盤(pán)旋2000點(diǎn)一帶3年之久，3000點(diǎn)曾是那么不可觸及，但隨著政策組合拳打出，僅僅一個(gè)月時(shí)間，A股市場(chǎng)化腐朽為神奇，完成華麗轉(zhuǎn)身，轉(zhuǎn)瞬間，全民炒股，齊呼牛市的盛景再現(xiàn)。不過(guò)，在瘋狂之際尚需保持冷靜，現(xiàn)今暢談牛市來(lái)了為時(shí)尚早。畢竟經(jīng)濟(jì)層面不足以支撐A股行情徹底反轉(zhuǎn)。到了2015年，A股或許很強(qiáng)，但也只能表明它站在牛市邊緣，操作仍需謹(jǐn)慎。

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　　宏觀趨勢(shì)

　　“一轉(zhuǎn)一調(diào)”成效令人期待 A股站在牛市邊緣

　　政策刺激、流動(dòng)性寬松，雙輪驅(qū)動(dòng)喚醒沉睡已久的A股市場(chǎng)；資金涌入、闊步向前，做多資金激情四射仿佛回到牛市。然而，經(jīng)過(guò)一輪熊市周期，短時(shí)間完成反轉(zhuǎn)談何容易。站在牛市的門(mén)口，面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和地產(chǎn)調(diào)控兩大不確定因素，大門(mén)能否打開(kāi)，有待2015年檢驗(yàn)。

　　慎對(duì)“V”反轉(zhuǎn)

　　2014年資本市場(chǎng)的驚喜是什么？無(wú)疑是始于降息后A股暴風(fēng)驟雨般的狂漲。

　　當(dāng)市場(chǎng)的焦點(diǎn)還在滬港通，滬指還在2400點(diǎn)斡旋時(shí)，11月21日晚間宣布的降息打破了市場(chǎng)的寧?kù)o，短短一個(gè)月時(shí)間，從2400點(diǎn)到3100點(diǎn)，700余點(diǎn)的漲幅令投資者從高興到興奮再到癲狂。

　　進(jìn)入2014年四季度，A股新增開(kāi)戶(hù)數(shù)明顯放大，而在12月首周，滬深兩市合計(jì)新增股票賬戶(hù)數(shù)59.83萬(wàn)戶(hù)，較前一周再度暴增61.66%，這也是自2009年8月3日~2009年8月7日單周新增開(kāi)戶(hù)數(shù)66.27萬(wàn)戶(hù)后，近五年來(lái)單周新增開(kāi)戶(hù)數(shù)新高。

　　而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、增量資金流入股市正在發(fā)生。如此來(lái)看，目前A股市場(chǎng)牛市的雛形的確已經(jīng)形成，但需注意的是，經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型成功尚需時(shí)日，房地產(chǎn)調(diào)控松動(dòng)會(huì)是什么樣的成效，這也是2015年A股能否走牛的關(guān)鍵。

　　不確定因素1：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

　　當(dāng)前中國(guó)進(jìn)入新的一輪改革高潮，各個(gè)領(lǐng)域均在推進(jìn)，各項(xiàng)措施正在逐步落實(shí)，2015年將是前期改革領(lǐng)域方案落實(shí)和余下改革領(lǐng)域規(guī)劃部署的關(guān)鍵一年。

　　廣證恒生分析師歐陽(yáng)鑫指出，2015年的市場(chǎng)預(yù)期為 “改革將會(huì)有多成功”。在預(yù)期不斷上升之下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻是持續(xù)萎靡。2015年財(cái)政投資仍將起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用，但是僅僅依靠財(cái)政投資已然乏力，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控放松，貨幣政策進(jìn)一步寬松和改革持續(xù)發(fā)力將是關(guān)鍵。

　　深圳市海潤(rùn)達(dá)資產(chǎn)管理公司總裁仇天鏑告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，各種改革政策不斷推出，使市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)充滿(mǎn)期待，目前股市走好就是提前反映這個(gè)預(yù)期。改革和轉(zhuǎn)型不是一天兩天的事，需要一個(gè)長(zhǎng)的時(shí)間周期才能表現(xiàn)出來(lái)，2015估計(jì)會(huì)有一些局部效果。拉長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)看，2015年經(jīng)濟(jì)如果能觸底，股市行情不會(huì)差，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度?！?

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，為什么經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但是A股卻一直在逼空上漲，其實(shí)很大一部分原因是市場(chǎng)對(duì)2015年經(jīng)濟(jì)改革成果的期待，同時(shí)也期待2015年會(huì)有更多的政策紅利出來(lái)。

　　不確定因素2：地產(chǎn)調(diào)控

　　從2014年下半年開(kāi)始，地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)了放松。仇天鏑向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“本人對(duì)房地產(chǎn)業(yè)看法比較謹(jǐn)慎，因?yàn)榉績(jī)r(jià)上升沒(méi)有空間，市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力有限，整體行業(yè)逐漸萎縮，行業(yè)成長(zhǎng)性處于下降態(tài)勢(shì)。就算地產(chǎn)調(diào)控放松，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)刺激也有限?！睔W陽(yáng)鑫也認(rèn)為，我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生重要變化，住房的剛需人群在2014年至2015年見(jiàn)頂，而地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入大調(diào)整周期。綜合房地產(chǎn)行業(yè)的 “產(chǎn)能”、庫(kù)存以及“生產(chǎn)技術(shù)”就不難發(fā)現(xiàn)，調(diào)整周期已經(jīng)來(lái)臨。房地產(chǎn)行業(yè)有較大的去落后產(chǎn)能、去庫(kù)存、調(diào)結(jié)構(gòu)的需求。

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　　把握節(jié)奏

　　非理性逼空行情難再現(xiàn) 股指轉(zhuǎn)入震蕩上揚(yáng)

　　2014年年末上證A股4周狂漲700點(diǎn)的好戲或許在2015年難以重現(xiàn)。受2015年可能存在的不確定因素影響，2015年主板市場(chǎng)行情將轉(zhuǎn)入震蕩上揚(yáng)的格局，而注冊(cè)制推出漸行漸近，創(chuàng)業(yè)板可能迎來(lái)分水嶺。

　　主基調(diào)震蕩上揚(yáng)

　　沉寂了數(shù)年之后，如今的A股市場(chǎng)有一種讓人激昂澎湃的感覺(jué)。

　　不過(guò)在目前市場(chǎng)的熱烈背后，也存有隱憂(yōu)。2014年11月底以來(lái)，藍(lán)籌股的單邊逼空，讓持有中小市值股票的投資者如坐針氈。大多數(shù)股民賺指數(shù)不賺錢(qián)、滿(mǎn)倉(cāng)踏空。

　　那么，2015年A股市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)在資金瘋狂涌入中闊步向前嗎？《每日經(jīng)濟(jì)聞》記者注意到，在2015年，即便藍(lán)籌當(dāng)家，走勢(shì)或?qū)⒁哉鹗幧蠐P(yáng)為主基調(diào)。

　　主板：三大推力助震蕩上行

　　融資客暴走，無(wú)疑是2014年年末飆漲行情的主要推手，這股“瘋”勁后，展望2015年主板市場(chǎng)，行情更多會(huì)回歸到“實(shí)”，政策的刺激、貨幣的寬松、改革的紅利等等。

　　2015年，金融政策的首要任務(wù)就是恢復(fù)社會(huì)融資的增長(zhǎng)，更市場(chǎng)化的，則是通過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和貨幣政策寬松，改變房地產(chǎn)的短期態(tài)勢(shì)，從而改變金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、公眾的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　中信建投指出，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)，一方面來(lái)自于傳統(tǒng)部門(mén)的平穩(wěn)，另一方面來(lái)自在改革的作用下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整能否成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，這里面包括：第三產(chǎn)業(yè)能夠繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用，并繼續(xù)向主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)；同時(shí)，小微企業(yè)能夠真正受益于成本下降，并在稅收下降中改善盈利能力；從宏觀的角度而言，是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型使供給同變化中的需求進(jìn)行匹配，產(chǎn)業(yè)升級(jí)能夠帶動(dòng)全要素生產(chǎn)率提升。一旦這一層面企穩(wěn)，流動(dòng)性寬松預(yù)期將會(huì)收縮，那么股市將在調(diào)整后將邏輯切換至盈利主導(dǎo)。由此，股市從“短?！焙汀翱炫！弊?yōu)榉€(wěn)定上漲成為可能。

　　創(chuàng)業(yè)板：注冊(cè)制或成行情分水嶺

　　日前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王旻表示，“如果新《證券法》在明年6月頒布，注冊(cè)制最快可在2015年下半年推出?！?

　　廣東新價(jià)值投資有限公司投資總監(jiān)羅偉廣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“注冊(cè)制肯定會(huì)改變A股市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板高溢價(jià)會(huì)結(jié)束。如果注冊(cè)制真的實(shí)施，‘小票’因?yàn)橄∪碑a(chǎn)生的高溢價(jià)就不復(fù)存在了?！?

　　不過(guò)，羅偉廣也指出，“A股炒‘小票’有兩個(gè)原因，一是審批制導(dǎo)致供應(yīng)不足，二是散戶(hù)結(jié)構(gòu)。這兩個(gè)因素不轉(zhuǎn)變，高估值也不會(huì)完全轉(zhuǎn)變。注冊(cè)制只是改變了第一個(gè)因素，散戶(hù)結(jié)構(gòu)沒(méi)改變之前，‘小票’還是會(huì)有高溢價(jià)。由于大牛市的財(cái)富效應(yīng)，大量新的散戶(hù)進(jìn)入市場(chǎng)，‘小票’高溢價(jià)的格局不但難以改善，反而可能加劇?！?

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　　操作策略

　　叩開(kāi)牛市大門(mén) 把握三大規(guī)律

　　滬指年初從2000點(diǎn)漲到2300點(diǎn)用了10個(gè)月時(shí)間，而從2300點(diǎn)到3000點(diǎn)，卻只用了不到一個(gè)月時(shí)間。而不少投資者在這輪上漲過(guò)程中卻是滿(mǎn)倉(cāng)踏空，2015年資產(chǎn)配置將迎來(lái)權(quán)益類(lèi)投資的黃金時(shí)代，遵循三大規(guī)律把握市場(chǎng)節(jié)奏是關(guān)鍵。

　　選時(shí)布局新藍(lán)籌

　　從目前的市場(chǎng)看，銀行、券商等大金融板塊還是主力軍。但鑒于目前這類(lèi)藍(lán)籌股短期漲幅較大，可能會(huì)在2015年第一季度有減倉(cāng)的動(dòng)作。按照以往的規(guī)律，因?yàn)橐患径扔写汗?jié)、“兩會(huì)”因素，特別是春節(jié)前的市場(chǎng)走勢(shì)都不會(huì)太差，再加上2015年“兩會(huì)”可能會(huì)有一些改革方案出臺(tái)，因此這個(gè)階段國(guó)企改革板塊會(huì)受到資金青睞。

　　從二季度開(kāi)始，隨著改革政策明朗化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不斷深入，在短期穩(wěn)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的諸多博弈中，解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題可能會(huì)有突破。轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期性和新舊力量的此消彼長(zhǎng)，決定了一大批有效率、有活力的新藍(lán)籌股將會(huì)崛起。對(duì)于未來(lái)有明確發(fā)展前景的行業(yè)和公司，市場(chǎng)會(huì)因看好而給予相對(duì)較高的估值。

　　總體來(lái)看，2015年在利率下行、美元強(qiáng)勢(shì)、能源成本下行和國(guó)際化趨勢(shì)等因素的共振下，將有新的邏輯突出大金融、化工、食品飲料、醫(yī)藥、交運(yùn)、機(jī)械設(shè)備等藍(lán)籌行業(yè)的價(jià)值。

　　跟隨市場(chǎng)板塊輪動(dòng)

　　目前市場(chǎng)情緒熾熱，金融股特別是券商股短期上漲過(guò)急，存在著短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期看，基本面優(yōu)良及較低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股仍有很大吸引力。

　　星石投資楊玲告訴記者，“隨著3000點(diǎn)的突破，資金將滾滾而來(lái)。到那時(shí)，公私募基金的規(guī)模將會(huì)翻倍。而保險(xiǎn)資金對(duì)股票資產(chǎn)的配置，將從當(dāng)前的7%左右，上升到至少15%”。此外，滬港通資金通道打開(kāi)以及海外資金的不斷進(jìn)入，都將推動(dòng)2015年A股投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變。保險(xiǎn)資金和外資更注重價(jià)值分析。因此，當(dāng)出現(xiàn)價(jià)格相比估值溢價(jià)較多的時(shí)候，這些資金肯定會(huì)先撤退，這時(shí)候就要跟上市場(chǎng)板塊輪動(dòng)的節(jié)奏。

　　在權(quán)重板塊搭臺(tái)之后，2015年的個(gè)股行情將會(huì)迎來(lái)新一輪的活躍期，市場(chǎng)也必然存在多種投資風(fēng)格，比較理想的操作方法是權(quán)重與成長(zhǎng)性股票雙配置，跟隨市場(chǎng)板塊輪動(dòng)效應(yīng)精做個(gè)股。

　　方正證券策略分析師郭艷紅也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“目前肯定還是配大金融行業(yè)，但是明年一二季度可能會(huì)有通縮的擔(dān)憂(yōu)，那時(shí)候就要先降倉(cāng)位，做防御板塊，關(guān)注公用事業(yè)、生物醫(yī)藥。等到通縮擔(dān)憂(yōu)解除，信用開(kāi)始擴(kuò)張，工業(yè)開(kāi)始觸底的時(shí)候再繼續(xù)進(jìn)攻，今年企業(yè)盈利的改善主要是成本的改善，明年則主要看需求的改善，那時(shí)候再進(jìn)攻就要回到彈性板塊，比如工業(yè)材料、金融等?！?

　　回避只講故事的小股票

　　此輪逼空行情的“二八”分化現(xiàn)象明顯，在券商、銀行等大藍(lán)籌股票的帶動(dòng)下，滬指狂飆，而同期中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)則要遜色得多。在2015年，小市值股票整體風(fēng)險(xiǎn)可能大于機(jī)會(huì)，小市值股票在經(jīng)過(guò)了一輪結(jié)構(gòu)型牛市后，由于目前整體估值過(guò)高，將促使其在2015年步入估值回歸之路。

　　雖然每年的一季度，有高送轉(zhuǎn)的永恒題材，且往往股價(jià)暴漲的主要是小盤(pán)股，但需要注意的是，由于價(jià)值回歸是大概率事件，那些只講故事的“小票”，可能只是最后的瘋狂，投資者稍有不慎，將會(huì)接下“最后一棒”。另外，隨著注冊(cè)制即將到來(lái)，以及退市制度的不斷完善，這些“小票”可能成為股價(jià)下跌的重災(zāi)區(qū)。

　　星石投資的楊玲同時(shí)表示，“2015年依然是看好藍(lán)籌股，而一些此前被炒作的績(jī)差股受到影響會(huì)比較大，一是因?yàn)樽?cè)制馬上要推出來(lái)，那么這些股票的殼價(jià)值就不大了；二是退市機(jī)制不斷完善；此外，創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)股會(huì)出現(xiàn)分化，一些通過(guò)炒作概念漲起來(lái)的偽成長(zhǎng)股，調(diào)下來(lái)以后就可能就上不去了。”

　　因此，2015年對(duì)于小市值股票的選擇，主要是把握有相對(duì)確定業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)股，同時(shí)具有符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的題材。比如新技術(shù)、新業(yè)態(tài)或傳統(tǒng)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型改革，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、清潔環(huán)保、醫(yī)藥、傳統(tǒng)零售行業(yè)變革等領(lǐng)域產(chǎn)生的機(jī)會(huì)較大。對(duì)于這些領(lǐng)域中業(yè)績(jī)足夠支撐高估值的成長(zhǎng)股，可能會(huì)出現(xiàn)高位盤(pán)整，但盤(pán)整過(guò)后會(huì)繼續(xù)上漲。