上周（12月8日-12日）A股受“監(jiān)管層將派檢查組，專項(xiàng)檢查券商兩融業(yè)務(wù)”等多重利空消息影響，大盤在上沖3091點(diǎn)后單日出現(xiàn)暴跌5.43%，至2856點(diǎn)。再次驗(yàn)證了本欄目上期借“中信建投觀點(diǎn)”提示“投資者追高需要慎重”的正確性?？梢灶A(yù)判的是，如果兩融業(yè)務(wù)以及其他杠桿資金面臨調(diào)整，兩融規(guī)模滯漲，則意味著大盤藍(lán)籌股行情未來(lái)市場(chǎng)回撤的幅度和時(shí)間將更長(zhǎng)些，而小盤成長(zhǎng)股也將因此迎來(lái)再一次表現(xiàn)機(jī)會(huì)。在大盤圍繞3000點(diǎn)進(jìn)行整固的當(dāng)下，券商中空方聲音短期明顯增多，安信證券與銀河證券均表示“短期風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可至”。

　　券商看市

　　安信證券

　　短期A股交易層面風(fēng)險(xiǎn)累積值得警惕

　　安信證券高善文團(tuán)隊(duì)指出，11月工業(yè)增速可能比10月略有放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然較弱。工業(yè)增速的回落在一定程度上受到APEC會(huì)議期間限產(chǎn)的影響。水泥價(jià)格和工業(yè)品期貨價(jià)格低位企穩(wěn)，暗示國(guó)內(nèi)需求可能已經(jīng)觸底。11月30個(gè)大中城市商品房銷售面積同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，繼續(xù)恢復(fù)，并將逐步改善市場(chǎng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)期。實(shí)際上近期債券收益率曲線總體上升，并出現(xiàn)陡峭化，在降息背景下，債券市場(chǎng)的這一變化似乎與房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)存在關(guān)聯(lián)。

　　安信證券稱，近期，隨著A股市場(chǎng)的快速上漲，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)明顯上升，接近三年內(nèi)高點(diǎn)，滬港通的使用率也逐漸提高，這顯示雖然基本面和流動(dòng)性的改善可以預(yù)期，但市場(chǎng)在短期交易層面風(fēng)險(xiǎn)的累積值得投資者警惕。

　　銀河證券

　　短期市場(chǎng)隨時(shí)都可能出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

　　同樣短期看空的銀河證券也表示維持流動(dòng)性推動(dòng)估值重構(gòu)的判斷不變。銀河證券稱，本輪上漲的核心因素是流動(dòng)性，尤其是政策與流動(dòng)性的共振，擊退了基本面下滑對(duì)市場(chǎng)的不良影響，帶來(lái)大盤點(diǎn)位不斷攀升，成交量創(chuàng)歷史新高?；仡櫄v史，天量交易的高漲情緒一般維持1個(gè)月左右，極端情況下維持4個(gè)月。預(yù)計(jì)明年3月份兩會(huì)之前市場(chǎng)不會(huì)有大的利空因素，短期情緒仍以樂(lè)觀為主，結(jié)構(gòu)上，本輪上漲是一次估值的重構(gòu)，建議繼續(xù)尋找估值與成熟市場(chǎng)有錯(cuò)配的行業(yè)。但是，鑒于短期內(nèi)漲幅太大，過(guò)去兩周內(nèi)上證綜指上漲500點(diǎn)，各類進(jìn)取股基的B類份額已經(jīng)較A類份額出現(xiàn)巨大的估值溢價(jià)，蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，短期樂(lè)觀的同時(shí)也提示市場(chǎng)隨時(shí)都有可能出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀河證券表示，短期流動(dòng)性充裕繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)前進(jìn)，場(chǎng)外資金繼續(xù)入場(chǎng)，A股融資融券規(guī)模攀至9000億元，助力成交量破萬(wàn)億。存款保險(xiǎn)條例征求意見(jiàn)稿出爐，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，銀行股估值提升。PMI指標(biāo)印證經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)下滑，或?qū)⒃谑袌?chǎng)震蕩時(shí)成為下跌理由。

　　華泰證券

　　股市風(fēng)險(xiǎn)偏好正在持續(xù)放大

　　華泰證券徐彪團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，短期火爆難抑，但需防范調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：結(jié)合制造業(yè)PMI和重點(diǎn)電廠煤耗量數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份經(jīng)濟(jì)大概率仍難以出現(xiàn)改善。不過(guò)，中期來(lái)看，降息將降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，利于工業(yè)生產(chǎn)的改善，并且從需求端促進(jìn)消費(fèi)需求和房地產(chǎn)銷量。因此，向前看雖然短期經(jīng)濟(jì)仍然不能排除風(fēng)險(xiǎn)，但中期來(lái)看，雖然目前尚不能做出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期將會(huì)逐步形成，并且在實(shí)際發(fā)生之后逐漸得到加強(qiáng)。

　　華泰證券稱，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好正在持續(xù)放大，并且開(kāi)始對(duì)金融市場(chǎng)其他資產(chǎn)價(jià)格形成擠壓，短期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍難下來(lái)，市場(chǎng)繼續(xù)上行概率較大。不過(guò)，隨著市場(chǎng)持續(xù)破位上行，調(diào)整壓力也在持續(xù)積累，中短期來(lái)看，出現(xiàn)調(diào)整的概率也在上升。

　　券商薦股

　　平安證券

　　2015年傳媒行業(yè)關(guān)注兩條投資主線

　　對(duì)于2015年的傳媒行業(yè)，平安證券建議重點(diǎn)關(guān)注兩條投資主線。首先是政策紅利主線：從可注入資產(chǎn)質(zhì)量和地域的角度尋找國(guó)企改革標(biāo)的：建議優(yōu)先選擇擁有優(yōu)質(zhì)文化企業(yè)（上海、浙江、湖南）、改革政治訴求較強(qiáng)地區(qū)（上海、安徽）的企業(yè)：新華傳媒、電廣傳媒、皖新傳媒；其次是行業(yè)的全面互聯(lián)網(wǎng)化，關(guān)注數(shù)字營(yíng)銷（藍(lán)色光標(biāo)、省廣股份、明家科技、天龍集團(tuán)）、互聯(lián)網(wǎng)教育（拓維信息）。

　　平安證券稱，互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，傳統(tǒng)媒體對(duì)輿論導(dǎo)向的控制力開(kāi)始下降，轉(zhuǎn)型新媒體大勢(shì)所趨，這一重任必然會(huì)落在中央及各地的文化傳媒企業(yè)中。隨著各地文化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)陸續(xù)成立以及實(shí)質(zhì)性支持政策陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)企改革政策的出臺(tái)和各省對(duì)于政治的訴求，國(guó)有文化傳媒企業(yè)會(huì)出現(xiàn)大量的資產(chǎn)注入、重組、并購(gòu)案例。國(guó)務(wù)院取消和下放各項(xiàng)行政審批事項(xiàng)，釋放出更多的市場(chǎng)真空，體育、教育等行業(yè)將會(huì)迎來(lái)高速發(fā)展期。

　　招商證券

　　煤炭股處估值洼地建議積極配置

　　招商證券稱，過(guò)去三年煤炭股表現(xiàn)最差，目前行業(yè)底部趨穩(wěn)，煤價(jià)觸底反彈，目前資金成本下降，市場(chǎng)估值中樞上移，煤炭股處估值洼地，流動(dòng)性充裕背景下，煤炭股彈性依然較大，建議積極配置煤炭股。推薦彈性大的品種：冀中能源、陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能；再附加財(cái)務(wù)杠桿比較高的公司：永泰能源和神火股份。

　　廣發(fā)證券

　　2015年繼續(xù)看好軍工國(guó)企整合

　　廣發(fā)證券稱，2015年國(guó)防工業(yè)改革將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)軍工國(guó)企的整合、繼續(xù)提升證券化水平、推進(jìn)軍民深度融合。考慮到中國(guó)的國(guó)防工業(yè)主導(dǎo)者是央企，因此改革大戲仍在軍工央企?？紤]到未來(lái)軍工業(yè)務(wù)整合的空間和相對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)彈性，應(yīng)該首先關(guān)注電子科技集團(tuán)，其次是中船重工集團(tuán)和航天兩大集團(tuán)，重點(diǎn)關(guān)注中電科集團(tuán)下的四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍?/a>、杰賽科技等公司，中船重工集團(tuán)下的中國(guó)重工，航天科技集團(tuán)下的中國(guó)衛(wèi)星、航天動(dòng)力等公司，航天科工集團(tuán)下的航天科技等。如果按照整合可操作性進(jìn)行選擇，重點(diǎn)關(guān)注兵器工業(yè)集團(tuán)下的光電股份，航天科技集團(tuán)下的航天電子，中船重工集團(tuán)下的風(fēng)帆股份，電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)下的南京熊貓等公司。