1月9日，滬指最高攀升至3404.83點(diǎn)，盤中漲幅一度超過3.3%，但收盤時卻下跌0.24%，隨后幾日滬指展開調(diào)整，一度下探至3191.58點(diǎn)；1月16日滬指最高達(dá)到3400.32點(diǎn)，隨后卻迎來了“1·19”暴跌；1月23日滬指創(chuàng)出反彈新高3406.79點(diǎn)，但到了1月27日，滬指再度回落至3352.96點(diǎn)。滬指從2400點(diǎn)到3300點(diǎn)，僅用了30個交易日，但隨后的16個交易日，3400點(diǎn)仍未有效突破。

　　1月以來，整個A股市場波詭云譎——宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、產(chǎn)業(yè)資本大舉套現(xiàn)、監(jiān)管層鐵腕治市、國際資本暗流涌動……3400點(diǎn)爭奪戰(zhàn)，多空誰將獲勝？

　　昨日滬指盤中再現(xiàn)大幅跳水，一根陰錘線表明市場中充斥著分歧。

　　今年1月上旬及中旬，滬指兩度沖擊3400點(diǎn)，但均鎩羽而歸；23日滬指再度上探至3400點(diǎn)，但27日又巨幅震蕩，收盤下跌30點(diǎn)?！耙还淖鳉猓俣?，三而竭”，滬指如果此次再度闖關(guān)失敗，市場人氣恐大受影響。

　　中信證券大股東大舉減持，人民幣再次出現(xiàn)大幅貶值，推動指數(shù)繼續(xù)攻關(guān)的動力已經(jīng)寥寥。如果2009年高點(diǎn)3478點(diǎn)注定會突破，指數(shù)需要一次快速“下蹲”才能漲得更高。

　　 兩大因素或推動市場縮量

　　進(jìn)入2015年，滬市3000億~4000億元的單日成交額已經(jīng)成為常態(tài)，行情較一個半月前溫和了不少。但俗話說“量在價先”、“天量見天價”，但市場的成交額大幅縮減后，繼續(xù)上攻便面臨很大的阻力。

　　對于前期兩市單日過萬億的瘋狂行情，三類資金的積極入市被市場認(rèn)為是幕后推手。最為明確的推動首先來自于兩融等高杠桿資金，其次是海外熱錢的流入，最后是神秘的國家隊(duì)資金出手。

　　然而，如今的現(xiàn)狀是，上述三類資金都在不同程度地減少或撤離。

　　首先，高杠桿類資金開始趨于保守。

　　隨著證監(jiān)會通報和處罰券商違規(guī)進(jìn)行兩融業(yè)務(wù)，1月19日的暴跌已經(jīng)預(yù)示市場兩融杠桿資金難有更大作為。而就在1月27日，有媒體報道了光大銀行（601818，收盤價4.3元）下周起明確調(diào)低傘形信托配資杠桿，最高限定為1:2.5。而在此前，1：3配資額度是行業(yè)慣例。

　　其次，隨著人民幣的快速貶值，熱錢流入的因素已經(jīng)不復(fù)存在。繼23日人民幣即期匯率大跌222基點(diǎn)后，26日人民幣對美元即期匯率收盤報6.2542，繼續(xù)大幅貶值254個基點(diǎn)，創(chuàng)2014年6月來新低。盤中最低跌至6.2569，一度逼近中間價的最大波幅2%。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，當(dāng)前人民幣有效匯率被持續(xù)高估，人民幣貶值幅度大致應(yīng)與美元升值幅度相當(dāng)，全年至少貶值5%。

　　實(shí)際上，對于前期的巨額放量，國元證券宏觀分析師鄭旻告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在2014年下半年人民幣升值的背景下，熱錢是推升股指的一大原因。如今，就在歐元版QE推出之際，市場還沒有來得及盤算熱錢是否會流入，隨即便出現(xiàn)的人民幣的貶值已經(jīng)表明了抑制熱錢流入的意圖。

　　國有股減持影響權(quán)重股走勢

　　沒有了高杠桿資金和熱錢來做加法，市場還面臨更讓人難以忍受的減法。

　　1月中旬，中信證券大股東中國中信股份有限公司巨額減持約110億元對市場的影響短時間內(nèi)很難消散。對于該事件，市場最擔(dān)心的不是券商股在暴漲之后遭到股東的減持，實(shí)際上，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除剛上市的國信證券、申萬宏源以外，其他券商股從去年四季度以來都遭到了主要股東的大幅減持。市場更擔(dān)心的是，國有股的減持是否會接二連三出現(xiàn)。

　　從歷史上看，國有股的減持與否一直左右著市場走勢。

　　2001年6月14日，國有股減持辦法出臺，滬指4個月內(nèi)跌去30%。當(dāng)年10月22日暫停國有股減持辦法后，A股次日全部漲停；2002年6月23日，國務(wù)院宣布國有股減持停止，次日滬指暴漲9.3%。

　　而從現(xiàn)實(shí)來看，隨著“股改”的完成，國有股減持已經(jīng)沒有了法律障礙。加上地方債問題、社?；鹑笨?、國資混合所有制改革等因素，國有股減持似乎原來越近。而這點(diǎn)或可從2014年9月中央?yún)R金副董事長李劍閣關(guān)于 “削減政府在國有銀行的持股”的表態(tài)中可見一斑。

　　而當(dāng)國有股利劍懸在半空，前期“中字頭”權(quán)重股的暴漲便有了更深層次的解讀，也深刻影響著當(dāng)前權(quán)重股的走勢。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在中小板指數(shù)創(chuàng)出4年來的新高、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出歷史新高之際，近兩個交易日，上證指數(shù)也回到了1月19日暴跌前的水平。但是，滬市權(quán)重股除中國石油、中國人壽等部分個股較強(qiáng)以外，銀行、券商、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等權(quán)重板塊卻是集體走低。

　　 突破3478點(diǎn)需要“下蹲”

　　任何重要關(guān)口的突破都需要權(quán)重股發(fā)力，缺少了做多勇氣的權(quán)重板塊，便成為了市場最不穩(wěn)定的因素。

　　昨日11點(diǎn)04分左右，股指期貨伴隨著中國平安、上汽集團(tuán)、中國神華、浦發(fā)銀行等一干權(quán)重股的集體殺跌，造成了指數(shù)的快速跳水。不到半個小時的交易時間，滬指跌幅就超過了2%。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然午后指數(shù)又被逐級拉了回來，但權(quán)重股基本上沒能回到早盤的高點(diǎn)。而上證指數(shù)踩著10日線，收出了一根陰錘線。

　　面對3400點(diǎn)的重要壓力位，指數(shù)在此橫盤震蕩是必須的。但從技術(shù)走勢上看，當(dāng)前的這種橫盤震蕩充滿著風(fēng)險。

　　從日線MACD指標(biāo)看，滬指在1月7日、16日、26日形成的三個DIF高點(diǎn)正在逐級走低，這種頂背離的走勢十分明顯。

　　值得注意的是，僅從技術(shù)形態(tài)上看，當(dāng)前多次受阻于3400點(diǎn)的走勢，與2006年5月~7月的行情相像。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2005年6月起步到2006年5月中旬，指數(shù)漲幅已經(jīng)近70%。而在2006年5月~7月，指數(shù)曾出現(xiàn)過三次高點(diǎn)，分別為1678點(diǎn)、1695點(diǎn)、1757點(diǎn)，但均未能突破2004年4月7日的1783點(diǎn)。在第一個高點(diǎn)后的回調(diào)中，指數(shù)下跌約5%，未跌破20日線；在第二個高點(diǎn)后的回調(diào)中，指數(shù)下跌約9%，未跌破60日線；在第三個高點(diǎn)后的回調(diào)中，指數(shù)下跌了約12%，跌破了60日線。但隨后，從60日線下方起步，指數(shù)在半年時間里走出了翻倍行情。

　　如果這是一輪牛市，3478點(diǎn)必然只是牛市的半山腰。但要突破3478點(diǎn)，“下蹲”一下或許才能跳得更高。