安信證券17日在深圳舉辦了主題“見龍?jiān)谔铩钡?015年度投資策略會(huì)。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在會(huì)上表示，企業(yè)盈利的底部在2013年中期已經(jīng)見到，2015乃至2016年的上市公司盈利大概率會(huì)繼續(xù)提高，盈利和基本面支持股市上漲，而商品大熊市背景可能將打破A股長(zhǎng)期以來形成的“牛短熊長(zhǎng)”的格局。

　　在高善文看來，企業(yè)盈利底部在2013年中期已經(jīng)出現(xiàn)，2015乃至2016年基本面都處于改善之中。高善文表示，一系列數(shù)據(jù)表明，2013年初以來，盡管總需求在繼續(xù)下降，但是整個(gè)經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈的調(diào)整和收縮的速度更快，工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)盈利均出現(xiàn)逆市上升，企業(yè)盈利在2013年中見底，站在現(xiàn)在看2015乃至2016年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)在供應(yīng)層面繼續(xù)下降的趨勢(shì)在未來一兩年的時(shí)間之內(nèi)不太可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈調(diào)整仍在繼續(xù)進(jìn)行，上市公司盈利繼續(xù)提高。

　　高善文認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在筑底?！拔磥淼娘L(fēng)險(xiǎn)因素來自需求層面的劇烈下降，但這一風(fēng)險(xiǎn)很小，從房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖、政府基建開支的走向，公共財(cái)政的走向甚至包括出口的活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)也許已經(jīng)在我們現(xiàn)在所在的位置附近開始筑底，明年上半年的情況相對(duì)現(xiàn)在的情況應(yīng)該就會(huì)逐步改善?！备呱莆恼f，盈利和基本面的趨勢(shì)，支持市場(chǎng)的上漲和回暖。

　　高善文提出，大宗商品熊市的背景可能打破A股長(zhǎng)期以來形成的“牛短熊長(zhǎng)”格局。觀察1913年到2013年過去一百年大宗商品市場(chǎng)和美國(guó)標(biāo)普指數(shù)之間的關(guān)系，可以看出大宗商品的熊市通常都對(duì)應(yīng)著股票的大牛市，而大宗商品的牛市無一例外地對(duì)應(yīng)著股票市場(chǎng)的大熊市。大宗商品價(jià)格的下跌和熊市，會(huì)使得一個(gè)國(guó)家通脹水平和利率水平比較低且穩(wěn)定，非常穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境以及中央銀行的監(jiān)管政策相對(duì)比較寬松都會(huì)支持股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降，進(jìn)而支持金融市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。

　　高善文說，回顧2000年以來中國(guó)股市幾輪大調(diào)整，牛熊轉(zhuǎn)折的共同背景，是通貨膨脹和貨幣緊縮，在商品熊市的背景下，即使未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很強(qiáng)勁的擴(kuò)張，盈利大幅度的上升，股票價(jià)格大幅度的上漲，也不太容易碰上通貨膨脹，不太容易碰上貨幣緊縮，這樣就不太容易發(fā)生根本性的牛熊轉(zhuǎn)換，也許會(huì)打破以前牛短熊長(zhǎng)的格局。

　　而對(duì)流動(dòng)性分析中，高善文表示，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在2013年中見底，股市為何有遲滯，原因在于錢荒沖擊波猶在。錢荒的第一個(gè)沖擊波發(fā)生在債券市場(chǎng)，高峰在去年年底；第二個(gè)沖擊波發(fā)生在股市，也許是去年年中開始，這一沖擊波的高峰就是今年7月份前后，錢荒這一沖擊波在股市有非常大的抑制作用，8月份以后隨著抑制作用的消失，市場(chǎng)開始快速向原來的上漲趨勢(shì)回歸，在這一回歸過程中，市場(chǎng)漲幅非常大，漲速非常快。

　　高善文表示，從指數(shù)上看，目前依然處于二級(jí)火箭運(yùn)行范疇中，一級(jí)火箭的力量已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在繼續(xù)處在二級(jí)火箭的運(yùn)行范疇中，二級(jí)火箭的力量很可能還沒有完全耗竭，但是市場(chǎng)要超越二級(jí)火箭的范疇繼續(xù)向上推升需要三級(jí)火箭的點(diǎn)燃，三級(jí)火箭點(diǎn)燃的可靠標(biāo)志將是私人部門投資的啟動(dòng)。一級(jí)火箭的區(qū)間就是2012年以來的箱體2000-2500點(diǎn)，二級(jí)火箭的區(qū)間就是2009年以來的箱體2500點(diǎn)到3500點(diǎn)，三級(jí)火箭的點(diǎn)燃目前還看不到，明年6月份以后可以考慮其發(fā)生的可能性。