在氣勢(shì)如虹的單邊上漲之后，今年以來(lái)指數(shù)上漲腳步有所放緩。特別是上周，先是七年最大單日跌幅，再是五年最大單日漲幅，劇烈的波動(dòng)走勢(shì)正式宣告牛市交響曲由第一樂(lè)章的快板行至第二樂(lè)章的慢板。

　　目前來(lái)看，指數(shù)面臨三重壓力。一是杠桿去化的大背景下，增量資金進(jìn)場(chǎng)的腳步明顯放緩，同時(shí)，作為昔日的融資主力，部分大盤(pán)藍(lán)籌股的上漲動(dòng)能受到壓制，而這些恰恰是此前推動(dòng)指數(shù)高歌猛進(jìn)的關(guān)鍵要素。二是技術(shù)面壓力，作為五年多未能突破的2009年牛市最高點(diǎn)，3478點(diǎn)一線存在較強(qiáng)阻力，并且此輪牛市的最大漲幅已有1400點(diǎn)左右，指數(shù)躊躇不前也令獲利兌現(xiàn)的沖動(dòng)增強(qiáng)。三是藍(lán)籌股的估值修復(fù)告一段落，但在經(jīng)濟(jì)基本面疲軟、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速放緩以及貨幣寬松預(yù)期未能兌現(xiàn)的情況下，沒(méi)有新的驅(qū)動(dòng)力拓展藍(lán)籌股的上漲空間。

　　不過(guò)另一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、改革深入推進(jìn)兩大牛市邏輯依然未變，市場(chǎng)心態(tài)雖然不及此前樂(lè)觀，但整體依然偏向積極。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，一旦出現(xiàn)技術(shù)指標(biāo)修復(fù)、貨幣寬松預(yù)期升溫、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、上證50ETF推出等利好，藍(lán)籌股便會(huì)再度被資金吸納，走出脈沖或波段行情，這就在一定程度上限制了指數(shù)的下行空間；而隨著市場(chǎng)風(fēng)格由藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向均衡，盤(pán)子小易推升的中小盤(pán)股再度回歸資金視野，新興產(chǎn)業(yè)利好、政策紅利釋放、熱門(mén)題材涌現(xiàn)、年報(bào)高送轉(zhuǎn)等，更使得主力對(duì)個(gè)股的炒作動(dòng)力源源不斷。

　　上有壓力下有支撐的格局下，指數(shù)波動(dòng)、個(gè)股唱戲成為牛市第二樂(lè)章的主旋律。鑒于短期消息面偏空，多空分歧加劇，不排除指數(shù)波動(dòng)加劇的可能。只有通過(guò)震蕩將壓力充分消化，或出現(xiàn)超預(yù)期利好，才可能開(kāi)啟新樂(lè)章。