牛氣逼人的一季度將在今天圓滿(mǎn)落幕。展望即將展開(kāi)的第二個(gè)交易季，分析認(rèn)為，在改革預(yù)期及一系列戰(zhàn)略政策推出下，市場(chǎng)主題型亮點(diǎn)將精彩紛呈，在這樣的背景下，A股有望挑戰(zhàn)新高點(diǎn)。操作上宜緊握改革脈搏著重關(guān)注“改革+轉(zhuǎn)型”，板塊方面可重點(diǎn)關(guān)注金融股、周期股和國(guó)企改革等主題。

　　大市展望：二季度滬指或摸高4000點(diǎn)

　　牛氣逼人的一季度將在今天圓滿(mǎn)落幕，展望即將展開(kāi)的第二個(gè)交易季，分析認(rèn)為，在改革預(yù)期及一系列戰(zhàn)略政策推出下，市場(chǎng)主題型亮點(diǎn)將精彩紛呈，在這樣的背景下，A股有望挑戰(zhàn)新高點(diǎn)。

　　平安證券研報(bào)指出，過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大與政策預(yù)期衰減，基本面惡化與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)攀升使得權(quán)益資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。今年相較于往年可能有所不同：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底部支撐強(qiáng)化，寬信用背景下，下行風(fēng)險(xiǎn)減弱甚至實(shí)體增長(zhǎng)邊際改善；改革政策逐步落實(shí)與推進(jìn)，國(guó)企改革等提振市場(chǎng)信心；利率體系變革的沖擊在減小，貨幣寬松與投融資體系修復(fù)意味著信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)收斂，對(duì)市場(chǎng)起到正面支撐作用。

　　“二季度A股延續(xù)上漲趨勢(shì)，高點(diǎn)有望突破4000點(diǎn)以上?！苯饡缤顿Y首席策略師、投資總監(jiān)張海東對(duì)《投資快報(bào)》記者表示，上漲的理由主要有改革紅利和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，改革為經(jīng)濟(jì)增加新的動(dòng)力。一季度經(jīng)濟(jì)偏弱，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)低迷，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降至-4.2%創(chuàng)12年來(lái)的新低，3月匯豐PMI指數(shù)降至49.2創(chuàng)11個(gè)月新點(diǎn)，而通脹處于1左右的低位，為政策放松提供了較大的空間。今年以來(lái)，央行一次降息和降準(zhǔn)，還有3次7天逆回購(gòu)利率，寬松政策的態(tài)度無(wú)疑，有望推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下行。

　　民生證券廣州寺右一馬路證券營(yíng)業(yè)部首席投顧趙金偉也認(rèn)為，二季度A股有望繼續(xù)保持上行節(jié)奏，對(duì)于流動(dòng)性支撐的市場(chǎng)，流動(dòng)性不息，行情不止。趙金偉表示，支撐這個(gè)看法的理由主要包括以下幾點(diǎn)：(一)周行長(zhǎng)博鰲講話(huà)關(guān)注通縮風(fēng)險(xiǎn)，傳遞給市場(chǎng)更多的寬松信心，市場(chǎng)流動(dòng)性有支撐。(二)地方債置換、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)需要利率繼續(xù)下行。利率下行預(yù)期將提升資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股票市場(chǎng)的配置將放在更重要的位置。(三)股票支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是今年政策要點(diǎn)。通過(guò)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，讓各種企業(yè)通過(guò)股市募集能夠長(zhǎng)期使用發(fā)展資金，是解決當(dāng)前企業(yè)融資難融資貴的有效路徑。

　　張海東表示，市場(chǎng)處于牛市過(guò)程之中，整體估值不高，上證綜指動(dòng)態(tài)市盈率16.6倍，相比全球主要股市的20倍仍然較低，與歷史估值均值的20倍還有折價(jià)。目前的股市仍然處于中低區(qū)域，牛市要堅(jiān)定看漲，不要被短期的震蕩給洗出來(lái)，每一次回調(diào)都是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

　　操作策略：緊握改革脈搏

　　對(duì)于即將開(kāi)始的二季度該如何挖掘投資機(jī)會(huì)，在操作上需要注意些什么？分析人士指出，各領(lǐng)域改革措施不斷出臺(tái)，改革紅利也在持續(xù)釋放；與此同時(shí)，有利資本市場(chǎng)的向好政策也不斷涌現(xiàn)，這是一季度股指得以大幅上漲的主要原因，預(yù)計(jì)這樣的機(jī)會(huì)在二季還會(huì)出現(xiàn)。

　　“緊握改革脈搏，密切關(guān)注政策動(dòng)向，投資才能有保證?！睒I(yè)內(nèi)資深人士對(duì)《投資快報(bào)》記者表示，不管是大盤(pán)還是板塊，能夠出現(xiàn)上漲行情背后必定有相關(guān)利好政策來(lái)引爆，也唯有跟隨政策熱點(diǎn)做多才有出路。在改革的大背景下，投資機(jī)會(huì)仍會(huì)非常多。

　　平安證券認(rèn)為，二季度市場(chǎng)有望出現(xiàn)政策面與基本面雙輪驅(qū)動(dòng)：(1)經(jīng)濟(jì)基本面悲觀預(yù)期的修復(fù)；(2)改革推動(dòng)下的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降；(3)大類(lèi)資產(chǎn)角度，股票資產(chǎn)仍然處于相對(duì)占優(yōu)位置，經(jīng)濟(jì)邊際向好與改革提振信心，有助于加快增量資金新一輪入市。由于相較于國(guó)內(nèi)或是海外大類(lèi)資產(chǎn)，A股估值已不是絕對(duì)低估，單純無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的估值修復(fù)效應(yīng)下降，市場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)由改革政策與經(jīng)濟(jì)基本面支撐，且核心變量緩慢向基本面因素切換。

　　趙金偉告訴《投資快報(bào)》記者，二季度市場(chǎng)基本沿著兩方向發(fā)展：改革+轉(zhuǎn)型，改革主要是焦點(diǎn)在國(guó)企改革這個(gè)角度，轉(zhuǎn)型主要焦點(diǎn)在“互聯(lián)網(wǎng)++”，預(yù)計(jì)當(dāng)前投資者看到的蹺蹺板效應(yīng)在后續(xù)行情仍舊會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。對(duì)于二季度，更看好“改革”路徑的投資機(jī)會(huì)。

　　熱點(diǎn)展望：周期藍(lán)籌相對(duì)占優(yōu)

　　即將過(guò)去的一季度，包“一帶一路”的主題及以創(chuàng)業(yè)板為首的成長(zhǎng)股表現(xiàn)出色，而券商、銀行等金融股和各部分周期藍(lán)籌相對(duì)較弱。二季度在板塊個(gè)股的選擇上，應(yīng)如何進(jìn)行配置呢？

　　平安證券研報(bào)指出，本輪市場(chǎng)不是周期成長(zhǎng)的此消彼長(zhǎng)，更多是共生。就階段性而言，周期藍(lán)籌可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)：(1)從基本面邏輯看，經(jīng)濟(jì)邊際上或有改善，周期藍(lán)籌資產(chǎn)彈性增加；(2)改革政策如國(guó)企改革、金融改革等，或再次提升周期藍(lán)籌的風(fēng)險(xiǎn)偏好。(3)年初以來(lái)成長(zhǎng)股漲幅較大，考慮注冊(cè)制預(yù)期的影響，以及場(chǎng)外資金再次大幅入場(chǎng)的邊際配置效應(yīng)，周期藍(lán)籌的階段彈性可能更好。

　　趙金偉建議關(guān)注如下三大板塊：(一)資源板塊機(jī)會(huì)。金屬煤炭等資源板塊價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，在貨幣大幅寬松條件下，價(jià)格有望上漲修復(fù)；同時(shí)該板塊聚集大量國(guó)有企業(yè)，改革預(yù)期強(qiáng)烈；該板塊漲幅遠(yuǎn)落后于其它板塊，補(bǔ)漲需求強(qiáng)烈。(二)地方混合所有制改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉表態(tài)地方債若還不上地方可以賣(mài)資產(chǎn)償還，地方的主要資產(chǎn)表現(xiàn)為國(guó)有股權(quán)，又逢國(guó)家推動(dòng)混合所有制改革，所以盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)該是資本市場(chǎng)一個(gè)重要的話(huà)題。(三)銀行券商金融板塊價(jià)值投資機(jī)會(huì)。目前金融板塊具有較好的估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具有期權(quán)主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，資金對(duì)于該板塊的拉升安全性將大幅提升，金融大發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)前比較明顯的發(fā)展趨勢(shì)，成長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。

　　張海東認(rèn)為，二季度藍(lán)籌股的表現(xiàn)要好于成長(zhǎng)股，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)幾天的回調(diào)，78倍的估值依然偏高，政策的導(dǎo)向是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股下跌的主要導(dǎo)火索，資金有望切換到藍(lán)籌股。重點(diǎn)可以看好券商、銀行、保險(xiǎn)、建筑和機(jī)械。券商股受益牛市，銀行和保險(xiǎn)價(jià)值低估，還有30-50%的上漲空間，建筑和機(jī)械則受益“一帶一路”。

　　基于上述，本報(bào)記者特選出二月三大投資主題進(jìn)行介紹，以供投資者參考！

　　主題一、金融股

　　金融股一度是本輪行情的火車(chē)頭，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的休整后。分析人士普遍認(rèn)為，這個(gè)板塊估值較低后市機(jī)會(huì)仍多。有業(yè)內(nèi)人士就舉例指出，隨著股票期權(quán)方面產(chǎn)品的增加，券商以及標(biāo)的證券的交投往往會(huì)趨于活躍，部分銀行、保險(xiǎn)類(lèi)的大藍(lán)籌股將會(huì)受到更多資金關(guān)注。

　　機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，整個(gè)金融板塊目前占有全市場(chǎng)約26%的權(quán)重，后階段A股主板指數(shù)創(chuàng)新高后的穩(wěn)健度主要看金融股。其中的核心看點(diǎn)是銀行股：“按照8倍左右TTM-PE的合理目標(biāo)估值，仍有超過(guò)30%左右的估值提升空間，其”混業(yè)“和業(yè)務(wù)分拆上市預(yù)期、向互聯(lián)網(wǎng)金融拓展等有望成為驅(qū)動(dòng)估值中樞提升的催化劑?！?/p>

　　招商證券最新發(fā)布的策略報(bào)告表示，再次強(qiáng)調(diào)二季度銀行突破前期高點(diǎn)是大概率事件的觀點(diǎn)，銀行股大象舞曲二季度再響起。報(bào)告指出，銀行股將大風(fēng)再起，大象卷土重來(lái)。目前銀行股15年市凈率僅1倍，近期顯示不斷有知名私募進(jìn)入銀行股，堅(jiān)持長(zhǎng)期市場(chǎng)修復(fù)至10倍，市凈率修復(fù)至2倍觀點(diǎn)。

　　在券商方面。分析人士指出，不論是代客理財(cái)有望放開(kāi)、注冊(cè)制漸行漸近還是金融衍生品的逐步豐富，均促進(jìn)了券商業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)。隨著金融改革與創(chuàng)新的豐富和資本市場(chǎng)的走牛，券商板塊有望卷土重來(lái)。

　　“從增量來(lái)看，交投持續(xù)保持活躍，市場(chǎng)情緒明顯改善，融資融券余額不斷創(chuàng)新高，賺錢(qián)效應(yīng)將加快資金流入證券市場(chǎng)，從而對(duì)整個(gè)券商板塊形成利好，券商板塊行情已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)板塊空間至少在50%以上，主要是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)為主。”安信證券稱(chēng)。

　　對(duì)于保險(xiǎn)股，券商分析師認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)仍將受益于流動(dòng)性寬松的預(yù)期。促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策即將落地，主要體現(xiàn)在健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)方面。償二代試運(yùn)行有望使保險(xiǎn)公司資本使用率提升，風(fēng)險(xiǎn)控制力加強(qiáng)。

　　主題二、周期股

　　近期，隨著之前熱炒的以創(chuàng)業(yè)板為主的成長(zhǎng)股退潮，鋼鐵、航空等周期類(lèi)概念股表現(xiàn)突出。華泰證券分析師周林指出，近期批評(píng)創(chuàng)業(yè)板的聲音越來(lái)越多，回調(diào)壓力較大，而銀行及周期股近期漲的不多，短時(shí)間風(fēng)向可能會(huì)發(fā)生變化。

　　博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，盡管從2014年下半年的行情看，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響已經(jīng)弱化，但從短期看，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)或?yàn)橹芷诎鍓K提供了政策之外的驅(qū)動(dòng)因素。2月的金融信貸數(shù)據(jù)超出了市場(chǎng)預(yù)期，顯示了政府“托底經(jīng)濟(jì)”的政策導(dǎo)向。1-2月財(cái)政支出同比增長(zhǎng)近10%，再加上地方到期債務(wù)的置換，“寬財(cái)政”的政策立場(chǎng)已逐步清晰。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速可能將因此而加快。在貨幣政策方面，2月外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正，美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿派表態(tài)下美元強(qiáng)勢(shì)暫歇，人民幣趁機(jī)升值，有助于緩解資金流出壓力。這在某種程度上為“總量寬松”的貨幣政策提供了喘息的機(jī)會(huì)，降低了央行在短期內(nèi)再度使用全面寬松政策工具的概率，貨幣政策可能更傾向結(jié)構(gòu)化。所以，政府“托底經(jīng)濟(jì)”仍將支撐“股強(qiáng)債弱”的局面。

　　魏鳳春表示，現(xiàn)在市場(chǎng)的矛盾主要是對(duì)2015企業(yè)盈利的預(yù)期繼續(xù)下修，而估值卻繼續(xù)呈現(xiàn)升勢(shì)。短期來(lái)看，新興行業(yè)盈利預(yù)期的驚喜大概率不再會(huì)顯著超過(guò)傳統(tǒng)行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)如非銀金融、交運(yùn)和鋼鐵的盈利預(yù)期都在經(jīng)歷上修，可能對(duì)這些行業(yè)的上漲構(gòu)成支撐。而且在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的狀況下，基建投資是見(jiàn)效較快的對(duì)沖舉措，借助“一帶一路”擴(kuò)大財(cái)政支出，也可能使市場(chǎng)改變對(duì)基建等周期板塊的預(yù)期。

　　主題三、國(guó)企改革

　　據(jù)權(quán)威人士透露，本月上旬相關(guān)高層組織召開(kāi)了央企負(fù)責(zé)人會(huì)議，就國(guó)企改革1+N頂層設(shè)計(jì)文件征求意見(jiàn)。由于涉及的相關(guān)文件的進(jìn)一步修訂，市場(chǎng)預(yù)期“兩會(huì)”后推出的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案推遲到4月份。此外，中國(guó)節(jié)能 、新興際華、中國(guó)建材、國(guó)藥集團(tuán)等央企改革首批試點(diǎn)企業(yè)的改革方案細(xì)則也將同時(shí)公布。

　　中金公司認(rèn)為，加快改革是2015年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中存在的問(wèn)題比較嚴(yán)重，未來(lái)改革的空間很大，改革在邊際上可以顯著提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。預(yù)計(jì)國(guó)企改革綱領(lǐng)性文件將在全國(guó)兩會(huì)前后擇機(jī)出臺(tái)，國(guó)企改革總體方案將會(huì)更加明確混合所有制的改革方向，逐步推進(jìn)職工持股也符合市場(chǎng)化的改革方向，國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略重組加快推進(jìn)。

　　興業(yè)證券表示，2014年以來(lái)A股國(guó)企改革機(jī)會(huì)已經(jīng)陸續(xù)浮現(xiàn)，上市公司受益國(guó)企改革的機(jī)會(huì)頻頻出現(xiàn)，比如受益集團(tuán)資產(chǎn)證券化、引入PE作為戰(zhàn)略投資者以及各種形式的股權(quán)激勵(lì)等。2015年隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)取得突破，國(guó)企改革加速發(fā)力，將給A股帶來(lái)相關(guān)機(jī)會(huì)。

　　在個(gè)股的配置上，農(nóng)銀行業(yè)輪動(dòng)股票基金經(jīng)理郭世凱表示，在國(guó)企改革全面展開(kāi)的背景下，兩條主線(xiàn)值得關(guān)注：一是具備條件，可先行先試的央企，尤其是已經(jīng)納入試點(diǎn)范圍的央企；二是市場(chǎng)基礎(chǔ)好、示范性強(qiáng)，優(yōu)先選擇試點(diǎn)模式更詳細(xì)、試點(diǎn)企業(yè)已明確的地方國(guó)企。