3000點(diǎn)的股市讓人心驚膽戰(zhàn)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)便恐慌退縮。

　　雖然中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中證登)極力否認(rèn)債市新規(guī)會(huì)對(duì)股市不利，但昨日(12月9日)午后以券商、銀行、保險(xiǎn)為代表的權(quán)重股大跳水，使滬指暴跌5.43%或163.99點(diǎn)，創(chuàng)5年多以來(lái)的單日最大跌幅，收于2856.27點(diǎn)，兩市成交額也創(chuàng)出12665億元的新天量。

　　不過(guò)從根本上來(lái)看，債市黑天鵝只是股市下跌的導(dǎo)火索——近期漲幅巨大后的籌碼回吐才是主要原因，而目前市場(chǎng)過(guò)高的杠桿率也加速了回吐的速度。隨著債市“黑天鵝”疊加券商提高融資保證金，政策指導(dǎo)去杠桿化給股市上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也正在上升。

　　昨日，以券商股為代表的權(quán)重板塊在連續(xù)上漲后迎來(lái)首次大跌，不過(guò)由于資金介入較深，大盤(pán)股行情或還將反復(fù)。但隨著滬指第四次在盤(pán)中出現(xiàn)大跳水，高位震蕩或?qū)⑻娲鷨芜吷蠞q。

　　A股再破兩紀(jì)錄

　　12月8日，中證登在其官網(wǎng)上發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，大幅收緊企業(yè)債券質(zhì)押回購(gòu)融資門(mén)檻。雖然中證登就債市新規(guī)表示，本次通知針對(duì)新增入庫(kù)的控制不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成重大實(shí)質(zhì)性影響；由于債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)相對(duì)隔離，股票市場(chǎng)應(yīng)不會(huì)因此受到重大影響。但該通知一出，不少分析人士還是發(fā)文提醒，部分重倉(cāng)城投債的機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，而股市也或?qū)⒃跈C(jī)構(gòu)資金回補(bǔ)債市的情況下出現(xiàn)抽血下跌。

　　果不其然，在債市黑天鵝的影響下，昨日不少債券品種，特別是地方債品種出現(xiàn)大幅下跌，且創(chuàng)出了上市以來(lái)的最大跌幅。比如13臨國(guó)資 (124263)(臨滄市)下跌11.05%，12惠國(guó)投 (124329)(惠安縣 ) 下 跌9.52% ，14宣 國(guó) 資(124621)(宣城市)下跌7.58%。

　　相比債券市場(chǎng)，股市昨日更經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的過(guò)山車(chē)式走勢(shì)。

　　早盤(pán)指數(shù)大幅低開(kāi)，在券商股的帶領(lǐng)下，金融等權(quán)重板塊低開(kāi)高走，再次展現(xiàn)出資金推動(dòng)型牛市。午后開(kāi)盤(pán)不久，大多數(shù)券商股都已經(jīng)出現(xiàn)漲停。而隨著“兩桶油”在午后的拉升，滬指再次大漲70點(diǎn)，創(chuàng)出3091.32點(diǎn)階段新高。

　　然而，13點(diǎn)22分之后，市場(chǎng)卻突然迎來(lái)了持續(xù)跳水。隨著招商證券 (600999，SH)等券商股打開(kāi)漲停，指數(shù)猶如潑水般“直線(xiàn)”下跌。截至收盤(pán)，山西證券(002500，SZ)、國(guó)海證券(000750，SZ)等4只券商股跌停，中國(guó)太保(601601，SH)、中國(guó)人壽(601628，SH)兩只保險(xiǎn)股跌停，而16只銀行股全部大幅下跌，平均跌幅高達(dá)8.88%。

　　在權(quán)重股的大幅殺跌下，滬指收盤(pán)暴跌5.43%或163.99點(diǎn)，創(chuàng)出5年多以來(lái)的單日最大跌幅；而深成指從盤(pán)中最大漲幅近5%到下跌逾4%，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也均下跌近4%。

　　值得注意的是，單日最大跌幅紀(jì)錄被刷新，A股市場(chǎng)的成交紀(jì)錄也再次被打破。昨日，滬市成交7934億元，深市成交4731億元，兩市合計(jì)成交12665億元，刷新了12月5日10740億元的紀(jì)錄，再創(chuàng)歷史天量。

　　去杠桿化趨勢(shì)明顯

　　由于金融股早盤(pán)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，債市黑天鵝只是導(dǎo)致昨日下跌的導(dǎo)火索而已，關(guān)鍵還是前期權(quán)重股的大幅上漲積累了大量的獲利盤(pán)，大跌只是獲利了結(jié)因素使然。

　　不過(guò)，這次債市新規(guī)被市場(chǎng)解讀為具有一種導(dǎo)向意義，那就是新一輪去杠桿化。

　　根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)和媒體報(bào)道，本輪大牛市的一大特點(diǎn)是融資融券、傘形信托等杠桿化資金大幅入市。這一點(diǎn)從不斷攀升的融資余額可見(jiàn)一斑。截至12月8日，兩市融資余額高達(dá)9080億元，其中中信證券、中國(guó)平安(601318，SH)、興業(yè)銀行(601166，SH)、浦發(fā)銀行(600000，SH)等4家上市公司的融資余額均超過(guò)百億元。而除此之外，不少公司融資余額占自由流通市值比例已經(jīng)很高。有統(tǒng)計(jì)顯示，融資余額占自由流通市值比例超過(guò)20%的公司已經(jīng)達(dá)到了26家，超過(guò)10%不足20%的公司有443家，二者加總超過(guò)了融資標(biāo)的總數(shù)的50%。

　　近段時(shí)間，多家券商明確提高了信用賬戶(hù)融資保證金比例。12月8日，中信證券將信用賬戶(hù)融資保證金比例由0.6上調(diào)至0.7；方正證券(601901，SH)將信用賬戶(hù)融資保證金比例由此前的0.5~0.55統(tǒng)一調(diào)高至0.6；中信建投證券將不再執(zhí)行0.6以下的融資保證金比例，最高比例已提升至0.7。顯然，隨著成交額不斷創(chuàng)出新高，券商也看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者注意到，上一次監(jiān)管層去杠桿化舉措曾導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌，這或許是市場(chǎng)談杠桿化色變的主要原因。

　　20013年6月，央行“放任”銀行間市場(chǎng)利率的飆升的行為就是典型的去杠桿化，只不過(guò)當(dāng)時(shí)針對(duì)的是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。如今，監(jiān)管層對(duì)信用融資的杠桿化風(fēng)險(xiǎn)和債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收緊，對(duì)債市和股市的影響不容小覷。

　　中原證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞指出，新政明顯利空債市，代表監(jiān)管層的一種去杠桿化的動(dòng)向，投資者擔(dān)憂(yōu)股市也會(huì)有去杠桿化方面的政策跟進(jìn)，這是引起尾盤(pán)大跌的一個(gè)重要原因。

　　市場(chǎng)分歧加大引震蕩

　　記者注意到，昨日券商股大幅跳水之際，不少資金還在“抄底”券商股。比如中信證券在盤(pán)中下跌5%的情況下，收盤(pán)時(shí)拉高至漲幅4%。由此可見(jiàn)，場(chǎng)外資金依舊看好券商股行情。

　　不過(guò)，從漲停到大幅下跌，昨日不少券商股的振幅達(dá)到了20%。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日券商股總成交額高達(dá)1932億元，除去上漲的4家券商股，昨日大概有1000億元買(mǎi)入券商股的資金被套，且不少資金被套幅度超過(guò)10%。

　　有分析人士指出，當(dāng)前的行情與2006年5月行情極為相像。

　　首先，2006年5月那波行情也是突破前期高點(diǎn)的加速上漲；其次，當(dāng)時(shí)7個(gè)交易日指數(shù)漲了約18%，但一半的股票跑輸大盤(pán)；再者，當(dāng)時(shí)量能也是大幅攀升，從此前70億元放到追高530億元；最后，2006年5月11日，5月16日曾出現(xiàn)兩次大盤(pán)大幅沖高回落，和這兩天的走勢(shì)很像。

　　記者注意到，從12月份算起，當(dāng)前行情已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)4次盤(pán)中大幅跳水。即12月1日的午后跳水，12月3日中午左右的跳水，12月5日的早盤(pán)跳水，以及昨日的尾盤(pán)跳水。只不過(guò)，前幾次跳水后指數(shù)都又收了回來(lái)，并站在了5日線(xiàn)上方，而昨日的跳水后，指數(shù)跌破5日均線(xiàn)。

　　“券商股是本輪行情的龍頭，如果10日不能陽(yáng)包陰，后市行情將會(huì)進(jìn)入高位震蕩?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理告訴記者，由于指數(shù)已經(jīng)多次在盤(pán)中出現(xiàn)大幅跳水，這表明市場(chǎng)分歧越來(lái)越大，昨日的下跌應(yīng)該是指數(shù)短期內(nèi)結(jié)束單邊上漲的信號(hào)。不過(guò)從整體來(lái)看，由于場(chǎng)內(nèi)資金介入較深以及場(chǎng)外資金依舊活躍，以券商為代表的權(quán)重板塊并不會(huì)很快出現(xiàn)連續(xù)大跌，他們將帶領(lǐng)指數(shù)圍繞著2900點(diǎn)左右寬幅震蕩，箱體下軌在2780點(diǎn)一線(xiàn)，上軌在3090點(diǎn)一線(xiàn)。

　　該私募認(rèn)為，由于不少小盤(pán)股、題材股在大盤(pán)上漲階段已經(jīng)大幅調(diào)整，隨著指數(shù)橫盤(pán)整理，小盤(pán)股有望開(kāi)始活躍。