我國綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新正式拉開序幕。對(duì)綠色資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)定體現(xiàn)在最新的綠色債券法規(guī)和指引里。2015年12月22日，中國人民銀行發(fā)布關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告和與之配套的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，對(duì)綠色金融債券和綠色信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體、條件、監(jiān)管、信息披露等予以明確和規(guī)范。2015年12月31日，國家發(fā)展改革委發(fā)布了《綠色債券發(fā)行指引》，明確綠色債券的支持重點(diǎn)，實(shí)施簡易快速審核，并調(diào)整準(zhǔn)入條件。2016年3月16日，上海證券交易所發(fā)布通知開展綠色公司債券試點(diǎn)，其中包含了綠色資產(chǎn)證券化。

　　綠色資產(chǎn)證券化

　　發(fā)展概況

　　目前，全球范圍內(nèi)的綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于探索階段，較為成熟的業(yè)務(wù)模式并不多?？晒┳C券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要集中在幾個(gè)領(lǐng)域：一是太陽能屋頂光伏發(fā)電受益權(quán)，二是“綠色汽車”貸款，三是建筑物能效改進(jìn)貸款等。以太陽能屋頂光伏發(fā)電證券化為例，經(jīng)過了多年的技術(shù)進(jìn)步和成本下降，光伏發(fā)電的技術(shù)穩(wěn)定性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)都得到了較大提升。2013年11月，美國太陽能公司Solar City首次發(fā)行ABS產(chǎn)品，成功募集了5442萬美元，成為全球首單光伏發(fā)電資產(chǎn)證券化。

　　國內(nèi)綠色資產(chǎn)證券化已有先例。在信貸資產(chǎn)證券化方面，興業(yè)銀行于2014年發(fā)起的“興元2014年第二期綠色金融信貸資產(chǎn)支持證券”是國內(nèi)首單綠色金融信貸資產(chǎn)支持證券。該項(xiàng)目為興業(yè)銀行釋放了近35億元的綠色信貸規(guī)模，且相關(guān)額度又重新投放到以水資源利用與保護(hù)等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，第一單綠色概念資產(chǎn)證券化為2006年6月經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在深圳證券交易所發(fā)行的“南京城建污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，以污水處理收費(fèi)收益權(quán)打包證券化的運(yùn)作模式引入社會(huì)資金，支持污水處理行業(yè)發(fā)展。

　　2015年以來，中國證監(jiān)會(huì)積極研究并創(chuàng)新綠色金融的發(fā)展機(jī)制，引導(dǎo)社會(huì)資金投向環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約、生態(tài)良好的相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目，又陸續(xù)推出了一批綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在推動(dòng)綠色金融方面取得了新的突破。2015年“平安凱迪電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”前后兩期在深交所成功發(fā)行，共計(jì)募集資金33.22億元。兩期專項(xiàng)計(jì)劃均以凱迪電力從事生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)而享有的電費(fèi)收入所對(duì)應(yīng)的電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券化融資方式盤活資金，拓寬生物質(zhì)新能源行業(yè)融資渠道。2015年共有5單綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在深交所掛牌上市，占全體融資項(xiàng)目的約10%。包含了垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)、生物質(zhì)發(fā)電、污水處理設(shè)施建設(shè)和光伏電站收益權(quán)等方面。

　　綠色資產(chǎn)證券化

　　獨(dú)特的融資優(yōu)勢(shì)

　　資產(chǎn)證券化以未來的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，不依賴于原始權(quán)益人的整體資質(zhì)，是更加高效、靈活和精準(zhǔn)的資源配置方式。通過大力發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展有以下優(yōu)勢(shì)：

　　第一，融資模式便利，市場(chǎng)容易接受。平安凱迪電力項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化融資效率高。相比于信貸融資，資本市場(chǎng)對(duì)于新興行業(yè)、新型業(yè)態(tài)更易接受。凱迪電力擬在全國建設(shè)100余個(gè)生物質(zhì)發(fā)電廠，由于生物質(zhì)發(fā)電屬于新興行業(yè)，商業(yè)銀行限制多貸款難。通過資產(chǎn)證券化，很快獲得資本市場(chǎng)投資者認(rèn)可，迅速籌集建設(shè)資金，并且易于復(fù)制，適合作為長期融資渠道。

　　第二，降低融資門檻，便利環(huán)保行業(yè)中小企業(yè)融資。環(huán)境保護(hù)行業(yè)普遍存在投資大、回收周期長的特點(diǎn)，而中小企業(yè)受制于其資本實(shí)力及融資能力導(dǎo)致業(yè)務(wù)難以開展。資產(chǎn)證券化屬于結(jié)構(gòu)化融資方式，以基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流而非企業(yè)整體資信水平為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，因此可以通過優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排、超額抵押、利差賬戶、流動(dòng)性支持等方式為產(chǎn)品提供增信，對(duì)于中小企業(yè)也能提供有效的融資支持，有助于綠色產(chǎn)業(yè)吸引社會(huì)資本投資，化解了環(huán)保項(xiàng)目期限長、投入大等風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，有助于提高綠色產(chǎn)業(yè)投資有效性和精準(zhǔn)性。提高投資有效性和精準(zhǔn)性是供給側(cè)改革的關(guān)鍵點(diǎn)。從資金使用的角度看，由于資產(chǎn)證券化本身對(duì)應(yīng)確定的資產(chǎn)，并且需要對(duì)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，因此通過證券化方式融資更有利于社會(huì)化監(jiān)督，從源頭確保資金使用到指定綠色項(xiàng)目，大大提高投資有效性和精準(zhǔn)性。

　　進(jìn)一步發(fā)展綠色

　　資產(chǎn)證券化的建議

　　由于綠色資產(chǎn)證券化處于發(fā)展初期，在市場(chǎng)配套措施等方面還有待進(jìn)一步完善，建議如下：

　　第一，就募集資金管理而言，建議建立一套系統(tǒng)，能夠隔離綠色資產(chǎn)證券化的募集資金并對(duì)其追蹤。同時(shí)輔之以監(jiān)控規(guī)程，以確保在資產(chǎn)證券化整個(gè)生命周期中，所募資金不會(huì)被投入到非綠色投資中。

　　第二，就第三方認(rèn)證而言，權(quán)威的第三方認(rèn)證可加強(qiáng)綠色資產(chǎn)證券化的認(rèn)可度。目前，國際上權(quán)威的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)包括CICERO( 國際氣候與環(huán)境研究中心)、CBI(氣候債券委員會(huì))、Oekom 研究中心、KPMG(畢馬威)等。建議在國內(nèi)成立獨(dú)立的綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)，或從國內(nèi)現(xiàn)有行業(yè)研究機(jī)構(gòu)、專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)、環(huán)保組織等機(jī)構(gòu)中篩選出具備認(rèn)證能力的機(jī)構(gòu)，作為綠色債券發(fā)行的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)。

　　第三，加強(qiáng)優(yōu)惠政策的配套。由于綠色資產(chǎn)證券化期限較長、項(xiàng)目收益較低。為推動(dòng)其快速發(fā)展，建議設(shè)置針對(duì)綠色資產(chǎn)證券化的配套扶持政策。

　　從發(fā)行人層面出發(fā)，建議各地政府對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目給予財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí)，政府也可以財(cái)政貼息的方式支持綠色資產(chǎn)證券化的發(fā)行。從投資者層面出發(fā)，為激發(fā)投資者對(duì)綠色資產(chǎn)證券化的購買需求，建議對(duì)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者購買所獲得的利息收入，減免企業(yè)所得稅和資本利得稅，使發(fā)行價(jià)格低于其他債券的發(fā)行價(jià)格。同時(shí)，在投資者購買綠色資產(chǎn)證券化時(shí)，可在資產(chǎn)占有、風(fēng)險(xiǎn)資本占有的時(shí)候給予一定的優(yōu)惠，加強(qiáng)投資者宣傳工作，引導(dǎo)和培育綠色投資理念。

　　第四、加強(qiáng)信息披露。為了加強(qiáng)投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力，監(jiān)管部門應(yīng)完善發(fā)行人信息披露的指引。對(duì)于綠色資產(chǎn)證券化，發(fā)行人須確保與資源利用有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)(能源、水等)和環(huán)境合規(guī)(污染控制、廢物管理等)得到充分披露。一旦建立了綠色資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人的信息披露即能證明其遵循綠色的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。此外，綠色資產(chǎn)證券化的信息披露指引應(yīng)特別指明募集的資金將用于哪些綠色項(xiàng)目或綠色資產(chǎn)。披露信息至少應(yīng)包括項(xiàng)目明細(xì)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度以及對(duì)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的預(yù)期影響。