2月份首個交易日，交易所回購市場流動性驟然趨緊，各期限資金利率多數(shù)上漲；與此同時，銀行間主流資金利率也有所上行。市場人士指出，本周一（2月2日）上海電氣可轉(zhuǎn)債申購、新一輪A股批量發(fā)行在即以及春節(jié)季節(jié)性擾動三項因素疊加，導(dǎo)致資金面短期承壓；后期來看，貨幣調(diào)控總體保持中性基調(diào)的同時，央行維護(hù)資金面穩(wěn)定的意愿依然明確，節(jié)前央行逆回購等注水工具加碼可期，流動性整體收緊的程度有限。

　　資金利率波瀾乍起

　　按理說，度過月末之后，月初貨幣市場流動性通常應(yīng)趨于寬松。而2月份首個交易日，貨幣市場流動性依然延續(xù)一月末的趨緊格局，且資金利率呈現(xiàn)加速上揚(yáng)態(tài)勢。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2月2日銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率方面，隔夜品種收報2.89%，較1月30日上漲7BP，為1月7日以來最高水平；標(biāo)桿7天品種收報4.41%，大漲24BP，創(chuàng)1月5日以來新高。不過，銀行間中長期限資金利率漲跌互現(xiàn)、總體穩(wěn)定，其中，14天品種跌6BP至4.88%；跨春節(jié)的21天、1個月品種分別微跌2BP、上漲16BP，維持在5.55%、5.59%的較高水平。

　　交易所市場方面，2日上交所中短期限回購利率全線上漲，并紛紛創(chuàng)下近期新高。其中，7天期加權(quán)平均利率收報5.54%，較上周五大漲45BP，創(chuàng)1月13日以來新高；14天品種大漲93BP至5.95%，28天品種上漲46BP至5.24%，更是雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　從資金利率的絕對水平和波動幅度來看，周一交易所市場資金面短期緊張程度超過銀行間市場。市場人士表示，近期貨幣市場資金面持續(xù)趨緊，主要受到三方面短期因素的擾動。一是，本周一，上海電氣60億元可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，在近期正股帶動轉(zhuǎn)債上漲、頻頻觸發(fā)強(qiáng)贖退市的示范效應(yīng)下，投資者申購轉(zhuǎn)債的熱情高漲，從而推升隔夜和7天資金價格；二是，1月30日證監(jiān)會一口氣發(fā)放24家IPO批文，這批新股將從2月9日開始進(jìn)入密集發(fā)行，有機(jī)構(gòu)預(yù)計，本輪IPO凍結(jié)資金可達(dá)1.9萬億至2.2萬億?？紤]到當(dāng)前14天回購品種最能夠覆蓋本輪IPO發(fā)行期，而且從歷史經(jīng)驗看，新股發(fā)行對交易所資金面的沖擊通常都大于銀行間，周一交易所相關(guān)期限資金價格率先大漲也就不難理解；三是，春節(jié)腳步日益臨近，商業(yè)銀行屆時將面臨大規(guī)模提現(xiàn)需求，銀行提前備付也使得資金利率易上難下。

　　央行逆回購有望加碼

　　在多項短期因素擾動來臨之際，市場一度寄望于央行加大流動性扶持力度，以保證市場資金面適當(dāng)寬松。而從近期央行操作來看，盡管央行重啟了公開市場逆回購操作，但其價、量均未能達(dá)到機(jī)構(gòu)預(yù)期，也在一定程度上抑制了機(jī)構(gòu)對資金面的樂觀情緒。

　　上周，在資金面趨緊跡象初顯的背景下，央行公開市場操作累計凈投放550億元，較前一周僅多出50億元，且資金投放主要集中在上周二，上周四實際凈回籠50億元。與此同時，28天期逆回購操作取代7天品種成為主要公開市場投放工具，且操作利率連續(xù)兩期持平于4.80%。分析機(jī)構(gòu)就此指出，結(jié)合近期人民幣匯率貶值、短期內(nèi)國際資本可能流出來看，上周央行公開市場操作仍是以中性對沖為主，貨幣投放規(guī)模和價格均繼續(xù)反映“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)，未透露出進(jìn)一步放松流動性總量和引導(dǎo)貨幣市場利率下行的信號。

　　目前來看，新股申購、春節(jié)備付對節(jié)前資金面的壓力仍將逐漸增大，資金利率仍面臨上行壓力。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，即便央行調(diào)控保持中性，央行維護(hù)資金面穩(wěn)定的意圖也依然明確，短期內(nèi)央行加大流動性投放力度值得期待。海通證券指出，穩(wěn)增長、抗通縮背景下，貨幣寬松延遲但不會缺席，預(yù)計本周起逆回購或繼續(xù)加碼，以呵護(hù)節(jié)前資金面。民族證券亦表示，本周逆回購操作大概率將顯著放量，預(yù)計資金面在逆回購放量后仍將維持緊平衡，但資金價格上行幅度不會太大。

　　另值得一提的是，海通證券指出，新股發(fā)行未來或呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢，這將有助于市場消化凍結(jié)資金沖擊，如1月打新期間，貨幣市場利率受到的沖擊已經(jīng)小于前幾次。