國(guó)內(nèi)客運(yùn)：需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。9 月，三大航國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)周轉(zhuǎn)量方面，國(guó)航、南航、東航國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別上漲11.10%、8.46%和12.85%；投放運(yùn)力方面，國(guó)航、南航、東航國(guó)內(nèi)航線可用座公里同比分別上漲9.70%、6.81%和9.82%；客座率方面，國(guó)航、南航、東航國(guó)內(nèi)航線9 月同比分別變化1.00pct、1.21pct 和2.19pct 至81.80%、79.72%和81.63%。隨著暑運(yùn)的收官，本月國(guó)內(nèi)航空需求環(huán)比下降，8 月漲幅最大的東航本月國(guó)內(nèi)客運(yùn)周轉(zhuǎn)量環(huán)比下降15.03%。由于暑運(yùn)結(jié)束，三大航適當(dāng)減緩國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力投放，供需基本平衡，客座率回復(fù)到今年平均水平。整體受益于月初的小長(zhǎng)假及月底的中秋國(guó)慶出行，三大航國(guó)內(nèi)客運(yùn)同比增速依舊保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)航，東航同比增速都達(dá)到去年同期的3-4 倍。

　　國(guó)際客運(yùn)：保持高速增長(zhǎng)。 9 月，國(guó)際航線客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增幅走勢(shì)如下：國(guó)航、南航、東航國(guó)際航線客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別變動(dòng)14.60%、30.21%和28.70%；投放運(yùn)力方面，國(guó)航、南航、東航國(guó)際航線可用座公里同比分別增加27.10%、34.50%和28.57%；客座率方面，國(guó)航、南航、東航9 月同比分別變化-1.60pct、-2.60pct 和0.08pct 至76.30%、78.90%和77.50%。9 月，三大航國(guó)際客運(yùn)周轉(zhuǎn)量依舊保持高速增長(zhǎng)，東航同比增速較上月還有所提高。國(guó)航和南航由于投放運(yùn)力過(guò)快導(dǎo)致客座率有所下降。

　　首推春秋航空和吉祥航空。綜合考慮匯兌損溢、油價(jià)、估值、催化劑等，我們首推差異化競(jìng)爭(zhēng)、具備成長(zhǎng)屬性、受益中短航線旅游熱的春秋航空，以及高效率民營(yíng)企業(yè)、迪斯尼彈性最大的吉祥航空；同時(shí)推薦對(duì)油價(jià)與國(guó)內(nèi)航線彈性最高、目前PB 較低的南方航空和日韓線龍頭東方航空。