本周主板指數(shù)震蕩回調(diào)，小盤指數(shù)強(qiáng)勢(shì)崛起，市場(chǎng)風(fēng)格偏向小盤成長(zhǎng)股。后市這種“二八分化”格局會(huì)否延續(xù)？滬港通啟動(dòng)后，海外資金會(huì)否積極入場(chǎng)為A股帶來(lái)源頭活水？本期財(cái)經(jīng)圓桌邀請(qǐng)南京證券研究所所長(zhǎng)周旭、廣證恒生證券首席策略分析師袁季和平安信托高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理魏穎捷三位嘉賓，共同展開(kāi)討論。

　　市場(chǎng)風(fēng)格料偏向大盤股

　　中國(guó)證券報(bào)：本周主板指數(shù)震蕩回調(diào)，小盤指數(shù)則強(qiáng)勢(shì)崛起，市場(chǎng)風(fēng)格偏向小盤成長(zhǎng)股，后市這種“二八分化”格局會(huì)否延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)否再度轉(zhuǎn)向？

　　周旭：滬港通啟動(dòng)之后滬深兩市風(fēng)格發(fā)生明顯變化，主板連續(xù)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)反彈。一方面，不少前期跌幅較大的小盤股有反彈需求，另一方面，滬港通啟航之后遇冷，使得前期已有一定漲幅的權(quán)重藍(lán)籌股缺少進(jìn)一步的催化劑，進(jìn)而促發(fā)權(quán)重周期股回落調(diào)整。當(dāng)前來(lái)看，二八分化的格局料將持續(xù)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)不單純?cè)诙惞善鄙希嵌藭?huì)輪動(dòng)走強(qiáng)，但各自陣營(yíng)中的個(gè)股會(huì)出現(xiàn)明顯分化。權(quán)重藍(lán)籌股中，受制于基本面的地產(chǎn)、煤炭等周期股依然難有較大系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但基本面較好的非銀金融、高端裝備制造等藍(lán)籌股仍有望走強(qiáng)；小盤股中，純粹殼資源題材并且股價(jià)高企的股票，調(diào)整壓力較大，但一些估值合理、成長(zhǎng)邏輯未改的個(gè)股反復(fù)震蕩后有望再度走強(qiáng)。目前市場(chǎng)格局已發(fā)生根本變化，但支持股指走強(qiáng)的上漲邏輯未發(fā)生根本變化，整數(shù)關(guān)口反復(fù)震蕩過(guò)后，股指依然有望重拾升勢(shì)。

　　袁季：以創(chuàng)業(yè)板為例，小盤股面臨估值瓶頸，階段持續(xù)上升動(dòng)力不足，大盤股將在震蕩反復(fù)中上演修復(fù)性行情?；仡櫮瓿踔两駝?chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)，兩波大的上漲行情(1月-2月，7月-10月)都止步于1550點(diǎn)，相應(yīng)估值分別為60.49倍和64.67倍，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次沖高至1500點(diǎn)，估值也超過(guò)60倍，面臨估值和點(diǎn)位雙重壓力，整體騰挪空間有限。創(chuàng)業(yè)板指面臨估值提升過(guò)快、盈利支撐不足、整體縱深薄弱的問(wèn)題。與之相比，在滬港通及國(guó)企改革大主題下，大盤股行情可能優(yōu)于小盤股。

　　魏穎捷：本周小盤成長(zhǎng)股的活躍并不意味著成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，而以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為代表的二類股仍處于迂回修復(fù)期，在年底前有望繼續(xù)強(qiáng)于成長(zhǎng)股。從驅(qū)動(dòng)邏輯來(lái)看，未來(lái)3-5年經(jīng)濟(jì)增速的臺(tái)階式下行將伴隨經(jīng)濟(jì)效率的提升，而這種效率提升的紅利主要集中于高附加值的新興產(chǎn)業(yè)，從這個(gè)角度來(lái)看，成長(zhǎng)股的估值泡沫仍將持續(xù)，至少中期難以證偽。

　　但從成長(zhǎng)股的運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看，2013年至今，許多小盤股或偽成長(zhǎng)股的漲幅達(dá)200%，甚至更高，估值泡沫的膨脹已經(jīng)走到預(yù)期前面，必然會(huì)受到預(yù)期的牽制。相比之下，以周期為代表的權(quán)重股雖然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中“做減法”的領(lǐng)域，估值中樞只有修復(fù)難有突破，但2010年以來(lái)，周期股的4年熊市很大程度已提前兌現(xiàn)了悲觀預(yù)期。4季度以來(lái)，中國(guó)產(chǎn)能全球輸出的戰(zhàn)略，可以起到預(yù)期托底的作用。從情緒角度出發(fā)，權(quán)重股的熊市持續(xù)4年，即使是一輪預(yù)期修復(fù)，其對(duì)應(yīng)的周期是4年的結(jié)構(gòu)性熊市，其時(shí)間跨度和韌性會(huì)超出簡(jiǎn)單的技術(shù)修復(fù)。因此中期權(quán)重股的修復(fù)行情仍會(huì)繼續(xù)。