連續(xù)調(diào)整后，昨日滬深股指走出反彈行情。其中，非銀金融板塊尾盤急速拉升，收盤大漲；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，題材股全面開(kāi)花，互聯(lián)網(wǎng)概念領(lǐng)跑。當(dāng)前A股處于三面博弈之下：1月份PMI低于預(yù)期令基本面壓力抬頭，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控；人民幣貶值以及24只新股下周發(fā)行，令A(yù)股的宏觀和微觀資金面承壓，但節(jié)前降息降準(zhǔn)的預(yù)期開(kāi)始升溫；改革深入推進(jìn)、政策紅利釋放的牛市邏輯未變，且2月上旬各地方兩會(huì)將出臺(tái)一系列刺激政策。在經(jīng)濟(jì)面、資金面和政策面的演進(jìn)和博弈之下，預(yù)計(jì)大盤短期將強(qiáng)勢(shì)震蕩。而在貨幣寬松政策出臺(tái)之前，流動(dòng)性趨緊格局將令市場(chǎng)焦點(diǎn)繼續(xù)錨定享受政策紅包的中小盤題材股。

　　3200點(diǎn)收復(fù) 非銀蘇醒題材開(kāi)花

　　經(jīng)過(guò)連續(xù)五個(gè)交易日的震蕩調(diào)整后，昨日滬深兩市展開(kāi)反彈。早盤權(quán)重股高開(kāi)領(lǐng)跑，但很快走弱，以創(chuàng)業(yè)板為代表的題材股則高歌猛進(jìn)，全面開(kāi)花；不過(guò)尾盤非銀金融板塊急速拉升，中國(guó)人壽一度漲停，銀行股也再度走強(qiáng)，進(jìn)一步擴(kuò)大了滬綜指的漲幅。分時(shí)圖上，黃白線交錯(cuò)運(yùn)行，藍(lán)籌股與題材股你追我趕。

　　截至昨日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)3204.91點(diǎn)，上漲76.61點(diǎn)，漲幅為2.45%；深證成指收?qǐng)?bào)11209.19點(diǎn)，上漲246.05點(diǎn)，漲幅為2.24%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收?qǐng)?bào)1750.91點(diǎn)，上漲54.08點(diǎn)，漲幅為3.19%，盤中再創(chuàng)1762.73點(diǎn)的歷史新高。

　　概念方面，106個(gè)Wind概念指數(shù)全線飄紅。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方支付和電子商務(wù)指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.57%、4.92%和4.77%?；ヂ?lián)網(wǎng)類高科技概念股近日反復(fù)表現(xiàn)，昨日更是集體大漲，反映主力資金對(duì)該題材極為看好。消息面上，包括上海、天津、江蘇、重慶在內(nèi)的多地政府在其新一年的政府工作報(bào)告中提及規(guī)范和促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，令互聯(lián)網(wǎng)金融概念成為近期最為搶眼的熱點(diǎn)。

　　“三面”博弈指數(shù)震蕩

　　個(gè)股演繹紅包行情

　　在去杠桿化的大背景下，增量資金進(jìn)場(chǎng)腳步明顯放緩，市場(chǎng)情緒回歸理性，經(jīng)濟(jì)面、資金面、政策面構(gòu)筑的市場(chǎng)環(huán)境正在成為決定市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。而喜憂參半的復(fù)雜現(xiàn)狀和不斷變化的市場(chǎng)預(yù)期，令多空博弈升溫，預(yù)計(jì)指數(shù)震蕩還將延續(xù)。

　　經(jīng)濟(jì)面上，1月份PMI降至49.8%，為2012年9月以來(lái)首次跌破榮枯分水嶺，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。這使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂有所抬頭，成為本周一大盤調(diào)整的原因之一。不過(guò)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然可控，且短期將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，由此并不會(huì)再對(duì)指數(shù)運(yùn)行繼續(xù)帶來(lái)明顯擾動(dòng)。而在牛市思維下，“經(jīng)濟(jì)下行-政策發(fā)力”這一邏輯還將發(fā)揮效力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱反而可能增強(qiáng)出臺(tái)更積極的貨幣和財(cái)政政策的預(yù)期。

　　資金面上，宏觀和微觀流動(dòng)性雙雙趨緊。宏觀層面，近期人民幣持續(xù)貶值，引發(fā)熱錢外流預(yù)期的同時(shí)，也令央行全面寬松的概率下降；微觀層面，對(duì)兩融和傘形信托的監(jiān)管令增量資金進(jìn)場(chǎng)腳步明顯放緩，與此同時(shí)，下周將發(fā)行24只新股，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)將凍結(jié)資金約2萬(wàn)億元。在資金面承壓的背景下，大盤藍(lán)籌股短期難以獲得上行動(dòng)力，容積小、彈性好的優(yōu)質(zhì)中小盤股將成為存量資金的狙擊目標(biāo)。

　　政策面上，隨著改革的持續(xù)推進(jìn)以及兩會(huì)的即將召開(kāi)，政策暖風(fēng)頻吹，并不斷在市場(chǎng)掀起相關(guān)概念股的炒作熱潮?！耙惶?hào)文件”、“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)2.0、軍工等熱門題材輪番表現(xiàn)，高科技類互聯(lián)網(wǎng)概念股更是持續(xù)逞強(qiáng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)還體現(xiàn)在節(jié)前會(huì)否出臺(tái)貨幣寬松政策。鑒于房地產(chǎn)景氣下滑、積極財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策的效果有限，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)央行有可能出臺(tái)降息或降準(zhǔn)的措施；不過(guò)對(duì)于是否在春節(jié)前出臺(tái)存在較大分歧。

　　總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)下行但股價(jià)已有所反應(yīng)、宏觀微觀流動(dòng)性雙雙承壓、政策紅包兜底下行空間的背景下，短期指數(shù)仍將演繹震蕩格局。降準(zhǔn)或降息的時(shí)點(diǎn)會(huì)否超預(yù)期，將成為市場(chǎng)能否展開(kāi)新一輪反彈的關(guān)鍵信號(hào)。而在流動(dòng)性趨緊的格局下，受益政策紅包的中小盤題材股料將獲得主力追捧。