新華網(wǎng)北京3月3日電 十八屆五中全會(huì)《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》中明確提出：“堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開(kāi)放發(fā)展、共享發(fā)展”。從國(guó)際、國(guó)內(nèi)看，綠色發(fā)展是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和潮流之一。

　　發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，是推動(dòng)供給側(cè)改革的重要一環(huán)，綠色產(chǎn)品、綠色環(huán)境、綠色能源也是供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)是調(diào)整供給結(jié)構(gòu)的重要步驟。

　　“綠色”發(fā)展除政策支持外，尚需大量投資。就國(guó)內(nèi)看，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所估計(jì)未來(lái)五年中，中國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)的年投資需求在2萬(wàn)億人民幣以上，而財(cái)政資源只能滿(mǎn)足10%-15%的投資需求。因此，建立我國(guó)的綠色金融體系，特別是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，是支持國(guó)家“綠色發(fā)展”戰(zhàn)略、踐行供給側(cè)改革的重要措施。

　　 綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行概況

　　 以污水處理、垃圾回收、太陽(yáng)能發(fā)電等行業(yè)為代表的綠色產(chǎn)業(yè)，具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、波定性小、可預(yù)測(cè)期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，恰恰符合資產(chǎn)證券化對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的要求，非常適宜于開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也受到了業(yè)界的廣泛關(guān)注，被證券行業(yè)視為下一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展方向。

　　企業(yè)資產(chǎn)證券化自2005年啟動(dòng)后，第一單綠色概念資產(chǎn)證券化為2006年6月經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在深圳證券交易所發(fā)行的“南京城建污水處理收費(fèi)收益權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，其后南京城建于2011年發(fā)行了第二期綠色資產(chǎn)證券化，共募集資金20.51億元，兩只產(chǎn)品均以污水處理收費(fèi)收益權(quán)打包證券化的運(yùn)作模式引入社會(huì)資金，支持污水處理行業(yè)發(fā)展。2015年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極研究并創(chuàng)新綠色金融的發(fā)展機(jī)制，引導(dǎo)社會(huì)資金投向環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約、生態(tài)良好的相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目，又陸續(xù)推出了一批綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在推動(dòng)綠色金融方面取得了新的突破。

　　2015年以來(lái)共有6單綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所市場(chǎng)成功發(fā)行?！凹螌?shí)節(jié)能1號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”和“泰達(dá)環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”分別于2015年10月和12月在上交所、深交所成功發(fā)行。上述2個(gè)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)而享有的特定期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的電力銷(xiāo)售收入及所對(duì)應(yīng)的收益權(quán)。

　　其中嘉實(shí)節(jié)能1號(hào)計(jì)劃的原始權(quán)益人是中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司下屬公司，募集資金規(guī)模6.8億元。該計(jì)劃是國(guó)內(nèi)首單央企環(huán)保領(lǐng)域資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開(kāi)辟了央企綠色資產(chǎn)證券化的先河。計(jì)劃原始權(quán)益人母公司中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司是我國(guó)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在節(jié)能、固廢處理、煙氣處理與重金屬治理、土壤修復(fù)、水處理、光伏發(fā)電、節(jié)能環(huán)保新材料等領(lǐng)域的規(guī)模與實(shí)力均居領(lǐng)先地位。

　　“平安凱迪電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”和“平銀凱迪電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃(二期)”分別于2015年6月和2015年11月在深交所成功發(fā)行，共計(jì)募集資金33.22億元。兩期專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃均以凱迪電力從事生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)而享有的電費(fèi)收入所對(duì)應(yīng)的電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)證券化融資方式盤(pán)活資金，拓寬生物質(zhì)新能源行業(yè)融資渠道。

　　“龍橋集團(tuán)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”于2015年8月在深交所成功發(fā)行，基礎(chǔ)資產(chǎn)為污水處理設(shè)施建設(shè)回購(gòu)債權(quán)，募集資金10.5億元。其中優(yōu)先級(jí)證券評(píng)級(jí)為AA+，發(fā)行利率區(qū)間為5.8%-6.5%。

　　此外，2016年1月深能南京電力上網(wǎng)收益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃在深交所發(fā)行，發(fā)行規(guī)模10億元。

　　 綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品助力經(jīng)濟(jì)綠色與供給側(cè)改革

　　資產(chǎn)證券化以未來(lái)的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，不依賴(lài)于原始權(quán)益人的整體資質(zhì)，是更加高效、靈活和精準(zhǔn)的資源配置方式。通過(guò)大力發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展有以下優(yōu)勢(shì)：

　　第一，融資模式便利，易被市場(chǎng)接受。平安凱迪電力項(xiàng)目管理人平安證券相關(guān)人員介紹，通過(guò)資產(chǎn)證券化方式，最大的優(yōu)勢(shì)是效率高。相比于信貸融資，資本市場(chǎng)對(duì)于新興行業(yè)、新型業(yè)態(tài)更易接受。凱迪電力擬在全國(guó)建設(shè)100余個(gè)生物質(zhì)發(fā)電廠，由于生物質(zhì)發(fā)電屬于新興行業(yè)，商業(yè)銀行限制多，批貸難。通過(guò)資產(chǎn)證券化方式，較快獲得資本市場(chǎng)投資者認(rèn)可，迅速籌集建設(shè)資金，并且易于復(fù)制，適合作為長(zhǎng)期融資渠道。

　　第二，提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、低成本的直接融資渠道。相比銀行信貸，資產(chǎn)證券化是發(fā)行人和投資人之間直接發(fā)生的融資行為，募集資金的數(shù)量和期限由資產(chǎn)質(zhì)量和市場(chǎng)決定。對(duì)于優(yōu)質(zhì)的環(huán)保項(xiàng)目，證券化產(chǎn)品能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。根據(jù)嘉實(shí)基金ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王藝軍介紹，嘉實(shí)節(jié)能1號(hào)證券化項(xiàng)目發(fā)行利率僅有4.26%-5.07%，計(jì)劃存續(xù)期4.5年，低于同期限銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)8bp-89bp。其他綠色證券化產(chǎn)品也均低于同期銀行信貸成本，目前公司已在籌備第二期產(chǎn)品，擬于近期發(fā)行。

　　第三，有助于提高綠色產(chǎn)業(yè)投資有效性和精準(zhǔn)性。提高投資有效性和精準(zhǔn)性是供給測(cè)改革的關(guān)鍵點(diǎn)。從資金使用的角度看，由于資產(chǎn)證券化本身對(duì)應(yīng)確定的資產(chǎn)，并且需要對(duì)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，因此通過(guò)證券化方式融資更有利于通過(guò)社會(huì)化監(jiān)督手段，從源頭確保資金使用到指定綠色項(xiàng)目，大大提高投資有效性和精準(zhǔn)性。

　　第四，降低融資門(mén)檻，便利環(huán)保行業(yè)中小企業(yè)融資。中山證券ABS團(tuán)隊(duì)介紹，環(huán)境保護(hù)等行業(yè)普遍存在投資大、回收周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，而中小企業(yè)受制于其資本實(shí)力及融資能力導(dǎo)致業(yè)務(wù)難以開(kāi)展。資產(chǎn)證券化屬于結(jié)構(gòu)化融資方式，以基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流而非企業(yè)整體資信水平為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，因此可以通過(guò)優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排、超額抵押、利差賬戶(hù)、流動(dòng)性支持等方式為產(chǎn)品提供增信，對(duì)于中小企業(yè)也能提供有效的融資支持，有助于綠色產(chǎn)業(yè)吸引社會(huì)資本投資，化解了環(huán)保項(xiàng)目期限長(zhǎng)、投入大等風(fēng)險(xiǎn)。

　　 進(jìn)一步推進(jìn)綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展的有關(guān)建議

　　 由于綠色資產(chǎn)證券化處于發(fā)展初期，未來(lái)發(fā)展前景很大，同時(shí)在市場(chǎng)條件、配套措施等多方面還有需要進(jìn)一步完善，相關(guān)融資人與市場(chǎng)中介也提出了較多建議，包括：

　　在再生資源回收利用、環(huán)境綜合整治、三廢處理、清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè)中，環(huán)境綜合整治、三廢處理等行業(yè)從經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)上更偏重于公益性質(zhì)，適合財(cái)政資金支持，中山證券固定收益負(fù)責(zé)人黃毅建議，通過(guò)資產(chǎn)證券化方式重點(diǎn)支持再生資源、清潔能源等行業(yè)，為相關(guān)行業(yè)提供持續(xù)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)資金。

　　目前已經(jīng)公布的PPP項(xiàng)目中，有相當(dāng)部分涉及綠色產(chǎn)業(yè)。由于綠色產(chǎn)業(yè)回報(bào)周期長(zhǎng)等相關(guān)問(wèn)題，社會(huì)資本普遍積極性不足。因此，對(duì)于存量的綠色PPP項(xiàng)目，可以通過(guò)資產(chǎn)證券化方式，將未來(lái)的現(xiàn)金流提前變現(xiàn)，加快投資人的資金回收周期，便于吸引更多社會(huì)資本參與綠色產(chǎn)業(yè)。

　　綠色金融在國(guó)內(nèi)是個(gè)新事物，目前比較缺乏合格的綠色專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和中介機(jī)構(gòu)。上交所ABS團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，建議不斷培育市場(chǎng)形成綠色投資理念，引導(dǎo)成立綠色投資基金和綠色中介機(jī)構(gòu)，完善綠色金融評(píng)價(jià)體系和信息披露規(guī)范，為下一步綠色金融發(fā)展打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　此外，嘉實(shí)基金王藝軍表示，在市場(chǎng)發(fā)展初期加大政府政策支持力度，完善資產(chǎn)證券化稅收體系，按照稅收中性原則給予證券化相關(guān)環(huán)節(jié)稅收優(yōu)惠，同時(shí)對(duì)于專(zhuān)業(yè)的綠色投資機(jī)構(gòu)以稅收優(yōu)惠或者貼息補(bǔ)償，鼓勵(lì)證券投資基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)期資金投資綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等方式，盡快形成綠色投融資的市場(chǎng)環(huán)境。