(yè)碩士研究生導(dǎo)師、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院貨幣銀行學(xué)專業(yè)博士研究生導(dǎo)師。賀強(qiáng)教授長(zhǎng)期從事股份制與金融證券的教學(xué)和科研工作，取得了大量的研究成果。

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　　數(shù)據(jù)顯示，中信證券1月份凈利潤(rùn)為10.36億元，同比增長(zhǎng)3.19倍。招商證券1月份凈利為7.42億元，營(yíng)業(yè)收入為17.42億元，同比分別增長(zhǎng)1.93倍和1.77倍。東吳證券1月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.94%；凈利潤(rùn)2.07億元，環(huán)比增長(zhǎng)55.83%。方正證券1月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.53億元，環(huán)比下降13.54%；凈利潤(rùn)3.17億元，環(huán)比增加136.06%。華泰證券1月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.54億元，同比增長(zhǎng)206.46%，營(yíng)業(yè)收入13.19億元，同比增長(zhǎng)158.8%。 國(guó)海證券1月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.42億元，環(huán)比下降27.43%；凈利潤(rùn)1.05億元，環(huán)比增加57.60%。

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